Ένας αριθμός απλών δεικτών χρησιμοποιείται για την εκτίμηση των ταμειακών ροών και εξειδικευμένους σύνθετους δείκτες,που περιλαμβάνουν τα ακόλουθα.
1. Στιγμιαίοι και διαστημικοί πολλαπλασιαστές,που αντικατοπτρίζει τη χρηματοοικονομική απόδοση της επιχείρησης και ορίζεται ως ο λόγος της τιμής της μετοχής της επιχείρησης προς έναν αριθμό τελικών δεικτών απόδοσης σε μια συγκεκριμένη χρονική στιγμή ή σε μια περίοδο. Οι δείκτες στιγμής περιλαμβάνουν, για παράδειγμα:
Η αναλογία τιμής και ακαθάριστου εισοδήματος.
Η αναλογία τιμής και κέρδους προ φόρων.
Αναλογία τιμής προς καθαρό κέρδος.
Ο λόγος τιμής και λογιστικής αξίας των ιδίων κεφαλαίων.
Οπως και πολλαπλασιαστές διαστήματοςχρησιμοποιούνται, για παράδειγμα:
Αναλογία τιμής προς έσοδα.
Αναλογία τιμής-κέρδους;
Αξία για τα χρήματα και ταμειακές ροές.
Η αναλογία πληρωμών τιμής και μερίσματος.
Samylin A.I., Shokhin E.I.Αξιολόγηση ταμειακών ροών και αξίας επιχείρησης // Business in law. 2012. Νο 2. Σ. 264-266.
2. Δείκτες κερδοφορίας,Για παράδειγμα:
Η απόδοση του ενεργητικού (ROA) -ορίζεται ως ο λόγος του καθαρού κέρδους προς το ποσό των περιουσιακών στοιχείων·
ROI (ROf) -υπολογίζεται ως απόδοση (το ποσό του εισοδήματος που εισπράχθηκε, καθαρό κέρδος) επί του επενδυμένου κεφαλαίου.
Απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ΑΥΓΟΤΑΡΑΧΟ)- υπολογίζεται ως ο λόγος του καθαρού κέρδους προς το μετοχικό κεφάλαιο της επιχείρησης.
3. Μέθοδος κεφαλαιοποίησηςυπάρχει σε δύο τροποποιήσεις:
Άμεση κεφαλαιοποίηση, σύμφωνα με την οποία η αξία του
Η αποδοχή ορίζεται ως ο λόγος του καθαρού ετήσιου εισοδήματος,
που λαμβάνει η επιχείρηση, στο ποσοστό κεφαλαιοποίησης,
Υπολογίζεται στα ίδια κεφάλαια·
Μικτές επενδύσεις, όταν η αξία της επιχείρησης προσδιορίζεται από
Υπολογίζεται ως ο λόγος του καθαρού ετήσιου εισοδήματος που λαμβάνει η επιχείρηση προς το συνολικό ποσοστό κεφαλαιοποίησης, ο οποίος προσδιορίζεται από το σταθμισμένο μέσο όρο του κόστους των ιδίων κεφαλαίων και του δανεισμένου κεφαλαίου.
4. Μοντέλα αποτίμησης με βάση δείκτες κέρδους,σε
αριθμός με:
Κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων - EBITDA,που επιτρέπει τον προσδιορισμό του κέρδους της επιχείρησης από την κύρια δραστηριότητα και τη σύγκρισή του με αυτό άλλων επιχειρήσεων·
Λειτουργικά κέρδη προ φόρων και τόκων - EBIT (κέρδη προ τόκων και φόρων),καθαρά λειτουργικά κέρδη, καθαρά από προσαρμοσμένους φόρους - NOPLAT (Καθαρά λειτουργικά κέρδη μείον προσαρμοσμένους φόρους)και καθαρό λειτουργικό κέρδος προ των εξόδων τόκων - NOPAT (Καθαρά λειτουργικά κέρδη μετά από φόρους).Το ακόλουθο σχήμα για τον υπολογισμό των δεικτών είναι δυνατό:
Έσοδα - Έξοδα για συνήθεις δραστηριότητες = Φόρος EBIT(Προσαρμοσμένος Φόρος Εισοδήματος) = NOPLAT.
