Ang isang bilang ng mga simpleng ratio ay ginagamit upang tantyahin ang mga daloy ng salapi at dalubhasang kumplikadong mga tagapagpahiwatig, na kinabibilangan ng mga sumusunod.
1. Mga panandalian at interval multiplier, sumasalamin sa pagganap sa pananalapi ng negosyo at tinukoy bilang ratio ng presyo ng bahagi ng negosyo sa isang bilang ng mga panghuling tagapagpahiwatig ng pagganap sa isang partikular na punto sa oras o sa loob ng isang panahon. Kasama sa mga tagapagpahiwatig ng sandali, halimbawa:
Ang ratio ng presyo at kabuuang kita;
Ang ratio ng presyo at tubo bago ang buwis;
Price-to-net profit ratio;
Ang ratio ng presyo at halaga ng libro ng equity capital.
Bilang mga interval multiplier ay ginagamit, halimbawa:
Presyo sa ratio ng kita;
ratio ng presyo-kita;
Halaga para sa pera at daloy ng salapi;
Ang ratio ng presyo at mga pagbabayad ng dibidendo.
Samylin A.I., Shokhin E.I. Pagsusuri ng mga daloy ng salapi at halaga ng negosyo // Business in law. 2012. Blg. 2. S. 264-266.
2. Mga tagapagpahiwatig ng kakayahang kumita, Halimbawa:
Pagbabalik sa mga asset (ROA) - ay tinukoy bilang ang ratio ng netong kita sa halaga ng mga ari-arian;
ROI (ROf) - kinakalkula bilang isang pagbabalik (ang halaga ng kita na natanggap, netong kita) sa namuhunan na kapital;
Bumalik sa equity (ROE)- ay kinakalkula bilang ratio ng netong kita sa share capital ng enterprise.
3. Paraan ng malaking titik umiiral sa dalawang pagbabago:
Direktang capitalization, ayon sa kung saan ang halaga ng
ang pagtanggap ay tinukoy bilang ratio ng netong taunang kita,
na natatanggap ng negosyo, sa rate ng capitalization,
kinakalkula sa equity;
Mixed investments, kapag ang halaga ng enterprise ay tinutukoy ng
Ito ay kinakalkula bilang ratio ng netong taunang kita na natatanggap ng negosyo sa kabuuang rate ng capitalization, na tinutukoy ng weighted average ng halaga ng equity at hiniram na kapital.
4. Mga modelo para sa pagpapahalaga batay sa mga tagapagpahiwatig ng kita, sa
numero na may:
Mga kita bago ang interes, buwis at pamumura - EBITDA, na nagpapahintulot na matukoy ang kita ng negosyo mula sa pangunahing aktibidad at ihambing ito sa iba pang mga negosyo;
Operating profit bago ang interes at buwis - EBIT (mga kita bago ang interes at buwis), netong kita sa pagpapatakbo, net ng mga ibinagong buwis - NOPLAT (Net operating profit less adjusted tax) at netong kita sa pagpapatakbo bago ang mga gastos sa interes - NOPAT (Netong kita sa pagpapatakbo pagkatapos ng buwis). Ang sumusunod na pamamaraan para sa pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig ay posible:
Kita - Mga gastos para sa mga ordinaryong gawain = Buwis sa EBIT(Inayos na Buwis sa Kita) = NOPLAT.
Ang buwis sa kita na ginamit sa pagkalkula ay tinatawag na adjusted kapag may mga pagkakaiba sa pagitan ng pag-uulat sa pananalapi at buwis ng negosyo. Ang kasalukuyang buwis sa kita sa pahayag ng mga resulta sa pananalapi at ang halaga ng buwis sa kita na kinakalkula na babayaran sa badyet ayon sa pagbabalik ng buwis, bilang panuntunan, ay may iba't ibang kahulugan. Mga tagapagpahiwatig NOPLAT"at MOH / MT ay nauugnay sa pagkalkula ng halaga ng pang-ekonomiyang halaga na idinagdag EVA(Ingles - pang-ekonomiyang halaga °dded). Kung kapag kinakalkula ang halaga data ng NOPLAT ay kinuha mula sa pag-uulat ng buwis, pagkatapos ay ang halaga ng buwis sa kita ay kinuha mula sa mga financial statement.
pagtanggap kapag ginamit bilang isang infobase
mga pahayag sa pananalapi ng negosyo:
gamit ang mga tagapagpahiwatig ng daloy ng salapi, tulad ng FCF (libreng cas ^ A ow ~ libreng daloy Pera), ECF- cash flow sa mga shareholder). Ang pangkat na ito ng mga tagapagpahiwatig ay gumagana sa mga konsepto ng mga may diskwentong daloy ng salapi. Sa kasong ito, ang rate ng diskwento ay kinakalkula para sa tagapagpahiwatig ECF sa pamamagitan ng modelo SARM, at upang kalkulahin ang tagapagpahiwatig FCF kadalasang kinukuha na katumbas ng halaga ng average na timbang na halaga ng kapital WACC. Bilang resulta ng pagkalkula ng tagapagpahiwatig FCF itinatala ang cash flow na magagamit sa mga shareholder at creditors ng kumpanya, at ECF- ang cash flow na magagamit sa mga shareholder pagkatapos ng pagbabayad ng mga obligasyon sa utang; "gamit ang mga indicator NPV (English net present value - net present value) at APV(Ingles) inayos ang kasalukuyang halaga- inayos ang kasalukuyang halaga). Ang pangkat ng mga tagapagpahiwatig na ito ay ginagamit, halimbawa, kapag ang isang negosyo ay maaaring katawanin bilang isang hanay ng mga bahagi, ang bawat isa ay maaaring masuri bilang isang independiyenteng proyekto sa pamumuhunan. Sa pagkakaroon ng isang-beses o time-distributed investments, ginagamit ng enterprise ang indicator NPV.Ang tagapagpahiwatig ng NPV ay isang netong daloy ng salapi, na tinukoy bilang ang pagkakaiba sa pagitan ng pag-agos at pag-agos ng pera, na na-adjust sa kasalukuyang punto ng oras. Inilalarawan nito ang halaga ng pera na matatanggap ng isang mamumuhunan pagkatapos mabayaran ng mga nalikom ang mga pamumuhunan at mga pagbabayad. Ang pagkakaiba sa pagkalkula ng tagapagpahiwatig APV mula sa pagkalkula ng tagapagpahiwatig NPV binubuo sa paggamit ng epekto ng "proteksyon sa buwis";
batay sa kumbinasyon ng kita at gastos - modelo EBO (Edwards-Bell-Ohlson valuation model). Sa kasong ito, ginagamit ang mga pakinabang ng mga diskarte sa gastos at kita. Ang halaga ng isang negosyo ay kinakalkula gamit ang kasalukuyang halaga nito. net asset at may diskwentong daloy, na tinukoy bilang ang paglihis ng tubo mula sa average na halaga nito sa industriya;
batay sa konsepto ng natitirang kita gamit ang mga tagapagpahiwatig EVA(Ingles) economic value added - economic value added), MVA(Ingles) market value added - market value added
dagdag na gastos) at CVA(Ingles) cash value added - idinagdag na halaga ng natitirang cash flow).
Tingnan natin ang mga indibidwal na sukatan.
1. tagapagpahiwatig na idinagdag sa halaga ng merkado MVA ay nagbibigay-daan sa iyo upang suriin ang bagay sa batayan ng market capitalization at ang market value ng utang. Ipinapakita nito ang kasalukuyang halaga ng kasalukuyan at hinaharap na daloy ng salapi. Index MVA ay kinakalkula bilang pagkakaiba sa pagitan ng presyo sa merkado ng kapital at ang halaga ng kapital na naaakit ng negosyo sa anyo ng mga pamumuhunan. Kung mas mataas ang halaga ng tagapagpahiwatig na ito, mas mataas ang halaga ng negosyo. Ang kawalan ng "pagsukat" ay hindi nito isinasaalang-alang ang intermediate na kita ng mga shareholder at ang gastos sa pagkakataon namuhunan ng kapital.
2. Index SVA(Ingles - idinagdag na halaga ng shareholder) ay tinatawag na tagapagpahiwatig ng pagkalkula ng halaga batay sa idinagdag na halaga ng "shareholder". Kinakalkula ito bilang pagkakaiba sa pagitan ng halaga ng equity bago at pagkatapos ng transaksyon. Kapag kinakalkula ang tagapagpahiwatig na ito, isinasaalang-alang na ang idinagdag na halaga para sa mga shareholder ay nilikha sa kaso kapag ang halaga ng return on investment capital R01C higit sa weighted average na halaga ng kapital na itinaas WACC. Magpapatuloy lamang ito sa panahon kung kailan aktibong ginagamit ng kumpanya ang mga bentahe nito sa kompetisyon. Sa sandaling tumaas ang kompetisyon sa lugar na ito, bumababa ang LO / C, ang agwat sa pagitan ROIC at WACC ay magiging hindi gaanong mahalaga at ang paglikha ng "shareholder" na idinagdag na halaga ay titigil.
May isa pang kahulugan SVA- ito ay ang pagtaas sa pagitan ng tinantyang at halaga ng libro ng equity capital. Ang kawalan ng pamamaraan ay ang kahirapan sa paghula ng mga daloy ng salapi. Ang expression para sa pagkalkula ng gastos ay:
Halaga ng negosyo = Halaga sa pamilihan ng pamumuhunan
kapital sa simula ng panahon + Halaga SVA panahon ng pagtataya +
Halaga sa pamilihan ng mga hindi isinasagawang asset ng aktibidad.
3. Kabuuang pagbabalik ng shareholder TSR(Ingles -
kabuuang pagbabalik ng mga shareholder)
nailalarawan ang pangkalahatang epekto ng pamumuhunan
kita ng shareholder sa anyo ng mga dibidendo, mga dagdag o
pagbaba sa cash flow ng kumpanya dahil sa paglago o pagbaba
pagbabago sa presyo ng stock para sa isang tiyak na panahon. Tinutukoy nito ang kita
ang panahon ng pagmamay-ari ng mga pagbabahagi ng kumpanya at kinakalkula bilang
paglutas ng pagkakaiba sa presyo ng mga pagbabahagi ng kumpanya sa dulo at simula ng pagsusuri
panahon sa presyo ng stock sa simula ng panahon. Kulang na binigay
Ang tagapagpahiwatig na ito ay hindi nito isinasaalang-alang ang panganib,
may kaugnayan sa mga pamumuhunan, na kinakalkula kaugnay sa
form at tinutukoy ang porsyento ng kita sa namuhunan na kapital, at hindi
ang halaga na ibabalik, atbp.
4. Tagapagpahiwatig ng daloy ng pera tinutukoy ng return on invested capital CFROI (Ingles)- cash flow return on investment) bilang ratio ng mga inayos na cash inflow sa kasalukuyang mga presyo sa mga naayos na cash outflow sa kasalukuyang mga presyo. Ang bentahe ng tagapagpahiwatig ay na ito ay nababagay para sa inflation, dahil ang pagkalkula ay batay sa mga tagapagpahiwatig na ipinahayag sa kasalukuyang mga presyo. Sa kaso kung ang halaga ng tagapagpahiwatig ay mas malaki kaysa sa halaga na tinukoy ng mga namumuhunan, ang kumpanya ay bumubuo ng mga daloy ng pera, at kung hindi, ang halaga ng negosyo ay bumababa. Ang kawalan ay ang resulta na nakuha ay ipinakita bilang isang kamag-anak na tagapagpahiwatig, at hindi bilang isang kabuuan ng mga gastos.
5. Index CVA(Ingles - cash value added) kung hindi man ay tinatawag na indicator RCF(Ingles - natitirang cash flow), nilikha alinsunod sa
Ang konsepto ng natitirang kita at tinukoy bilang ang pagkakaiba sa pagitan ng operating cash flow at ang produkto ng weighted average na gastos ng kapital at ang inayos na kabuuang asset. Hindi tulad ng index CFROI, Isinasaalang-alang ng tagapagpahiwatig na ito ang halaga wacc, at ang mga pagsasaayos ay katulad ng ginawa upang makalkula ang indicator EVA.
6. Balanseng Scorecard BSC(Ingles - balanse
scorecard) ay binuo ni D. Norton at R. Kaplan. Ang layunin ng sistema
Mga paksa BSC ay ang pagkamit ng mga layunin na itinakda ng negosyo
at isinasaalang-alang ang mga salik na pinansyal at hindi pinansyal para dito. Sa kaibuturan
sistema ay namamalagi "ang pagnanais na isaalang-alang ang mga interes ng mga shareholder, mga mamimili
lei, mga nagpapautang at iba pang mga kasosyo sa negosyo.
Sistema BSC lumitaw bilang isang resulta ng pangangailangan na isaalang-alang ang mga di-pinansyal na tagapagpahiwatig sa pagtatasa ng negosyo at ang pagnanais na isaalang-alang ang mga tagapagpahiwatig na hindi kasama sa mga pahayag sa pananalapi. Ang layunin ng aplikasyon nito ay upang makakuha ng mga sagot sa isang bilang ng mga katanungan, kabilang ang: kung paano sinusuri ng mga customer, kasosyo at awtoridad ng gobyerno ang kumpanya, ano ang mga benepisyo nito sa kompetisyon, ano ang dami at pagiging epektibo ng pagbabago, ano ang pagbabalik sa pagsasanay ng mga kawani at ang pagpapakilala ng patakaran ng korporasyon sa buhay panlipunan ng koponan?
Para sa epektibong pamamahala ng negosyo sa kasong ito, kinakailangan upang matukoy ang mga halaga, layunin at diskarte na katanggap-tanggap sa mga shareholder, may utang at nagpapautang, at bumuo ng mga pamamaraan para sa pagsukat ng mga interes na ito. Habang ang mga isyung ito ay nalutas, ang sistema BSC maging isang mahalagang tool sa pamamahala ng cash flow.
7. Ekonomiya Dagdag na halaga EVA(Ingles -
idinagdag na halaga ng ekonomiya) ginagamit kapag ito ay mahirap matukoy
Mga daloy ng pera ng negosyo para sa hinaharap. Ito ay batay sa
 |
Index EVA ay maaaring gamitin upang suriin ang enterprise sa kabuuan at upang suriin ang mga indibidwal na bagay nito.
Basahin din:
|
1. Sa pamamagitan ng uri ng aktibidad: cash flow ng mga aktibidad sa produksyon, cash flow ng mga aktibidad sa pamumuhunan, cash flow mga aktibidad sa pananalapi. 2. Direksyon ng paglalakbay: positibo at negatibo. 3. Ayon sa paraan ng pagsusuri sa oras: kasalukuyan at hinaharap (predictable). 4. Ayon sa antas ng kasapatan: labis at kakulangan. Umiiral dalawang paraan para sa pagkalkula ng mga daloy ng salapi: direkta at hindi direkta. Sa direkta pamamaraan, ang pagkalkula ng mga daloy ay isinasagawa batay sa mga account sa accounting ng negosyo, at sa hindi direktang pamamaraan, batay sa mga tagapagpahiwatig ng balanse ng negosyo at ang pahayag ng mga resulta sa pananalapi. Sa direktang paraan, ang entity ay tumatanggap ng mga sagot sa mga tanong tungkol sa mga pagpasok at paglabas ng cash at ang kanilang kasapatan upang matiyak ang lahat ng mga pagbabayad. Sa direktang pamamaraan, ang daloy ng salapi sa pagtatapos ng panahon ay tinutukoy bilang ang pagkakaiba sa pagitan ng lahat ng mga pag-agos sa negosyo para sa tatlong uri ng mga aktibidad (pangunahin, pamumuhunan at pananalapi) at ang kanilang mga pag-agos. Sa hindi direkta paraan, ang batayan para sa pagkalkula ay ang mga napanatili na kita, pagbaba ng halaga, pati na rin ang mga pagbabago sa mga asset at pananagutan ng negosyo. Kasabay nito, ang pagtaas ng mga ari-arian ay binabawasan ang cash ng kumpanya, at ang pagtaas ng mga pananagutan - pagtaas, at kabaliktaran. Ang hindi direktang pamamaraan ay nagpapakita ng kaugnayan ng iba't ibang mga aktibidad ng negosyo, pati na rin ang epekto sa kita ng mga pagbabago sa mga asset at pananagutan ng negosyo. Ang batayan ng pagkalkula para sa direktang paraan ay ang mga nalikom mula sa pagbebenta ng mga produkto, at para sa hindi direktang paraan - kita.
