Kabilang sa mga pangunahing problema ekonomiya ng Russia maraming ekonomista ang naglalaan ng kakulangan ng pondo sa mga negosyo para sa pagpapatupad ng kanilang kasalukuyang aktibidad, pananalapi at pamumuhunan. Sa mas malapit na pagsusuri sa problemang ito, lumalabas na ang isa sa mga dahilan ng kakulangan na ito ay, bilang panuntunan, ang mababang kahusayan ng pag-akit at paggamit ng mga mapagkukunang pinansyal, ang limitadong mga instrumento sa pananalapi, teknolohiya at mekanismo.

Ang nakapangangatwiran na pagbuo ng mga daloy ng salapi ay nag-aambag sa ritmo ng operating cycle ng negosyo at tinitiyak ang paglaki ng mga volume ng produksyon at mga benta ng produkto. Kasabay nito, ang anumang paglabag sa disiplina sa pagbabayad ay negatibong nakakaapekto sa pagbuo ng mga imbentaryo ng mga hilaw na materyales at materyales, ang antas ng produktibidad ng paggawa, ang pagbebenta ng mga natapos na produkto, ang posisyon ng negosyo sa merkado, atbp. Kahit na para sa mga negosyo na matagumpay na nagpapatakbo sa merkado at nakabuo ng sapat na halaga ng kita, ang insolvency ay maaaring mangyari bilang resulta ng kawalan ng balanse ng iba't ibang uri ng cash flow sa paglipas ng panahon.

Ang pagtatantya ng daloy ng salapi ng negosyo para sa panahon ng pag-uulat, pati na rin ang pagpaplano ng mga daloy ng salapi para sa hinaharap, ay ang pinakamahalagang karagdagan sa pagsusuri. pinansiyal na kalagayan negosyo at ginagawa ang mga sumusunod na gawain:

Pagtukoy sa dami at mga mapagkukunan ng mga pondo na natanggap ng negosyo;

Pagkilala sa mga pangunahing direksyon ng paggamit ng mga pondo;

Pagtatasa ng kasapatan ng sariling pondo ng negosyo para sa mga aktibidad sa pamumuhunan;

Pagpapasiya ng mga dahilan para sa pagkakaiba sa pagitan ng halaga ng kita na natanggap at ang aktwal na pagkakaroon ng mga pondo.

Ang pamamahala ng cash flow ay isang mahalagang salik pagpapabilis ng turnover ng kapital ng kumpanya. Ito ay dahil sa isang pagbawas sa tagal ng operating cycle, isang mas matipid na paggamit ng sariling mga pondo at isang pagbawas sa pangangailangan para sa mga hiniram na mapagkukunan ng mga pondo. Dahil dito, ang kahusayan ng negosyo ay ganap na nakasalalay sa organisasyon ng sistema ng pamamahala ng cash flow. Ang sistemang ito ay nilikha upang matiyak ang pagpapatupad ng panandaliang at mga estratehikong plano negosyo, pagpapanatili ng solvency at katatagan sa pananalapi, mas makatwirang paggamit ng mga ari-arian nito at pinagmumulan ng financing, pati na rin ang pagliit ng mga gastos sa financing aktibidad sa ekonomiya.

Ang layunin ng gawaing ito ay upang tukuyin ang konsepto ng daloy ng salapi, ang pag-uuri nito at pagkilala sa mga prinsipyo ng pamamahala ng daloy ng salapi, pagsisiwalat ng konsepto ng pagsusuri ng daloy ng salapi at mga pamamaraan para sa pagsusuri ng kanilang pagsusuri.

Ang huling kabanata ay nakatuon sa isyu ng pag-optimize ng cash flow, bilang isa sa pinakamahalaga at kumplikadong yugto ng pamamahala ng cash flow ng enterprise.

Kabanata I Batayang teoretikal pamamahala ng cash flow

Ang daloy ng salapi ng isang negosyo ay isang hanay ng mga resibo na ipinamahagi sa oras at mga pagbabayad ng cash na nabuo ng mga aktibidad sa ekonomiya nito.

Sa mga lokal at dayuhang mapagkukunan, ang kategoryang ito ay binibigyang-kahulugan nang iba. Kaya, ayon sa American scientist na si L.A. Bernstein, "ang terminong "mga daloy ng pera" (sa literal na kahulugan nito) ay walang kabuluhan sa kanyang sarili, nang walang naaangkop na interpretasyon." Ang isang kumpanya ay maaaring makaranas ng cash inflows (may mga cash inflows) at maaari itong makaranas ng cash outflows (may mga mga pagbabayad ng cash). Bukod dito, ang mga cash inflow at outflow na ito ay maaaring nauugnay sa iba't ibang uri ng aktibidad - pang-industriya, pananalapi o pamumuhunan. Posibleng makilala ang pagitan ng mga cash inflow at outflow para sa bawat isa sa mga aktibidad na ito, gayundin para sa lahat ng aktibidad ng enterprise sa pinagsama-samang. Pinakamabuting maiugnay ang mga pagkakaibang ito sa mga net cash inflow o net cash outflow. Kaya, ang net cash inflow ay tumutugma sa pagtaas ng mga balanse ng cash para sa ibinigay na panahon, habang ang net outflow ay iuugnay sa pagbaba sa mga balanse ng cash sa panahon ng pag-uulat. Karamihan sa mga may-akda, kapag tinutukoy ang mga cash flow, ay nangangahulugan ng cash na nabuo bilang resulta ng aktibidad sa ekonomiya.

Ang isa pang Amerikanong iskolar, si J. K. Van Horn, ay naniniwala na "ang daloy ng salapi ng isang kompanya ay isang tuluy-tuloy na proseso." Ang mga asset ng kumpanya ay kumakatawan sa netong paggamit ng cash, habang ang mga pananagutan ay kumakatawan sa mga netong pinagkukunan. Ang halaga ng cash ay nagbabago sa paglipas ng panahon depende sa dami ng mga benta, koleksyon ng mga natanggap, mga paggasta sa kapital at financing.

Sa Kanluran, binibigyang kahulugan ng mga siyentipiko ang kategoryang ito bilang "Cash-Flow" (cash flow). Sa kanilang opinyon, ang Cash-Flow ay katumbas ng kabuuan ng taunang surplus, depreciation at kontribusyon sa Pondo ng Pensiyon.

Kadalasan ang mga nakaplanong pagbabayad ng dibidendo ay ibinabawas sa Cash-Flow upang lumipat mula sa posibleng panloob na pagpopondo patungo sa aktwal. Ang pamumura at mga kontribusyon sa pondo ng pensiyon ay nagpapababa ng mga pagkakataon sa pagpopondo sa loob ng bansa, bagama't nangyayari ang mga ito nang walang katumbas na cash outflow. Sa katunayan, ang mga pondong ito ay nasa pagtatapon ng negosyo at maaaring gamitin para sa financing. Samakatuwid, ang Cash-Flow ay maaaring maraming beses na mas malaki kaysa sa taunang surplus. Sinasalamin ng Cash-Flow ang aktwal na dami ng panloob na financing. Sa tulong ng Cash-Flow, matutukoy ng isang negosyo ang kasalukuyan at hinaharap nitong mga kinakailangan sa kapital.

Sa mga aktibidad ng anumang negosyo ay labis kahalagahan nabibilang sa pagkakaroon ng mga pondo at kanilang paggalaw. Walang negosyo ang maaaring magsagawa ng mga aktibidad nito nang walang cash flow: sa isang banda, para sa paggawa ng mga produkto o pagbibigay ng mga serbisyo, kinakailangan na bumili ng mga hilaw na materyales, materyales, umarkila ng mga manggagawa, atbp., at ito ay nagiging sanhi ng pag-agos ng mga pondo. , sa kabilang banda, para sa mga produktong ibinebenta o mga serbisyong ibinigay, ang negosyo ay tumatanggap ng pera. Bilang karagdagan, ang kumpanya ay nangangailangan ng mga pondo upang magbayad ng mga buwis sa badyet, magbayad ng mga pangkalahatang at administratibong gastos, magbayad ng mga dibidendo sa mga shareholder nito, maglagay muli o mag-upgrade ng armada ng kagamitan, at iba pa. Kasama sa pamamahala ng cash flow ang pagkalkula ng siklo ng pananalapi (sa mga araw), pagsusuri ng daloy ng salapi, pagtataya nito, pagpapasiya ng pinakamainam na antas ng cash, pagbabadyet ng pera, atbp. Ang kahalagahan ng ganitong uri ng mga asset bilang cash, ayon kay D. Keynes, ay tinutukoy ng tatlong pangunahing dahilan:

· nakagawian- cash ay ginagamit upang isagawa ang mga kasalukuyang operasyon; dahil palaging may time lag sa pagitan ng mga papasok at papalabas na cash flow, napipilitan ang kumpanya na patuloy na panatilihin ang libreng cash sa kasalukuyang account;

· pag-iingat- ang aktibidad ng negosyo ay hindi mahigpit na natukoy, samakatuwid, ang mga pondo ay kinakailangan para sa mga hindi inaasahang pagbabayad;

· haka-haka- Ang mga pondo ay kailangan para sa mga kadahilanang haka-haka, dahil palaging may posibilidad na ang isang kumikitang pagkakataon sa pamumuhunan ay hindi inaasahang magpapakita mismo.

Ang konsepto ng "cash flow ng enterprise" ay pinagsama-sama, kasama sa komposisyon nito ang maraming uri ng mga daloy na ito na nagsisilbi sa mga aktibidad na pang-ekonomiya. Upang matiyak ang epektibong naka-target na pamamahala ng mga daloy ng salapi, nangangailangan sila ng isang tiyak na pag-uuri.

Isaalang-alang ang pinakakaraniwang pag-uuri ng mga daloy ng salapi.

1. Ayon sa sukat ng paglilingkod sa prosesong pang-ekonomiya, ang mga sumusunod na uri ng mga daloy ng salapi ay nakikilala:

- daloy ng pera para sa negosyo sa kabuuan. Ito ang pinaka pinagsama-samang uri ng cash flow, na nag-iipon ng lahat ng uri ng cash flow na nagsisilbi sa proseso ng negosyo ng enterprise sa kabuuan;

- cash flow para sa mga indibidwal na structural divisions(mga sentro ng pananagutan) ng negosyo. Ang ganitong pagkita ng kaibhan ng daloy ng salapi ng negosyo ay tumutukoy dito bilang isang independiyenteng bagay ng pamamahala sa sistema ng organisasyonal at pang-ekonomiyang pagtatayo ng negosyo;

- cash flow para sa mga indibidwal na transaksyon sa negosyo. Sa sistema ng prosesong pang-ekonomiya ng negosyo, ang ganitong uri ng cash flow ay dapat isaalang-alang bilang pangunahing bagay ng independiyenteng pamamahala.

2. Sa pamamagitan ng mga uri ng aktibidad sa ekonomiya, alinsunod sa internasyonal na pamantayan ng accounting, ang mga sumusunod na uri ng mga daloy ng salapi ay nakikilala:

- Mga daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo.

Ang mga pangunahing direksyon ng pagpasok at paglabas ng cash mula sa mga pangunahing aktibidad

- mga daloy ng salapi mula sa mga aktibidad sa pamumuhunan.

6.1. Pagtatantya ng cash flow

Tantyahin ang forecast cash flow— ang pinakamahalagang yugto ng pagsusuri proyekto sa pamumuhunan. Ang daloy ng pera ay binubuo sa pinaka-pangkalahatang anyo ng dalawang elemento: ang kinakailangang pamumuhunan - ang pag-agos ng mga pondo - at ang daloy ng salapi na binawasan ang kasalukuyang mga gastos - ang pag-agos ng mga pondo.

Ang mga espesyalista mula sa iba't ibang departamento, kadalasan ang departamento ng marketing, departamento ng disenyo, departamento ng accounting, departamento ng pananalapi, mga departamento ng produksyon, at departamento ng supply, ay kasangkot sa pagbuo ng predictive na pagtatantya. Ang mga pangunahing gawain ng mga ekonomista na responsable para sa pagpaplano ng pamumuhunan sa proseso ng pagtataya ay:

1) koordinasyon ng mga pagsisikap ng iba pang mga departamento at mga espesyalista;

2) tinitiyak ang pagkakapare-pareho ng mga paunang parameter ng ekonomiya na ginamit ng mga kalahok sa proseso ng pagtataya;

3) pagkontra sa posibleng pagkiling sa pagbuo ng mga pagtatantya.

Kaugnay - Kinatawan - Daloy ng Cash Ang proyekto ay tinukoy bilang ang pagkakaiba sa pagitan ng kabuuang mga daloy ng pera ng negosyo sa kabuuan para sa isang tiyak na tagal ng panahon sa kaso ng pagpapatupad ng proyekto - CF t ″ - at sa kaso ng pag-abandona nito - CF t ′:

CFt = CFt′ - CFt″. (6.1)

Ang cash flow ng isang proyekto ay tinukoy bilang incremental, karagdagang cash flow. Ang isa sa mga pinagmumulan ng pagkakamali ay nauugnay sa katotohanan na sa mga pambihirang kaso kapag ang pagsusuri ay nagpapakita na ang proyekto ay hindi nakakaapekto sa umiiral na mga daloy ng pera ng negosyo, ang proyektong ito ay maaaring isaalang-alang sa paghihiwalay. Sa karamihan ng mga kaso, ang isa sa mga pangunahing kahirapan sa pagtantya ng mga daloy ng salapi ay ang pagtatantya CF t′ At C.F.t″.

Daloy ng pera at accounting. Ang isa pang pinagmumulan ng pagkakamali ay nauugnay sa katotohanan na ang accounting ay maaaring pagsamahin ang hindi magkatulad na mga gastos at kita, na kadalasang hindi magkapareho sa mga cash flow na kailangan para sa pagsusuri.

Halimbawa, maaaring isaalang-alang ng mga accountant ang kita na hindi katumbas ng cash inflow, dahil ang bahagi ng produksyon ay ibinebenta nang pautang. Kapag kinakalkula ang mga kita, ang mga paggasta ng kapital, na mga cash outflow, ay hindi ibinabawas, ngunit ang mga pagbabawas ng depreciation ay ibinabawas na hindi nakakaapekto sa daloy ng salapi.

Samakatuwid, kapag gumuhit ng isang plano sa pamumuhunan ng kapital, kinakailangang isaalang-alang ang mga operating cash flow na tinutukoy batay sa pagtataya ng daloy ng salapi ng kumpanya para sa bawat taon ng nasuri na panahon, napapailalim sa pagtanggap at hindi pagtanggap ng proyekto. Sa batayan na ito, ang cash flow sa bawat panahon ay kinakalkula:

CF t = [(R 1 - R 0) - (C 1 - C 0) - (D 1- D 0)] × (1 - h) + (D 1 - D 0), (6.2)

saan CF t— balanse ng cash flow ng proyekto para sa panahon t;
R1 At R0- ang kabuuang daloy ng pera ng negosyo sa kaso ng pagtanggap ng proyekto at sa kaso ng pagtanggi;
C1 At C0- ang pag-agos ng mga pondo para sa negosyo sa kabuuan sa kaso ng pagtanggap ng proyekto at sa kaso ng pagtanggi nito;
D1 At D0- kaugnay na mga singil sa pamumura;
h- Rate ng buwis sa kita.

Halimbawa. Isinasaalang-alang ng kumpanya ang isang proyekto na nagkakahalaga ng 1,000 libong rubles. at sa loob ng 10 taon. Ang taunang nalikom mula sa pagbebenta sa kaso ng pagpapatupad ng proyekto ay aabot sa 1600 libong rubles. bawat taon, at kung nagpasya ang kumpanya na abandunahin ang proyekto - 1000 libong rubles. Sa taong. Ang mga gastos sa pagpapatakbo na katumbas ng mga daloy ng salapi ay aabot sa 600 at 400 libong rubles, ayon sa pagkakabanggit. bawat taon, pamumura - 200 at 100 libong rubles. Sa taong. Ang kumpanya ay magbabayad ng buwis sa kita sa rate na 34%.

Ayon sa formula (6.2) nakukuha natin:

CF t\u003d [(1600 - 1000) - (600 - 400) - (200 - 100)] × (1 - 0.34) + (200 - 100) \u003d 298 libong rubles.

Kung ang proyekto ay ipinatupad sa buong panahon ng operasyon nito, isang karagdagang cash flow na 298 libong rubles ang inaasahan. Sa taong.