Ο φόρος εισοδήματος που χρησιμοποιείται στον υπολογισμό ονομάζεται προσαρμοσμένος όταν υπάρχουν διαφορές μεταξύ της οικονομικής και φορολογικής αναφοράς της επιχείρησης. Ο τρέχων φόρος εισοδήματος στην κατάσταση οικονομικών αποτελεσμάτων και το ποσό του φόρου εισοδήματος που υπολογίζεται να καταβληθεί στον προϋπολογισμό σύμφωνα με τη φορολογική δήλωση, κατά κανόνα, έχουν διαφορετική σημασία. δείκτες NOPLAT«και MOH/MT συνδέονται με τον υπολογισμό της αξίας της οικονομικής προστιθέμενης αξίας EVA(Αγγλικά - οικονομική αξία °dded).Αν κατά τον υπολογισμό της τιμής Δεδομένα NOPLATλαμβάνονται από τη φορολογική αναφορά, τότε η αξία του φόρου εισοδήματος λαμβάνεται από τις οικονομικές καταστάσεις.
αποδοχή όταν χρησιμοποιείται ως βάση πληροφοριών
οικονομικές καταστάσεις της επιχείρησης:
χρησιμοποιώντας δείκτες ταμειακών ροών, όπως π.χ FCF (δωρεάν περίπτωση ^ A ow ~ ελεύθερη ροή Χρήματα), ECF- ταμειακές ροές προς τους μετόχους).Αυτή η ομάδα δεικτών λειτουργεί με τις έννοιες των προεξοφλημένων ταμειακών ροών. Στην περίπτωση αυτή, το προεξοφλητικό επιτόκιο υπολογίζεται για τον δείκτη ECFκατά μοντέλο SARM,και για τον υπολογισμό του δείκτη FCFσυχνά λαμβάνεται ίση με την αξία του σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου WACC.Ως αποτέλεσμα του υπολογισμού του δείκτη FCFκαταγράφει τις ταμειακές ροές που είναι διαθέσιμες στους μετόχους και τους πιστωτές της εταιρείας και ECF-τις ταμειακές ροές που είναι διαθέσιμες στους μετόχους μετά την αποπληρωμή των χρεωστικών υποχρεώσεων· "χρησιμοποιώντας δείκτες NPV (Αγγλική καθαρή παρούσα αξία - καθαρή παρούσα αξία)Και APV(Αγγλικά) προσαρμοσμένη παρούσα αξία- προσαρμοσμένη παρούσα αξία).Αυτή η ομάδα δεικτών χρησιμοποιείται, για παράδειγμα, όταν μια επιχείρηση μπορεί να αναπαρασταθεί ως ένα σύνολο εξαρτημάτων, καθένα από τα οποία μπορεί να αξιολογηθεί ως ανεξάρτητο επενδυτικό σχέδιο. Με την παρουσία εφάπαξ ή κατανεμημένων επενδύσεων, η επιχείρηση χρησιμοποιεί τον δείκτη NPV.Ο δείκτης NPV είναι μια καθαρή ταμειακή ροή, που ορίζεται ως η διαφορά μεταξύ της εισροής και εκροής μετρητών, προσαρμοσμένη στην τρέχουσα χρονική στιγμή. Χαρακτηρίζει το χρηματικό ποσό που μπορεί να λάβει ένας επενδυτής αφού τα έσοδα εξοφλήσουν τις επενδύσεις και τις πληρωμές. Η διαφορά στον υπολογισμό του δείκτη APVαπό τον υπολογισμό του δείκτη NPVσυνίσταται στη χρήση του αποτελέσματος της "φορολογικής προστασίας"·
με βάση το συνδυασμό εσόδων και εξόδων – μοντέλο EBO (μοντέλο αποτίμησης Edwards-Bell-Ohlson).Σε αυτή την περίπτωση, χρησιμοποιούνται τα πλεονεκτήματα των προσεγγίσεων κόστους και εισοδήματος. Η αξία μιας επιχείρησης υπολογίζεται με βάση την παρούσα αξία της. καθαρό ενεργητικόκαι προεξοφλημένη ροή, που ορίζεται ως η απόκλιση του κέρδους από τη μέση αξία του στον κλάδο·
με βάση την έννοια του υπολειπόμενου εισοδήματος χρησιμοποιώντας δείκτες EVA(Αγγλικά) οικονομική προστιθέμενη αξία - οικονομική προστιθέμενη αξία), MVA(Αγγλικά) προστιθέμενη αξία αγοράς - προστιθέμενη αξία αγοράς
πρόσθετο κόστος)Και CVA(Αγγλικά) ταμειακή προστιθέμενη αξία - προστιθέμενη αξία υπολειπόμενων ταμειακών ροών).