7. Daloy ng pera ayon sa uri ng aktibidad.
Cash flow - ang pagtanggap at pagbabayad ng mga pondo, na ipinamahagi sa paglipas ng panahon at dahil sa mga aktibidad ng negosyo. Pag-uuri ng mga daloy ng salapi.isa. Sa pamamagitan ng uri ng aktibidad: cash flow ng mga aktibidad sa produksyon, cash flow ng mga aktibidad sa pamumuhunan, cash flow ng mga aktibidad sa pananalapi. 2. Direksyon ng paglalakbay: positibo at negatibo. 3. Ayon sa paraan ng pagsusuri sa oras: kasalukuyan at hinaharap (predictable). 4. Ayon sa antas ng kasapatan: labis at kakulangan. Ang daloy ng pera ng mga aktibidad sa produksyon– daloy ng salapi sa proseso ng produksyon at pagbebenta ng mga pangunahing produkto. Daloy ng pera ng aktibidad sa pamumuhunan - pamumuhunan at pagpapatupad mga hindi kasalukuyang asset. Daloy ng pera ng mga aktibidad sa pananalapi - pagtanggap at pagbabalik ng mga mapagkukunang pinansyal. Operating cash flow = netong kita + depreciation para sa panahon + pagtaas ng panandaliang utang - pagtaas sa mga account na maaaring tanggapin - pagtaas sa imbentaryo. Financial cash flow = atraksyon ng equity capital + atraksyon ng credit resources - return of credit resources - pagbabayad ng % para sa mga loan - dividends. Ang halaga ng operating cash flow ay positibo, pamumuhunan - negatibo, pinansiyal - ay maaaring parehong positibo at negatibo. Ang isang cash flow kung saan ang outflow ay lumampas sa inflow ay tinatawag na negatibong cash flow. Kung hindi, ito ay isang positibong daloy ng salapi. Ginagamit din ang konsepto ng discounted o attracted cash flow. Nangangahulugan ito na dalhin ang mga daloy ng salapi sa hinaharap sa isang anyo na maihahambing sa kasalukuyan. Ang mga cash flow ay nauugnay sa mga cash inflow at outflow.
8. Diversification at panganib ng isang portfolio ng mga securities.
Ang isang portfolio ng mga mahalagang papel ay maaaring binubuo ng isang seguridad o isang kumbinasyon ng mga ito. Ang nasabing portfolio ay maaaring maglaman ng mga karaniwang stock, preferred stock, panandaliang fixed income securities, bond, unsecured na obligasyon, warrant, at maging derivatives. Ang timpla o espesyalisasyon ay nakasalalay sa pananaw ng mamumuhunan sa merkado, ang kanyang pagpapaubaya sa panganib at inaasahang pagbabalik. Ang isang portfolio ay maaaring binubuo ng mga pamumuhunan sa isang kumpanya o maraming kumpanya. Ang mga pamumuhunan ay maaari ding nasa mga kumpanya sa isang sektor o isang malawak na hanay ng mga industriya. Sa isip, ang portfolio ay dapat na binubuo ng mga mahalagang papel mula sa isang malawak na hanay ng mga industriya. Pag-iiba-iba ng isang portfolio ng mga mahalagang papel - ang pagbuo ng isang portfolio ng pamumuhunan mula sa isang malawak na hanay ng mga mahalagang papel upang maiwasan ang malubhang pagkalugi kung sakaling bumagsak ang presyo ng isa o higit pang mga mahalagang papel. Ang dahilan ng sari-saring uri ay upang subukang ikalat ang panganib sa buong portfolio, dahil ang bawat seguridad at bawat industriya ay may sariling mga panganib. Ipinapalagay na ang mamumuhunan ay may negatibong saloobin sa panganib. Nangangahulugan ito na ang mamumuhunan ay hindi kukuha hindi makatarungang panganib. Binabawasan ng diversification ng portfolio ang panganib dahil ang kabuuang panganib ng bawat seguridad sa portfolio ay hindi katumbas ng panganib ng portfolio sa kabuuan. Ang modernong teorya ng portfolio ay binuo ni Harry Markowitz sa isang papel na inilathala noong 1952. Sa madaling sabi, ang teoryang ito ay nagsasaad na ang pinakamataas na kita sa isang portfolio ay hindi dapat maging batayan para sa paggawa ng desisyon dahil sa mga elemento ng panganib. Upang mabawasan ang panganib, ang portfolio ay kailangang sari-sari. Ang pagbaba sa panganib, gayunpaman, ay nangangahulugan din ng pagbaba sa kakayahang kumita. Kaya, habang binabawasan ang panganib, ang mga pagbabalik ng portfolio ay dapat na ma-optimize. Sa katunayan, kailangan namin ng isang portfolio kung saan ang ratio ng panganib at kita ay magiging katanggap-tanggap sa mamumuhunan. Hindi sinasabi na ang bawat mamumuhunan ay may sariling saloobin sa panganib - ang pag-ayaw o pagnanais nito para dito, depende sa anggulo ng pagtingin. Ang ilang mga mamumuhunan ay mas gusto ang mataas na panganib, habang ang iba ay may posibilidad na panatilihin ito sa isang minimum. Naturally, mas mataas ang panganib, mas mataas ang inaasahang pagbabalik.
9. . Patakaran sa dividend at mga salik na tumutukoy sa pagpili nito.
Ang patakaran sa dibidendo ay isang mahalagang bahagi ng pangkalahatang patakaran sa pamamahala ng tubo na nauugnay sa mekanismo para sa pagbuo ng mga resulta sa pananalapi. Ang layunin ng DP ay upang matukoy ang pinakamainam na ratio sa pagitan ng mga dibidendo at ang halaga ng muling namuhunan na kita.
Ang mga dividend ay ang cash na kita ng mga shareholder na natanggap alinsunod sa bahagi ng kontribusyon sa kabuuang halaga ng kaukulang kapital. Mga diskarte sa pagtukoy ng DP: Konserbatibo - batay sa pagpapasiya ng mga dibidendo sa isang natitirang batayan. Tumutugma sa teorya ng kalayaan ng mga dibidendo. Moderate approach - nagbibigay-daan para sa pagbabayad ng isang matatag na halaga ng mga dibidendo na may premium sa iba't ibang panahon. Ang pamamaraang ito ay naaayon sa teoryang "Tits in Hand"; Agresibo - isang patuloy na mataas na antas ng dibidendo na may pangmatagalang pataas na trend, na naaayon sa teorya ng kliyente. Ang Div ay natubigan ng pagkakaroon ng mga nilalang na nakakaimpluwensya sa posisyon ng negosyo sa cap-la market, ang dynamics ng presyo ng mga namamahagi nito. Ang pangunahing layunin ng pagbuo ng isang patakaran ay upang magtatag ng isang pangangailangan para sa proporsyonalidad sa pagitan ng kasalukuyang pagkonsumo ng kita ng mga may-ari at ang paglago nito sa hinaharap, pag-maximize sa halaga ng merkado ng negosyo at pagtiyak ng pag-unlad nito. Ang dibidendo ay natubigan => MGA SALIK: 1 Legal (sa Russian Federation, ang pagbabayad ng mga dibidendo ay kinokontrol ng Federal Law "sa mga kumpanya ng joint-stock", 2 termino ng kontrata. Maaaring itakda sa minimum. ang halaga ng mga kita sa muling pamumuhunan, kapag tumatanggap ng mga pangmatagalang pautang. 3 Pagkatubig. Dahil sa ang katunayan na ang sandali ng pagsasakatuparan ng prod-ii ay hindi nag-tutugma sa sandali ng pagtanggap ng pera, ang joint-stock na kumpanya ay maaaring kumikita, ngunit walang sapat na pondo. Kasal sa calc. account upang magbayad ng mga dibidendo. 4.Pagpapalawak ng pro-va. Maaaring piliin ng mga shareholder na limitahan ang kanilang pagbabayad ng dibidendo upang maiwasan ang magastos na paghiram o pag-isyu ng mga karagdagang bahagi. 5. Mga interes ng mga shareholder. Kapag gumagawa ng desisyon sa laki ng mga pagbabayad div., Kinakailangang isaalang-alang kung paano makakaapekto ang desisyong ito sa halaga ng merkado ng kumpanya.
10. Suporta sa Impormasyon aktibidad ng isang financial manager.
Ang pagiging epektibo ng FM sa negosyo ay higit na tinutukoy ng paggamit ng base ng impormasyon at nakasalalay dito. Ang pagbuo ng mga base ng impormasyon ng FM sa negosyo ay isang proseso ng may layuning pagpili ng mga naaangkop na tagapagpahiwatig na nakatuon kapwa sa paggawa ng mga madiskarteng desisyon at sa epektibong kasalukuyang pamamahala ng mga aktibidad sa pananalapi. Mayroong 4 na pangkat ng mga tagapagpahiwatig ng FM: 1 . mga tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa pangkalahatang pag-unlad ng ekonomiya ng bansa (ginagamit upang mahulaan ang mga kondisyon ng panlabas na kapaligiran ng paggana ng mga negosyo kapag gumagawa ng mga madiskarteng desisyon sa larangan ng aktibidad sa pananalapi. Kasama sa pangkat na ito ang mga sumusunod na tagapagpahiwatig: a) mga tagapagpahiwatig ng macroeconomic. pag-unlad (rate ng paglago ng GDP, kita sa pera ng populasyon, atbp.) b) mga tagapagpahiwatig ng pag-unlad ng sektor (volume ng produksyon, kabuuang halaga ng asset, atbp.). Ang pagbuo ng mga tagapagpahiwatig ng pangkat na ito ay batay sa paglalathala ng mga istatistika ng estado, paglalathala ng mga materyales sa pag-uulat sa press, atbp.) 2 . mga tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa pinagsamang merkado ng pananalapi (ginagamit upang gumawa ng mga desisyon sa pangangasiwa sa larangan ng pagbuo ng isang portfolio ng mga pangmatagalang pamumuhunan sa pananalapi, paggawa ng mga panandaliang pamumuhunan sa pananalapi at iba pang mga operasyon. Kasama sa pangkat na ito ang mga sumusunod na palabas: a) mga uri ng pangunahing sinipi na pananalapi. mga instrumento na kinakalakal sa stock market. b) mga presyo at dami ng mga transaksyon para sa mga pangunahing uri ng mga instrumento sa stock. c) halaga ng deposito at pagpapautang ng mga komersyal na bangko. d) opisyal na mga rate ng mga indibidwal na pera. Ang pinagmulan ng mga tagapagpahiwatig ng pangkat na ito ay mga komersyal na publikasyon. mga publikasyon). 3. Mga tagapagpahiwatig ng regulasyon (ito ay mga batas, regulasyon) Sa batayan ng sistemang ito ng mga tagapagpahiwatig, ang pagsusuri, pagtataya, pagpaplano at pagpapatibay ng pamamahala sa pagpapatakbo ay isinasagawa. mga solusyon sa lahat ng larangan ng pananalapi. aktibidad ng negosyo. Ang bentahe ng mga palabas ng pangkat na ito ay ang kanilang pagkakapareho, regularidad ng pagbuo, mataas na antas kredibilidad at pagiging maaasahan.
11. Mga mapagkukunan ng financing ng kapital sa paggawa.
Ang mga mapagkukunan ng financing ay nahahati sa sarili at hiniram. Pag-aari. Awtorisadong kapital- ito ang sariling mga pondo ng nagpasimula ng aktibidad sa ekonomiya, pati na rin ang pagbabahagi ng mga kontribusyon ng mga kalahok. Ang mga reserba ay ang lahat ng naipon ng organisasyong ito sa nakaraang panahon. Ang karagdagang kapital ay mga retained earnings na gagamitin sa isang partikular na panahon. Ang mga hiniram na mapagkukunan ay iba't ibang uri ng mga pautang. Ang mga ito ay maaaring mga pautang sa bangko, mga pautang mula sa mga non-credit na organisasyon, pati na rin ang mga account payable, kabilang ang trade credit. Sa gastos ng mga panloob na mapagkukunan, ang pangunahing pangangailangan ng negosyo para sa mga mapagkukunan ay sakop. Sa gastos ng mga panlabas na mapagkukunan, ang karagdagang pangangailangan para sa pagbuo ng mga pana-panahong stock ng mga hilaw na materyales, materyales, at mga natapos na produkto ay sakop. Ang negosyo ay maaaring magbigay ng panloob na financing mula sa magagamit kapital ng paggawa(pahusayin ang kontrol sa mga account na dapat bayaran). Ang mga mapagkukunan ng panloob na financing ay kinabibilangan ng mga kita, mga pondo mula sa pondo ng pagkonsumo at mga reserba. Mga mapagkukunan ng panlabas na financing: mga bangko (panandaliang kredito), mga pondo sa pamumuhunan (mga operasyon na may mga bill ng palitan), ang estado (mga ipinagpaliban na pagbabayad ng buwis), mga negosyo (mutual offset).
12. . Mga mapagkukunan ng financing ng negosyo.
Pinagkukuhanan ng salapi- isang set ng pera para sa mahigpit na naka-target na paggamit, na may potensyal para sa mobilisasyon o immobilization. Mga pinagmumulan Ang mga mapagkukunang pinansyal ay maaaring hatiin sa 3 pangkat:1) sariling- pamumura, tubo, target na pondo: reserba, pagkumpuni, reserbang insurance); 2) hiniram- mga pautang, mga pautang, mga pautang ng iba't ibang anyo: mga pautang mula sa mga bangko, iba pang mga institusyong pampinansyal (mga kompanya ng seguro, mga pondo sa pamumuhunan, mga pondo sa isa't isa), kredito sa badyet, kredito sa komersyo; 3) kasangkot- mga pondo mula sa pakikilahok sa equity sa proseso ng pamumuhunan, mga pondo mula sa isyu ng mga seguridad, pagbabahagi at iba pang mga kontribusyon ng mga tagapagtatag ng organisasyon, kabayaran sa seguro, mga pagbabayad para sa mga espesyal na anyo ng financing (franchising), mga paglalaan mula sa badyet (para lamang sa mga institusyon) -I- ito ay isang medium-va, ang to-mi ay may pre-e para sa pagpapatupad ng kanilang mga aktibidad para sa layunin na kumita. Ang mga mapagkukunan ng Fin-I pre-I ay nahahati sa sariling at hiniram na kapital. Pag-aari. cap-l kabilang ang: hindi naipamahagi tubo, pamumura, isyu ng mga pagbabahagi (statutory capital). Hiniram ika cap-l: mahaba mga kredito at pautang, panandalian mga kredito at pautang, tagapagpahiram. utang.. Ang istraktura ng mga mapagkukunan ng mga asset sa pananalapi naunang ipinakita sariling at hiniram na kapital. Pag-aari cap-l sa pangkalahatang mga tuntunin, matukoy ang halaga ng ari-arian, pag-aari. org-ii. Pag-aari to-l ay binubuo ng ayon sa batas, karagdagang. at reserba k-la, hindi naipamahagi. kita at trust fund. Lahat ist-ki forms-ako k-la maaaring hatiin sa panloob at panlabas. Upang panloob .: hindi naipamahagi tubo at pamumura, at sa panlabas : mahaba mga kredito at pautang, panandalian c. at h., isyu ng mga pagbabahagi, pinagkakautangan. asno, walang bayad. target na pananalapi. Positibo espesyal na ari-arian cap-la: 1) kadalian ng pagkahumaling, dahil ang mga solusyon ay nauugnay sa pagtaas ng mga hikbi. Ang to-la ay tinatanggap ng mga may-ari at tagapamahala ng pre-I nang hindi nangangailangan ng pahintulot ng ibang mga sakahan. mga paksa; 2) isang mas mataas na paraan upang makabuo ng mga kita sa lahat ng mga lugar ng aktibidad, dahil ang paggamit nito ay hindi nangangailangan ng pagbabayad ng pautang%; 3) pagbibigay ng palikpik. napapanatiling pag-unlad ng pre-I, ang mga pagbabayad nito sa katagalan. panahon at bawasan ang panganib ng pagkabangkarote. Bahid: 1) nililimitahan ang dami ng atraksyon at ang posibilidad ng umiiral na pagpapalawak ng mga operasyon. at mamuhunan. deyat-ty pre-I sa isang paborableng panahon. kondisyon sa merkado; 2) mataas na kalidad kumpara sa alternatibo. hiniram ist-mi formir-I capital; 3) hindi nagamit na pagkakataon upang madagdagan ang koepisyent ng kakayahang kumita ng sarili. cap-la at the expense of attraction-hiniram ko ang palikpik. medium-in. Pos. tungkol sa isang hiniram na cap-la: 1) sapat malawak na mga pagkakataon upang maakit, lalo na sa isang mataas na credit rating ng pre-I at ang pagkakaroon ng collateral; 2) obes-e growth fin. ang potensyal ng pre-I, kung kinakailangan, ang umiiral na pagpapalawak ng mga ari-arian nito at ang edad ng rate ng paglago ng dami ng mga sambahayan nito. mga aktibidad; 3) mas mababang gastos kumpara sa sarili. drop-scrap sa gastos ng pagbibigay ng epekto ng kalasag sa buwis; 4) isang paraan upang makabuo ng pagtaas ng palikpik. kakayahang kumita. Bahid: 1) bumubuo ng pinaka-mapanganib na palikpik. panganib sa sambahayan activity-ti pre-I-risk reduce-I fin. katatagan at pagkawala ng mga pagbabayad; 2) mga ari-arian na nabuo sa gastos ng utang. Ang cap-la ay bumubuo ng mas mababang rate ng return, na bumababa sa halaga ng mga pagbabayad. mga pautang. %; 3) mataas na halaga ng isang pautang. cap-la mula sa pagbabagu-bago sa merkado ng pananalapi. merkado; 4) ang pagiging kumplikado ng pamamaraan ng pang-akit. Upang pautang. east-cam fin-i pre-I rel-Xia: isyu ng bono, pangmatagalan. at panandaliang panahon pautang, pagpapaupa, pamumuhunan. tax credit, isyu ng mga bill.