Pamamahagi ng cash flow sa paglipas ng panahon. Ang pagsusuri sa cost-benefit ng mga pamumuhunan ay dapat isaalang-alang ang halaga ng oras ng pera. Sa kasong ito, ang isang kompromiso ay dapat matagpuan sa pagitan ng katumpakan at pagiging simple. Madalas na may kondisyong ipinapalagay na ang cash flow ay isang beses na pagpasok o paglabas ng mga pondo sa katapusan ng susunod na taon. Ngunit kapag sinusuri ang ilang proyekto, kinakailangang kalkulahin ang daloy ng pera sa pamamagitan ng quarters, buwan, o kahit na ang pagkalkula ng tuluy-tuloy na daloy (ang huling kaso ay tatalakayin sa ibang pagkakataon).

Pagsusuri ng mga incremental na daloy ng salapi nauugnay sa solusyon ng tatlong partikular na problema.

Lubog na gastos ay hindi inaasahang mga karagdagang gastos at samakatuwid ay hindi dapat isama sa pagsusuri sa badyet ng kapital. Ang mga hindi maibabalik na gastos ay ang mga gastos na natamo nang mas maaga, ang halaga nito ay hindi maaaring magbago dahil sa pagtanggap o hindi pagtanggap ng proyekto.

Halimbawa, tinasa ng isang negosyo ang pagiging posible ng pagbubukas ng bagong produksyon nito sa isa sa mga rehiyon ng bansa, na gumastos ng isang tiyak na halaga para dito. Ang mga gastos na ito ay hindi maibabalik.

gastos ng pagkakataon ay ang foregone opportunity income mula sa mga alternatibong paggamit ng mapagkukunan. Ang isang tamang pagsusuri ng badyet ng kapital ay dapat isagawa na isinasaalang-alang ang lahat ng may-katuturang - makabuluhang - mga gastos sa pagkakataon.

Halimbawa, ang isang negosyo ay nagmamay-ari ng isang piraso ng lupa na angkop para sa paghahanap ng isang bagong pasilidad ng produksyon. Ang halaga ng lupa ay dapat isama sa badyet ng isang proyekto na nauugnay sa pagbubukas ng isang bagong produksyon, dahil kung ang proyekto ay inabandona, ang site ay maaaring ibenta at isang tubo na katumbas ng halaga nito pagkatapos ng pagbabawas ng mga buwis.

Epekto sa iba pang mga proyekto dapat isaalang-alang kapag sinusuri ang badyet ng kapital para sa proyekto.

Halimbawa, ang pagbubukas ng isang bagong produksyon sa isang bagong rehiyon ng bansa para sa isang negosyo ay maaaring mabawasan ang mga benta ng mga umiiral na produksyon - magkakaroon ng bahagyang muling pamamahagi ng mga customer at kita sa pagitan ng luma at bagong mga produksyon.

Ang epekto ng buwis. Ang mga buwis ay maaaring magkaroon ng malaking epekto sa mga pagtatantya ng cash flow at maaaring maging mapagpasyahan sa pagpapasya kung magpapatuloy o hindi ang isang proyekto. Ang mga ekonomista ay nahaharap sa dalawang problema:

1) ang batas sa buwis ay lubhang kumplikado at madalas na nagbabago;

2) iba ang interpretasyon ng mga batas.

Makakakuha ng tulong ang mga ekonomista mula sa mga accountant at abogado sa paglutas ng mga problemang ito, ngunit kailangan nilang malaman ang kasalukuyang mga batas sa buwis at isaalang-alang ang epekto nito sa mga daloy ng salapi.

Halimbawa. Bumili ang negosyo ng isang awtomatikong linya para sa 100,000 rubles, kabilang ang transportasyon at pag-install, at ginagamit ito sa loob ng limang taon, pagkatapos nito ay likida. Ang halaga ng mga produktong ginawa sa linya ay dapat may kasamang singil para sa paggamit ng linya, na tinatawag na depreciation.

Dahil ang depreciation ay ibinabawas mula sa kita kapag kinakalkula ang mga kita, ang pagtaas sa mga pagbabawas sa depreciation ay binabawasan ang kita sa balanse kung saan binabayaran ang income tax. Gayunpaman, ang depreciation mismo ay hindi nagiging sanhi ng pag-agos ng pera, kaya ang pagbabago nito ay hindi makakaapekto sa mga daloy ng salapi.

Sa karamihan ng mga kaso na itinakda ng batas, dapat gamitin ang straight-line na paraan ng depreciation, kung saan ang halaga ng taunang mga singil sa pamumura ay tinutukoy sa pamamagitan ng paghahati sa paunang gastos, na binabawasan ng tinantyang halaga ng salvage, sa tagal ng kapaki-pakinabang na buhay ng asset na itinatag para sa ganitong uri ng ari-arian.

Para sa ari-arian na may limang taong buhay ng serbisyo na nagkakahalaga ng 100,000 rubles. at may halaga ng pagsagip na 15,000 rubles, ang taunang mga singil sa pamumura ay (100,000 - 15,000) / 5 \u003d 17,000 rubles. Ang batayan para sa pagkalkula ng buwis sa kita ay bababa taun-taon sa halagang ito at, sa isang accrual na batayan, ang batayan para sa pagkalkula ng buwis sa ari-arian.

Ang mas kumplikadong mga kaso ng pagtatasa ng epekto ng mga buwis sa mga daloy ng pera ng mga proyekto sa pamumuhunan, na tinutukoy ng batas sa buwis ng Russia para sa mga proyektong makabago sa kalikasan, ay tinalakay sa ibaba.

6.2. Pagpapalit ng asset, bias ng daloy at mga opsyon sa pamamahala

Mga daloy ng pera mula sa pagpapalit ng asset. Ang isang karaniwang sitwasyon ay kapag kinakailangan na gumawa ng desisyon tungkol sa kapakinabangan ng pagpapalit ng isa o ibang uri ng mga asset na masinsinang kapital, halimbawa, tulad ng makinarya at kagamitan.

Halimbawa. Sampung taon na ang nakalilipas, ang isang lathe ay binili sa halagang 75,000 rubles. Sa oras ng pagbili, ang inaasahang buhay ng makina ay tinatantya sa 15 taon. Sa pagtatapos ng 15 taong buhay ng makina, ang halaga ng pagsagip ng makina ay magiging zero. Ang makina ay tinanggal gamit ang straight-line na paraan ng depreciation. Kaya, ang taunang mga singil sa pamumura ay 5,000 rubles, at ang kasalukuyang halaga ng libro nito - natitirang - halaga ay 25,000 rubles.

Ang mga inhinyero ng mga departamento ng punong technologist at ang punong mekaniko ay nag-alok na bumili ng bagong dalubhasang makina para sa 120,000 rubles. na may 5 taong buhay ng serbisyo. Mababawasan nito ang mga gastos sa paggawa at mga hilaw na materyales na ang mga gastos sa pagpapatakbo ay mababawasan mula 70,000 hanggang 40,000 rubles. Ito ay hahantong sa pagtaas ng kabuuang kita ng 70,000 - 40,000 = 30,000 rubles. Sa taong. Tinatayang sa loob ng limang taon ang isang bagong makina ay maaaring ibenta sa halagang 20,000 rubles.

Ang tunay na halaga sa merkado ng lumang makina ay kasalukuyang 10,000 rubles, na mas mababa kaysa sa halaga ng libro nito. Sa kaso ng pagbili ng isang bagong makina, ipinapayong ibenta ang lumang makina. Ang corporate tax rate ay 40%.

Ang pangangailangan para sa kapital na nagtatrabaho ay tataas ng 10,000 rubles. sa panahon ng pagpapalit.

Dahil ang lumang kagamitan ay ibebenta sa isang presyo na mas mababa kaysa sa balanse nito - natitirang - halaga, ang nabubuwisang kita ng negosyo ay bababa sa halaga ng pagkawala (15,000 rubles) - ang pagtitipid sa buwis ay magiging: 15,000 rubles. × 0.40 = 6000 rubles.

Ang netong daloy ng pera sa oras ng pamumuhunan ay:

Ang karagdagang pagkalkula ng daloy ng salapi ay ibinibigay sa Talahanayan. 6.1. Ang pagkakaroon ng data sa halaga ng cash flow, madaling suriin ang pagiging epektibo ng investment na pinag-uusapan.

Talahanayan 6.1. Pagkalkula ng mga elemento ng daloy ng salapi sa kaso ng pagpapalit ng asset, RUB thous.

taon	0	1	2	3	4
Mga daloy sa panahon ng pagpapatupad ng proyekto 1. Pagbawas sa kasalukuyang mga gastos kabilang ang mga buwis		18	18	18	18	18
2. Depreciation ng isang bagong makina		20	20	20	20	20
3. Depreciation ng lumang makina		5	5	5	5	5
4. Pagbabago sa mga singil sa pamumura		15	15	15	15	15
5. Pagtitipid ng buwis mula sa mga pagbabago sa pamumura		6	6	6	6	6
6. Net cash flow (1 + 5)		24	24	24	24	24
Dumadaloy sa pagtatapos ng proyekto 7. Pagtataya ng halaga ng pagsagip para sa isang bagong makina						20
8. Buwis sa kita mula sa pagpuksa ng makina
9. Reimbursement ng mga pamumuhunan sa netong working capital						10
10. Cash flow mula sa operasyon (7 + 8 + 9)						22
Net cash flow 11. Kabuuang netong daloy ng salapi	-114	24	24	24	24	46

bias ng daloy ng pera. Ang mga pagtataya ng mga daloy ng salapi sa pagbuo ng badyet sa pamumuhunan ng kapital ay hindi walang bias - pagbaluktot ng mga pagtatantya. Ang mga tagapamahala at inhinyero ay may posibilidad na maging optimistiko sa kanilang mga pagtataya, bilang isang resulta, ang mga kita ay labis na nasasabi, habang ang mga gastos at panganib ay minamaliit.

Ang isa sa mga dahilan para sa hindi pangkaraniwang bagay na ito ay ang mga tagapamahala ay madalas na binabayaran ayon sa dami ng aktibidad, kaya interesado sila sa pag-maximize ng paglago ng negosyo sa gastos ng kakayahang kumita nito. Bilang karagdagan, ang mga tagapamahala at mga inhinyero ay madalas na nagpapahalaga sa kanilang mga proyekto nang hindi isinasaalang-alang ang mga potensyal na downside.

Upang matukoy ang bias sa pagtatantya ng daloy ng salapi, lalo na para sa mga proyektong na-rate bilang lubos na kumikita, kinakailangan upang matukoy kung ano ang bumubuo ng batayan para sa kakayahang kumita ng isang partikular na proyekto.

Kung ang isang negosyo ay may proteksyon sa patent, isang natatanging karanasan sa pagmamanupaktura o marketing, isang kilalang trademark, atbp., kung gayon ang mga proyekto na sinasamantala ang kalamangan na ito ay maaaring maging lubhang kumikita.

Kung mayroong isang potensyal na banta ng pagtaas ng kumpetisyon sa pagpapatupad ng proyekto, at kung ang mga tagapamahala ay hindi makahanap ng anumang natatanging mga kadahilanan na maaaring suportahan ang mataas na kakayahang kumita ng proyekto, kung gayon ang pamamahala ng negosyo ay dapat isaalang-alang ang mga problema ng bias sa pagtatantya at hanapin linawin ito.

Mga pagpipilian sa pamamahala (tunay). Ang isa pang problema ay ang underestimation ng tunay na kakayahang kumita ng proyekto bilang isang resulta ng underestimation ng halaga nito, na ipinahayag sa paglitaw ng mga bagong pagkakataon sa pamamahala (mga opsyon).

Maraming mga proyekto sa pamumuhunan ang may potensyal na lumikha ng mga bagong pagkakataon na dati ay hindi posible, tulad ng pagbuo ng mga bagong produkto sa direksyon ng isang umiiral na proyekto, ang pagpapalawak ng mga merkado ng produkto, ang pagpapalawak o muling kagamitan ng produksyon, ang pagwawakas ng isang proyekto.

Bukod dito, ang ilang mga kakayahan sa pamamahala ay may estratehikong kahalagahan, dahil kinasasangkutan ng mga ito ang pagbuo ng mga bagong uri ng produkto at merkado. Dahil marami at iba-iba ang mga umuusbong na pagkakataon sa pamamahala, at hindi tiyak ang timing ng kanilang pagpapatupad, kadalasang hindi kasama ang mga ito sa mga pagtatantya ng cash flow ng proyekto. Hindi ito katanggap-tanggap dahil ang kasanayang ito ay humahantong sa maling pagsusuri ng mga proyekto.

totoo NPV proyekto ay dapat na iharap bilang ang kabuuan ng tradisyonal NPV, kinakalkula ng pamamaraan DCF, at ang halaga ng mga opsyon sa pamamahala na kasama sa proyekto:

tunay na NPV = tradisyonal na NPV + gastos ng mga opsyon sa pamamahala.

Upang masuri ang halaga ng mga opsyon sa pamamahala, maaaring gumamit ng iba't ibang paraan ng pagsusuri ng dalubhasa ng grupo, ngunit ang espesyal na pangangalaga ay dapat gawin upang matiyak na ang mga ekspertong kasangkot ay may mataas na antas ng propesyonal na kakayahan.

totoo NPV kadalasan ay maaaring maraming beses na mas malaki kaysa sa tradisyonal dahil sa kontribusyon ng mga opsyon sa pamamahala, na kung minsan ay tinatawag na mga tunay na opsyon.

6.3. Mga proyekto na may hindi pantay na tagal, pagwawakas ng mga proyekto, accounting para sa inflation

Pagsusuri ng mga proyekto na may hindi pantay na tagal ay batay sa paggamit ng mga sumusunod na pamamaraan:

• paraan ng pag-uulit ng kadena;
• katumbas na paraan ng annuity.

Halimbawa. Plano ng kumpanya na gawing makabago ang mga sasakyan sa produksyon at maaaring pumili ng isang conveyor system (proyekto A) o sa isang forklift fleet (proyekto SA). Sa mesa. Ipinapakita ng 6.2 ang inaasahang netong daloy ng salapi at NPV mga alternatibong opsyon.

Talahanayan 6.2. Inaasahang mga daloy ng pera para sa mga alternatibong proyekto, libong rubles

taon	Proyekto A	Proyekto B	Project B na may paulit-ulit
0	-40 000	-20 000	-20 000
1	8000	7000	7000
2	14 000	13 000	13 000
3	13 000	12 000	12 000 - 20 000 = - 8000
4	12 000	—	7000
5	11 000	—	13 000
6	10 000	—	12 000
NPV sa 11.5%	7165	5391	9281
IRR, %	17,5	25,2	25,2

Ito ay makikita na ang proyekto A kapag may diskwento sa rate na 11.5%, katumbas ng presyo ng kapital, ay may higit sa mataas na halaga NPV at samakatuwid, sa unang tingin, ay ginustong. Bagaman IRR proyekto SA sa itaas batay sa pamantayan NPV, maaari pa nating isaalang-alang ang proyekto A ang pinakamahusay. Ngunit ang konklusyong ito ay dapat na tanungin dahil sa magkaibang tagal ng mga proyekto.

Pamamaraan ng pag-uulit ng chain(kabuuang tagal). Kapag pumipili ng isang proyekto SA may pagkakataong ulitin ito sa loob ng tatlong taon, at kung mananatili ang mga gastos at kita sa parehong antas, ang pangalawang pagpapatupad ay magiging kasing kita. Pagkatapos ang oras ng pagpapatupad ng parehong bersyon ng mga proyekto ay magkakasabay. Ito ang paraan ng pag-uulit ng kadena.

Kasama dito ang kahulugan NPV proyekto SA dalawang beses na natanto sa loob ng 6 na taon, at pagkatapos ay inihambing ang kabuuan NPV c NPV proyekto A para sa parehong anim na taon.

Data na nagpapakilala sa pag-uulit ng proyekto SA ay ibinigay din sa Talahanayan. 6.2. Sa pamamagitan ng pamantayan NPV proyekto B lumalabas na malinaw na mas kanais-nais, pati na rin sa pamantayan IRR, na hindi nakadepende sa bilang ng mga pag-uulit.

Sa pagsasagawa, ang inilarawang pamamaraan ay maaaring masyadong matagal, dahil maaaring kailanganin na ulitin ang bawat isa sa mga proyekto nang maraming beses upang makakuha ng isang tugma sa mga tuntunin.