Ας ρίξουμε μια ματιά στις επιμέρους μετρήσεις.
1. Δείκτης προστιθέμενης αξίας αγοράς MVA σας επιτρέπει να αξιολογήσετε το αντικείμενο με βάση την κεφαλαιοποίηση της αγοράς και την αγοραία αξία του χρέους. Δείχνει την παρούσα αξία των τρεχουσών και μελλοντικών ταμειακών ροών. Δείκτης MVAυπολογίζεται ως η διαφορά μεταξύ της αγοραίας τιμής του κεφαλαίου και του ποσού του κεφαλαίου που προσελκύει η επιχείρηση με τη μορφή επενδύσεων. Όσο μεγαλύτερη είναι η αξία αυτού του δείκτη, τόσο μεγαλύτερη είναι η αξία της επιχείρησης. Το μειονέκτημα της «μέτρησης» είναι ότι δεν λαμβάνει υπόψη το ενδιάμεσο κέρδος των μετόχων και το κόστος ευκαιρίας επενδυμένο κεφάλαιο.
2. Δείκτης SVA(Αγγλικά - προστιθέμενη αξία των μετόχων) ονομάζεται δείκτης υπολογισμού της αξίας με βάση την προστιθέμενη αξία «μετόχου». Υπολογίζεται ως η διαφορά μεταξύ του κόστους των ιδίων κεφαλαίων πριν και μετά τη συναλλαγή. Κατά τον υπολογισμό αυτού του δείκτη, θεωρείται ότι η προστιθέμενη αξία για τους μετόχους δημιουργείται στην περίπτωση που η αξία της απόδοσης του επενδυτικού κεφαλαίου R01Cπερισσότερο από το σταθμισμένο μέσο κόστος των αντληθέντων κεφαλαίων WACC.Αυτό θα συνεχιστεί μόνο κατά την περίοδο που η εταιρεία χρησιμοποιεί ενεργά τα ανταγωνιστικά της πλεονεκτήματα. Μόλις αυξηθεί ο ανταγωνισμός σε αυτόν τον τομέα, το LO/C μειώνεται, το χάσμα μεταξύ ROICΚαι WACCθα καταστεί ασήμαντη και θα πάψει η δημιουργία «μετοχικής» προστιθέμενης αξίας.
Υπάρχει ένας άλλος ορισμός SVA-είναι η αύξηση μεταξύ της εκτιμώμενης και της λογιστικής αξίας του μετοχικού κεφαλαίου. Το μειονέκτημα της μεθόδου είναι η δυσκολία πρόβλεψης των ταμειακών ροών. Η έκφραση για τον υπολογισμό του κόστους είναι:
Enterprise value = Αγοραία αξία της επένδυσης
κεφάλαιο στην αρχή της περιόδου + Ποσό SVAπροβλεπόμενη περίοδος +
Αγοραία αξία περιουσιακών στοιχείων μη διεξαγόμενης δραστηριότητας.