18. Mga pamamaraan para sa pagtatasa ng mga panganib sa pananalapi.
Upang masuri ang mga panganib sa pananalapi, ginagamit ang konsepto ng "variability" o "yield", na maaaring makuha bilang resulta ng pagmamay-ari ng asset na ito. Ang pagkakaiba-iba ay tinatantya sa pamamagitan ng pagkakaiba-iba, karaniwang paglihis at koepisyent ng pagkakaiba-iba. Bilang isang kamag-anak na tagapagpahiwatig, ang koepisyent ng pagkakaiba-iba ay pinaka-kanais-nais para sa mga paghahambing sa espasyo-oras. Ang panganib ay hindi maaaring tumpak na masuri, i.e. ito ay subjective. Depende sa napiling panukalang panganib, posibleng makakuha ng iba't ibang mga pagtatantya nito. Ang mga mamumuhunan na nakikilahok sa mga operasyon sa merkado ay nahahati sa 3 kategorya: 1) risk-neutral, 2) risk-averse, 3) risk-averse. Ang mga pamamaraan ng pagsusuri sa peligro ay nahahati sa dami at husay. Pangunahing quantitative na pamamaraan pagtatasa ng panganib yavl. istatistika paraan. Kabilang dito ang pagkalkula ng mga sumusunod. mga tagapagpahiwatig: 1. Average na inaasahang halaga. Yavl niya. weighted average ng lahat posibleng resulta, kung saan ang posibilidad ng bawat resulta ay ginagamit bilang dalas ng katumbas. mga halaga. 2.pagkakalat - ay isang sukatan ng pagkalat ng mga posibleng resulta sa paligid ng inaasahang halaga. Ito ang kabuuan ng mga parisukat na pagkakaiba sa pagitan ng aktwal na mga halaga ng random na variable at ang ibig sabihin nito, na pinarami ng kaukulang mga probabilidad. Kung mas malaki ang dispersion, mas malaki ang pagkalat. 3.standard deviation mas mataas ito, mas mataas ang panganib na nauugnay sa operasyong ito. 4.coefficient ng variation– tinutukoy ang antas ng panganib sa bawat yunit ng average na halaga. Kung mas mataas ang koepisyent, mas mataas ang panganib. Ang mga pamamaraan ng pagtatasa ng husay sa panganib ay batay sa mga espesyal na pamamaraan para sa pagproseso ng mga opinyon at paghuhusga ng eksperto.
Parami nang parami ang mga financial analyst at ekonomista ay binibitawan. Ipinapakita ng pagsasanay na sinusubukan ng mga kumpanya na pagandahin ang mga kasalukuyang indicator, madaling maniobrahin ang mga numero at financial statement. Isa pang bagay - mga daloy ng salapi: ang mga ito ay mas mahirap i-distort, sila ay totoo, batay sa umiiral at nakumpirma na mga katotohanan ng daloy ng salapi.
Cash odds kilalanin ang kakayahan ng kumpanya na tustusan ang mga operasyon, makaakit ng mga bagong pamumuhunan, tumulong sa pagmomodelo ng pananalapi ng pag-uugali ng kumpanya sa mga hinaharap na panahon (lalo na ang kakayahang bayaran ang mga natanggap na pautang) at sa pagpaplano ng mga iskedyul ng pagbabayad upang maiwasan ang mga puwang sa pera.
Noong 1993, Giacomino D.E. at Mielke D.E. 1993. Mga daloy ng pera: Isa pang diskarte sa pagsusuri ng ratio. Journal of Accountancy (March)).
Isaalang-alang ang pangunahing mga ratio ng pera na nagpapakilala sa kakayahan ng kumpanya na tustusan ang mga operasyon nito.
Cash na nilalaman ng mga benta
Upang matukoy ang koepisyent, kinakailangang isaalang-alang na ang kabuuang kasalukuyang mga resibo ng pera (Mga Resibo ng Cash) ay maaaring magmula sa mga nakaraang benta sa kredito. Ang Gross Cash Flow mula sa Operations to Sales ratio ay kinakalkula gamit ang formula:
Dsp \u003d (Dpp + Z) / V
Kung saan, ang Dsp ay ang nilalaman ng pera ng mga benta; Dpp - mga resibo ng cash mula sa mga benta; Z - mga pagbabayad para sa gawaing isinagawa; B ay kita.
Tandaan na kasama sa kita hindi lamang ang mga kasalukuyang benta, kundi pati na rin ang mga pansamantalang pagbabayad habang nakumpleto ang trabaho sa ilalim ng mga kontrata (porsiyento ng paraan ng pagkumpleto ng trabaho), ibig sabihin, ito ay katulad ng pagbabalik sa cash na batayan ng accounting.
Cash return sa mga benta
Ipinapakita ng Cash Return on Sales ratio ang net operating cash inflow sa bawat unit ng mga benta (pagkatapos ng accounting para sa lahat ng cash outflow na nauugnay sa benta sa kasalukuyang panahon) at tinukoy bilang:
Drp = Dpo / V
Kung saan, ang APO ay nagpapatakbo ng cash flow.
Ang figure na ito ay kapaki-pakinabang upang ihambing sa tradisyonal na accounting operating margin.
Cash na nilalaman ng operating margin
Ang tagapagpahiwatig ay kinakalkula bilang ratio ng cash return sa mga benta sa operating margin sa mga tuntunin ng porsyento, o bilang ang ratio ng net operating cash flow sa operating profit na pinarami ng 100%. Ang formula ng pagkalkula ay mukhang:
Bahay \u003d (Dpo / Po) x 100%
Kung saan, ang House ay ang cash na nilalaman ng operating margin; Sa pamamagitan ng - operating profit.
Ang ratio na ito ay maaaring mas mataas sa 100%, dahil kasama sa tubo ang mga di-cash na gastos, pangunahin ang depreciation.
Cash na nilalaman ng netong kita
Inirerekomenda ng mga developer ng US GAAP at IFRS-IAS na mga pamantayan ang paghahambing ng cash flow mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo na may netong kita. Ang ratio ng nilalaman ng cash ng netong kita ay nagpapakita ng lawak kung saan ang netong kita ay namuhunan sa anyo totoong pera, at kung saan - sa anyo ng mga talaan sa papel:
Dchp \u003d DPh / ChP
Kung saan, Dchp - cash na nilalaman ng netong kita; DPch - netong cash flow mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo; PE - Netong kita.
Ang isang alternatibong paraan ng pagtatasa ng kalidad ng mga kita ay maaaring maging isang na-adjust na ratio ng netong kita na naghahambing ng operating cash flow sa netong kita pagkatapos ng depreciation. Ginagawa nitong posible na mas mahusay na matantya kung gaano kalaki ang kita na binubuo ng mga resibo ng pera:
Dchp \u003d (DPh - A) / ChP
Kung saan, A - depreciation ng tangible at intangible asset.
Ang isang katulad na pamamaraan ay maaaring gawin sa operating margin cash ratio.
Operating cash flow sa EBITDA
Ipinapakita ang tunay na nilalaman ng cash ng operating profit bago ang interes at pamumura, ang koepisyent ay kinakalkula ng formula:
Dod = DPh / EBITDA
Kung saan, si Dod ay nagpapatakbo ng cash flow.
Ang CFO sa EBITDA ay isa sa mga bihirang ginagamit na ratios, ngunit makakatulong ito sa pagtatasa ng kalidad ng mga kita na nabawi ng depreciation.
Cash sa kita
Ang Cash to Sales Ratio ay nagpapakita ng kasapatan o kalabisan ng halaga ng cash ng kumpanya:
Ds/v = (M + CB) / V
Kung saan, Ds / in - ang ratio ng cash sa kita; M - pera at katumbas ng pera; Bangko Sentral - mabibiling mga mahalagang papel.
Bilang isang patakaran, ang koepisyent na ito ay inihambing sa average na antas para sa industriya o sa pagsasanay ng pinakamahusay na mga kumpanya.
Dapat pansinin na, ang isang simpleng paghahambing ng ratio ng cash ng kumpanya sa kita ay sa halip arbitrary. Dahil ang pangangailangan para sa cash ay nakasalalay hindi lamang sa laki ng kita ng kumpanya, kundi pati na rin sa halaga pakinabang sa pananalapi, mga plano sa pamumuhunan ng kumpanya at maraming iba pang mga parameter. Ang isang kumpanya ay maaaring sadyang lumikha ng mga pondo para sa pagpapatatag, mga pondo para sa pag-aalis ng utang, insurance at mga reserbang pagkatubig para sa tag-ulan. Sa kasong ito, mas mahusay na iwasto ang formula:
Ds / sa \u003d (M + CB) / (Np + Kz)
Saan, Np - agarang pagbabayad; Kz - binalak na mga gastos sa kapital.
Kung ang ratio ay mas malaki kaysa sa 1, kung gayon ang kumpanya ay may labis na cash.
Daloy ng pera sa kabuuang utang
Ang Cash Flow mula sa Operations to Total Debt Ratio indicator ay lubos na hinuhulaan ang financial insolvency ng mga kumpanya, ayon kay William Beaver. Ang formula para sa pagkalkula ng tagapagpahiwatig ay:
Dp / d \u003d Dpod / R
Kung saan, Dp / d - cash flow sa kabuuang utang; DD - daloy ng pera mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo; R - kabuuang utang.
Ang kapalit ng koepisyent na ito ay maaaring tawaging: kabuuang utang sa taunang cash flow:
Ginagamit ang ratio upang masuri ang posisyon ng kredito ng isang kumpanya, ipinapakita nito ang dami ng oras na kakailanganin upang mabayaran ang utang, sa kondisyon na ang lahat ng operating cash flow (na kadalasang itinuturing na maihahambing sa EBITDA) ay ginamit upang bayaran ito. Ang mas mababa ang halaga ng koepisyent na ito, mas mabuti.
ratio ng saklaw ng utang
Ang ratio ay nagpapakita ng kakayahan ng kumpanya na bayaran ang mga utang nito, na sinusunod ang ipinahayag na mga parameter ng patakaran sa dibidendo. Ang koepisyent ay kinakalkula ng formula:
Ds / d \u003d (DPod - Dv) / R
Kung saan, Ds / d - koepisyent saklaw ng pananalapi utang; Dv - mga dibidendo.
Cash / Debt Coverage Ratio - isang analogue ng nasa itaas na ratio ng cash flow sa kabuuang utang. Ang kaibahan ay binabawasan ng numerator ang mga dibidendo (na kadalasang mga mandatoryong pagbabayad) mula sa operating cash flow.
Panahon ng pagbabayad ng utang(Years Debt) ay ang kapalit ng ratio ng cash coverage:
Ipinapaalam nito ang tungkol sa bilang ng mga taon kung kailan mababayaran ng kumpanya ang utang nito, hindi nakakalimutang magbayad ng mga dibidendo sa mga shareholder. Ito ay isang mas simpleng paraan ng pagpapahayag ng impormasyong ibinigay ng ratio ng cash coverage.
Cash coverage ratio ng kasalukuyang bahagi ng pangmatagalang utang(Cash Maturity Coverage Ratio) - ang ratio ng cash flow mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo na binawasan ang mga dibidendo sa kasalukuyang bahagi ng pangmatagalang utang:
Dcm \u003d (DPod - Dv) / Rt
Kung saan, Dcm - cash coverage ratio ng kasalukuyang bahagi ng pangmatagalang utang; Ang RT ay ang kasalukuyang bahagi ng pangmatagalang utang.
Ang tagapagpahiwatig ay sumasalamin sa kakayahang magbayad ng mga pangmatagalang utang kapag nahuhulog ang mga ito. Kapag umaakit ng mga pangmatagalang hiniram na pondo, hindi magiging labis na suriin ang kakayahang bayaran ang mga ito sa pamamagitan ng mga aktibidad sa pagpapatakbo. Kaya ang koepisyent na ito ay magagamit kahit sa yugto ng pagpaplano at pag-unlad. patakaran sa pananalapi at higit sa lahat ay nagpapakita ng pasanin sa utang sa operating cash flow.
Ang mga dibidendo ay mababawas dahil ang kumpanya ay dapat na panatilihin ang equity at matugunan ang hindi bababa sa minimum na mga kinakailangan ng shareholder.
Kabuuang libreng cash ratio
Ang Kabuuang Libreng Cash Ratio ay nagpapakita ng kakayahan ng kumpanya na bayaran ang kasalukuyang mga obligasyon sa utang nang walang pagkiling sa mga operasyon at mga shareholder at kinakalkula ng formula:
Dsds \u003d (PE + Pr + A + Ar - Dalawa - KZ) / (Pr + Ar + Rt + Mula)
Kung saan, Dsds - koepisyent ng kabuuang libreng cash; Pr - naipon at na-capitalize na mga gastos sa interes; Ar - mga gastos sa upa at pagpapaupa; Dalawang - ipinahayag na mga dibidendo; KZ - mga gastos sa kapital; Mula sa - ang kasalukuyang bahagi ng mga pananagutan sa pagpapaupa ng kapital.
Bilang isang capital investment, ang tinantyang halaga na kinakailangan upang mapanatili ang kasalukuyang antas ng aktibidad sa pagpapatakbo (maintenance CAPEX) ay maaaring gamitin. Madalas itong tinutukoy bilang isang porsyento ng kabuuang mga asset o ng mga fixed asset.
Ang ratio ng saklaw ng serbisyo sa utang
Ang klasikong Debt Service Coverage Ratio ay kinakalkula bilang ratio ng mga kita bago ang interes, mga buwis at depreciation sa taunang interes at mga pangunahing pagbabayad.