Paraan ng katumbas na annuity (Katumbas na Taunang Annuity - EAA) ay isang paraan ng pagpapahalaga na maaaring ilapat hindi alintana kung ang tagal ng isang proyekto ay isang multiple ng tagal ng isa pang proyekto, gaya ng kinakailangan para sa makatwirang paggamit paraan ng pag-uulit ng chain. Kasama sa isinasaalang-alang na pamamaraan ang tatlong yugto:

1) ay NPV bawat isa sa mga inihambing na proyekto para sa kaso ng iisang pagpapatupad;

2) may mga kagyat na annuity, ang presyo nito ay katumbas ng NPV daloy ng bawat proyekto. Para sa halimbawang isinasaalang-alang, gamit ang pinansiyal na function ng mga talahanayan excel o mga talahanayan mula sa Appendix na makikita namin para sa proyekto B term annuity na may presyong katumbas ng NPV proyekto B, ang presyo nito ay 5,391 libong rubles. Ang kaukulang termino annuity ay EAA B= 22,250 libong rubles. Katulad nito, tinukoy namin para sa proyekto A: EAA A= 17,180 libong rubles;

3) naniniwala kami na ang bawat proyekto ay maaaring ulitin ng walang katapusang bilang ng beses - bumaling kami sa panghabang-buhay na annuity. Ang kanilang mga presyo ay matatagpuan sa kilalang formula: NPV=EAA/a. Kaya, para sa isang walang katapusang bilang ng mga pag-uulit NPV ang mga daloy ay magiging pantay:

NPV A∞= 17,180 / 0.115 = 149,390 libong rubles,
NPV B ∞= 22,250 / 0.115 = 193,480 libong rubles.

Ang paghahambing ng nakuha na data, maaari tayong gumuhit ng parehong konklusyon - ang proyekto SA mas ginusto.

Ang pinansiyal na resulta ng pagwawakas ng proyekto. Kadalasan ang isang sitwasyon ay lumitaw kapag ito ay mas kumikita para sa isang negosyo na wakasan ang isang proyekto nang maaga, na, sa turn, ay maaaring makabuluhang makaapekto sa predictive na kahusayan nito.

Halimbawa. Data ng talahanayan. Maaaring gamitin ang 6.3 upang ilarawan ang konsepto ng resulta ng pananalapi ng pagtatapos ng isang proyekto at ang epekto nito sa pagbabadyet ng kapital. Ang pinansiyal na resulta ng pagwawakas ng proyekto ay katumbas ng numero sa netong halaga ng pagsagip, na may pagkakaiba na ito ay kinakalkula para sa bawat taon ng buhay ng proyekto.

Sa presyong kapital na 10% at ang buong tagal ng proyekto NPV= -177 libong rubles. dapat tanggihan ang proyekto.

Suriin natin ang isa pang posibilidad - maagang pagwawakas ng proyekto pagkatapos ng dalawang taon ng operasyon nito. Sa kasong ito, bilang karagdagan sa kita sa pagpapatakbo, ang karagdagang kita sa halaga ng halaga ng pagpuksa ay matatanggap. Sa kaso ng pagpuksa ng proyekto sa pagtatapos ng ikalawang taon NPV= -4800 + 2000 / 1.1 1 + 1875 / 1.1 2 + 1900 / 1.1 2 = 138 libong rubles.

Ang proyekto ay katanggap-tanggap kung ito ay binalak na patakbuhin ito sa loob ng dalawang taon at pagkatapos ay abandunahin ito.

Accounting para sa inflation. Kung ang lahat ng mga gastos at presyo ng pagbebenta, at samakatuwid ay taunang mga daloy ng pera, ay inaasahang tataas sa parehong rate ng pangkalahatang antas inflation, na isinasaalang-alang din sa presyo ng kapital, kung gayon NPV na nababagay para sa inflation ay magiging magkapareho NPV hindi kasama ang inflation.

Hindi karaniwan para sa pagsusuri na isasagawa sa mga yunit ng pananalapi ng patuloy na kapangyarihan sa pagbili, ngunit isinasaalang-alang ang presyo ng merkado ng kapital. Ito ay isang pagkakamali dahil ang presyo ng kapital ay karaniwang may kasamang inflationary premium, at ang paggamit ng isang "pare-pareho" na pera upang tantyahin ang daloy ng salapi ay may posibilidad na maliitin ito. NPV(sa mga denominador ng mga formula ay may pagsasaayos para sa inflation, ngunit sa mga numerator ay hindi).

Ang epekto ng inflation ay maaaring isaalang-alang sa dalawang paraan.

Una paraan - pagtataya ng daloy ng salapi nang walang pagsasaayos para sa inflation; alinsunod dito, ang inflationary premium ay hindi rin kasama sa presyo ng kapital.

Ang pamamaraang ito ay simple, ngunit upang magamit ito ay kinakailangan na ang inflation ay nakakaapekto sa lahat ng mga daloy ng pera at pagbaba ng halaga nang pantay-pantay at ang pagsasaayos ng inflation na kasama sa return on equity ay tumutugma sa rate ng inflation. Sa pagsasagawa, ang mga pagpapalagay na ito ay hindi ipinatupad, kaya ang paggamit ng paraang ito sa karamihan ng mga kaso ay hindi makatwiran.

Ayon kay pangalawa Ang (mas kanais-nais) na paraan ay iwanan ang presyo ng kapital sa par, at pagkatapos ay ayusin ang mga indibidwal na daloy ng pera para sa mga rate ng inflation sa mga partikular na merkado. Dahil imposibleng tumpak na tantiyahin ang mga rate ng inflation sa hinaharap, ang mga pagkakamali ay hindi maiiwasan kapag ginagamit ang pamamaraang ito, kaya tumataas ang panganib ng pamumuhunan sa mga kondisyon ng inflationary.

6.4. Panganib na nauugnay sa proyekto

Mga katangian ng panganib. Kapag sinusuri ang mga proyekto sa pamumuhunan, mayroong tatlong uri ng mga panganib:

1) isang solong panganib, kapag ang panganib ng proyekto ay isinasaalang-alang sa paghihiwalay, sa labas ng koneksyon sa iba pang mga proyekto ng negosyo;

2) panganib sa intracompany kapag ang panganib ng proyekto ay isinasaalang-alang sa koneksyon nito sa portfolio ng mga proyekto ng negosyo;

3) panganib sa merkado, kapag ang panganib ng proyekto ay isinasaalang-alang sa konteksto ng pagkakaiba-iba ng kapital ng mga shareholder ng kumpanya sa stock market.

Ang lohika ng proseso ng pagbibilang ng iba't ibang mga panganib batay sa isang bilang ng mga kadahilanan:

1) ang panganib ay nagpapakilala sa kawalan ng katiyakan ng mga kaganapan sa hinaharap. Para sa ilang mga proyekto, posibleng iproseso ang makasaysayang data mula sa mga nakaraang taon at pag-aralan ang peligro ng mga pamumuhunan. Gayunpaman, may mga kaso na imposibleng makakuha ng istatistikal na data tungkol sa mga iminungkahing pamumuhunan at ang isa ay dapat umasa sa mga pagtatantya ng mga eksperto - mga tagapamahala at mga espesyalista. Samakatuwid, dapat tandaan na ang ilan sa mga datos na ginamit sa pagsusuri ay hindi maiiwasang batay sa mga pansariling pagtatasa;

2) Ang pagsusuri sa panganib ay gumagamit ng iba't ibang mga tagapagpahiwatig at mga espesyal na termino na ibinigay nang mas maaga:

σP ay ang karaniwang paglihis ng kakayahang kumita ng proyektong isinasaalang-alang, na tinukoy bilang ang karaniwang paglihis ng panloob na kakayahang kumita (IRR) proyekto, σP- tagapagpahiwatig ng isang panganib sa proyekto;

rP,F- koepisyent ng ugnayan sa pagitan ng kakayahang kumita ng nasuri na proyekto at ang kakayahang kumita ng iba pang mga pag-aari ng negosyo;

rP,M— koepisyent ng ugnayan sa pagitan ng kakayahang kumita ng proyekto at kakayahang kumita sa stock market sa karaniwan. Ang koneksyon na ito ay karaniwang tinatasa batay sa mga pansariling pagsusuri ng eksperto. Kung ang halaga ng koepisyent ay positibo, kung gayon ang proyekto sa isang normal na sitwasyon sa isang lumalagong ekonomiya ay may posibilidad na mataas ang kakayahang kumita;

σF- karaniwang paglihis ng kakayahang kumita ng mga ari-arian ng negosyo bago ang pagtanggap para sa pagpapatupad ng proyektong isinasaalang-alang. Kung σF ay maliit, ang kompanya ay matatag, at ang kanyang matatag na panganib ay medyo mababa. Kung hindi, ang panganib ay malaki at ang mga pagkakataon ng pagkabangkarote ng negosyo ay mataas;

σ M ay ang standard deviation ng market return. Ang halagang ito ay tinutukoy batay sa data mula sa mga nakaraang taon;

β P,F- intracompany β-coefficient. Sa konsepto, natutukoy ito sa pamamagitan ng pagbabalik ng kakayahang kumita ng proyekto na may kaugnayan sa kakayahang kumita ng negosyo nang hindi isinasaalang-alang ang proyektong ito. Upang kalkulahin ang koepisyent ng intercompany, maaari mong gamitin ang formula na ibinigay nang mas maaga:

β P,F = (σ P /σ F)×r P,F ;

β P,M- β-coefficient ng proyekto sa konteksto ng market portfolio ng mga namamahagi; maaaring theoretically kalkulahin sa pamamagitan ng regressing project returns kaugnay sa market returns. Maaari itong ipahayag sa pamamagitan ng isang formula na katulad ng formula para sa β P,F. Ito ang market β-coefficient ng proyekto. Ito ay isang sukatan ng kontribusyon ng proyekto sa panganib kung saan nakalantad ang mga shareholder ng negosyo;

3) pagtatasa ng peligro ng proyekto, lalong mahalaga na sukatin ang nag-iisang panganib nito - σP, dahil kapag bumubuo ng badyet sa pamumuhunan ng kapital, ang bahaging ito ay ginagamit sa lahat ng mga yugto ng pagsusuri, depende sa kung ano ang gusto nilang sukatin - panganib sa korporasyon, panganib sa merkado, o parehong uri ng panganib;

4) karamihan sa mga proyekto ay may positibong koepisyent ng ugnayan sa iba pang mga pag-aari ng negosyo, at ang halaga nito ay pinakamataas para sa mga proyekto na nauugnay sa pangunahing larangan ng aktibidad ng negosyo. Ang koepisyent ng ugnayan ay bihirang +1.0, kaya ang ilan sa iisang panganib ng karamihan sa mga proyekto ay aalisin sa pamamagitan ng sari-saring uri, at kung mas malaki ang negosyo, mas malamang na magkaroon ng ganitong epekto. Ang panganib sa loob ng kumpanya ng isang proyekto ay mas mababa kaysa sa nag-iisang panganib nito;

5) karamihan sa mga proyekto, bilang karagdagan, ay positibong nauugnay sa iba pang mga asset sa ekonomiya ng bansa;

6) kung intracompany β P,F proyekto ay katumbas ng 1.0, pagkatapos ay ang antas ng corporate panganib ng proyekto ay katumbas ng antas ng panganib ng average na proyekto. Kung β P,M higit sa 1.0, kung gayon ang panganib ng proyekto ay mas malaki kaysa sa karaniwang panganib ng kumpanya, at kabaliktaran. Ang panganib sa itaas ng average na kumpanya ay humahantong, bilang panuntunan, sa paggamit ng weighted average na gastos ng kapital (WACC) higit sa karaniwan at vice versa. Paglilinaw WACC sa kasong ito, ito ay isinasagawa para sa mga kadahilanan ng sentido komun;

7) kung ang intracompany β-coefficient ay β P,M ang proyekto ay katumbas ng market beta ng enterprise, kung gayon ang proyekto ay may parehong antas ng panganib sa merkado gaya ng karaniwang proyekto. Kung ang β P,M ng proyekto ay mas malaki kaysa sa beta ng enterprise, kung gayon ang panganib ng proyekto ay mas malaki kaysa sa karaniwang panganib sa merkado, at kabaliktaran. Kung ang market beta ay mas mataas kaysa sa average na market beta ng enterprise, ito ay karaniwang nangangailangan ng paggamit ng weighted average na gastos ng kapital. (WACC) higit sa karaniwan at vice versa. Para makasigurado WACC sa kasong ito, maaari mong gamitin ang modelo para sa pagtatasa ng kakayahang kumita ng mga asset sa pananalapi (CAPM);

8) karaniwan nang igiit na ang mga panganib sa isa o intra-company na tinukoy sa itaas ay hindi mahalaga. Kung ang negosyo ay naglalayong i-maximize ang kayamanan ng mga may-ari, ang tanging makabuluhang panganib ay ang panganib sa merkado. Ito ay hindi tama para sa mga sumusunod na kadahilanan:

• ang mga may-ari ng maliliit na negosyo at mga shareholder na ang mga portfolio ng stock ay hindi sari-sari ay mas nababahala tungkol sa panganib sa kompanya kaysa sa panganib sa merkado;
• ang mga mamumuhunan na may sari-sari na portfolio ng mga pagbabahagi, kapag tinutukoy ang kinakailangang pagbabalik, bilang karagdagan sa panganib sa merkado, ay isinasaalang-alang ang iba pang mga kadahilanan, kabilang ang panganib ng isang pagbagsak sa pananalapi, na nakasalalay sa panganib sa intracompany ng negosyo;
• ang katatagan ng negosyo ay mahalaga para sa mga tagapamahala nito, empleyado, customer, supplier, creditors, kinatawan ng social sphere, na hindi hilig na makitungo sa mga hindi matatag na negosyo; ito, sa turn, ay nagpapahirap sa mga negosyo na gumana at, dahil dito, binabawasan ang kakayahang kumita at mga presyo ng pagbabahagi.

6.5. Mga panganib sa solo at intracompany

Pagsusuri nag-iisang panganib Ang proyekto ay nagsisimula sa pagpapasiya ng kawalan ng katiyakan na likas sa mga daloy ng pera ng proyekto, na maaaring batay sa isang simpleng pagpapahayag ng mga opinyon ng mga espesyalista at tagapamahala bilang mga eksperto, at sa mga kumplikadong pag-aaral sa ekonomiya at istatistika gamit ang mga modelo ng computer. Ang pinakakaraniwang ginagamit na pamamaraan ng pagsusuri ay:

1) pagsusuri sa pagiging sensitibo;

2) pagsusuri ng senaryo;

3) simulation modelling sa pamamagitan ng Monte Carlo method.

Pagsusuri ng pagiging sensitibo- eksaktong nagpapakita kung gaano kalaki ang magbabago NPV At IRR proyekto bilang tugon sa isang pagbabago sa isang input variable habang ang lahat ng iba pang kundisyon ay nananatiling hindi nagbabago.

Ang pagsusuri sa pagiging sensitibo ay nagsisimula sa pagtatayo ng isang base case, na binuo batay sa inaasahang halaga ng mga dami ng input, at ang pagkalkula ng mga halaga NPV At IRR para sa kanya. Pagkatapos, sa pamamagitan ng mga kalkulasyon, ang mga sagot ay nakuha sa isang serye ng mga tanong na "paano kung?":

• paano kung ang volume ng mga benta sa natural na mga yunit ay bababa o tataas kumpara sa inaasahang antas, halimbawa, ng 20%?
• Paano kung ang mga presyo ng pagbebenta ay bumaba ng 20%?
• paano kung bumaba o tumaas ang halaga ng yunit ng mga kalakal na ibinebenta, halimbawa, ng 20%?

Kapag nagsasagawa ng pagsusuri sa sensitivity, karaniwan nang paulit-ulit na baguhin ang bawat variable, pinapataas o binabawasan ang inaasahang halaga nito sa isang tiyak na proporsyon at iniiwan ang iba pang mga salik na pare-pareho. Ang mga halaga ay kinakalkula sa bawat oras NPV at iba pang mga tagapagpahiwatig ng proyekto, at, sa wakas, sa kanilang batayan, ang mga graph ng kanilang pag-asa sa variable na variable ay binuo.

Ang slope ng mga linya ng graph ay nagpapakita ng antas ng sensitivity ng mga tagapagpahiwatig ng proyekto sa mga pagbabago sa bawat variable: mas matarik ang slope, mas sensitibo ang mga tagapagpahiwatig ng proyekto sa mga pagbabago sa variable, mas mapanganib ang proyekto. SA paghahambing na pagsusuri ang isang proyekto na sensitibo sa pagbabago ay itinuturing na mas mapanganib.

Pagsusuri ng senaryo. Ang nag-iisang panganib ng isang proyekto ay nakasalalay sa pagiging sensitibo nito NPV sa isang pagbabago sa pinakamahalagang mga variable at mula sa hanay ng mga posibleng halaga ng mga variable na ito. Itinuturing na Pagsusuri sa Panganib bilang Sensitivity NPV sa mga pagbabago sa mga kritikal na variable, pati na rin ang hanay ng mga malamang na halaga ng mga variable, ay tinatawag na pagsusuri ng senaryo.

Kapag ginagamit ito, dapat makuha ng analyst mula sa project manager ang mga pagtatantya ng hanay ng mga kundisyon (halimbawa, dami ng benta sa mga pisikal na unit, presyo ng benta, variable na gastos sa bawat yunit ng output) para sa pinakamasama, average (malamang) at pinakamahusay na mga opsyon , pati na rin ang mga pagtatantya ng kanilang posibilidad. Kadalasan, ang posibilidad na 0.25, o 25%, ay inirerekomenda para sa pinakamasama at pinakamahusay na mga opsyon, at 50% para sa pinaka-malamang.

Pagkatapos ay kalkulahin NPV sa pamamagitan ng mga pagpipilian, ang inaasahang halaga nito, karaniwang paglihis at koepisyent ng pagkakaiba-iba - iota-coefficient na nagpapakilala sa nag-iisang panganib ng proyekto. Para dito, ginagamit ang mga formula na katulad ng mga formula (2.1) - (2.4).

Minsan sinusubukan nilang mas ganap na isaalang-alang ang pagkakaiba-iba ng mga kaganapan at magbigay ng pagtatasa ng limang variant ng mga kaganapan (tingnan ang halimbawang ibinigay sa talata 2.5 ng Kabanata 2).

Simulation ng Monte Carlo nangangailangan ng hindi kumplikado, ngunit espesyal na software, habang ang mga kalkulasyon na nauugnay sa mga pamamaraan na tinalakay sa itaas ay maaaring isagawa gamit ang mga programa ng anumang elektronikong opisina.

Ang unang yugto ng computer modeling ay ang pagtatalaga ng probability distribution ng bawat paunang cash flow variable, halimbawa, presyo at dami ng benta. Para sa layuning ito, ang tuluy-tuloy na mga distribusyon ay karaniwang ginagamit, ganap na tinukoy ng isang maliit na bilang ng mga parameter, halimbawa, ang mean at standard deviation o ang mas mababang limitasyon, ang pinaka-malamang na halaga, at ang itaas na limitasyon ng variable na tampok ay tinukoy.

Ang proseso ng pagmomolde mismo ay isinasagawa tulad ng sumusunod:

1) Ang programa ng simulation ay random na pumipili ng isang halaga para sa bawat variable ng input, tulad ng dami at presyo ng pagbebenta, batay sa ibinigay nitong pamamahagi ng posibilidad;

2) ang halaga na pinili para sa bawat variable, kasama ang mga ibinigay na halaga para sa iba pang mga kadahilanan (tulad ng rate ng buwis at mga singil sa pamumura), pagkatapos ay ginagamit upang matukoy ang mga netong daloy ng pera para sa bawat taon; pagkatapos nito ay kalkulahin NPV proyekto sa siklong ito ng mga kalkulasyon;

3) ang mga hakbang 1 at 2 ay paulit-ulit nang maraming beses - halimbawa, 1000 beses, na nagbibigay ng ika-1000 na halaga NPV, na bubuo ng probability distribution kung saan kinakalkula ang mga inaasahang halaga NPV at ang standard deviation nito.

Panganib sa loob ng kumpanya ay ang kontribusyon ng proyekto sa kabuuang kabuuang panganib ng enterprise o, sa madaling salita, ang epekto ng proyekto sa pagkasumpungin ng kabuuang cash flow ng enterprise.

Ito ay kilala na ang pinaka-may-katuturan (makabuluhang) uri ng panganib, mula sa punto ng view ng mga tagapamahala, empleyado, creditors at mga supplier, ay intracompany na panganib, habang para sa mahusay na sari-sari shareholders, ang market panganib ng proyekto ay ang pinaka-may-katuturan.

Muli nating bigyang pansin ang katotohanan na ang panganib sa loob ng kumpanya ng isang proyekto ay ang kontribusyon ng proyekto sa kabuuang kabuuang panganib ng negosyo, o sa pagkasumpungin ng pinagsama-samang mga daloy ng salapi ng negosyo. Ang panganib sa loob ng kumpanya ay isang function ng parehong karaniwang paglihis ng mga pagbabalik ng proyekto at ang kaugnayan nito sa mga pagbabalik mula sa iba pang mga asset ng negosyo. Samakatuwid, ang isang proyekto na may mataas na standard deviation ay malamang na magkaroon ng medyo mababa intracompany(corporate) na panganib kung ang mga return nito ay walang kaugnayan o negatibong nauugnay sa mga return mula sa iba pang mga asset ng enterprise.

Sa teorya, ang panganib ng intercompany ay umaangkop sa konsepto ng isang katangiang linya. Alalahanin na ang linya ng katangian ay sumasalamin sa relasyon sa pagitan ng return sa isang asset at ng return sa isang portfolio na kinabibilangan ng kabuuan ng lahat ng shares ng stock market. Ang slope ng linya ay isang β-factor, na isang tagapagpahiwatig ng panganib sa merkado ng isang naibigay na asset.

Kung isasaalang-alang natin ang isang negosyo bilang isang portfolio ng mga indibidwal na pag-aari, kung gayon maaari nating isaalang-alang ang katangian ng linya ng pag-asa ng kakayahang kumita ng proyekto sa kakayahang kumita ng negosyo sa kabuuan, na tinutukoy ng kita ng mga indibidwal na asset nito, maliban sa proyekto. sinusuri. Sa kasong ito, ang ani ay kinakalkula ayon sa data ng accounting - data accounting, ang pamamaraan para sa paggamit na ipapaliwanag sa ibaba, dahil imposibleng matukoy ang kakayahang kumita sa isang market sense para sa mga indibidwal na proyekto.

Ang slope ng naturang katangian na linya ay ipinahayag ayon sa numero ng halaga ng β ng intracompany na panganib ng proyekto.

Ang isang proyekto na may intracompany risk β value na 1.0 ay magiging kasing peligro ng average na asset ng enterprise. Ang isang proyekto na may intra-company risk na β na mas mataas sa 1.0 ay magiging mas peligroso kaysa sa average na asset ng enterprise; ang isang proyekto na may intra-company risk na β na mas mababa sa 1.0 ay magiging mas mababa sa peligro kaysa sa average na asset ng enterprise.

β ng intracompany na panganib ng proyekto ay maaaring tukuyin bilang

saan σP— karaniwang paglihis ng kakayahang kumita ng proyekto;
σF- ang karaniwang paglihis ng kakayahang kumita ng negosyo;
rP,F- koepisyent ng ugnayan sa pagitan ng kakayahang kumita ng proyekto at kakayahang kumita ng negosyo.

Proyekto na may medyo malalaking halaga σP At rP,F ay magkakaroon ng mas malaking panganib sa loob ng kumpanya kaysa sa isang proyekto na may maliliit na halaga ng mga tagapagpahiwatig na ito.

Kung ang kakayahang kumita ng proyekto ay negatibong nauugnay sa kakayahang kumita ng negosyo sa kabuuan, ang isang mataas na halaga ng st P ay mas kanais-nais, dahil mas σP, mas malaki ang ganap na halaga ng negatibong β ng proyekto, samakatuwid, mas mababa ang panganib sa loob ng kumpanya ng proyekto.

Sa pagsasagawa, medyo mahirap hulaan ang mga pamamahagi ng posibilidad ng kakayahang kumita ng isang indibidwal na proyekto, ngunit posible. Para sa negosyo sa kabuuan, ang pagkuha ng data sa probabilidad na pamamahagi ng kakayahang kumita ay karaniwang hindi nagiging sanhi ng mga paghihirap. Ngunit mahirap tantiyahin ang koepisyent ng ugnayan sa pagitan ng kakayahang kumita ng proyekto at kakayahang kumita ng negosyo. Para sa kadahilanang ito, ang paglipat mula sa isang panganib ng proyekto patungo sa panganib sa intracompany nito sa pagsasanay ay kadalasang subjective at simplistic.

Kung ang bagong proyekto ay nauugnay sa pangunahing aktibidad ng negosyo, na kadalasang nangyayari, kung gayon ang mataas na solong panganib ng naturang proyekto ay nangangahulugan ng isang mataas na intra-company na panganib ng proyekto, dahil ang koepisyent ng ugnayan ay magiging malapit sa isa. Kung ang proyekto ay hindi nauugnay sa pangunahing aktibidad ng negosyo, kung gayon ang ugnayan ay maaaring mababa at ang intra-kumpanya na panganib ng proyekto ay mas mababa kaysa sa panganib ng yunit nito. Ang paraan ng pagkalkula batay sa diskarteng ito ay ibinigay sa ibaba.

6.6. Panganib sa merkado

Impluwensya ng istruktura ng kapital. Ang beta coefficient na nagpapakilala sa panganib sa merkado ng isang negosyo na pinondohan ang mga aktibidad nito ng eksklusibo mula sa sarili nitong mga pondo ay tinatawag na independent beta - β U. Kung ang negosyo ay nagsimulang makalikom ng mga hiniram na pondo, ang panganib ng sarili nitong kapital, pati na rin ang halaga ng umaasa na beta coefficient nito - β L tataas.

Upang tantiyahin ang β L Maaaring gamitin ang pormula ni R. Hamada, na nagpapahayag ng pagtutulungan sa pagitan ng mga tagapagpahiwatig sa itaas:

β L = β U - , (6.3)

saan h- rate ng buwis sa kita;

D At S— mga pagtatantya sa merkado ng hiniram at sariling kapital ng negosyo, ayon sa pagkakabanggit.

Ang pagkuha ng mga pagtatantya sa merkado ng hiniram at equity capital ng isang negosyo ay isinasaalang-alang sa mga nakaraang kabanata, kabilang ang halimbawa ng paglalapat ng teorya ng mga opsyon.

Kung ang pagsusuri ay isinasaalang-alang ang isang solong produkto na negosyo na independyente sa mga nagpapautang, kung gayon ang β nito U kumakatawan sa β-coefficient ng isang asset. β U maaaring ituring na β-coefficient ng isang asset na independyente sa kahulugan ng pagpopondo.

β U ang enterprise na may isang asset ay isang function ng production risk ng asset, na ang indicator ay β U at kung paano pinondohan ang asset. Tinatayang halaga ng β U maaaring ipahayag gamit ang binagong formula ng Hamada:

β U = β L / . (6.4)

Ang pagtatantya ng panganib sa merkado ng proyekto sa pamamagitan ng purong paraan ng laro. Alinsunod sa pamamaraang ito, ang isa o higit pang mga independiyenteng negosyo ng solong produkto na nagdadalubhasa sa larangan kung saan nabibilang ang proyektong sinusuri. Pagkatapos, gamit ang istatistikal na data, ang mga halaga ng β-coefficient ng mga negosyong ito ay kinakalkula sa pamamagitan ng regression analysis, sila ay na-average at ang average na ito ay ginagamit bilang β-coefficient ng proyekto.

Halimbawa. Ipagpalagay na ang pagbabalik sa mga pagbabahagi ng kumpanya isang M = 13%, D/S= 1.00 at h= 46%; walang panganib na pagbabalik sa stock market isang RF= 8%, ang halaga ng hiniram na kapital para sa negosyo Ad = 10%.

Ang isang ekonomista-analyst ng negosyo, na sinusuri ang proyekto, ang kakanyahan nito ay ang paglikha ng isang produksyon ng PC, nakilala ang tatlong bukas na joint-stock na kumpanya na eksklusibong nakikibahagi sa paggawa ng mga PC. Hayaang ang average na halaga ng β-coefficients ng mga negosyong ito ay katumbas ng 2.23; karaniwan D/S- 0.67; average na rate h- 36%. Ang pangkalahatang algorithm ng pagsusuri ay ang mga sumusunod:

1) natukoy ang mga average na halaga ng β(2.23), D/S(0.67) at h(36%) kinatawan ng mga negosyo;

2) gamit ang formula (6.4), kinakalkula namin ang halaga ng p ng mga gumaganang asset ng mga kinatawan na negosyo:

β U = 2,23 / = 1,56;

3) gamit ang formula (6.3), kinakalkula namin ang β ng mga asset ng mga kinatawan na negosyo, sa kondisyon na ang mga negosyong ito ay may parehong istraktura ng kapital at rate ng buwis gaya ng pinag-uusapang negosyo:

β L= 1.56 × = 2.50;

4) gamit ang modelo para sa pagtatasa ng kakayahang kumita ng mga asset sa pananalapi (SARM), tukuyin ang halaga ng equity para sa proyekto:

isang si =isang RF + (isang M × isang RF) × β i= 8% + (13% - 8%) × 2.50 = 20.5%;

5) gamit ang data sa istraktura ng kapital ng negosyo, tinutukoy namin
timbang na average na gastos ng kapital para sa isang proyekto sa computer:

WAS = w d × a d× (1 - h) + ws × bilang= 0.5 x 10% x 0.60 + 0.5 x 20.5% = 13.25%.

Ang dalisay na paraan ng laro ay hindi palaging naaangkop, dahil hindi madaling matukoy ang mga negosyo na angkop para sa paghahambing na pagsusuri.

Ang isa pang kahirapan ay ang pangangailangan na walang balanse, ngunit ang mga pagtatantya ng merkado ng mga bahagi ng kabisera ng mga negosyo, habang ang sistema ng accounting ng Russia ay gumagamit pa rin ng eksklusibong makasaysayang, hindi mga pagtatantya sa merkado.

Pagtatasa ng panganib sa merkado gamit ang accounting β method. Ang mga beta coefficient ay karaniwang tinutukoy sa pamamagitan ng pagbabalik ng mga return sa isang partikular na kumpanya ng stock na may kaugnayan sa mga return sa isang stock market index. Ngunit posible na makakuha ng isang equation ng regression para sa kakayahang kumita ng isang negosyo (mga kita bago ang interes at mga buwis, na hinati sa halaga ng mga asset) na may kaugnayan sa average na halaga ng tagapagpahiwatig na ito para sa isang malaking sample ng mga negosyo. Natukoy sa batayan na ito (sa pamamagitan ng paggamit ng data ng accounting, hindi data ng stock market), ang mga beta coefficient ay tinatawag na accounting β coefficients.

Ang accounting β ay maaaring kalkulahin ayon sa mga nakaraang panahon para sa lahat ng uri ng negosyo - bukas at saradong mga kumpanya ng joint-stock, pribado, mga non-profit na organisasyon pati na rin para sa malalaking proyekto. Gayunpaman, dapat tandaan na nagbibigay lamang sila ng magaspang na pagtatantya ng market β.

6.7. Accounting para sa panganib at gastos ng kapital kapag gumagamit ng isang badyet sa pamumuhunan

Katumbas na pamamaraan na walang panganib dahil direkta sa konsepto ng utility theory. Sa ilalim ng pamamaraang ito, dapat munang tasahin ng gumagawa ng desisyon ang panganib sa daloy ng salapi at pagkatapos ay tukuyin kung gaano karaming garantisadong pera ang kakailanganin upang maging walang malasakit sa pagpili sa pagitan ng walang panganib na halagang iyon at sa peligrosong inaasahang daloy ng salapi. Ang ideya ng isang walang panganib na katumbas ay ginagamit sa proseso ng paggawa ng desisyon kapag bumubuo ng badyet sa pamumuhunan ng kapital:

1) para sa bawat taon, ang antas ng panganib ng isang elemento ng daloy ng pera ng isang partikular na proyekto at ang halaga ng walang panganib na katumbas nito ay tinatantya CEt.

Halimbawa, sa ikatlong taon ng proyekto, inaasahan ang isang cash flow na 1,000 libong rubles, ang antas ng panganib ay tinasa bilang daluyan; naniniwala ang gumagawa ng desisyon na ang katumbas na walang panganib CF3 dapat umabot sa 600 libong rubles;

2) kinakalkula NPV katumbas na walang panganib na daloy ng pera sa walang panganib na rate ng diskwento:

, (6.5)

Kung ang halaga NPV na tinukoy sa ganitong paraan nang positibo, kung gayon ang proyekto ay maaaring tanggapin.

Paraan ng rate ng diskwento na nababagay sa peligro, ay hindi nagpapahiwatig ng pagsasaayos ng daloy ng salapi, at ang pagsasaayos ng panganib ay ipinapasok sa rate ng diskwento.

Halimbawa, ang isang enterprise na nagsusuri ng isang proyekto ay may WACC= 15%. Samakatuwid, ang lahat ng mga proyekto katamtamang antas ang mga panganib na pinondohan bilang pagsunod sa target na istraktura ng kapital ng negosyo ay pinahahalagahan sa isang rate ng diskwento na 15%.