DSCR = EBITDA / Taunang Interes at Mga Pangunahing Pagbabayad
Ang ratio ng saklaw ng serbisyo sa utang ay isang nangungunang tagapagpahiwatig. Ang bersyon ng cash flow statement ng ratio na ito ay isama ang operating cash flow sa numerator.
Interes cash coverage ratio
Sa magagandang taon, ang kumpanya ay may kakayahang muling palitan ang pangmatagalang utang nito, kaya maaari itong mabuhay kahit na may masamang cash-coverage ratio para sa kasalukuyang bahagi ng pangmatagalang utang. Gayunpaman, ang kumpanya ay hindi maaaring tumanggi na magbayad ng mga pagbabayad ng interes. Ang Cash Interest Coverage Ratio ay sumusukat sa kakayahan ng kumpanya na magbayad ng interes.
CICR \u003d (DP + Pu + N) / Pu
Saan, Pu - bayad na interes; N - binayaran ang mga buwis.
Ang ratio na ito ay mas tumpak kaysa sa kumikitang ratio ng coverage ng interes, dahil ang mababang halaga ng huli ay hindi nangangahulugan na ang kumpanya ay walang pera upang magbayad ng interes, tulad ng mataas na halaga ay hindi nagpapahiwatig na ang kumpanya ay may pera upang magbayad ng interes .
Ratio ng kasapatan ng cash flow
Ang Cash Flow Adequacy Ratio ay ang ratio ng taunang net free cash flow sa average na taunang pagbabayad ng utang sa susunod na 5 taon (gayunpaman, ito ay mas naaangkop sa mga kondisyon ng katatagan). Ginagawang posible ng denominator na mapawi ang hindi pagkakapantay-pantay sa mga pagbabayad ng mga pangunahing halaga ng utang. Isinasaalang-alang din ng numerator ang mga paikot na pagbabago sa pagpopondo sa pamumuhunan sa kapital.
CFAR = NFCF / DVavr
Kung saan, ang NFCF ay ang taunang net free cash flow; DVSR - average na taunang pagbabayad ng utang sa susunod na 5 taon
Ang mga tagapagpahiwatig ng daloy ng pera ng kliyente ay hindi gaanong napapailalim sa mga pagbaluktot kumpara sa mga pahayag sa pananalapi ng balanse, dahil direktang tumutugma ang mga ito sa daloy ng salapi ng mga katapat nito.
Cash odds ay batay sa katotohanan ng pagkakaroon o kawalan ng mga pondo mula sa negosyo. Ang mga daloy ng pera ay ang pinakamahusay na paraan upang masuri ang solvency. Kung ang isang kumpanya ay walang sapat na pera, hindi nito kayang tustusan ang mga kasalukuyang operasyon nito, magbayad ng mga utang, magbayad ng suweldo at buwis. Ang kawalan ng laman sa corporate wallet ay makikita nang matagal bago ang simula ng opisyal na kawalan ng utang. Ang paggamit ng ilan sa mga ratios na ito sa pagsasagawa ng pagbabangko ay isang fait accompli na. Ang mga daloy ng pera ay nagbibigay-daan sa iyo upang maitaguyod ang kalidad (cash content) ng mga kita sa papel at kita ng kumpanya, na sinusuri muna sa lahat kapag nag-isyu ng mga pautang.
6.1. Pagtatantya ng cash flow
Tantyahin ang forecast cash flow- ang pinakamahalagang yugto ng pagsusuri ng proyekto sa pamumuhunan. Ang daloy ng pera ay binubuo sa pinaka-pangkalahatang anyo ng dalawang elemento: ang kinakailangang pamumuhunan - ang pag-agos ng mga pondo - at ang daloy ng salapi na binawasan ang kasalukuyang mga gastos - ang pag-agos ng mga pondo.
Ang mga espesyalista mula sa iba't ibang departamento, kadalasan ang departamento ng marketing, departamento ng disenyo, departamento ng accounting, departamento ng pananalapi, mga departamento ng produksyon, at departamento ng supply, ay kasangkot sa pagbuo ng predictive na pagtatantya. Ang mga pangunahing gawain ng mga ekonomista na responsable para sa pagpaplano ng pamumuhunan sa proseso ng pagtataya ay:
1) koordinasyon ng mga pagsisikap ng iba pang mga departamento at mga espesyalista;
2) tinitiyak ang pagkakapare-pareho ng mga paunang parameter ng ekonomiya na ginamit ng mga kalahok sa proseso ng pagtataya;
3) pagkontra sa posibleng pagkiling sa pagbuo ng mga pagtatantya.
Kaugnay - Kinatawan - Daloy ng Cash Ang proyekto ay tinukoy bilang ang pagkakaiba sa pagitan ng kabuuang mga daloy ng pera ng negosyo sa kabuuan para sa isang tiyak na tagal ng panahon sa kaso ng pagpapatupad ng proyekto - CF t ″ - at sa kaso ng pag-abandona nito - CF t ′:
CFt = CFt′ - CFt″. (6.1)
Ang cash flow ng isang proyekto ay tinukoy bilang incremental, karagdagang cash flow. Ang isa sa mga pinagmumulan ng pagkakamali ay nauugnay sa katotohanan na sa mga pambihirang kaso kapag ang pagsusuri ay nagpapakita na ang proyekto ay hindi nakakaapekto sa umiiral na mga daloy ng pera ng negosyo, ang proyektong ito ay maaaring isaalang-alang sa paghihiwalay. Sa karamihan ng mga kaso, ang isa sa mga pangunahing kahirapan sa pagtantya ng mga daloy ng salapi ay ang pagtatantya CF t′ at C.F.t″.
Daloy ng pera at accounting. Ang isa pang pinagmumulan ng pagkakamali ay nauugnay sa katotohanan na ang accounting ay maaaring pagsamahin ang hindi magkatulad na mga gastos at kita, na kadalasang hindi magkapareho sa mga cash flow na kailangan para sa pagsusuri.
Halimbawa, maaaring isaalang-alang ng mga accountant ang kita na hindi katumbas ng cash inflow, dahil ang bahagi ng produksyon ay ibinebenta nang pautang. Kapag kinakalkula ang mga kita, ang mga paggasta ng kapital, na mga cash outflow, ay hindi ibinabawas, ngunit ang mga pagbabawas ng depreciation ay ibinabawas na hindi nakakaapekto sa daloy ng salapi.
Samakatuwid, kapag gumuhit ng isang plano sa pamumuhunan ng kapital, kinakailangang isaalang-alang ang mga operating cash flow na tinutukoy batay sa pagtataya ng daloy ng salapi ng kumpanya para sa bawat taon ng nasuri na panahon, napapailalim sa pagtanggap at hindi pagtanggap ng proyekto. Sa batayan na ito, ang cash flow sa bawat panahon ay kinakalkula:
CF t = [(R 1 - R 0) - (C 1 - C 0) - (D 1- D 0)] × (1 - h) + (D 1 - D 0), (6.2)
saan CF t— balanse ng cash flow ng proyekto para sa panahon t;
R1 at R0- ang kabuuang daloy ng pera ng negosyo sa kaso ng pagtanggap ng proyekto at sa kaso ng pagtanggi;
C1 at C0- ang pag-agos ng mga pondo para sa negosyo sa kabuuan sa kaso ng pagtanggap ng proyekto at sa kaso ng pagtanggi nito;
D1 at D0- kaugnay na mga singil sa pamumura;
h- Rate ng buwis sa kita.
Halimbawa. Isinasaalang-alang ng kumpanya ang isang proyekto na nagkakahalaga ng 1,000 libong rubles. at sa loob ng 10 taon. Ang taunang nalikom mula sa pagbebenta sa kaso ng pagpapatupad ng proyekto ay aabot sa 1600 libong rubles. bawat taon, at kung nagpasya ang kumpanya na abandunahin ang proyekto - 1000 libong rubles. Sa taong. Ang mga gastos sa pagpapatakbo na katumbas ng mga daloy ng salapi ay aabot sa 600 at 400 libong rubles, ayon sa pagkakabanggit. bawat taon, pamumura - 200 at 100 libong rubles. Sa taong. Ang kumpanya ay magbabayad ng buwis sa kita sa rate na 34%.
Ayon sa formula (6.2) nakukuha natin:
CF t\u003d [(1600 - 1000) - (600 - 400) - (200 - 100)] × (1 - 0.34) + (200 - 100) \u003d 298 libong rubles.
Kung ang proyekto ay ipinatupad sa buong panahon ng operasyon nito, isang karagdagang cash flow na 298 libong rubles ang inaasahan. Sa taong.
Pamamahagi ng cash flow sa paglipas ng panahon. Ang pagsusuri sa cost-benefit ng mga pamumuhunan ay dapat isaalang-alang ang halaga ng oras ng pera. Sa kasong ito, ang isang kompromiso ay dapat matagpuan sa pagitan ng katumpakan at pagiging simple. Madalas na may kondisyong ipinapalagay na ang cash flow ay isang beses na pagpasok o paglabas ng mga pondo sa katapusan ng susunod na taon. Ngunit kapag sinusuri ang ilang proyekto, kinakailangang kalkulahin ang daloy ng pera sa pamamagitan ng quarters, buwan, o kahit na ang pagkalkula ng tuluy-tuloy na daloy (ang huling kaso ay tatalakayin sa ibang pagkakataon).
Pagsusuri ng mga incremental na daloy ng salapi nauugnay sa solusyon ng tatlong partikular na problema.
Lubog na gastos ay hindi inaasahang mga karagdagang gastos at samakatuwid ay hindi dapat isama sa pagsusuri sa badyet ng kapital. Ang mga hindi maibabalik na gastos ay ang mga gastos na natamo nang mas maaga, ang halaga nito ay hindi maaaring magbago dahil sa pagtanggap o hindi pagtanggap ng proyekto.
Halimbawa, tinasa ng isang negosyo ang pagiging posible ng pagbubukas ng bagong produksyon nito sa isa sa mga rehiyon ng bansa, na gumastos ng isang tiyak na halaga para dito. Ang mga gastos na ito ay hindi maibabalik.
gastos ng pagkakataon ay ang foregone opportunity income mula sa mga alternatibong paggamit ng mapagkukunan. Ang isang tamang pagsusuri ng badyet ng kapital ay dapat isagawa na isinasaalang-alang ang lahat ng may-katuturang - makabuluhang - mga gastos sa pagkakataon.
Halimbawa, ang isang negosyo ay nagmamay-ari ng isang piraso ng lupa na angkop para sa paghahanap ng isang bagong pasilidad ng produksyon. Ang halaga ng lupa ay dapat isama sa badyet ng isang proyekto na nauugnay sa pagbubukas ng isang bagong produksyon, dahil kung ang proyekto ay inabandona, ang site ay maaaring ibenta at isang tubo na katumbas ng halaga nito pagkatapos ng pagbabawas ng mga buwis.
Epekto sa iba pang mga proyekto dapat isaalang-alang kapag sinusuri ang badyet ng kapital para sa proyekto.
Halimbawa, ang pagbubukas ng isang bagong produksyon sa isang bagong rehiyon ng bansa para sa isang negosyo ay maaaring mabawasan ang mga benta ng mga umiiral na produksyon - magkakaroon ng bahagyang muling pamamahagi ng mga customer at kita sa pagitan ng luma at bagong mga produksyon.
Ang epekto ng buwis. Ang mga buwis ay maaaring magkaroon ng malaking epekto sa mga pagtatantya ng cash flow at maaaring maging mapagpasyahan sa pagpapasya kung magpapatuloy o hindi ang isang proyekto. Ang mga ekonomista ay nahaharap sa dalawang problema:
1) ang batas sa buwis ay lubhang kumplikado at madalas na nagbabago;
2) iba ang interpretasyon ng mga batas.
Makakakuha ng tulong ang mga ekonomista mula sa mga accountant at abogado sa paglutas ng mga problemang ito, ngunit kailangan nilang malaman ang kasalukuyang mga batas sa buwis at isaalang-alang ang epekto nito sa mga daloy ng salapi.
Halimbawa. Bumili ang negosyo ng isang awtomatikong linya para sa 100,000 rubles, kabilang ang transportasyon at pag-install, at ginagamit ito sa loob ng limang taon, pagkatapos nito ay likida. Ang halaga ng mga produktong ginawa sa linya ay dapat may kasamang singil para sa paggamit ng linya, na tinatawag na depreciation.
Dahil ang depreciation ay ibinabawas mula sa kita kapag kinakalkula ang mga kita, ang pagtaas sa mga pagbabawas ng depreciation ay binabawasan ang kita sa balanse kung saan binabayaran ang income tax. Gayunpaman, ang depreciation mismo ay hindi nagiging sanhi ng pag-agos ng pera, kaya ang pagbabago nito ay hindi makakaapekto sa mga daloy ng salapi.
Sa karamihan ng mga kaso na itinakda ng batas, dapat gamitin ang straight-line na paraan ng depreciation, kung saan ang halaga ng taunang mga singil sa pamumura ay tinutukoy sa pamamagitan ng paghahati sa paunang gastos, na binabawasan ng tinantyang halaga ng salvage, sa tagal ng kapaki-pakinabang na buhay ng asset na itinatag para sa ganitong uri ng ari-arian.
Para sa ari-arian na may limang taong buhay ng serbisyo na nagkakahalaga ng 100,000 rubles. at may halaga ng pagsagip na 15,000 rubles, ang taunang mga singil sa pamumura ay (100,000 - 15,000) / 5 \u003d 17,000 rubles. Ang batayan para sa pagkalkula ng buwis sa kita ay bababa taun-taon ng halagang ito at, sa isang accrual na batayan, ang batayan para sa pagkalkula ng buwis sa ari-arian.
Mas kumplikadong mga kaso ng pagtatasa ng epekto ng mga buwis sa mga daloy ng salapi mga proyekto sa pamumuhunan, na tinutukoy ng batas sa buwis ng Russia para sa mga proyekto na likas na makabago, ay tinatalakay sa ibaba.
6.2. Pagpapalit ng asset, bias ng daloy at mga opsyon sa pamamahala
Mga daloy ng pera mula sa pagpapalit ng asset. Ang isang karaniwang sitwasyon ay kapag kinakailangan na gumawa ng desisyon tungkol sa kapakinabangan ng pagpapalit ng isa o ibang uri ng mga asset na masinsinang kapital, halimbawa, tulad ng makinarya at kagamitan.
Halimbawa. Sampung taon na ang nakalilipas, ang isang lathe ay binili sa halagang 75,000 rubles. Sa oras ng pagbili, ang inaasahang buhay ng makina ay tinatantya sa 15 taon. Sa pagtatapos ng 15 taong buhay ng makina, ang halaga ng pagsagip ng makina ay magiging zero. Ang makina ay tinanggal gamit ang straight-line na paraan ng depreciation. Kaya, ang taunang mga singil sa pamumura ay 5,000 rubles, at ang kasalukuyang halaga ng libro nito - natitirang - halaga ay 25,000 rubles.
Ang mga inhinyero ng mga departamento ng punong technologist at ang punong mekaniko ay nag-alok na bumili ng bagong dalubhasang makina para sa 120,000 rubles. na may 5 taong buhay ng serbisyo. Mababawasan nito ang mga gastos sa paggawa at mga hilaw na materyales na ang mga gastos sa pagpapatakbo ay mababawasan mula 70,000 hanggang 40,000 rubles. Ito ay hahantong sa pagtaas ng kabuuang kita ng 70,000 - 40,000 = 30,000 rubles. Sa taong. Tinatayang sa loob ng limang taon ang isang bagong makina ay maaaring ibenta sa halagang 20,000 rubles.
Ang tunay na halaga sa merkado ng lumang makina ay kasalukuyang 10,000 rubles, na mas mababa kaysa sa halaga ng libro nito. Sa kaso ng pagbili ng isang bagong makina, ipinapayong ibenta ang lumang makina. Ang corporate tax rate ay 40%.
Ang pangangailangan para sa kapital na nagtatrabaho ay tataas ng 10,000 rubles. sa panahon ng pagpapalit.