Kung ang proyektong isinasaalang-alang ay inuri bilang mas peligroso kaysa sa karaniwang proyekto ng negosyo, kung gayon ang isang pagtaas ng rate ng diskwento ay nakatakda para dito, halimbawa, 20%. Sa kasong ito, ang kinakalkula na halaga NPV ang proyekto, siyempre, ay bababa.

Upang ang paggamit ng parehong itinuturing na mga pamamaraan ay humantong sa parehong halaga NPV, kinakailangan na ang mga may diskwentong elemento ng daloy ay katumbas ng bawat isa.

Ang layunin ng artikulo ay upang bumuo ng isang pamamaraan para sa pagkalkula ng mga daloy ng pera sa forecast at pinalawig na panahon at ang halaga ng kumpanya, pati na rin ang pagtukoy ng kanilang mga pagbabago sa ilalim ng impluwensya ng mga pangunahing kadahilanan.

Alexander Samylin
Pagtantya ng mga daloy ng pera ng kumpanya
"Mga Istratehiya sa Pang-ekonomiya", No. 08-2008, pp. 120-125

Panimula

Mula sa simula ng paglipat sa isang ekonomiya ng merkado, ang pamamahala ng mga pananalapi ng kumpanya ay sumailalim sa mga pagbabago. Sa unang yugto, ang pangunahing layunin ng pamamahala ay ang pag-maximize ng kita, at sa pangalawang yugto, pagpapalawak at pananakop ng mga bagong merkado ng pagbebenta. Habang lumalago ang kumpetisyon, nawala ang mga niches na walang trabaho, ang diin sa pamamahala sa pananalapi ay nagsimulang lumipat sa pagtaas ng kakayahang kumita ng mga operasyon. Sa kasalukuyan, ang paglago ng kita ng kumpanya, ang pagtaas ng halaga ng negosyo at ang mga daloy ng salapi na nakadirekta sa mga shareholder at mamumuhunan ay lalong nagiging target na tungkulin ng pamamahala.

Ang mga kakumpitensya, mamimili, supplier at mamumuhunan, kapag nagbebenta ng isang kumpanya, kung sakaling makalikom ng mga pondo at sa proseso ng pagpaplano ng negosyo ng mga aktibidad sa pananalapi at pang-ekonomiya, ay lalong nagtatanong: magkano ang halaga ng iyong negosyo at ng iyong kumpanya? Ang tanong na ito ay hindi idle, at ang sagot dito ay tumutukoy sa antas ng panganib para sa mga katapat kapag nagtatatag ng pakikipagtulungan sa kumpanyang ito at kapag gumagawa ng mga desisyon sa pamamahala. Ang isang kumpanya na pinahahalagahan nang mas mataas at bumubuo ng mas maraming cash flow, ceteris paribus, ay hindi gaanong peligro sa mga tuntunin ng pamumuhunan at return on invested capital.

Ang isang pagtatasa ng halaga ng kumpanya ay kinakailangan kapag bumibili at nagbebenta, kapag muling nag-aayos ng isang kumpanya alinsunod sa Artikulo 57 ng Civil Code ng Russian Federation, kapag nagseseguro, para sa pagpaparehistro ng isang pangako kapag nakakuha ng pautang, sa proseso ng paghahanda ng isang prospektus para sa isyu ng mga mahalagang papel at pag-aayos ng sirkulasyon ng mga mahalagang papel sa stock exchange, kapag naghahanap ng isang mamumuhunan at sa iba pang mga kaso. Ang lahat ng ito ay tumutukoy sa kaugnayan ng problema ng pagtatasa ng halaga ng kumpanya at ang mga cash flow na nabuo nito.

Ang halaga ng kumpanya ay dapat na maunawaan lalo na bilang isang kumplikadong tagapagpahiwatig sa mga tuntunin ng halaga na tumutukoy sa estado ng lahat ng mga lugar ng aktibidad, kabilang ang mga ordinaryong aktibidad, mga aktibidad sa pananalapi at pamumuhunan, na binawasan ang mga pananagutan. Sa mga nabanggit na larangan ng aktibidad na nailalarawan sa pamamagitan ng pagganap sa pananalapi, dapat tayong magdagdag ng mga aktibidad na naglalayong pataasin ang antas ng propesyonalismo ng mga empleyado, pagpapanatili at pagpapabuti ng imahe ng kumpanya. Ang ganitong aktibidad ay nailalarawan sa pamamagitan ng mga di-pinansiyal na tagapagpahiwatig, na sa karamihan ay hindi pa pormal na matematika, ngunit nag-aambag din sa pagtaas ng halaga ng kumpanya. Samakatuwid, ang halaga ng kumpanya ay maaaring tukuyin bilang ang kabuuan ng mga ari-arian nito, namuhunan na kapital, ang pagbabalik nito sa forecast at pinalawig na panahon, na binawasan ang mga pananagutan.

Kapag kinakalkula ang halaga ng kumpanya, ginagamit ang mga pahayag sa pananalapi, na nagpapakita ng impormasyon tungkol sa mga asset at pananagutan.

Kasabay nito, ang mga cash flow na nabuo ng kumpanya na nagmumula sa pagtaas ng working capital at capital investments, halimbawa, sa fixed assets at intangible assets, ay hindi makikita sa financial statements. Samakatuwid, kinakailangan na bumuo ng isang pamamaraan para sa pagkalkula ng mga daloy ng pera sa forecast at pinalawig na panahon at ang halaga ng kumpanya, upang matukoy ang kanilang pagbabago sa ilalim ng impluwensya ng mga pangunahing kadahilanan. Ang solusyon sa mga problemang ito ay ang layunin ng artikulo.

Mga uri at pamamaraan ng pagpapahalaga ng kumpanya

Ayon sa Decree of the Government of the Russian Federation No. 519 ng Hulyo 6, 2001 "Sa Pag-apruba ng Mga Pamantayan sa Pagpapahalaga", isang pagkakaiba ay ginawa sa pagitan ng: ang halaga ng pamilihan ng tinasa na bagay at ang mga uri ng halaga ng bagay na ginagamit sa partikular mga sitwasyon sa negosyo, halimbawa: ang halaga ng tinasa na bagay na may limitadong pamilihan, gastos sa pagpapalit at pagpaparami, halaga ng salvage at salvage, halaga ng pamumuhunan at halaga para sa mga layunin ng buwis.

Ang pagkalkula ng halaga ng kumpanya ay isinasagawa batay sa isa sa tatlong mga diskarte: gastos, comparative o kumikita. Ang diskarte sa gastos ay batay sa pagtukoy ng gastos sa pamamagitan ng pagtatatag ng mga gastos na kinakailangan upang maibalik o palitan ang bagay ng pagtatasa, na isinasaalang-alang ang pagkasira nito. Ang diskarte na ito ay inilapat sa pagpapahalaga ng mga bagong likhang kumpanya at nakabatay sa pamamaraan ng mga net asset at paraan ng halaga ng salvage. Sa pamamagitan ng isang paghahambing na diskarte, ang halaga ng isang bagay ay natutukoy sa batayan ng isang paghahambing ng halaga ng mga bagay na may katulad at homogenous na pagsusuri at paghahambing na pamantayan. Gumagamit ang comparative approach ng tatlong paraan ng pagpapahalaga: ang capital market method, ang industry coefficient method, at ang transaction method. Sa unang dalawang kaso, tinatantya ang halaga ng isang operating company, at sa huli, ang halaga ng isang kumpanya na nagbabago sa aktibidad nito. Ang diskarte sa kita ay batay sa pagtukoy sa mga cash flow ng kumpanya at pagkalkula ng netong cash flow bilang pagkakaiba sa pagitan ng may diskwentong cash inflow at cash outflow. Ang diskarte na ito ay ginagamit sa kaso ng pagpapatupad ng mga proyekto sa pamumuhunan at pamumuhunan sa intelektwal na ari-arian. Ang tagal ng panahon kung saan ito ay binalak na makatanggap ng kita ay nahahati sa dalawang panahon: pagtataya, pagkilala sa mga daloy ng salapi sa panahon ng pagpapatupad ng proyekto, at pinalawig - sa pagkumpleto ng proyekto. Sa unang yugto, ang mga daloy ng cash sa hinaharap ay hinuhulaan, sa pangalawang yugto, ang mga daloy ng cash sa hinaharap ay na-convert sa kasalukuyang halaga, at sa ikatlong yugto ay makikita ang mga ito sa forecast cash flow statement. Sa isang hindi matatag na ekonomiya, mahirap hulaan ang mga daloy ng pera, na nagpapaliit sa saklaw ng pamamaraang ito. Ang diskarte sa kita ay gumagamit ng dalawang paraan: ang paraan ng pag-capitalize ng tubo at ang paraan ng cash flow na may diskwento. Ginagamit ang paraan ng pag-capitalize para sa mga kumpanyang nakapagtatag ng mga daloy ng pera - pareho ang kanilang resibo mula sa mga namumuhunan at shareholder, at ang return sa namuhunan na kapital. Ang paraan ng diskwento sa daloy ng salapi ay ginagamit para sa mga kumpanyang kumikita mula sa mga kalamangan sa kompetisyon.

Ang mga pamamaraan para sa pagtatantya ng halaga ng isang kumpanya at ang mga cash flow na nabuo nito ay nagbago sa paglipas ng panahon. Sa una, ang mga kalkulasyon ay isinagawa gamit ang moment at interval multipliers, profitability at profit indicators. Sa kasalukuyan ay may bilang ng mga dalubhasa pinagsamang mga tagapagpahiwatig.
Mayroong mga sumusunod na paraan ng pagtatantya ng gastos:

• gamit ang mga tagapagpahiwatig ng may diskwentong cash flow, gaya ng FCF (Free Cash Flow), ECF (Equity Cash Flow). Ang CCF indicator ay ginagamit kapag ang halaga ng cash na ipinadala sa mga shareholders at investors ay nakatakda, at ang ECF indicator ay ginagamit kapag ang halaga ng cash flow para sa mga shareholders pagkatapos ng pagbabayad ng mga obligasyon sa utang ay naitakda;
  
• gamit ang mga tagapagpahiwatig tulad ng NPV (Net Present Value), APV (Adjusted Present Value), kapag ang isang kumpanya ay maaaring katawanin bilang isang set ng mga bahagi, na ang bawat isa ay maaaring masuri bilang isang proyekto sa pamumuhunan. Sa pagkakaroon ng isang beses o time-distributed na pamumuhunan, ginagamit ang tagapagpahiwatig ng NPV. Ang pagkakaiba nito sa panukalang APV ay ang paggamit ng "proteksyon sa buwis" sa kaso ng panukalang APV;
  
• batay sa prinsipyo ng natitirang kita gamit ang mga tagapagpahiwatig tulad ng EVA (Economic Value Added), MVA (Market Value Added). Ang paggamit ng tagapagpahiwatig ng EVA ay nagbibigay-daan sa iyo upang matukoy kung ang mga shareholder ay tumatanggap ng parehong return sa kanilang namuhunan na equity capital tulad ng sa kaso ng pamumuhunan nito sa mga alternatibong proyekto. Sinusukat ng MVA ang halaga ng isang negosyo batay sa market capitalization at ang market value ng utang, ngunit hindi isinasaalang-alang ang intermediate return sa mga shareholder at ang opportunity cost ng invested capital;
  
• batay sa pagsasama-sama ng kita at gastos - EBO (Edwards-Bell-Ohlson valuation model), kapag pinagsama ang mga diskarte sa gastos at kita, na isinasaalang-alang ang halaga ng mga net asset.

Ang halaga ng kumpanya ay tinutukoy bilang ang kabuuan ng halaga ng equity at labis na kita, na kinakalkula bilang isang may diskwentong daloy ng salapi.

Pagkalkula at pagbabago sa halaga ng kumpanya sa ilalim ng impluwensya ng mga pangunahing kadahilanan

Ang isang pamamaraan para sa pagkalkula ng mga daloy ng pera na may pagbabago sa isang bilang ng mga pangunahing kadahilanan ay binuo. Sa mesa. Ang talahanayan 1 ay nagpapakita ng isang halimbawa ng pagkalkula ng mga daloy ng salapi na may mga sumusunod na halaga ng mga salik sa panahon ng pagtataya: rate ng paglago ng kita - 25%, rate ng paglago ng gastos - 15%, rate ng paglago ng mga benta at gastos sa pamamahala - 7%, average na timbang na presyo ng kapital - 20%, rate ng paglago ng namuhunan na kapital - 8%, rate ng paglago ng mga singil sa pamumura - 6%. Ang rate ng paglago ng mga salik na ito sa pinalawig na panahon ay 5%.
Batay sa iminungkahing pamamaraan, ang pagbabago sa halaga ng mga daloy ng pera ng kumpanya sa ilalim ng impluwensya ng mga pangunahing kadahilanan ay nasuri. Ang hanay ng mga halaga ng kadahilanan ay itinakda batay sa mga kondisyon ng negosyo ng mga kumpanyang kasangkot iba't ibang uri mga aktibidad.

Ang pagbabago sa mga daloy ng salapi at ang halaga ng kumpanya na may pagbabago sa rate ng paglago ng tubo ay ipinapakita sa fig. 1. Ang pagkalkula ay ginawa sa ilalim ng kondisyon na ang mga halaga ng mga kadahilanan ay mananatiling hindi nagbabago: ang rate ng paglago ng kita ng pinalawig na panahon qn ay 5%, ang halaga ng rate ng pamumuhunan NI sa forecast at pinalawig na mga panahon ay 14.4%, ang halaga ng kapital na namuhunan sa simula ng panahon ng pagtataya IC = 53.2 libong rubles ., ang halaga ng mga pagbabawas ng pamumura ng JSC na maiuugnay sa mga pangunahing asset ng produksyon - 15 libong rubles.

Ang mga halaga ng weighted average na gastos ng capital WACC at ang return on invested capital ROIC ay iba-iba.

Ang ipinakita na graph ay nagpapakita na ang halaga ng cash flow dahil sa paglago kapital ng paggawa at ang mga pamumuhunan ay nag-iiba ayon sa mga taon ng pagtataya at mga pinalawig na panahon at bumababa sa pagtaas ng WACC mula 6 hanggang 30%. Ito ay dahil sa pagtaas ng halaga ng kapital na itinaas, bilang isang resulta kung saan ang kumpanya ay may mas kaunting libreng mga pondo sa pagtatapon nito at ang mga daloy ng salapi ay bumaba. Ang isang kapansin-pansing pagkakaiba sa mga daloy ng pera ay nagsisimula sa WACC = 10%. Sa isang pagtaas sa rate ng paglago ng kita NOPLAT q mula 5 hanggang 35%, na tinutukoy ng multidirectional na impluwensya ng mga kadahilanan tulad ng mga nalikom sa pagbebenta, gastos ng mga benta, pagbebenta at mga gastos sa administratibo, ang halaga ng mga daloy ng salapi ay tumataas. Sa pagtaas ng halaga ng WACC ng 6 na beses, ang mga daloy ng pera ay medyo tumaas, lalo na mula 911 libo hanggang 1567 libong rubles, o 1.7 beses na may WACC = 30%. Malaking pagbabago Ang daloy ng pera ay nagaganap sa WACC = 6%, kapag ang halagang ito ay nagbabago mula 22,780 libo hanggang 47,896 libong rubles, o 2.1 beses. Sa inaasahang taunang rate ng paglago sa hanay na 15-20% at isang presyo ng kapital na itinaas sa hanay na 15-20%, ang kumpanya ay maaaring tumuon sa mga daloy ng salapi sa hanay ng 2,000 hanggang 3,500 libong rubles sa pagpaplano sa pananalapi.

Ang pag-asa ng pagbabago sa halaga ng mga daloy ng salapi mula sa pagbabago sa rate ng pamumuhunan NI ay ipinapakita sa Fig. 2. Ang pagkalkula ay ginawa sa isang pare-parehong halaga ng rate ng paglago ng tubo sa forecast at pinalawig na panahon. Alinsunod dito, q \u003d 15%, qn \u003d 5%, ang halaga ng AO \u003d 15 libong rubles. Ang halaga ng mga daloy ng salapi ay bumababa sa pagtaas ng pagbabayad para sa naakit na kapital. Sa pagtaas ng halaga ng NI, bumababa ang halaga ng cash flow mula 33,033 thousand hanggang 22,624 thousand rubles. sa WACC = 6% at mula 1218 thousand hanggang 834 thousand rubles. may WACC = 30%. Mayroong pagbaba sa cash flow ng 31.5%.