Dahil ang lumang kagamitan ay ibebenta sa isang presyo na mas mababa kaysa sa balanse nito - natitirang - halaga, ang nabubuwisang kita ng negosyo ay bababa sa halaga ng pagkawala (15,000 rubles) - ang pagtitipid sa buwis ay magiging: 15,000 rubles. × 0.40 = 6000 rubles.
Ang netong daloy ng pera sa oras ng pamumuhunan ay:
Ang karagdagang pagkalkula ng daloy ng salapi ay ibinibigay sa Talahanayan. 6.1. Ang pagkakaroon ng data sa halaga ng cash flow, madaling suriin ang pagiging epektibo ng investment na pinag-uusapan.
Talahanayan 6.1. Pagkalkula ng mga elemento ng daloy ng salapi sa kaso ng pagpapalit ng asset, RUB thous.
taon 0 1 2 3 4 Mga daloy sa panahon ng pagpapatupad ng proyekto
1. Pagbawas sa kasalukuyang mga gastos kabilang ang mga buwis18 18 18 18 18 2. Depreciation ng isang bagong makina 20 20 20 20 20 3. Depreciation ng lumang makina 5 5 5 5 5 4. Pagbabago sa mga singil sa pamumura 15 15 15 15 15 5. Pagtitipid ng buwis mula sa mga pagbabago sa pamumura 6 6 6 6 6 6. Net cash flow (1 + 5) 24 24 24 24 24 Dumadaloy sa pagtatapos ng proyekto
7. Pagtataya ng halaga ng pagsagip para sa isang bagong makina20 8. Buwis sa kita mula sa pagpuksa ng makina 9. Reimbursement ng mga pamumuhunan sa netong working capital 10 10. Cash flow mula sa operasyon (7 + 8 + 9) 22 Net cash flow
11. Kabuuang netong daloy ng salapi-114 24 24 24 24 46
bias ng daloy ng pera. Ang mga pagtataya ng mga daloy ng salapi sa pagbuo ng badyet sa pamumuhunan ng kapital ay hindi walang bias - pagbaluktot ng mga pagtatantya. Ang mga tagapamahala at inhinyero ay may posibilidad na maging optimistiko sa kanilang mga pagtataya, bilang isang resulta, ang mga kita ay labis na nasasabi, habang ang mga gastos at panganib ay minamaliit.
Ang isa sa mga dahilan para sa hindi pangkaraniwang bagay na ito ay ang mga tagapamahala ay madalas na binabayaran ayon sa dami ng aktibidad, kaya interesado sila sa pag-maximize ng paglago ng negosyo sa gastos ng kakayahang kumita nito. Bilang karagdagan, ang mga tagapamahala at mga inhinyero ay madalas na nagpapahalaga sa kanilang mga proyekto nang hindi isinasaalang-alang ang mga potensyal na downside.
Upang matukoy ang bias sa pagtatantya ng daloy ng salapi, lalo na para sa mga proyektong na-rate bilang lubos na kumikita, kinakailangan upang matukoy kung ano ang bumubuo ng batayan para sa kakayahang kumita ng isang partikular na proyekto.
Kung ang isang negosyo ay may proteksyon sa patent, isang natatanging karanasan sa pagmamanupaktura o marketing, isang kilalang trademark, atbp., kung gayon ang mga proyekto na sinasamantala ang kalamangan na ito ay maaaring maging lubhang kumikita.
Kung mayroong isang potensyal na banta ng pagtaas ng kumpetisyon sa pagpapatupad ng proyekto, at kung ang mga tagapamahala ay hindi makahanap ng anumang natatanging mga kadahilanan na maaaring suportahan ang mataas na kakayahang kumita ng proyekto, kung gayon ang pamamahala ng negosyo ay dapat isaalang-alang ang mga problema ng bias sa pagtatantya at hanapin linawin ito.
Mga pagpipilian sa pamamahala (tunay). Ang isa pang problema ay ang underestimation ng tunay na kakayahang kumita ng proyekto bilang isang resulta ng underestimation ng halaga nito, na ipinahayag sa paglitaw ng mga bagong pagkakataon sa pamamahala (mga opsyon).
Maraming mga proyekto sa pamumuhunan ang may potensyal na lumikha ng mga bagong pagkakataon na dati ay hindi posible, tulad ng pagbuo ng mga bagong produkto sa direksyon ng isang umiiral na proyekto, ang pagpapalawak ng mga merkado ng produkto, ang pagpapalawak o muling kagamitan ng produksyon, ang pagwawakas ng isang proyekto.
Bukod dito, ang ilang mga kakayahan sa pamamahala ay may estratehikong kahalagahan, dahil kinasasangkutan ng mga ito ang pagbuo ng mga bagong uri ng produkto at merkado. Dahil marami at iba-iba ang mga umuusbong na pagkakataon sa pamamahala, at hindi tiyak ang timing ng kanilang pagpapatupad, kadalasang hindi kasama ang mga ito sa mga pagtatantya ng cash flow ng proyekto. Hindi ito katanggap-tanggap dahil ang kasanayang ito ay humahantong sa maling pagsusuri ng mga proyekto.
totoo NPV proyekto ay dapat na iharap bilang ang kabuuan ng tradisyonal NPV, kinakalkula ng pamamaraan DCF, at ang halaga ng mga opsyon sa pamamahala na kasama sa proyekto:
tunay na NPV = tradisyonal na NPV + gastos ng mga opsyon sa pamamahala.
Upang masuri ang halaga ng mga opsyon sa pamamahala, maaaring gumamit ng iba't ibang paraan ng pagsusuri ng dalubhasa ng grupo, ngunit ang espesyal na pangangalaga ay dapat gawin upang matiyak na ang mga ekspertong kasangkot ay may mataas na antas ng propesyonal na kakayahan.
totoo NPV kadalasan ay maaaring maraming beses na mas malaki kaysa sa tradisyonal dahil sa kontribusyon ng mga opsyon sa pamamahala, na kung minsan ay tinatawag na mga tunay na opsyon.
6.3. Mga proyekto na may hindi pantay na tagal, pagwawakas ng mga proyekto, accounting para sa inflation
Pagsusuri ng mga proyekto na may hindi pantay na tagal ay batay sa paggamit ng mga sumusunod na pamamaraan:
- paraan ng pag-uulit ng kadena;
- katumbas na paraan ng annuity.
Halimbawa. Plano ng kumpanya na gawing moderno ang mga sasakyan sa produksyon at maaaring mag-opt para sa isang conveyor system (proyekto PERO) o sa isang forklift fleet (proyekto AT). Sa mesa. Ipinapakita ng 6.2 ang inaasahang netong daloy ng salapi at NPV mga alternatibong opsyon.
Talahanayan 6.2. Inaasahang mga daloy ng pera para sa mga alternatibong proyekto, libong rubles
taon Proyekto A Proyekto B Project B na may paulit-ulit 0 -40 000 -20 000 -20 000 1 8000 7000 7000 2 14 000 13 000 13 000 3 13 000 12 000 12 000 - 20 000 = - 8000 4 12 000 — 7000 5 11 000 — 13 000 6 10 000 — 12 000 NPV sa 11.5% 7165 5391 9281 IRR, % 17,5 25,2 25,2 Ito ay makikita na ang proyekto PERO kapag may diskwento sa rate na 11.5%, katumbas ng presyo ng kapital, ay may mas mataas na halaga NPV at samakatuwid, sa unang tingin, ay ginustong. Bagaman IRR proyekto AT sa itaas batay sa pamantayan NPV, maaari pa nating isaalang-alang ang proyekto PERO ang pinakamahusay. Ngunit ang konklusyong ito ay dapat na tanungin dahil sa magkaibang tagal ng mga proyekto.
Pamamaraan ng pag-uulit ng chain(kabuuang tagal). Kapag pumipili ng isang proyekto AT may pagkakataong ulitin ito sa loob ng tatlong taon, at kung mananatili ang mga gastos at kita sa parehong antas, ang pangalawang pagpapatupad ay magiging kasing kita. Pagkatapos ang oras ng pagpapatupad ng parehong bersyon ng mga proyekto ay magkakasabay. Ito ang paraan ng pag-uulit ng kadena.
Kasama dito ang kahulugan NPV proyekto AT dalawang beses na natanto sa loob ng 6 na taon, at pagkatapos ay inihambing ang kabuuan NPV c NPV proyekto PERO para sa parehong anim na taon.
Data na nagpapakilala sa pag-uulit ng proyekto AT ay ibinigay din sa Talahanayan. 6.2. Sa pamamagitan ng pamantayan NPV proyekto B lumalabas na malinaw na mas kanais-nais, pati na rin sa pamantayan IRR, na hindi nakadepende sa bilang ng mga pag-uulit.
Sa pagsasagawa, ang inilarawang paraan ay maaaring masyadong matagal, dahil maaaring kailanganin na ulitin ang bawat isa sa mga proyekto nang maraming beses upang makakuha ng isang tugma sa mga tuntunin.
Paraan ng katumbas na annuity (Katumbas na Taunang Annuity - EAA) ay isang paraan ng pagtatantya na maaaring ilapat hindi alintana kung ang tagal ng isang proyekto ay isang multiple ng tagal ng isa pang proyekto, bilang kinakailangan para sa makatwirang aplikasyon ng paraan ng pag-uulit ng chain. Kasama sa isinasaalang-alang na pamamaraan ang tatlong yugto:
1) ay NPV bawat isa sa mga inihambing na proyekto para sa kaso ng iisang pagpapatupad;
2) may mga kagyat na annuity, ang presyo nito ay katumbas ng NPV daloy ng bawat proyekto. Para sa halimbawang isinasaalang-alang, gamit ang pinansiyal na function ng mga talahanayan excel o mga talahanayan mula sa Appendix na makikita namin para sa proyekto B term annuity na may presyong katumbas ng NPV proyekto B, ang presyo nito ay 5,391 libong rubles. Ang kaukulang termino annuity ay EAA B= 22,250 libong rubles. Katulad nito, tinukoy namin para sa proyekto PERO: EAA A= 17,180 libong rubles;
3) naniniwala kami na ang bawat proyekto ay maaaring ulitin ng walang katapusang bilang ng beses - bumaling kami sa panghabang-buhay na annuity. Ang kanilang mga presyo ay matatagpuan sa kilalang formula: NPV=EAA/a. Kaya, para sa isang walang katapusang bilang ng mga pag-uulit NPV ang mga daloy ay magiging pantay:
NPV A∞= 17,180 / 0.115 = 149,390 libong rubles,
NPV B ∞= 22,250 / 0.115 = 193,480 libong rubles.
Ang paghahambing ng nakuha na data, maaari tayong gumuhit ng parehong konklusyon - ang proyekto AT mas ginusto.
Ang pinansiyal na resulta ng pagwawakas ng proyekto. Kadalasan ang isang sitwasyon ay lumitaw kapag ito ay mas kumikita para sa isang negosyo na wakasan ang isang proyekto nang maaga, na, sa turn, ay maaaring makabuluhang makaapekto sa predictive na kahusayan nito.
Halimbawa. Data ng talahanayan. Maaaring gamitin ang 6.3 upang ilarawan ang konsepto ng resulta ng pananalapi ng pagtatapos ng isang proyekto at ang epekto nito sa pagbabadyet ng kapital. Ang pinansiyal na resulta ng pagwawakas ng proyekto ay katumbas ng numero sa netong halaga ng pagsagip, na may pagkakaiba na ito ay kinakalkula para sa bawat taon ng buhay ng proyekto.
Sa presyong kapital na 10% at ang buong tagal ng proyekto NPV= -177 libong rubles. dapat tanggihan ang proyekto.
Suriin natin ang isa pang posibilidad - maagang pagwawakas ng proyekto pagkatapos ng dalawang taon ng operasyon nito. Sa kasong ito, bilang karagdagan sa kita sa pagpapatakbo, ang karagdagang kita sa halaga ng halaga ng pagpuksa ay matatanggap. Sa kaso ng pagpuksa ng proyekto sa pagtatapos ng ikalawang taon NPV= -4800 + 2000 / 1.1 1 + 1875 / 1.1 2 + 1900 / 1.1 2 = 138 libong rubles.
Ang proyekto ay katanggap-tanggap kung ito ay binalak na patakbuhin ito sa loob ng dalawang taon at pagkatapos ay abandunahin ito.
Accounting para sa inflation. Kung ang lahat ng mga gastos at presyo ng pagbebenta, at samakatuwid ay taunang mga daloy ng pera, ay inaasahang tataas sa parehong rate ng pangkalahatang antas inflation, na isinasaalang-alang din sa presyo ng kapital, kung gayon NPV na nababagay para sa inflation ay magiging magkapareho NPV hindi kasama ang inflation.
Hindi karaniwan para sa pagsusuri na isasagawa sa mga yunit ng pananalapi ng patuloy na kapangyarihan sa pagbili, ngunit isinasaalang-alang ang presyo sa merkado ng kapital. Ito ay isang pagkakamali dahil ang presyo ng kapital ay karaniwang may kasamang inflationary premium, at ang paggamit ng "pare-pareho" na pera upang tantiyahin ang daloy ng salapi ay may posibilidad na maliitin ito. NPV(sa mga denominador ng mga formula ay may pagsasaayos para sa inflation, ngunit sa mga numerator ay hindi).
Ang epekto ng inflation ay maaaring isaalang-alang sa dalawang paraan.
Ang una paraan - pagtataya ng daloy ng salapi nang walang pagsasaayos para sa inflation; alinsunod dito, ang inflationary premium ay hindi rin kasama sa presyo ng kapital.
Ang pamamaraang ito ay simple, ngunit upang magamit ito ay kinakailangan na ang inflation ay nakakaapekto sa lahat ng mga daloy ng pera at pagbaba ng halaga nang pantay-pantay at ang pagsasaayos ng inflation na kasama sa return on equity ay tumutugma sa rate ng inflation. Sa pagsasagawa, ang mga pagpapalagay na ito ay hindi ipinatupad, kaya ang paggamit ng paraang ito sa karamihan ng mga kaso ay hindi makatwiran.
Ayon kay pangalawa Ang (mas kanais-nais) na paraan ay iwanan ang presyo ng kapital sa par, at pagkatapos ay ayusin ang mga indibidwal na daloy ng pera para sa mga rate ng inflation sa mga partikular na merkado. Dahil imposibleng tumpak na tantiyahin ang mga rate ng inflation sa hinaharap, ang mga pagkakamali ay hindi maiiwasan kapag ginagamit ang pamamaraang ito, kaya tumataas ang panganib ng pamumuhunan sa mga kondisyon ng inflationary.
6.4. Panganib na nauugnay sa proyekto
Mga katangian ng panganib. Kapag sinusuri ang mga proyekto sa pamumuhunan, mayroong tatlong uri ng mga panganib:
1) isang solong panganib, kapag ang panganib ng proyekto ay isinasaalang-alang sa paghihiwalay, sa labas ng koneksyon sa iba pang mga proyekto ng negosyo;
2) panganib sa intracompany kapag ang panganib ng proyekto ay isinasaalang-alang sa koneksyon nito sa portfolio ng mga proyekto ng negosyo;
3) panganib sa merkado, kapag ang panganib ng proyekto ay isinasaalang-alang sa konteksto ng pagkakaiba-iba ng kapital ng mga shareholder ng kumpanya sa stock market.