Ang paglago ng halaga ng NI ay natutukoy sa pamamagitan ng pagtaas ng working capital at capital investments. Bilang resulta, bumababa ang libreng cash flow, na tumutukoy sa pagbaba sa huling cash flow. Sinamahan ito ng 3.5-tiklop na pagbaba sa ROIC: mula 1.51 hanggang 0.43. Ang isang makabuluhang pagbabago sa mga daloy ng pera ay sinusunod sa hanay ng WACC mula 6 hanggang 15%. Ang mga kondisyon kung saan posible ang pamamahala ay ang hanay ng NI mula 30 hanggang 35%.

Sa kasong ito, sa pagpaplano sa pananalapi, ang kumpanya ay maaaring gumamit ng mga daloy ng salapi sa halagang 2,000 libo hanggang 3,000 libong rubles sa mga kalkulasyon. sa napiling hanay ng WACC mula 15 hanggang 20%.

Sa fig. Ipinapakita ng 3 ang pag-asa ng mga pagbabago sa mga daloy ng salapi sa halaga ng pamumura. Ang pagkalkula ay batay sa pag-aakalang ang rate ng paglago ng kita sa forecast at pinalawig na mga panahon ay pareho at umaabot sa 15%: q = qn = 15%, ang halaga ng namuhunan na kapital ay 53.2 libong rubles. Ipinapakita ng graph na sa isang pagbabago sa average na timbang na gastos ng kapital mula 6% hanggang 30%, o 5 beses, ang daloy ng salapi ay bumaba ng 27.1 beses, na ipinaliwanag sa pamamagitan ng paglilipat ng mga makabuluhang pondo upang bayaran ang kapital na naaakit ng kumpanya. Sa pagtaas ng halaga ng pamumura mula 10 libo hanggang 50 libong rubles. pagtaas ng cash flow: sa WACC = 6% - mula 29,136 thousand hanggang 34,367 thousand rubles, at sa WACC = 30% - mula 1,074 thousand hanggang 1,267 thousand rubles. Sa pagtaas ng halaga ng JSC ng 5 beses, ang daloy ng salapi ay tumaas ng 1.18 beses. Ang pagtaas ng cash flow ay tinutukoy ng paglaki ng gross cash flow at free cash flow na may pagbaba sa investment rate mula 16.2% hanggang 12.5%. Alinsunod sa IFRS IAS 16 Property, Plant and Equipment, ang paraan ng depreciation ay maaaring magbago sa buong buhay ng asset, na nangangahulugang posibleng i-regulate ang mga cash flow gamit ang AO factor.

Sa fig. Ipinapakita ng 4 ang pag-asa ng mga pagbabago sa mga daloy ng salapi sa halaga ng kita sa namuhunan na kapital na ROIC. Ang mga kalkulasyon ay isinagawa batay sa pagpapalagay ng isang pare-parehong halaga ng AO = 15 libong rubles. at mga rate ng pamumuhunan NI = 14.4% sa pagtataya at pinalawig na panahon. Bumaba ang halaga ng cash flow sa paglaki ng halaga ng WACC mula 6 hanggang 30%, na dahil sa pagtaas ng diversion ng mga pondo upang bayaran ang naaakit na kapital. Sa pagtaas ng ROIC, tumataas ang daloy ng salapi, na dahil sa pagtaas ng kapital na naaakit ng kumpanya. Sa WACC = 6%, ang halaga ng cash flow ay tumataas mula 20,156 thousand hanggang 22,806 thousand rubles, at sa WACC = 15% - mula 2,054 thousand hanggang 2,280 thousand rubles. Sa mga halaga ng WACC mula 20 hanggang 30%, ang daloy ng pera ay hindi gaanong nagbabago at nasa saklaw mula 840 libo hanggang 1520 libong rubles. Para sa kumpanya, mas mainam ang pagtaas ng ROIC. Kung ang halaga ng ROIC> 30% sa proseso ng pagpaplano sa pananalapi, maaari mong isaalang-alang ang mga daloy ng pera sa hanay mula 2000 libo hanggang 3000 libong rubles.
Ang dependence ng pagbabago sa cash flow sa halaga ng IC ay ipinapakita sa fig. 5. Ang mga kalkulasyon ay batay sa pag-aakalang ang rate ng paglago ng tubo sa panahon ng pagtataya ay 15%, at sa pinalawig na panahon - 5%, ang halaga ng AO = 15 libong rubles, sa simula ng nasuri na panahon ang halaga ng namuhunan ng kapital IC = 50 libong rubles. Ang pagbaba sa cash flow na may pagtaas sa WACC mula 6 hanggang 30% ay ipinaliwanag ng parehong mga dahilan tulad ng sa iba pang mga chart sa itaas. Ito ay pinaka-kapansin-pansin sa pagitan ng 6% at 15% WACC at halos hindi nagbabago sa pagitan ng 15% at 30% WACC. Pagbaba ng cash flow kapag binabago ang halaga ng IC mula 50 thousand hanggang 250 thousand rubles. dahil sa pagbaba ng halaga ng libreng cash flow na may pagtaas sa investment rate mula 13.2 hanggang 88.3%. Ang mga nakuhang resulta ay nagpapakita na ang q factor na may rate ng pagbabago na humigit-kumulang 110% at ang IC factor na may rate ng pagbabago na humigit-kumulang 86% ang may pinakamalaking epekto sa pagbabago sa halaga ng kumpanya.

Konklusyon

Maaari mong taasan ang halaga ng kumpanya sa mga sumusunod na paraan:

• sa pamamagitan ng muling pagsasaayos ng kumpanya, kapag ang pangunahing pansin ay binabayaran, halimbawa, sa pagbabago ng istraktura ng pamamahala, sa pagbuo ng mga sentro ng pananagutan sa pananalapi sa kumpanya, pagpapalawak ng kanilang mga karapatan at pagtaas ng responsibilidad, sa pagbuo ng isang sistema ng pagganyak sa paggawa at interes ng mga empleyado sa pagtatapos na resulta. Ang halaga ng pamamaraang ito ay mas mababa kaysa sa iba pang mga pamamaraan. Ang pangunahing problema ay ang pagpapaliwanag sa mga empleyado ng pangangailangan para sa mga pagbabago at pagtuturo sa kanila ng mga bagong paraan ng pagtatrabaho;
  
• sa pamamagitan ng pagtaas ng transparency at pagiging bukas ng kumpanya para sa mga mamumuhunan, supplier, mamimili at iba pang interesadong user. Ito ay maaaring makamit, halimbawa, sa pamamagitan ng paglipat sa International Financial Reporting Standards, pagpapakalat ng impormasyon tungkol sa estado ng mga gawain at mga prospect para sa pag-unlad ng kumpanya sa pamamagitan ng mga ahensya ng rating.Ang mga kawalan ng pamamaraang ito ay mas mahabang panahon ng pagpapatupad at mas mataas na gastos kaysa sa paggamit ng unang pamamaraan, dahil ang pangunahing pokus ay sa pag-akit ng dayuhang kapital, at samakatuwid ay sa paglikha ng isang kaakit-akit na imahe ng kumpanya sa ibang bansa;
  
• sa pamamagitan ng pag-unlad ng potensyal na pang-industriya sa pamamagitan ng, halimbawa, ang pagpapalawak ng produksyon, ang pag-commissioning ng bago at muling pagtatayo ng mga umiiral na pasilidad. Ang isang kumpanya na namuhunan sa isang proyekto sa pamumuhunan ay magbabawas sa kakayahang kumita at kakayahang kumita sa kasalukuyang panahon, ngunit sa kabilang banda, kapag ang cash ay dumadaloy sa simula ng pagbabalik sa proyekto ng pamumuhunan (sa panahon ng pagtataya) at pagkatapos nito makumpleto (sa ang pinalawig na panahon), pagkakaroon ng tumaas na potensyal, ito ay makabuluhang tataas ang pagiging kaakit-akit at halaga nito. Ito ang pinaka-promising na paraan at ang pinakamahal, dahil nauugnay ito sa mas mataas na mga panganib;
  
• sa pamamagitan ng pagpili ng pinakamainam na halaga ng mga salik na nakakaimpluwensya sa batayan ng pananaliksik. Maaaring gamitin ang kanilang mga resulta sa paghahanda ng cash flow statement gamit ang paraan ng pagbabadyet at pagtataya ng mga financial statement.
  

PES 8278/09.11.2008

Panitikan:
1. Gryaznova A.G., Fedotov M.A., Eskindarov M.A., Tazihina T.V., Ivanov E.N., Shcherbakova O.N. Pagpapahalaga sa negosyo (negosyo). M.: INTERREKLAMA, 2003, p. 544.
2. Copeland T., Koller T., Murrin J. Halaga ng mga kumpanya: pagsusuri at pamamahala / Per. mula sa Ingles. M.: CJSC "Olimp-Business", 1999, p. 576.
3. Popov D. Ebolusyon ng mga tagapagpahiwatig ng diskarte sa pag-unlad ng negosyo // Pamamahala ng kumpanya. 2003. No. 1, p. 69-75.
4. Atkinson A., Epstein M. Sukatin para sa sukat: Napagtatanto ang kapangyarihan ng balanseng scorecard // Pamamahala ng CMA. Setyembre 2000, p. 22-28.
5. Kaplan R.S., Norton D.P. I-link ang balanseng scorecard sa diskarte // California Management Review. 1996 Vol. 4, Taglagas, p. 53-79.

• Bakit masama ang income statement?
• Paano nakakatulong ang isang cash flow budget sa CEO
• Ano ang kasama sa badyet ng cash flow?
• Anong data ang dapat na batay sa mga badyet sa maikli at mahabang panahon?
• Paano mahulaan ang pagtanggap at paggasta ng mga pondo

Ang aktibidad sa pananalapi at pang-ekonomiya ng kumpanya ay maaaring ipahayag sa pamamagitan ng daloy ng pera, na kinabibilangan ng kita at gastos. Ang pagpili ng isang desisyon tungkol sa pamumuhunan ng mga pondo ay ang pinakamahalagang yugto sa gawain ng bawat kumpanya. Upang matagumpay na magamit ang mga nalikom na pondo at kunin ang pinakamalaking kita sa namuhunan na kapital, dapat mong maingat na pag-aralan ang mga daloy ng salapi sa hinaharap na may kaugnayan sa pagpapatupad ng mga patuloy na operasyon, napagkasunduang mga pagtataya at mga proyekto.

Ito ay pinaniniwalaan na ang pinaka buong pagtatasa Ang pagganap ng kumpanya ay nagbibigay ng isang pahayag ng kita at pagkawala. Gayunpaman, hindi niya natutugunan ang mga pangangailangan ng pinuno ng negosyo: pagkatapos ng lahat, ang ulat na ito ay pinagsama-sama sa isang accrual na batayan - ang mga gastos ay naitala dito lamang pagkatapos na maalis sa, at hindi kapag kailangan nilang isagawa. Nangangahulugan ito na kahit na ang isang perpektong inihandang ulat ay magpapakita hindi sa mga pagbabayad na ginawa o nilalayong gawin ng kumpanya, ngunit may kondisyong mga resulta ng ekonomiya. Upang magkaroon ka ng malinaw na larawan ng mga aktibidad sa pananalapi ng organisasyon sa harap mo, kailangan mong mag-ulat:

• na nagpapakita kung paano binibigyan ng cash ang kumpanya sa anumang oras;
• libre mula sa anumang impluwensya ng mga kinakailangan sa pambatasan at accounting (iyon ay, inilaan lamang para sa pinuno ng negosyo);
• sumasaklaw hangga't maaari sa lahat ng aspeto ng trabaho ng kumpanya.

Ang mga kundisyong ito ay pinakamahusay na natutugunan ng isang cash flow na badyet (o cash flow).

Ang cash flow budget ay isang talahanayan na nagpapakita ng mga resibo at paggasta ng pera ng kumpanya. Maaari mong gawin ito para sa anumang panahon - mula sa ilang linggo hanggang ilang taon. Mayroong dalawang karaniwang paraan para sa paghahanda ng dokumentong ito: direkta at hindi direkta. Kapag gumagamit ng direktang paraan, ang mga operating cash flow ay inilalaan sa mga item ng kita at gastos (halimbawa, mga resibo sa pagbebenta, suweldo, buwis). Ipinapalagay ng hindi direktang pamamaraan na ang mga daloy ng pagpapatakbo ay tinutukoy batay sa netong kita na nababagay para sa depreciation at mga pagbabago sa kapital na nagtatrabaho.

Sa ilang mga kaso, mas madaling gamitin ang hindi direktang paraan, ngunit ang badyet na iginuhit gamit ito ay hindi maginhawa para sa pagsusuri. Samakatuwid, ang daloy ng pera ay halos palaging kinakalkula sa pamamagitan ng direktang pamamaraan.

• Pag-optimize ng istraktura ng kapital ng isang organisasyon: kung paano hindi mawalan ng balanse

Ano ang cash flow management

Ang matagumpay na pamamahala ng cash flow ng negosyo:

• dapat tiyakin ang pagsunod sa balanse sa pananalapi ng kumpanya sa bawat yugto ng pag-unlad nito. Ang paglago at katatagan ng pananalapi ay pangunahing nakadepende sa lawak kung saan ang mga pagpipilian sa daloy ng salapi ay naka-synchronize sa dami at oras. Ang isang mataas na antas ng naturang pag-synchronize ay nagbibigay-daan para sa isang makabuluhang acceleration sa pagpapatupad ng mga madiskarteng layunin ng pag-unlad ng kumpanya;
• tumutulong upang mabawasan ang pangangailangan ng kumpanya para sa mga mapagkukunan ng kredito. Dahil sa aktibong pamamahala ng mga daloy ng pananalapi, posible na makamit ang isang mas pinakamainam at matipid na paggamit ng mga pondo ng isang tao, bawasan ang pag-asa ng kumpanya sa pag-akit ng mga mapagkukunan ng kredito;
• nakakatulong na mabawasan ang panganib ng insolvency.

Mga uri ng cash flow

Ang mga pangunahing daloy ng pera ng isang negosyo ay karaniwang pinagsama ayon sa 8 pangunahing mga tampok:

Sa sukat ng paglilingkod sa proseso ng negosyo:

• para sa kumpanya sa pangkalahatan;
• para sa bawat hiwalay na hiwalay na subdibisyon;
• para sa iba't ibang transaksyon sa ekonomiya.

Sa pamamagitan ng uri ng aktibidad sa ekonomiya:

• operating cash flow (produksyon, pangunahing aktibidad);
• pamumuhunan;
• pananalapi.

Sa direksyon ng cash flow:

• ang pag-agos ng pera ay itinuturing na isang positibong daloy ng salapi;
• ang paggastos ng pera ay isang negatibong daloy ng salapi.

Sa pamamagitan ng paraan ng pagkalkula ng mga volume:

• gross cash flow - lahat ng cash flow sa kanilang kabuuan;
• Ang net cash flow (NPF) ay ang pagkakaiba sa pagitan ng mga daloy ng pananalapi ng kita at paggasta sa panahong pinag-aaralan. Ito ay gumaganap bilang isang pangunahing resulta ng paggana ng kumpanya, higit sa lahat ay tumutukoy sa balanse sa pananalapi at ang rate ng pagtaas sa presyo ng merkado ng kumpanya.

Ayon sa antas ng sapat:

• labis - cash flow, kung saan ang halaga ng pera na natanggap ay mas malaki kaysa sa aktwal na pangangailangan ng kumpanya para sa kanilang nilalayon na paggamit;
• scarce - isang cash flow kung saan ang mga resibo ng kita ay mas mababa kaysa sa aktwal na pangangailangan ng kumpanya para sa kanilang nilalayon na paggamit.

Ayon sa paraan ng pagsusuri sa paglipas ng panahon:

• tunay;
• kinabukasan.

Ayon sa pagpapatuloy ng pagbuo sa panahong sinusuri:

• discrete cash flow - kita o gastos dahil sa pagsasagawa ng isang beses na pang-ekonomiyang transaksyon ng kumpanya sa pinag-aralan na tagal ng panahon;
• regular - kumikitang resibo o paggasta sa paggamit ng pera para sa iba't ibang transaksyong pang-ekonomiya na isinagawa sa pinag-aralan na yugto ng panahon nang tuluy-tuloy sa magkahiwalay na agwat ng oras ng naturang panahon.

Ayon sa katatagan ng mga agwat ng oras:

• na may parehong mga agwat ng oras sa loob ng panahon ng pag-aaral - annuity (interes na naipon sa parehong petsa sa mga obligasyon sa kredito);
• na may iba't ibang agwat ng oras sa loob ng panahong pinag-aaralan (mga pagbabayad sa pagpapaupa).