Ang lohika ng proseso ng pagbibilang ng iba't ibang mga panganib batay sa isang bilang ng mga kadahilanan:
1) ang panganib ay nagpapakilala sa kawalan ng katiyakan ng mga kaganapan sa hinaharap. Para sa ilang mga proyekto, posibleng iproseso ang makasaysayang data mula sa mga nakaraang taon at pag-aralan ang peligro ng mga pamumuhunan. Gayunpaman, may mga kaso na imposibleng makakuha ng istatistikal na data tungkol sa mga iminungkahing pamumuhunan at ang isa ay dapat umasa sa mga pagtatantya ng mga eksperto - mga tagapamahala at mga espesyalista. Samakatuwid, dapat tandaan na ang ilan sa mga datos na ginamit sa pagsusuri ay hindi maiiwasang batay sa mga pansariling pagtatasa;
2) Ang pagsusuri sa panganib ay gumagamit ng iba't ibang mga tagapagpahiwatig at mga espesyal na termino na ibinigay nang mas maaga:
σ P ay ang karaniwang paglihis ng kakayahang kumita ng proyektong isinasaalang-alang, na tinukoy bilang ang karaniwang paglihis ng panloob na kakayahang kumita (IRR) proyekto, σ P- tagapagpahiwatig ng isang panganib sa proyekto;
rP,F- koepisyent ng ugnayan sa pagitan ng kakayahang kumita ng nasuri na proyekto at ang kakayahang kumita ng iba pang mga pag-aari ng negosyo;
rP,M— koepisyent ng ugnayan sa pagitan ng kakayahang kumita ng proyekto at kakayahang kumita sa stock market sa karaniwan. Ang koneksyon na ito ay karaniwang tinatasa batay sa mga pansariling pagsusuri ng eksperto. Kung ang halaga ng koepisyent ay positibo, kung gayon ang proyekto sa isang normal na sitwasyon sa isang lumalagong ekonomiya ay may posibilidad na mataas ang kakayahang kumita;
σF- karaniwang paglihis ng kakayahang kumita ng mga ari-arian ng negosyo bago ang pagtanggap para sa pagpapatupad ng proyektong isinasaalang-alang. Kung ang σF ay maliit, ang kompanya ay matatag, at ang kanyang matatag na panganib ay medyo mababa. Kung hindi, ang panganib ay malaki at ang mga pagkakataon ng pagkabangkarote ng negosyo ay mataas;
σ M ay ang standard deviation ng market return. Ang halagang ito ay tinutukoy batay sa data mula sa mga nakaraang taon;
β P,F- intracompany β-coefficient. Sa konsepto, natutukoy ito sa pamamagitan ng pagbabalik ng kakayahang kumita ng proyekto na may kaugnayan sa kakayahang kumita ng negosyo nang hindi isinasaalang-alang ang proyektong ito. Upang kalkulahin ang koepisyent ng intercompany, maaari mong gamitin ang formula na ibinigay nang mas maaga:
β P,F = (σ P /σ F)×r P,F ;
β P,M- β-coefficient ng proyekto sa konteksto ng market portfolio ng mga namamahagi; maaaring theoretically kalkulahin sa pamamagitan ng regressing project returns kaugnay sa market returns. Maaari itong ipahayag sa pamamagitan ng isang formula na katulad ng formula para sa β P,F. Ito ang market β-coefficient ng proyekto. Ito ay isang sukatan ng kontribusyon ng proyekto sa panganib kung saan nakalantad ang mga shareholder ng negosyo;
3) pagtatasa ng peligro ng proyekto, lalong mahalaga na sukatin ang nag-iisang panganib nito - σ P, dahil kapag bumubuo ng badyet sa pamumuhunan ng kapital, ang bahaging ito ay ginagamit sa lahat ng mga yugto ng pagsusuri, depende sa kung ano ang gusto nilang sukatin - panganib sa korporasyon, panganib sa merkado, o parehong uri ng panganib;
4) karamihan sa mga proyekto ay may positibong koepisyent ng ugnayan sa iba pang mga pag-aari ng negosyo, at ang halaga nito ay pinakamataas para sa mga proyekto na nauugnay sa pangunahing larangan ng aktibidad ng negosyo. Ang koepisyent ng ugnayan ay bihirang +1.0, kaya ang ilan sa iisang panganib ng karamihan sa mga proyekto ay aalisin sa pamamagitan ng sari-saring uri, at kung mas malaki ang negosyo, mas malamang na magkaroon ng ganitong epekto. Ang panganib sa loob ng kumpanya ng isang proyekto ay mas mababa kaysa sa nag-iisang panganib nito;
5) karamihan sa mga proyekto, bilang karagdagan, ay positibong nauugnay sa iba pang mga asset sa ekonomiya ng bansa;
6) kung intracompany β P,F proyekto ay katumbas ng 1.0, pagkatapos ay ang antas ng corporate panganib ng proyekto ay katumbas ng antas ng panganib ng average na proyekto. Kung ang β P,M higit sa 1.0, kung gayon ang panganib ng proyekto ay mas malaki kaysa sa karaniwang panganib ng kumpanya, at kabaliktaran. Ang panganib sa itaas ng average na kumpanya ay humahantong, bilang panuntunan, sa paggamit ng weighted average na gastos ng kapital (WACC) higit sa karaniwan at vice versa. Paglilinaw WACC sa kasong ito, ito ay isinasagawa para sa mga kadahilanan ng sentido komun;
7) kung ang intracompany β-coefficient ay β P,M ang proyekto ay katumbas ng market beta ng enterprise, kung gayon ang proyekto ay may parehong antas ng panganib sa merkado gaya ng karaniwang proyekto. Kung β proyekto ng P,M mas maraming beta enterprise, kung gayon ang panganib ng proyekto ay mas malaki kaysa sa karaniwang panganib sa merkado, at kabaliktaran. Kung ang market beta ay mas mataas kaysa sa average na market beta ng kumpanya, ito ay karaniwang nangangailangan ng paggamit ng weighted average na halaga ng kapital. (WACC) higit sa karaniwan at vice versa. Para makasigurado WACC sa kasong ito, maaari mong gamitin ang modelo para sa pagtatasa ng kakayahang kumita ng mga asset sa pananalapi (CAPM);
8) karaniwan nang igiit na ang mga panganib sa isa o intra-company na tinukoy sa itaas ay hindi mahalaga. Kung ang negosyo ay naglalayong i-maximize ang kayamanan ng mga may-ari, ang tanging makabuluhang panganib ay ang panganib sa merkado. Ito ay hindi tama para sa mga sumusunod na kadahilanan:
- ang mga may-ari ng maliliit na negosyo at mga shareholder na ang mga portfolio ng stock ay hindi sari-sari ay mas nababahala tungkol sa panganib sa kompanya kaysa sa panganib sa merkado;
- ang mga mamumuhunan na may sari-sari na portfolio ng mga pagbabahagi, kapag tinutukoy ang kinakailangang pagbabalik, bilang karagdagan sa panganib sa merkado, ay isinasaalang-alang ang iba pang mga kadahilanan, kabilang ang panganib ng isang pagbagsak sa pananalapi, na nakasalalay sa panganib sa intracompany ng negosyo;
- ang katatagan ng isang negosyo ay mahalaga para sa mga tagapamahala nito, mga empleyado, mga customer, mga supplier, mga nagpapautang, mga kinatawan panlipunang globo na hindi hilig humarap sa mga hindi matatag na negosyo; ito, sa turn, ay nagpapahirap sa mga negosyo na gumana at, dahil dito, binabawasan ang kakayahang kumita at mga presyo ng pagbabahagi.
6.5. Mga panganib sa solo at intracompany
Pagsusuri nag-iisang panganib Ang proyekto ay nagsisimula sa pagpapasiya ng kawalan ng katiyakan na likas sa mga daloy ng pera ng proyekto, na maaaring batay sa isang simpleng pagpapahayag ng mga opinyon ng mga espesyalista at tagapamahala bilang mga eksperto, at sa mga kumplikadong pag-aaral sa ekonomiya at istatistika gamit ang mga modelo ng computer. Ang pinakakaraniwang ginagamit na pamamaraan ng pagsusuri ay:
1) pagsusuri sa pagiging sensitibo;
2) pagsusuri ng senaryo;
3) simulation modelling sa pamamagitan ng Monte Carlo method.
Pagsusuri ng pagiging sensitibo- nagpapakita kung gaano kalaki ang magbabago NPV at IRR proyekto bilang tugon sa isang pagbabago sa isang input variable habang ang lahat ng iba pang kundisyon ay nananatiling hindi nagbabago.
Ang pagsusuri sa pagiging sensitibo ay nagsisimula sa pagtatayo ng isang base case, na binuo batay sa inaasahang halaga ng mga dami ng input, at ang pagkalkula ng mga halaga NPV at IRR para sa kanya. Pagkatapos, sa pamamagitan ng mga kalkulasyon, ang mga sagot ay nakuha sa isang serye ng mga tanong na "paano kung?":
- paano kung ang volume ng mga benta sa natural na mga yunit ay bababa o tataas kumpara sa inaasahang antas, halimbawa, ng 20%?
- Paano kung ang mga presyo ng pagbebenta ay bumaba ng 20%?
- paano kung bumaba o tumaas ang halaga ng yunit ng mga kalakal na ibinebenta, halimbawa, ng 20%?
Kapag nagsasagawa ng pagsusuri sa sensitivity, karaniwan nang paulit-ulit na baguhin ang bawat variable, pinapataas o binabawasan ang inaasahang halaga nito sa isang tiyak na proporsyon at iniiwan ang iba pang mga salik na pare-pareho. Ang mga halaga ay kinakalkula sa bawat oras NPV at iba pang mga tagapagpahiwatig ng proyekto, at, sa wakas, sa kanilang batayan, ang mga graph ng kanilang pag-asa sa variable na variable ay binuo.
Ang slope ng mga linya ng graph ay nagpapakita ng antas ng sensitivity ng mga tagapagpahiwatig ng proyekto sa mga pagbabago sa bawat variable: mas matarik ang slope, mas sensitibo ang mga tagapagpahiwatig ng proyekto sa mga pagbabago sa variable, mas mapanganib ang proyekto. AT paghahambing na pagsusuri ang isang proyekto na sensitibo sa pagbabago ay itinuturing na mas mapanganib.
Pagsusuri ng senaryo. Ang nag-iisang panganib ng isang proyekto ay nakasalalay sa pagiging sensitibo nito NPV sa isang pagbabago sa pinakamahalagang mga variable at mula sa hanay ng mga posibleng halaga ng mga variable na ito. Itinuturing na Pagsusuri sa Panganib bilang Sensitivity NPV sa mga pagbabago sa mga kritikal na variable, pati na rin ang hanay ng mga malamang na halaga ng mga variable, ay tinatawag na pagsusuri ng senaryo.
Kapag ginagamit ito, dapat makuha ng analyst mula sa project manager ang mga pagtatantya ng hanay ng mga kundisyon (halimbawa, dami ng benta sa mga pisikal na unit, presyo ng benta, variable na gastos sa bawat yunit ng output) para sa pinakamasama, average (malamang) at pinakamahusay na mga pagpipilian , pati na rin ang mga pagtatantya ng kanilang posibilidad. Kadalasan, ang posibilidad na 0.25, o 25%, ay inirerekomenda para sa pinakamasama at pinakamahusay na mga opsyon, at 50% para sa pinaka-malamang.
Pagkatapos ay kalkulahin NPV sa pamamagitan ng mga pagpipilian, ang inaasahang halaga nito, karaniwang paglihis at koepisyent ng pagkakaiba-iba - iota-coefficient na nagpapakilala sa nag-iisang panganib ng proyekto. Para dito, ginagamit ang mga formula na katulad ng mga formula (2.1) - (2.4).
Minsan sinusubukan nilang mas ganap na isaalang-alang ang pagkakaiba-iba ng mga kaganapan at magbigay ng pagtatasa ng limang variant ng mga kaganapan (tingnan ang halimbawang ibinigay sa talata 2.5 ng Kabanata 2).
Simulation ng Monte Carlo hindi nangangailangan ng kumplikado, ngunit espesyal software, habang ang mga kalkulasyon na nauugnay sa mga pamamaraan na tinalakay sa itaas ay maaaring isagawa gamit ang mga programa ng anumang elektronikong opisina.
Ang unang yugto ng computer modeling ay ang pagtatalaga ng probability distribution ng bawat paunang cash flow variable, halimbawa, presyo at dami ng benta. Para sa layuning ito, ang tuluy-tuloy na mga distribusyon ay karaniwang ginagamit, ganap na tinukoy ng isang maliit na bilang ng mga parameter, halimbawa, ang mean at standard deviation o ang mas mababang limitasyon, ang pinaka-malamang na halaga, at ang itaas na limitasyon ng variable na tampok ay tinukoy.
Ang aktwal na proseso ng pagmomodelo ay isinasagawa bilang mga sumusunod:
1) Ang programa ng simulation ay random na pumipili ng isang halaga para sa bawat variable ng input, tulad ng dami at presyo ng pagbebenta, batay sa ibinigay nitong pamamahagi ng posibilidad;
2) ang halaga na pinili para sa bawat variable, kasama ang mga ibinigay na halaga para sa iba pang mga kadahilanan (tulad ng rate ng buwis at mga singil sa pamumura), pagkatapos ay ginagamit upang matukoy ang mga netong daloy ng pera para sa bawat taon; pagkatapos nito ay kalkulahin NPV proyekto sa siklong ito ng mga kalkulasyon;
3) ang mga hakbang 1 at 2 ay paulit-ulit nang maraming beses - halimbawa, 1000 beses, na nagbibigay ng ika-1000 na halaga NPV, na bubuo ng probability distribution kung saan kinakalkula ang mga inaasahang halaga NPV at ang standard deviation nito.
Panganib sa loob ng kumpanya ay ang kontribusyon ng proyekto sa kabuuang kabuuang panganib ng enterprise o, sa madaling salita, ang epekto ng proyekto sa pagkasumpungin ng kabuuang cash flow ng enterprise.
Ito ay kilala na ang pinaka-may-katuturan (makabuluhang) uri ng panganib, mula sa punto ng view ng mga tagapamahala, empleyado, creditors at mga supplier, ay intracompany na panganib, habang para sa mahusay na sari-sari shareholders, ang market panganib ng proyekto ay ang pinaka-may-katuturan.
Muli nating bigyang pansin ang katotohanan na ang panganib sa loob ng kumpanya ng isang proyekto ay ang kontribusyon ng proyekto sa kabuuang kabuuang panganib ng negosyo, o sa pagkasumpungin ng pinagsama-samang mga daloy ng salapi ng negosyo. Ang panganib sa loob ng kumpanya ay isang function ng parehong karaniwang paglihis ng mga pagbabalik ng proyekto at ang kaugnayan nito sa mga pagbabalik mula sa iba pang mga asset ng negosyo. Samakatuwid, ang isang proyekto na may mataas na standard deviation ay malamang na magkaroon ng medyo mababa intracompany(corporate) na panganib kung ang mga return nito ay walang kaugnayan o negatibong nauugnay sa mga return mula sa iba pang mga asset ng enterprise.
Sa teorya, ang panganib ng intercompany ay umaangkop sa konsepto ng isang katangiang linya. Alalahanin na ang linya ng katangian ay sumasalamin sa relasyon sa pagitan ng return sa isang asset at ng return sa isang portfolio na kinabibilangan ng kabuuan ng lahat ng shares ng stock market. Ang slope ng linya ay isang β-factor, na isang tagapagpahiwatig ng panganib sa merkado ng isang naibigay na asset.
Kung isasaalang-alang natin ang isang negosyo bilang isang portfolio ng mga indibidwal na pag-aari, kung gayon maaari nating isaalang-alang ang katangian ng linya ng pag-asa ng kakayahang kumita ng proyekto sa kakayahang kumita ng negosyo sa kabuuan, na tinutukoy ng kita ng mga indibidwal na asset nito, maliban sa proyekto. sinusuri. Sa kasong ito, ang kakayahang kumita ay kinakalkula ayon sa data ng accounting, ang pamamaraan para sa paggamit na ipapaliwanag sa ibaba, dahil imposibleng matukoy ang kakayahang kumita sa kahulugan ng merkado para sa mga indibidwal na proyekto.
Ang slope ng naturang katangian na linya ay ipinahayag ayon sa numero ng halaga ng β ng intracompany na panganib ng proyekto.
Ang isang proyekto na may intracompany risk β value na 1.0 ay magiging kasing peligro ng average na asset ng enterprise. Ang isang proyekto na may intra-company risk na β na mas mataas sa 1.0 ay magiging mas peligroso kaysa sa average na asset ng enterprise; ang isang proyekto na may intra-company risk na β na mas mababa sa 1.0 ay magiging mas mababa sa peligro kaysa sa average na asset ng enterprise.
β ng intracompany na panganib ng proyekto ay maaaring tukuyin bilang
saan σ P— karaniwang paglihis ng kakayahang kumita ng proyekto;
σF- ang karaniwang paglihis ng kakayahang kumita ng negosyo;
rP,F- koepisyent ng ugnayan sa pagitan ng kakayahang kumita ng proyekto at kakayahang kumita ng negosyo.
Proyekto na may medyo malalaking halaga σ P at rP,F ay magkakaroon ng mas malaking panganib sa loob ng kumpanya kaysa sa isang proyekto na may maliliit na halaga ng mga tagapagpahiwatig na ito.
Kung ang kakayahang kumita ng proyekto ay negatibong nauugnay sa kakayahang kumita ng negosyo sa kabuuan, ang isang mataas na halaga ng st P ay mas kanais-nais, dahil mas σ P, mas malaki ang ganap na halaga ng negatibong β ng proyekto, samakatuwid, mas mababa ang panganib sa loob ng kumpanya ng proyekto.
Sa pagsasagawa, medyo mahirap hulaan ang mga pamamahagi ng posibilidad ng kakayahang kumita ng isang indibidwal na proyekto, ngunit posible. Para sa negosyo sa kabuuan, ang pagkuha ng data sa probabilidad na pamamahagi ng kakayahang kumita ay karaniwang hindi nagiging sanhi ng mga paghihirap. Ngunit mahirap tantiyahin ang koepisyent ng ugnayan sa pagitan ng kakayahang kumita ng proyekto at kakayahang kumita ng negosyo. Para sa kadahilanang ito, ang paglipat mula sa isang panganib ng proyekto patungo sa panganib sa intracompany nito sa pagsasanay ay kadalasang subjective at simplistic.
Kung ang bagong proyekto ay nauugnay sa pangunahing aktibidad ng negosyo, na kadalasang nangyayari, kung gayon ang mataas na solong panganib ng naturang proyekto ay nangangahulugan ng isang mataas na intra-company na panganib ng proyekto, dahil ang koepisyent ng ugnayan ay magiging malapit sa isa. Kung ang proyekto ay hindi nauugnay sa pangunahing aktibidad ng negosyo, kung gayon ang ugnayan ay maaaring mababa at ang intra-kumpanya na panganib ng proyekto ay mas mababa kaysa sa panganib ng yunit nito. Ang paraan ng pagkalkula batay sa diskarteng ito ay ibinigay sa ibaba.
6.6. Panganib sa merkado
Impluwensya ng istruktura ng kapital. Ang beta coefficient na nagpapakilala sa panganib sa merkado ng isang negosyo na pinondohan ang mga aktibidad nito ng eksklusibo mula sa sarili nitong mga pondo ay tinatawag na independent beta - β U. Kung ang negosyo ay nagsimulang makalikom ng mga hiniram na pondo, ang panganib ng sarili nitong kapital, pati na rin ang halaga ng umaasa na beta coefficient nito - β L tataas.
Upang tantiyahin ang β L Maaaring gamitin ang pormula ni R. Hamada, na nagpapahayag ng pagtutulungan sa pagitan ng mga tagapagpahiwatig sa itaas:
β L = β U - , (6.3)
saan h- rate ng buwis sa kita;
D at S— mga pagtatantya sa merkado ng hiniram at sariling kapital ng negosyo, ayon sa pagkakabanggit.
Ang pagkuha ng mga pagtatantya sa merkado ng hiniram at equity capital ng isang negosyo ay isinasaalang-alang sa mga nakaraang kabanata, kabilang ang halimbawa ng paglalapat ng teorya ng mga opsyon.
Kung ang pagsusuri ay isinasaalang-alang ang isang solong produkto na negosyo na independyente sa mga nagpapautang, kung gayon ang β nito U kumakatawan sa β-coefficient ng isang asset. β U maaaring ituring na β-coefficient ng isang asset na independyente sa kahulugan ng pagpopondo.
β U ang enterprise na may isang asset ay isang function ng production risk ng asset, na ang indicator ay β U at kung paano pinondohan ang asset. Tinatayang halaga ng β U maaaring ipahayag gamit ang binagong formula ng Hamada:
β U = β L / . (6.4)
Ang pagtatantya ng panganib sa merkado ng proyekto sa pamamagitan ng purong paraan ng laro. Alinsunod sa pamamaraang ito, ang isa o higit pang mga independiyenteng negosyo ng solong produkto na nagdadalubhasa sa larangan kung saan nabibilang ang proyektong sinusuri. Pagkatapos, gamit ang istatistikal na data, ang mga halaga ng β-coefficient ng mga negosyong ito ay kinakalkula sa pamamagitan ng regression analysis, sila ay na-average at ang average na ito ay ginagamit bilang β-coefficient ng proyekto.
Halimbawa. Ipagpalagay na ang pagbabalik sa mga pagbabahagi ng kumpanya isang M = 13%, D/S= 1.00 at h= 46%; walang panganib na pagbabalik sa stock market isang RF= 8%, ang halaga ng hiniram na kapital para sa negosyo Ad = 10%.
Ang isang ekonomista-analyst ng negosyo, na sinusuri ang proyekto, ang kakanyahan nito ay ang paglikha ng isang produksyon ng PC, nakilala ang tatlong bukas na joint-stock na kumpanya na eksklusibong nakikibahagi sa paggawa ng mga PC. Hayaang ang average na halaga ng β-coefficients ng mga negosyong ito ay katumbas ng 2.23; karaniwan D/S- 0.67; average na rate h- 36%. Ang pangkalahatang algorithm ng pagsusuri ay ang mga sumusunod:
1) natukoy ang mga average na halaga ng β(2.23), D/S(0.67) at h(36%) kinatawan ng mga negosyo;
2) gamit ang formula (6.4), kinakalkula namin ang halaga ng p ng mga gumaganang asset ng mga kinatawan na negosyo:
β U = 2,23 / = 1,56;
3) gamit ang formula (6.3), kinakalkula namin ang β ng mga asset ng mga kinatawan na negosyo, sa kondisyon na ang mga negosyong ito ay may parehong istraktura ng kapital at rate ng buwis gaya ng pinag-uusapang negosyo:
β L= 1.56 × = 2.50;
4) gamit ang modelo para sa pagtatasa ng kakayahang kumita ng mga asset sa pananalapi (SARM), tukuyin ang halaga ng equity para sa proyekto:
isang si =isang RF + (isang M × isang RF) × β i= 8% + (13% - 8%) × 2.50 = 20.5%;
5) gamit ang data sa istraktura ng kapital ng negosyo, tinutukoy namin
timbang na average na gastos ng kapital para sa isang proyekto sa computer:WAS = w d × a d× (1 - h) + ws × bilang= 0.5 x 10% x 0.60 + 0.5 x 20.5% = 13.25%.
Ang dalisay na paraan ng laro ay hindi palaging naaangkop, dahil hindi madaling matukoy ang mga negosyo na angkop para sa paghahambing na pagsusuri.
Ang isa pang kahirapan ay ang pangangailangan na magkaroon ng hindi balanse, ngunit ang mga pagtatantya ng merkado ng mga bahagi ng kabisera ng mga negosyo, habang nasa sistemang Ruso Ang accounting ay gumagamit pa rin ng eksklusibong kasaysayan kaysa sa mga paghahalaga sa merkado.
Pagtatasa ng panganib sa merkado gamit ang accounting β method. Ang mga beta coefficient ay karaniwang tinutukoy sa pamamagitan ng pagbabalik ng mga return sa isang partikular na kumpanya ng stock na may kaugnayan sa mga return sa isang stock market index. Ngunit posible na makakuha ng isang equation ng regression para sa kakayahang kumita ng isang negosyo (mga kita bago ang interes at mga buwis, na hinati sa halaga ng mga asset) na may kaugnayan sa average na halaga ng tagapagpahiwatig na ito para sa isang malaking sample ng mga negosyo. Natukoy sa batayan na ito (sa pamamagitan ng paggamit ng data ng accounting, hindi data ng stock market), ang mga beta coefficient ay tinatawag na accounting β coefficients.
Ang accounting β ay maaaring kalkulahin ayon sa mga nakaraang panahon para sa lahat ng uri ng negosyo - bukas at saradong mga kumpanya ng joint-stock, pribado, mga non-profit na organisasyon pati na rin para sa malalaking proyekto. Gayunpaman, dapat tandaan na nagbibigay lamang sila ng magaspang na pagtatantya ng market β.
6.7. Accounting para sa panganib at gastos ng kapital kapag gumagamit ng isang badyet sa pamumuhunan
Katumbas na pamamaraan na walang panganib dahil direkta sa konsepto ng utility theory. Sa ilalim ng pamamaraang ito, dapat munang tasahin ng gumagawa ng desisyon ang panganib sa daloy ng salapi at pagkatapos ay tukuyin kung gaano karaming garantisadong pera ang kakailanganin upang maging walang malasakit sa pagpili sa pagitan ng walang panganib na halagang iyon at sa peligrosong inaasahang daloy ng salapi. Ang ideya ng isang walang panganib na katumbas ay ginagamit sa proseso ng paggawa ng desisyon kapag bumubuo ng badyet sa pamumuhunan ng kapital:
1) para sa bawat taon, ang antas ng panganib ng isang elemento ng daloy ng pera ng isang partikular na proyekto at ang halaga ng walang panganib na katumbas nito ay tinatantya CEt.
Halimbawa, sa ikatlong taon ng proyekto, inaasahan ang isang cash flow na 1,000 libong rubles, ang antas ng panganib ay tinasa bilang daluyan; naniniwala ang gumagawa ng desisyon na ang katumbas na walang panganib CF3 dapat umabot sa 600 libong rubles;
2) kinakalkula NPV katumbas na walang panganib na daloy ng pera sa walang panganib na rate ng diskwento:
, (6.5)
Kung ang halaga NPV na tinukoy sa ganitong paraan nang positibo, kung gayon ang proyekto ay maaaring tanggapin.
Paraan ng rate ng diskwento na nababagay sa peligro, ay hindi nagpapahiwatig ng pagsasaayos ng daloy ng salapi, at ang pagsasaayos ng panganib ay ipinapasok sa rate ng diskwento.
Halimbawa, ang isang enterprise na nagsusuri ng isang proyekto ay may WACC= 15%. Samakatuwid, ang lahat ng mga proyekto katamtamang antas ang mga panganib na pinondohan bilang pagsunod sa target na istraktura ng kapital ng negosyo ay pinahahalagahan sa isang rate ng diskwento na 15%.
Kung ang proyektong isinasaalang-alang ay inuri bilang mas peligroso kaysa sa karaniwang proyekto ng negosyo, kung gayon ang isang pagtaas ng rate ng diskwento ay nakatakda para dito, halimbawa, 20%. Sa kasong ito, ang kinakalkula na halaga NPV ang proyekto, siyempre, ay bababa.
Upang ang paggamit ng parehong itinuturing na mga pamamaraan ay humantong sa parehong halaga NPV, kinakailangan na ang mga may diskwentong elemento ng daloy ay katumbas ng bawat isa.
Ang pagsusuri ng ratio ay isang mahalagang bahagi ng pagsusuri sa daloy ng salapi. Sa tulong nito, ang mga kamag-anak na tagapagpahiwatig na nagpapakilala sa mga daloy ay pinag-aralan, pati na rin ang mga ratio ng kahusayan para sa paggamit ng mga pondo ng organisasyon ay kinakalkula.
Una sa lahat, ang coefficient analysis ng mga cash flow ay nagbibigay ng ideya ng kakayahan ng organisasyon na makabuo ng kinakailangang halaga ng mga cash receipts para sa kasalukuyang mga gawain upang mapanatili ang solvency. Upang masuri ang synchronism ng pagbuo ng iba't ibang uri ng cash flow, ang ratio ng liquidity ng mga cash flow para sa taon (K liquid) ay kinakalkula ayon sa Form No. 4 gamit ang formula:
kung saan ang RAP TD ay ang kabuuang halaga ng mga cash inflow mula sa kasalukuyang mga aktibidad;
ODP TD - ang kabuuang halaga ng mga pondong ginagamit para sa mga kasalukuyang aktibidad.
Bilang isang pangkalahatang tagapagpahiwatig, iminungkahi na gamitin ang koepisyent ng kahusayan ng mga daloy ng salapi sa nasuri na panahon (K EFP), na tinutukoy ng formula:
,
saan 
ODP - cash outflow para sa panahon.
Ang pagsusuri ng pagiging epektibo ng paggamit ng mga pondo ay isinasagawa din gamit ang iba't ibang mga ratio ng kakayahang kumita:
,
kung saan ang ρ DP ay ang ratio ng kakayahang kumita ng positibong daloy ng salapi para sa panahon;
R P - netong kita na natanggap para sa panahon;
CAP - positibong daloy ng pera para sa panahon.
Upang kalkulahin ang mga nakalistang coefficient, gagawa kami ng talahanayan 4.34.
Talahanayan 4.34
Pagsusuri ng ratio ng mga daloy ng pera ng Torf-K LLC
Ang dulo ng mesa. 4.34
|
Net cash flow mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo | ||||
|
Positibong cash flow | ||||
|
Negatibong daloy ng pera | ||||
|
netong kita | ||||
|
PDPtd / ODPtd | ||||
Ang pagbaba sa pagkatubig ng operating (kasalukuyang) cash flow sa Torf-K LLC ay nailalarawan sa pamamagitan ng katotohanan na ang daloy ng pera mula sa kasalukuyang mga aktibidad ay umabot sa 60% ng antas ng nakaraang taon. Ang pagbaba sa pagkatubig ng mga daloy ng salapi ng halos dalawang beses sa nasuri na panahon ay nagpapakita na ang paglaki ng mga daloy ng salapi ay nangyayari sa isang dami na naiiba sa paglago ng mga kasalukuyang pananagutan, kaya tumaas ang disproporsyon.
Noong 2008, nagkaroon ng kakulangan sa paraan ng pagbabayad, bilang isang resulta kung saan negatibo ang ratio ng kahusayan sa daloy ng salapi. Para sa bawat ruble ng mga pondo na ginugol, ang depisit ay 71 kopecks (noong 2007, ang cash deficit ay mas mababa - 56 kopecks).
Ang kahusayan sa paggamit ng cash ay tinutukoy din ng mga ratio ng kakayahang kumita ng cash. Parehong noong 2007 at 2008 ang mga tagapagpahiwatig na ito ay negatibo, at noong 2008 ang ratio ng kakayahang kumita ng cash ay bumaba ng 17.26%.
Maaaring kalkulahin ang mga ratio ng kakayahang kumita ng daloy ng pera gamit ang netong kita ng organisasyon at iba pang mga tagapagpahiwatig ng kita (kita mula sa mga benta, kita bago ang buwis, atbp.), at sa halip na isang positibong tagapagpahiwatig ng daloy ng salapi, maaaring gumamit ng negatibong tagapagpahiwatig ng daloy ng salapi.
Ang isang mahalagang punto sa pagsusuri ng mga daloy ng salapi ay ang pagtatasa ng kanilang balanse sa oras, iyon ay, mga paglihis ng mga multidirectional na daloy ng salapi sa magkahiwalay na mga agwat ng oras. Sa kasong ito, kinakailangan na magpatuloy mula sa pamantayan ng pagliit ng mga posibleng paglihis (pagbabago) sa mga halaga ng pag-agos at pag-agos ng mga pondo.
Upang maitaguyod ang antas ng balanse ng mga daloy ng salapi para sa nasuri na panahon, ginagamit ang koepisyent ng ugnayan ng positibo at negatibong daloy ng salapi, na tinutukoy ng pormula:
.