Ang halaga ng mga daloy ng pera: kung paano kalkulahin

Ang kabuuang daloy ng pera ng kumpanya ay tinutukoy ng formula NDP \u003d NDP (OPD) + NDP (IND) + NDP (PD), kung saan

• NPV (OPD) - net cash flow na nauugnay sa direksyon ng pagpapatakbo;
• NPV (IND) - ang halaga ng NPV na nauugnay sa direksyon ng pamumuhunan;
• NPV (FD) - ang halaga ng NPV na nauugnay sa direksyon sa pananalapi.

Dahil sa katotohanan na ang pangunahing aktibidad ng kumpanya ay ang pangunahing pinagmumulan ng kita, malinaw na ang pangunahing pinagkukunan ng kita ay NPV (OPD).

Ang aktibidad sa pamumuhunan ay kadalasang hinihimok ng isang panandaliang pag-agos ng mga mapagkukunang pinansyal na kailangan para makabili ng kagamitan, kaalaman, atbp. Kasabay nito, mayroon ding pag-agos ng pera sa ganitong uri ng aktibidad sa anyo ng pagtanggap ng mga dibidendo at interes mula sa mga pangmatagalang securities, atbp.

Upang maisagawa ang pagsusuri, kalkulahin natin ang cash flow para sa direksyon ng pamumuhunan ayon sa formula NPV (IND) = B (OS) + B (NMAK) + B (DFV) + V (AKV) + DVDP - OPR + + DNKS - NMAKP - DFAP - AKVP , Where

• B (OS) - kita mula sa mga fixed asset;
• В (НМАК) - nalikom mula sa pagbebenta ng hindi nasasalat na mga ari-arian ng negosyo;
• B (DFV) - nalikom mula sa pagbebenta ng pangmatagalang mga asset sa pananalapi ng negosyo;
• B (AKV) - kita na natanggap ng kumpanya para sa pagbebenta ng dati nang binili na mga bahagi ng kumpanya;
• DVDP - mga pagbabayad ng dibidendo at interes ng negosyo;
• OSPR - ang kabuuang halaga ng mga nakuhang fixed asset;
• ANKS - ang dynamics ng balanse ng trabaho sa progreso;
• NMACP - dami ng pagbili ng hindi nasasalat na mga ari-arian;
• DFAP - dami ng pagbili ng mga pangmatagalang asset sa pananalapi;
• AKVP - ang kabuuang halaga ng binili na sariling shares ng kumpanya.

Ang netong daloy ng pera sa linya ng pananalapi ng aktibidad ay nagpapakilala sa mga resibo ng kita at paggamit ng mga pondo sa larangan ng mga panlabas na pakikipag-ugnayan.

Upang malaman ang netong daloy ng salapi, ginamit ang sumusunod na formula: NPV(FD) = PRSK + DKZ + KKZ + BCF - PLDKR - PKKZ - DVDV, kung saan

• PRSK - karagdagang panlabas na financing (pinansyal na nalikom mula sa isyu ng mga pagbabahagi at iba pang mga instrumento sa equity, karagdagang pamumuhunan ng mga may-ari ng kumpanya);
• DKZ - isang kabuuang tagapagpahiwatig ng karagdagang naaakit na pangmatagalang mapagkukunan ng kredito;
• KKZ - isang kabuuang tagapagpahiwatig ng karagdagang naaakit na panandaliang mapagkukunan ng kredito;
• BCF - pinagsama-samang mga resibo sa anyo ng hindi nababayarang naka-target na financing ng kumpanya;
• PLDKR - kabuuang pagbabayad ng pangunahing bahagi ng utang sa mga umiiral na pangmatagalang obligasyon sa kredito;
• PLKKZ - kabuuang pagbabayad ng pangunahing bahagi ng utang sa umiiral na panandaliang obligasyon sa kredito;
• DVDV - mga dibidendo para sa mga shareholder ng kumpanya.

Bakit kailangan mo ng pagtatantya ng cash flow

pinakamahalagang gawain detalyadong pagsusuri Ang daloy ng pera ay itinuturing na paghahanap ng mga mapagkukunan ng labis (kakulangan) ng mga mapagkukunang pinansyal, pagtukoy ng kanilang mga mapagkukunan at paraan ng paggasta.

Batay sa mga resulta ng pag-aaral ng mga cash flow, makakakuha ka ng mga sagot sa mga mahahalagang tanong:

1. Ano ang dami, ano ang mga pinagmumulan ng pera at ano ang mga pangunahing direksyon ng kanilang paggamit?
2. Maaari bang makamit ng kumpanya, sa panahon ng mga operasyon nito, ang isang sitwasyon kung saan ang daloy ng pera ng kita ay lumampas sa mga gastos, at hanggang saan ang labis na itinuturing na matatag?
3. Mababayaran ba ng kumpanya ang mga kasalukuyang pananagutan nito?
4. Sapat ba ang mga kita ng kumpanya upang matugunan ang mga pangangailangan nito sa pera?
5. Magkakaroon ba ng sapat na cash reserves ang kumpanya para sa aktibidad ng pamumuhunan?
6. Paano mo maipapaliwanag ang pagkakaiba ng kita ng kumpanya at ang halaga ng pera?

Pagsusuri ng cash flow

Ang solvency at liquidity ng kumpanya ay madalas na tumutugma sa kasalukuyang financial turnover ng kumpanya. Kaugnay nito, upang masuri ang kalagayan sa pananalapi ng kumpanya, kinakailangan na pag-aralan ang paggalaw ng mga daloy ng salapi, na ginagawa batay sa mga ulat, kung saan ginagamit ang direkta o hindi direktang paraan.

1. Hindi direktang paraan ng paghahanda ng cash flow statement. Sa isang ulat batay sa pamamaraang ito, posibleng pag-concentrate ang data sa pera ng kumpanya, ipakita ang mga pamantayan na magagamit sa pagtatantya ng kita at mga gastos at na lumilitaw pagkatapos magbayad para sa mga kinakailangang kadahilanan ng produksyon upang magsimula ng isang bagong ikot ng pagpaparami. Ang impormasyon tungkol sa pag-agos ng mga mapagkukunang pinansyal ay kinuha mula sa balanse, pahayag ng kita. Ang ilang partikular na indicator ng cash flow lamang ang kinakalkula batay sa impormasyon tungkol sa aktwal na volume:

1. Depreciation.
2. Mga kita mula sa pagbebenta ng isang bahagi ng mga bahagi at bono nito.
3. Pagkalkula at pagbabayad ng mga dibidendo.
4. Pagkuha ng mga mapagkukunan ng kredito at pagbabayad ng kaukulang mga obligasyon.
5. Mga pamumuhunan sa kapital sa mga fixed asset.
6. Intangible asset.
7. Mga pamumuhunan sa pananalapi ng pansamantalang libreng pera.
8. Paglago sa kapital ng paggawa.
9. Pagbebenta ng mga fixed asset, intangible asset at securities.

Ang pangunahing bentahe ng pamamaraan ay nakakatulong ito upang matukoy ang pagkakaroon ng mutual na pag-asa ng resulta sa pananalapi sa dinamika ng halaga ng mga mapagkukunang pinansyal. Sa panahon ng pagsasaayos ng netong kita (o netong pagkawala), posibleng matukoy ang aktwal na pagtanggap (paggasta) ng pera.

2. Direktang paraan ng paghahanda ng cash flow statement. Ang pamamaraan na ito ay nagbibigay para sa paghahambing ng mga ganap na halaga ng mga resibo ng kita at ang paggamit ng mga mapagkukunang pinansyal. Halimbawa, ang mga resibo ng kita mula sa mga kliyente ay makikita sa mga halagang makikita sa iba't ibang bank account, pati na rin ang pera na ipinadala sa kanilang mga kasosyo sa negosyo at mga empleyado ng kumpanya. Ang bentahe ng diskarteng ito ay nakakatulong ito upang tantyahin ang kabuuang halaga ng kita at gastos, upang malaman ang mga item kung saan nabuo ang pinakamahalagang daloy ng pera ng kumpanya. Kasabay nito, hindi pinapayagan ng pamamaraang ito na ibunyag ang kaugnayan sa pagitan ng huling resulta sa pananalapi at ang dinamika ng pera sa mga corporate account.

• Personal na kapital: kung paano i-save ang iyong pera upang hindi mawala ang lahat

Ano ang kasama sa cash flow budget at kung saan kukuha ng data para sa pag-compile

Dmitry Ryabykh, CEO pangkat ng mga negosyo na "Alt-Invest", Moscow

Ang badyet ng daloy ng salapi ay binubuo ng tatlong bloke:

• "Mga aktibidad sa pagpapatakbo" (lahat ng bagay na nauugnay sa kasalukuyang mga aktibidad ng kumpanya ay makikita dito);
• "Aktibidad sa pamumuhunan" (mga pamumuhunan sa mga fixed asset at iba pang pangmatagalang pamumuhunan, ang kita mula sa pagbebenta ng mga asset ay naayos);
• "Mga aktibidad sa pananalapi" (kabilang ang mga resibo at pagbabayad na nauugnay sa pagpopondo, maliban sa interes sa mga pautang, na tradisyonal na inuri bilang mga daloy ng pagpapatakbo).

Anong mga konklusyon ang maaaring makuha mula sa datos sa talahanayan? Noong Mayo, balanse ang badyet at tumataas ang mga balanse ng pera, na nagbibigay ng alinman sa isang unan ng pagkatubig o mga pondo upang bayaran ang mga inaasahang gastos. Gayundin, tutulungan ka ng talahanayang ito na maunawaan ang pangkalahatang istraktura ng gastos ng kumpanya. Gayunpaman, upang makagawa ng mga seryosong desisyon sa pamamahala, kailangan mo ng mas detalyadong impormasyon. Samakatuwid, ang karaniwang istraktura ay kailangang detalyado. Halimbawa, maaari mong hatiin ang kita sa mga benta ayon sa linya ng negosyo, pangkat ng produkto/serbisyo, o kahit na indibidwal na produkto. Dapat mo ring i-highlight ang lima hanggang sampung pinakamahalagang item ng kasalukuyang mga gastos at patuloy na subaybayan ang dami ng kaukulang mga gastos. At ang mga pamumuhunan ay dapat na maipakita, na ibinabahagi ang mga ito sa alinman sa uri ng mga fixed asset, o ayon sa mga lugar ng negosyo o proyekto.

Ipinapakita ng pagsasanay na kung mas mataas ang detalye ng ulat, mas madalas na lumitaw ang mga problema sa pagsusuri nito. Mula sa ilang mga punto, ang mga numero sa bawat hilera ay nagiging hindi sapat na matatag, at ang magnitude ng mga paglihis ay patuloy na lumalaki. Ang gayong modelo ay lumalabas na hindi maaasahan sa istatistika, at imposibleng mahulaan ang aktibidad sa batayan nito. Bilang karagdagan, ang mga modelo na masyadong detalyado ay napakahirap mapanatili; hindi rin madaling ikumpara ang kanilang data sa mga financial statement. Iyon ay, ang pagtatrabaho sa modelong ito ay hindi maginhawa, at ang regular na pag-update nito ay isang mamahaling kasiyahan.

Ang isang aktwal na badyet ay pinakamahusay na batay sa pag-uulat ng pamamahala. Gayunpaman, hindi dapat pabayaan ng isa ang mga financial statement dahil naglalaman ang mga ito ng pinakakumpleto at napapanahon na impormasyon tungkol sa lahat ng operasyon ng kumpanya. Samakatuwid, bago bumuo ng isang badyet sa daloy ng salapi, kinakailangan upang matukoy kung gaano katumpak ang data sa dokumentong ito ay dapat tumugma sa impormasyon sa mga pahayag sa pananalapi. Maaari mong, halimbawa, sundin ang mga patakarang ito.

1. Ang badyet ng daloy ng salapi ay ibabatay sa data ng accounting, ngunit hindi kinakailangan na tumpak na ilipat ang lahat ng impormasyon ng accounting dito. Ang badyet na ito ay hindi kailangang kasing detalyado ng isang dokumento ng accounting.
2. Kapag nagpoproseso ng data ng accounting, dapat magsikap ang isa na ihatid ang pang-ekonomiyang kakanyahan ng mga transaksyon sa pananalapi, pagpapabaya sa mga di-mahahalagang detalye (halimbawa, mga nuances tungkol sa paglalaan ng gastos).
3. Ito ay kinakailangan upang makamit ang pagkakataon ng mga huling numero sa turnover sa kasalukuyang account ng kumpanya. At kahit na ang maliliit na bagay ay mahalaga dito: ang pag-alam sa mga detalye ay magbibigay-daan sa iyo na kontrolin ang kawastuhan ng pagbabadyet, pagbibigay-pansin sa mga pagkakamali sa oras.

Pagtataya ng kapital sa paggawa. Ang prinsipyo ng paglalarawan ng kapital sa paggawa ay dapat matukoy ng abot-tanaw ng pagpaplano kung saan ginagamit ang badyet.

1. Para sa mga panandaliang pagtataya (ilang linggo, isa o dalawang buwan), mas mainam na gumamit ng direktang paglalarawan ng mga pagbabayad, na nagpapahiwatig, na may kaugnayan sa anumang kita at gastos ng kumpanya, parehong halaga ng mga pagbabayad at kanilang mga iskedyul. Ito ay nakamit sa pamamagitan ng pagsasaalang-alang sa bawat transaksyon na may isang paglalarawan ng inaasahang iskedyul ng mga pagbabayad sa ilalim ng kontrata at ang mga parameter ng kargamento o pagganap ng trabaho.
2. Para sa mga pangmatagalang pagtataya (halimbawa, upang bumuo ng isang limang-taong plano para sa pagpapaunlad ng isang organisasyon), ang iskedyul ng pagbabayad ay dapat na iguguhit ng humigit-kumulang, na isinasaalang-alang ang inaasahang mga parameter ng turnover.
3. Kapag inihahanda ang taunang badyet, maaaring gamitin ang isang halo-halong diskarte, kapag ang ilang mga item ay ganap na nahulaan (direktang paraan), at ang karamihan sa mga pagbabayad ay kinakalkula batay sa turnover (hindi direktang paraan).

Ito pangunahing prinsipyo pagbabadyet. Kung mas matagal ang pagtataya ay inihanda, mas mababa ang dapat na batay sa mga partikular na numero na ibinigay ng mga financier, at mas maraming batay sa tinatayang mga kalkulasyon.

Pagpaplano ng mga pagbabayad ng buwis. Sa mga kaso kung saan alam ang mga inaasahang buwis (tulad ng kaso sa abot-tanaw ng pagpaplano ng isa o dalawang buwan o kapag tinatasa ang nakaraang pagganap), mas mainam na ipahiwatig ang mga eksaktong halaga ng mga ito sa badyet. Kapag nagpaplano ng mga bawas sa buwis para sa mas mahabang panahon, kailangan mong lumipat sa tinatayang mga pagtatantya ng mga halaga ng mga pagbabayad, na kinakalkula ang mga ito ayon sa tinatayang mga tagapagpahiwatig ng accounting. Halimbawa, kapag naghahanda para sa pagbubukas ng isang bagong dibisyon, huwag subukang kalkulahin ang eksaktong halaga ng mga buwis sa suweldo ng bawat empleyado - lalo na dahil ang kanilang halaga ay magbabago sa buong taon (dahil ang mga buwis sa lipunan ay nabawasan pagkatapos ng naipon na halaga ng naabot ang mga pagbabayad); ito ay sapat na upang gamitin ang epektibong rate, na magbibigay-daan sa iyo upang tantyahin ang tinatayang halaga ng mga pagbabayad. Ang parehong ay dapat gawin kapag nagpaplano ng mga pagbabayad para sa iba pang mga buwis.

Ano ang cash flow discounting

Ang discounted cash flow (DCF) ay isang pagbawas sa halaga ng hinaharap (inaasahang) mga pagbabayad sa pananalapi sa kasalukuyang punto ng oras. Ang paraan ng pagbabawas ng cash flow ay batay sa pangunahing batas sa ekonomiya ng lumiliit na halaga ng cash, iyon ay, sa hinaharap, ang pera ay mawawala ang sarili nitong halaga ng cash flow kumpara sa kasalukuyan. Kaugnay nito, kinakailangang piliin ang kasalukuyang sandali ng pagtatasa bilang panimulang punto at, sa hinaharap, dalhin ang mga resibo sa hinaharap na cash (kita/pagkalugi) sa kasalukuyang panahon. Para sa layuning ito, ginagamit ang isang kadahilanan ng diskwento.

Ang ratio na ito ay kinakalkula upang dalhin ang cash flow sa hinaharap sa kasalukuyang halaga sa pamamagitan ng pagpaparami ng discount factor sa mga cash flow. Ang formula para sa pagtukoy ng koepisyent: Kd=1/(1+r)i, kung saan

• r ay ang rate ng diskwento;
• ako ang bilang ng yugto ng panahon.

• DCF (Discounted Cash Flow) - may diskwentong cash flow;
• CFi (Cash Flow) – cash flow sa yugto ng panahon I;
• r ay ang rate ng diskwento (rate ng pagbabalik);
• n ay ang bilang ng mga yugto ng panahon kung saan lumilitaw ang mga cash flow.

Ang pinakamahalagang bahagi sa formula sa itaas ay ang rate ng diskwento. Ipinapakita nito kung anong rate ng return ang dapat asahan ng isang mamumuhunan kapag namumuhunan sa anumang proyekto sa pamumuhunan. Ang rate na ito ay batay sa isang malaking bilang ng mga kadahilanan na nakasalalay sa object ng pagtatasa at naglalaman ng bahagi ng inflation, kakayahang kumita sa mga operasyong walang panganib, karagdagang rate ng return para sa mga peligrosong aksyon, rate ng refinancing, weighted average na gastos ng kapital, interes sa bangko mga deposito, atbp.

• Pagsusuri sa pananalapi para sa isang hindi financier: kung ano ang unang hahanapin

Sinasabi ng practitioner

Ekaterina Kalikina, CFO, Grant Thornton, Moscow

Ang pagtataya ng mga daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo ay kadalasang ginawa batay sa nakaplanong dami ng mga benta ng mga produkto (ngunit maaari rin itong kalkulahin batay sa nakaplanong netong kita). Narito ang mga kalkulasyon na gagawin.

Mga resibo ng pera. Maaari mong matukoy ang halaga ng mga resibo ng pera sa dalawang paraan.

1. Batay sa nakaplanong ratio ng pagbabayad ng mga natatanggap. Ang nakaplanong halaga ng mga resibo ay kinakalkula tulad ng sumusunod: PDSp = ORpn + (ORpk Î KI) + NOpr + Av, kung saan

• PDSp - nakaplanong kita mula sa pagbebenta ng mga produkto sa panahon ng pagpaplano;
• ORpn - ang nakaplanong dami ng mga benta ng mga produkto para sa cash;
• ORpc - ang dami ng mga benta ng mga produkto sa kredito sa panahon ng pagpaplano;
• KI - binalak na ratio ng pagbabayad ng mga natanggap;
• NOpr - ang halaga ng dating natitirang balanse ng mga receivable na babayaran sa isang nakaplanong paraan;
• Av - ang nakaplanong halaga ng mga resibo ng cash sa anyo ng mga advance mula sa mga mamimili.

2. Batay sa turnover ng mga natatanggap. Una kailangan mong matukoy ang mga nakaplanong receivable sa pagtatapos ng panahon ng pagpaplano ayon sa formula DBkg = 2 Î SrObDB: 365 araw Î OP - DBng, kung saan

• DBkg - mga nakaplanong receivable sa pagtatapos ng panahon ng pagpaplano;
• Srbdb - ang average na taunang turnover ng mga receivable;
• O - ang nakaplanong dami ng mga benta ng mga produkto;
• DBng - mga account receivable sa katapusan ng nakaplanong taon.

Pagkatapos ay dapat mong kalkulahin ang nakaplanong halaga ng mga resibo ng cash para sa mga aktibidad sa pagpapatakbo: PDSp \u003d DBng + ORpn + ORpk - DBkg + + NOpr + Av.

Tandaan na ang daloy ng pera ng kumpanya mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo ay direktang nakasalalay sa mga kondisyon para sa pagkakaloob ng commodity credit ng mamimili. Samakatuwid, kapag nagtataya ng mga resibo ng pera, kinakailangang isaalang-alang ang mga hakbang upang baguhin ang patakaran sa kredito ng negosyo.

Mga gastos. Maaari mong matukoy ang halaga ng mga paggasta sa pera gamit ang formula: RDSp \u003d OZp + NDd + NPp - AOp, kung saan

• RDSp - ang nakaplanong halaga ng mga paggasta sa pera bilang bahagi ng mga aktibidad sa pagpapatakbo sa panahon;
• OZp - ang nakaplanong halaga ng mga gastos sa pagpapatakbo para sa produksyon at pagbebenta ng mga produkto;
• NDd - ang nakaplanong halaga ng mga buwis at bayad na binayaran sa gastos ng kita;
• NPp - ang nakaplanong halaga ng mga buwis na binayaran sa gastos ng tubo;
• AOp - ang nakaplanong halaga ng mga pagbabawas ng depreciation mula sa mga fixed asset at hindi nasasalat na asset.

Ang unang indicator (OZp) ay kinakalkula tulad ng sumusunod: OZp = ∑(PZni + OPVni) Î OPni + ∑(ZPni Î OPni) + + OHZn, kung saan

• ПЗni - ang nakaplanong halaga ng mga direktang gastos para sa paggawa ng isang yunit ng output;
• OPZni - ang nakaplanong halaga ng mga gastos sa overhead para sa produksyon ng isang yunit ng output;
• OPni - ang nakaplanong dami ng produksyon ng mga partikular na uri ng mga produkto sa pisikal na termino;
• ЗРni - ang nakaplanong halaga ng mga gastos para sa pagbebenta ng isang yunit ng produksyon;
• ОРni - ang nakaplanong dami ng mga benta ng mga tiyak na uri ng mga produkto sa mga pisikal na termino;
• ОХЗn - ang nakaplanong halaga ng pangkalahatang gastos sa negosyo ng enterprise (mga gastos sa administratibo at pamamahala sa enterprise sa kabuuan).

Ang pangalawang tagapagpahiwatig (NDd) ay kinakalkula batay sa nakaplanong dami ng benta ibang mga klase mga produkto at ang kaukulang mga rate ng value added tax, excise at iba pang katulad na mga singil. Ang iskedyul ng pagbabayad ay iginuhit batay sa itinatag na mga deadline para sa pagbabayad ng mga bawas sa buwis.

Ang ikatlong tagapagpahiwatig (NPp) ay maaaring kalkulahin tulad ng sumusunod: NPp = (VPp Î NP) + TNPp, kung saan

• VPp - ang nakaplanong halaga ng kabuuang kita ng negosyo, na ibinibigay sa pamamagitan ng mga aktibidad sa pagpapatakbo;
• NP - rate ng buwis sa tubo (sa %);
• PNPp - ang halaga ng iba pang buwis at bayarin na binayaran ng organisasyon sa kaukulang panahon sa gastos ng tubo.

Pag-optimize ng daloy ng pera

Upang ma-optimize ang cash flow ng proyekto, hinahangad ng kumpanya na makamit ang balanse sa pagitan ng kita at paggasta. Ang kakulangan at labis na daloy ng pera ay negatibong nakakaapekto sa mga resulta ng pananalapi ng kumpanya.

Ang mga negatibong resulta ng kakulangan ay ipinahayag sa isang pagbawas sa pagkatubig at ang antas ng solvency ng kumpanya, isang pagtaas tiyak na gravity mga pagkaantala sa mga pagbabayad ng pautang, hindi pagsunod sa mga tuntunin ng paglipat ng suweldo (na may kasabay na pagbaba sa produktibidad ng paggawa ng mga empleyado), isang pagtaas sa tagal ng siklo ng pananalapi, at bilang isang resulta - sa isang pagbawas sa kakayahang kumita ng paggasta equity capital at mga asset ng kumpanya.

Ang minus ng labis ay ang pagkawala ng aktwal na halaga ng mga mapagkukunan sa pananalapi na hindi ginamit sa loob ng ilang panahon sa panahon ng inflation, ang pagkawala ng posibleng kita mula sa hindi nagamit na bahagi ng mga asset sa pananalapi sa lugar ng kanilang panandaliang pamumuhunan, na , bilang resulta, negatibong nakakaapekto rin sa antas ng kakayahang kumita ng mga asset at negatibong nakakaapekto sa equity cash flow ng kumpanya.

Sa maikling panahon, posible na makamit ang isang pagbawas sa antas ng mga pagbabayad ng mga mapagkukunang pinansyal:

1. Sa pamamagitan ng paggamit ng float upang pabagalin ang pangongolekta ng iyong dokumentasyon sa pagbabayad.
2. Sa pamamagitan ng pagtaas, bilang bahagi ng kasunduan sa mga supplier, ang agwat ng oras kung saan ibinibigay ang isang consumer loan.
3. Sa pamamagitan ng pagpapalit ng pagbili ng mga pangmatagalang asset na nangangailangan ng pag-renew sa kanilang lease (paggamit ng pagpapaupa); sa kurso ng muling pagsasaayos ng portfolio ng mga obligasyon nito sa kredito sa pamamagitan ng paglipat ng kanilang panandaliang bahagi sa pangmatagalan.

Ang sistema ng pagpapabilis (o pagbabawas) ng turnover ng pagbabayad bilang resulta ng paglutas sa problema ng pagbabalanse ng halaga ng kakaunting cash flow sa maikling panahon (at, dahil dito, pagtaas ng kabuuang solvency ng kumpanya) ay naglalabas ng magkakahiwalay na mga katanungan na may kaugnayan sa kakulangan na ang mayroon ang cash flow sa mga hinaharap na panahon. Kaugnay nito, kasama ang pag-activate ng mekanismo ng naturang sistema, dapat na bumuo ng mga hakbang upang matiyak ang balanse ng naturang daloy sa mahabang panahon.

Ang pagtaas ng dami ng mga resibo ng pera bilang bahagi ng pagpapatupad ng diskarte ng kumpanya ay maaaring makamit sa pamamagitan ng:

• pag-akit ng mga pangunahing mamumuhunan upang dagdagan ang dami ng equity capital;
• karagdagang isyu ng pagbabahagi;
• nakakaakit ng mga pangmatagalang pautang;
• pagpapatupad ng indibidwal (o lahat) na instrumento sa pananalapi para sa kasunod na pamumuhunan;
• pagbebenta (o pag-upa) ng hindi nagamit na fixed asset.

Posibleng bawasan ang halaga ng pag-agos ng pera sa katagalan sa tulong ng mga naturang aksyon.

1. Pagbabawas ng dami at listahan ng mga kasalukuyang proyekto sa pamumuhunan.
2. Itigil ang paggastos ng pera sa mga pamumuhunan sa kapital.
3. Pagbabawas ng halaga ng mga nakapirming gastos ng kumpanya.

Upang ma-optimize ang positibong daloy ng pera, kailangan mong gumamit ng ilang mga pamamaraan dahil sa pagtaas ng aktibidad ng pamumuhunan ng kumpanya. Upang gawin ito, gawin ang mga sumusunod na hakbang:

1. Pinahabang pagpaparami mga hindi kasalukuyang asset para sa mga aktibidad sa pagpapatakbo ng pagtaas sa dami.
2. Nagbibigay sila ng pinabilis na pagbuo ng isang proyekto sa pamumuhunan at isang mas maagang pagsisimula ng pagpapatupad nito.
3. Magsagawa ng sari-saring uri ng kasalukuyang mga aktibidad ng kumpanya sa antas ng rehiyon.
4. Aktibong bumuo ng isang portfolio ng mga pamumuhunan sa pananalapi.
5. Ang mga pangmatagalang pautang sa pananalapi ay binabayaran nang maaga sa iskedyul.

Sa isang solong sistema ng pag-optimize mga daloy ng pananalapi ang kumpanya ay binibigyan ng isang espesyal na lugar upang matiyak ang balanse sa mga agwat ng oras, na dahil sa kawalan ng balanse ng mga kabaligtaran na daloy at humahantong sa paglitaw ng ilang mga paghihirap sa ekonomiya para sa kumpanya.

Ang resulta ng naturang kawalan ng timbang, kahit na sa kaso ng isang mataas na antas ng pagbuo ng NPV, ay mababa ang pagkatubig, na nakikilala ang daloy ng pera (bilang isang resulta, isang mababang tagapagpahiwatig ng buong solvency ng kumpanya) sa iba't ibang mga agwat ng oras. Sa kaso ng isang medyo makabuluhang tagal ng naturang mga panahon, ang kumpanya ay nahaharap sa isang tunay na panganib na maging bangkarota.

Sa kurso ng pag-optimize ng mga daloy ng pera, ang mga kumpanya ay nagpapangkat sa kanila ayon sa iba't ibang pamantayan.

1. Ayon sa antas ng "neutralizability" (isang konsepto na nangangahulugan na ang isang partikular na uri ng cash flow ay handang magbago sa paglipas ng panahon), ang mga cash flow ay nahahati sa mga maaaring baguhin at sa mga hindi mababago. Ang isang sample ng unang uri ng daloy ng pera ay ang mga pagbabayad sa pag-upa - isang cash flow, ang panahon kung saan maaaring itakda bilang napagkasunduan ng mga partido. Ang isang sample ng daloy ng pananalapi ng pangalawang uri ay mga buwis at bayarin na hindi dapat matanggap na lumalabag sa mga deadline.
2. Ayon sa antas ng predictability - ang lahat ng mga daloy ng pera ay nahahati sa hindi ganap at ganap na mahuhulaan (ganap na hindi mahuhulaan na mga daloy ng pera sa pangkalahatang sistema ng kanilang pag-optimize ay hindi pinag-aralan).

Ang layunin ng pag-optimize ay ang inaasahang mga daloy ng pera, na maaaring magbago sa paglipas ng panahon. Sa kurso ng kanilang pag-optimize, dalawang pamamaraan ang ginagamit - pag-align at pag-synchronize.

Ang pagkakahanay ay idinisenyo upang pakinisin ang dami ng mga daloy ng pananalapi sa loob ng mga pagitan ng pinag-aralan na yugto ng panahon. Ang diskarte sa pag-optimize na ito ay nakakatulong na alisin ang mga seasonal at cyclical na pagbabagu-bago na nakakaapekto sa daloy ng pera sa ilang lawak, habang sa parehong oras ay nagbibigay-daan sa iyong i-optimize ang mga average na balanse ng mga mapagkukunang pinansyal at pataasin ang pagkatubig. Upang suriin ang mga resulta ng naturang pamamaraan ng pag-optimize ng daloy ng pera, kinakailangan upang kalkulahin ang karaniwang paglihis o ang koepisyent ng pagkakaiba-iba, na bababa sa kurso ng karampatang pag-optimize.

Ang pag-synchronize ng mga daloy ng pera ay batay sa covariance ng kanilang dalawang uri. Sa panahon ng pag-synchronize, dapat matiyak ang pagtaas sa antas ng ugnayan sa pagitan ng dalawang variant ng mga stream na ito. Ang pamamaraang ito ng mga daloy ng salapi ay maaaring masuri sa pamamagitan ng pagkalkula ng koepisyent ng ugnayan, na sa kurso ng pag-optimize ay may posibilidad na "+1" na marka.

Ang koepisyent ng ugnayan ng pagtanggap at paggasta ng pera sa oras na KKdp ay maaaring matukoy tulad ng sumusunod:

• P p.o - inaasahang posibilidad ng paglihis ng mga daloy ng pananalapi mula sa kanilang average na tagapagpahiwatig sa panahon ng pagtataya;
• RAPi - mga indibidwal na halaga na nauugnay sa daloy ng pera ng kita sa ilang mga tagal ng panahon ng panahon ng pagtataya;
• RAP - ang average na daloy ng pera ng kita sa isang yugto ng panahon ng panahon ng pagtataya;
• ODPi - mga indibidwal na halaga na nauugnay sa daloy ng pera ng paggasta sa ilang mga agwat ng oras ng panahon ng pagtataya;
• ODP - ang average na halaga ng daloy ng pananalapi ng paggasta sa isang panahon ng panahon ng pagtataya;
• qPDP, qODP - karaniwang paglihis ng mga halaga ng mga daloy ng pananalapi ng kita at paggasta, ayon sa pagkakabanggit.

Ang huling yugto ng pag-optimize ay ang pagsunod sa lahat ng mga kondisyon ng pag-maximize para sa NPV ng kumpanya. Kung ang naturang daloy ng pera ay tumaas, makakatulong ito upang matiyak ang pagtaas sa bilis ng pag-unlad ng pananalapi ng kumpanya sa loob ng balangkas ng mga prinsipyong sumusuporta sa sarili, bawasan ang antas ng pag-asa ng naturang opsyon sa pag-unlad sa pag-akit ng mga panlabas na mapagkukunan ng mga pondo, at tumulong na matiyak ang pagtaas sa kabuuang presyo sa merkado ng kumpanya.

Ang pagkopya ng materyal nang walang pag-apruba ay pinapayagan kung mayroong dofollow na link sa pahinang ito