Bukod dito, kapag kinakalkula ang koepisyent na ito, ang mga intermediate na kalkulasyon ay ginagamit ayon sa mga sumusunod na formula:
,
,
,
kung saan ang r ay ang koepisyent ng ugnayan ng positibo at negatibong daloy ng salapi sa nasuri na panahon;
xi - halaga ng positibong daloy ng salapi;
yi - halaga ng negatibong daloy ng salapi;
x - ang average na halaga ng mga cash inflow para sa pagitan ng oras;
y - ang average na halaga ng pag-agos ng mga pondo para sa agwat ng oras; n ay ang bilang ng mga agwat ng oras sa nasuri na panahon.
Kalkulahin natin ang koepisyent ng ugnayan ayon sa talahanayan 4.31. Para sa kaginhawaan ng mga kalkulasyon, ang paunang data, pati na rin ang mga kinakailangang intermediate na kalkuladong tagapagpahiwatig, ay ipapakita sa Talahanayan 4.35.
Talahanayan 4.35
Pagkalkula ng mga tagapagpahiwatig para sa pagtukoy ng koepisyent ng ugnayan ng mga daloy ng salapi ng Torf-K LLC para sa 2007-2008. (libong rubles.)
|
Taon, quarters |
(Xi-Xcp) |
(Yi-Ycp) |
(Xi-X)(Yi-Y) |
(Xi-X)^2 |
(Yi-Y)^2 |
||
|
Kabuuan 2007 | |||||||
|
Kabuuan 2008 | |||||||
Gamit ang datos sa Talahanayan. 4.35 at ang mga formula sa itaas, tinutukoy namin ang halaga ng mga koepisyent ng ugnayan ng daloy ng salapi sa loob ng 2 taon:
Ang nahanap na halaga ng mga koepisyent ng ugnayan ay medyo malapit sa pagkakaisa, na nagpapahiwatig ng isang maliit na pagkalat ng mga pagbabago sa pagitan ng mga halaga ng positibo at negatibong daloy ng salapi. Sa 2008, mayroong isang mas malaking pagtatantya ng koepisyent sa isa, samakatuwid, noong 2008, mayroong mas kaunting panganib ng isang sitwasyon ng insolvency (sa mga panahon kung saan ang pag-agos ng mga pondo ay lumampas sa kanilang pag-agos) at isang labis na suplay ng pera, na nagpapahiwatig ng isang nawawalang kita mula sa paglalagay ng mga labis na pondo (sa mga panahon na ang pagpasok ng mga pondo ay lumampas sa mga pondo sa kanilang paglabas).
Kapag sinusuri ang mga pondo ng isang negosyo, kinakailangan din upang masuri ang kasapatan ng mga pondo, na siyang pangunahing kondisyon para sa kagalingan sa pananalapi ng organisasyon. Ang kawalan ng isang minimum na cash reserve ay nagpapahiwatig ng malubhang problema sa pananalapi. Ang labis na halaga ng mga pondo ay humahantong sa katotohanan na ang Torf-K LLC ay maaaring magdusa ng mga pagkalugi na nauugnay sa implasyon, makaligtaan ang pagkakataon na mapakinabangan ang mga ito at makatanggap ng karagdagang kita.
Ang paraan upang masuri ang kasapatan ng mga pondo ay upang matukoy ang tagal ng panahon ng paglilipat. Para dito, ginagamit ang formula:
,
saan AT- panahon ng turnover, sa mga araw;
DC- average na balanse ng cash;
ndc- turnover ng mga pondo para sa panahon;
D- oras ng turnaround (30 araw).
Para sa pagkalkula, ang panloob na data ng accounting ng Torf-K LLC sa halaga ng mga balanse sa simula at pagtatapos ng panahon sa mga cash account ay ginagamit. Upang kalkulahin ang turnover ng mga pondo, ginamit ang credit turnover sa mga account na 50 "Cashier" at 51 "Settlement accounts".
Talahanayan 4.36
Pagsusuri ng tagal ng cash flow ng kumpanya
para sa 2007-2008
|
buwan |
Average na balanse ng pera, kuskusin. |
Turnover bawat buwan, kuskusin. |
Panahon ng turnover, araw |
|||
|
Setyembre | ||||||
Mula sa datos sa Talahanayan. 4.36 makikita na ang panahon ng cash flow noong 2007 ay mula 0.98 hanggang 32.39 araw, noong 2008 - mula 1.65 hanggang 52.41 araw. Sa madaling salita, ang average na 17 araw sa isang buwan noong 2007, sa 2008 - 27 araw, ay pumasa mula sa sandaling natanggap ang pera sa kasalukuyang account o cash desk ng organisasyon hanggang sa sandaling ma-withdraw ang mga ito. Masasabing ang pinakamabilis na pagpapatupad ng mga transaksyon sa cash, na nauugnay sa parehong pagbili at pagbebenta ng mga kalakal, ay naobserbahan noong 2007, dahil hindi hihigit sa 14 na araw ang lumipas mula sa sandaling natanggap ang pera sa mga account ng kumpanya hanggang sa ma-withdraw ang mga ito. . Kung isasaalang-alang ang mga transaksyon ayon sa mga buwan, malinaw na noong Hunyo 2007, gayundin noong Pebrero-Marso 2008, mayroong pagbagal sa cash turnover. Ang pinakamataas na halaga ng mga panahon ng turnover noong Hunyo 2007 ay 32.39, at noong Pebrero at Marso 2008, 52.41 at 51.78, ayon sa pagkakabanggit. Gayunpaman, ito ay maaaring magpahiwatig ng kakulangan ng mga pondo mula sa negosyo, na lubhang mapanganib na may malaking halaga ng mga account na babayaran. Ang anumang seryosong pagkaantala sa pagbabayad ay maaaring magtapon sa kumpanya sa labas ng balanse sa pananalapi.
Para sa kalinawan, ang mga pagbabago sa cash turnover noong 2007-2008. bumuo tayo ng graph (Larawan 4.15).
kanin. 4.15. Mga pagbabago sa cash turnover para sa 2007-2008
Malayo sa uniporme ang turnover period. Noong 2007, ang mga pagbabago sa mga panahon ng turnover ay maliit, na umaabot sa average na 17 araw. Noong 2008, mayroong malaking pagtalon sa pagbabago sa mga panahon ng cash turnover noong Pebrero at Marso sa kasalukuyang account at nasa kamay. Mula noong Hulyo 2008, nagkaroon ng unti-unting pagtaas sa panahon ng turnover. Ang isinagawang pagsusuri ay nagpakita na ang kumpanyang Torf-K LLC ay nangangailangan ng karagdagang regulasyon ng mga daloy ng salapi upang ma-optimize ang pera.
Ang partikular na atensyon sa proseso ng pagsasagawa ng isang koepisyent na pagsusuri ng mga daloy ng salapi ay binabayaran sa pagsusuri ng kadahilanan, iyon ay, isang dami ng pagsukat ng impluwensya ng iba't ibang layunin at subjective na mga kadahilanan na may direkta o hindi direktang epekto sa kakayahang kumita, ang kahusayan ng paggamit ng mga pondo ng organisasyon sa nasuri na panahon. Ang pagsusuri sa kadahilanan (direkta at kabaligtaran, deterministic at stochastic) ay isinasagawa gamit ang iba't ibang mga diskarte para sa pagmomodelo ng orihinal na dalawang-factor na maramihang mga sistema (pagpapalawak, pagpapahaba, pagbawas, pag-optimize, atbp.).
Ang isa sa mga yugto ng pagsusuri ng kadahilanan ng mga daloy ng salapi ay ang pagkalkula ng impluwensya ng mga kadahilanan sa pagbabago sa halaga ng ratio ng kakayahang kumita ng positibong daloy ng salapi para sa kasalukuyang mga aktibidad ( 
) na tinutukoy ng formula:
,
saan 
- kita mula sa mga benta;
RAP TD - positibong daloy ng pera mula sa kasalukuyang mga aktibidad.
Ang pagmomodelo ng ratio ng kakayahang kumita ng cash inflow, na kinuha bilang paunang sistema ng kadahilanan, gamit ang mga paraan ng pagpapalawak, pagpapahaba at pagbabawas, maaari mong makuha ang panghuling sistema ng anim na kadahilanan:
y = ×x 5 ×x 6 ×x 7 ×x8:
saan 
- kita mula sa mga benta;
RAP TD - positibong daloy ng pera para sa kasalukuyang mga aktibidad;
N - kita sa benta;
- kakayahang kumita ng mga benta;
- ang average na halaga ng mga balanse ng kasalukuyang mga asset;
- ang average na halaga ng mga balanse ng mga panandaliang obligasyon sa pananalapi;
– netong daloy ng salapi mula sa kasalukuyang mga aktibidad para sa panahon;
M - mga gastos sa materyal para sa panahon;
- mga gastos sa paggawa para sa panahon, isinasaalang-alang ang mga kontribusyon sa lipunan;
A M - mga gastos na may kaugnayan sa pamumura ng ari-arian para sa panahon;
Pr - iba pang mga gastos para sa mga ordinaryong aktibidad para sa panahon;
- materyal na pagkonsumo ng mga benta (x 1);
- tindi ng suweldo ng mga benta (x 2);
- kapasidad ng pamumura ng mga benta (x 3);
- iba pang pagkonsumo ng mga benta (x 4);
- turnover ratio ng mga kasalukuyang asset (x 5);
- ratio ng saklaw ng kasalukuyang mga asset ng mga panandaliang obligasyon sa pananalapi (kasalukuyang pagkatubig) (x 6);
- koepisyent ng pagbuo ng netong daloy ng salapi mula sa kasalukuyang mga aktibidad sa pamamagitan ng mga hiniram na pondo (x 7);
- ang bahagi ng netong daloy ng salapi sa kabuuang dami ng positibong daloy ng salapi mula sa kasalukuyang mga aktibidad (х 8).
Ang paunang data at ang pagkalkula ng impluwensya ng walong mga kadahilanan (x 1, x 2, x 3, x 4, x 5, x 6, x 7, x 8) sa epektibong tagapagpahiwatig, na ginawa ng paraan ng mga pagpapalit ng chain, ay ipinakita sa Talahanayan. 4.37.
Talahanayan 4.37
Pagkalkula ng impluwensya ng mga kadahilanan sa kakayahang kumita ng positibong daloy ng pera ng Torf-K LLC para sa 2007-2008.
|
№ p/p |
Mga tagapagpahiwatig |
Mga kombensiyon |
2007 |
2008 |
Abs. pagbabago |
|
Kita sa benta, kuskusin. | |||||
|
Kita mula sa mga benta, kuskusin. | |||||
|
Positibong cash flow mula sa kasalukuyang mga aktibidad, kuskusin. | |||||
|
Ang average na halaga ng mga balanse ng kasalukuyang mga asset, kuskusin. | |||||
|
Average na halaga ng panandaliang mga obligasyon sa utang | |||||
|
Net cash flow mula sa kasalukuyang mga aktibidad, kuskusin. | |||||
|
Mga gastos sa materyal, kuskusin. | |||||
|
Mga gastos sa paggawa kabilang ang mga social na kontribusyon para sa panahon, kuskusin. | |||||
|
Mga gastos na may kaugnayan sa pamumura ng ari-arian, kuskusin. | |||||
|
Iba pang mga gastos para sa mga ordinaryong gawain, kuskusin. | |||||
|
materyal na intensity ng mga benta,% | |||||
|
Tindi ng suweldo ng mga benta, % | |||||
|
Kapasidad ng depreciation ng mga benta, % | |||||
|
Iba pang pagkonsumo ng benta, % | |||||
|
Kasalukuyang mga asset turnover ratio | |||||
|
Coverage ratio ng mga kasalukuyang asset ng mga panandaliang pananagutan sa pananalapi |
OA/ /KO, x 6 | ||||
|
Net cash flow generation ratio mula sa mga hiniram na pondo mula sa kasalukuyang mga aktibidad |
KO/ NDPtd, x |
Ang dulo ng mesa. 4.37
|
Bahagi ng netong daloy ng salapi sa kabuuang positibong daloy ng salapi mula sa mga aktibidad sa pagpapatakbo |
ChDPtd/ /PDPtd, x 8 | ||||
|
Profitability ratio ng positibong cash flow para sa kasalukuyang mga aktibidad, % |
Ρpdp PN , y | ||||
|
Impluwensiya ng mga salik sa pagbabago sa kakayahang kumita ng positibong daloy ng salapi mula sa kasalukuyang mga aktibidad - kabuuan, % |
Ρpdp PN , y | ||||
|
Kasama ang: materyal na pagkonsumo ng mga benta | |||||
|
tindi ng sahod | |||||
|
pagbebenta ng kapasidad ng pamumura | |||||
|
iba pang mga gastos sa pagbebenta | |||||
|
ratio ng turnover ng mga kasalukuyang asset | |||||
|
ratio ng saklaw ng mga kasalukuyang asset ng mga panandaliang pananagutan | |||||
|
generation ratio ng netong cash flow mula sa kasalukuyang mga aktibidad sa pamamagitan ng mga hiniram na pondo | |||||
|
positibong daloy ng salapi mula sa kasalukuyang mga aktibidad | |||||
Pagkalkula ng impluwensya ng mga kadahilanan sa pagbabago sa kakayahang kumita ng isang positibong daloy ng pera para sa kasalukuyang mga aktibidad ng Torf-K LLC noong 2008:
Ang pinagsama-samang impluwensya ng mga kadahilanan sa pagbabago sa kakayahang kumita ng positibong daloy ng salapi mula sa kasalukuyang mga aktibidad:
Impluwensya ng materyal na intensity ng mga benta:
Ang epekto ng tindi ng sahod ng mga benta:
Epekto ng kapasidad ng pagbebenta ng pamumura:
Epekto ng iba pang mga gastos sa pagbebenta:
Impluwensya ng turnover ratio ng mga kasalukuyang asset:
Impluwensiya ng coverage ratio ng kasalukuyang mga asset ng mga panandaliang pananagutan sa pananalapi:
Impluwensya ng net cash flow generation ratio para sa kasalukuyang mga aktibidad ng mga hiniram na pondo:
Ang epekto ng bahagi ng netong daloy ng salapi sa kabuuang dami ng positibong daloy ng salapi mula sa kasalukuyang mga aktibidad:
Ang kabuuang halaga ng impluwensya ng mga salik sa tagapagpahiwatig ng pagganap ay:
4,1828-4,0567+0,1120+0,0155-0,1977-14,2335+14,1520-0,3014 = -0,3271%,
Ang halagang ito ay tumutugma sa kabuuang ganap na pagtaas sa epektibong tagapagpahiwatig ng kakayahang kumita ng positibong daloy ng salapi mula sa kasalukuyang mga aktibidad.
Tulad ng makikita mula sa mga kalkulasyon, ang impluwensya ng mga salik na kasama sa analytical na modelo ay parehong positibo at negatibo. Kabilang sa mga salik na may pinakamalaking positibong epekto sa paglago ng kakayahang kumita ng positibong daloy ng salapi mula sa kasalukuyang mga aktibidad noong 2008 kumpara noong 2007 ay: pagbaba sa pagkonsumo ng materyal, kapasidad ng pamumura at iba pang intensity ng pagkonsumo (4.1828%, 0.1120% at 0.0155 % , ayon sa pagkakabanggit) at ang acceleration ng net cash flow generation ng mga hiniram na pondo (14.1520%).
Kasabay nito, nagkaroon ng negatibong epekto ng mga kadahilanan: isang pagtaas sa intensity ng sahod ng 4.0567%, isang pagbaba sa rate ng kasalukuyang mga asset (-0.1977%), isang pagbaba sa kabuuang pagkatubig (-14.2335%), pati na rin ang isang pagbaba sa bahagi ng netong daloy ng salapi sa kasalukuyang mga aktibidad sa kabuuang halaga ng mga resibo ng pera (-0.3014%).
Ang pag-aalis ng epekto ng natukoy na mga negatibong salik sa mga aktibidad ng Torf-K LLC ay magpapahintulot sa organisasyon na madagdagan ang kakayahang kumita ng daloy ng salapi at ang kahusayan ng pang-ekonomiyang aktibidad sa pangkalahatan.