3. Συνολική απόδοση των μετόχων TSR(Αγγλικά -
συνολική απόδοση των μετόχων)
χαρακτηρίζει τη συνολική επίδραση της επένδυσης
εισόδημα των μετόχων με τη μορφή μερισμάτων, προσαυξήσεων ή
μείωση των ταμειακών ροών της εταιρείας λόγω ανάπτυξης ή πτώσης
μεταβολή της τιμής της μετοχής για μια ορισμένη περίοδο. Καθορίζει το εισόδημα
η περίοδος ιδιοκτησίας των μετοχών της εταιρείας και υπολογίζεται ως
επίλυση της διαφοράς στην τιμή των μετοχών της εταιρείας στο τέλος και στην αρχή της ανάλυσης
περίοδο στην τιμή της μετοχής στην αρχή της περιόδου. Έλλειψη δεδομένη
Αυτός ο δείκτης είναι ότι δεν λαμβάνει υπόψη τον κίνδυνο,
που σχετίζονται με επενδύσεις, το οποίο υπολογίζεται σε σχέση με
στην αρχική του μορφή και καθορίζει το ποσοστό απόδοσης του επενδυμένου κεφαλαίου, και μη
το ποσό που θα επιστραφεί κ.λπ.
4. Ένδειξη ταμειακών ροώνκαθορίζεται από την απόδοση του επενδυμένου κεφαλαίου CFROI (Αγγλικά)- απόδοση των ταμειακών ροών της επένδυσης)ως ο λόγος των προσαρμοσμένων ταμειακών εισροών σε τρέχουσες τιμές προς προσαρμοσμένες ταμειακές εκροές σε τρέχουσες τιμές. Το πλεονέκτημα του δείκτη είναι ότι προσαρμόζεται για τον πληθωρισμό, καθώς ο υπολογισμός βασίζεται σε δείκτες που εκφράζονται σε τρέχουσες τιμές. Στην περίπτωση που η αξία του δείκτη είναι μεγαλύτερη από την αξία που καθορίζουν οι επενδυτές, η εταιρεία δημιουργεί ταμειακές ροές, και εάν όχι, τότε η αξία της επιχείρησης μειώνεται. Το μειονέκτημα είναι ότι το αποτέλεσμα που προκύπτει παρουσιάζεται ως σχετικός δείκτης και όχι ως άθροισμα κόστους.
5. Δείκτης CVA(Αγγλικά - μετρητά προστιθέμενη αξία) αλλιώς ονομάζεται δείκτης RCF(Αγγλικά - υπολειπόμενη ταμειακή ροή), που δημιουργήθηκε σύμφωνα με
Η έννοια του υπολειπόμενου εισοδήματος και ορίζεται ως η διαφορά μεταξύ των λειτουργικών ταμειακών ροών και του γινομένου του σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου και του προσαρμοσμένου συνόλου των περιουσιακών στοιχείων. Σε αντίθεση με τον δείκτη CFROI,Αυτός ο δείκτης λαμβάνει υπόψη την τιμή wacc,και οι προσαρμογές είναι παρόμοιες με αυτές που έγιναν για τον υπολογισμό του δείκτη EVA.
6. Ισορροπημένη κάρτα βαθμολογίας BSC(Αγγλικά - ισορροπημένη
πίνακας βαθμολογίας)αναπτύχθηκε από τους D. Norton και R. Kaplan. Ο σκοπός του συστήματος
Θέματα BSCείναι η επίτευξη των στόχων που έχει θέσει η επιχείρηση
και λαμβάνοντας υπόψη οικονομικούς και μη παράγοντες για αυτό. Στον πυρήνα
σύστημα έγκειται «η επιθυμία να ληφθούν υπόψη τα συμφέροντα των μετόχων, των αγοραστών
lei, πιστωτές και άλλους επιχειρηματικούς εταίρους.
Σύστημα BSCπροέκυψε ως αποτέλεσμα της ανάγκης να ληφθούν υπόψη μη χρηματοοικονομικοί δείκτες στην αποτίμηση των επιχειρήσεων και η επιθυμία να ληφθούν υπόψη δείκτες που δεν περιλαμβάνονται στις οικονομικές καταστάσεις. Σκοπός της εφαρμογής του είναι να ληφθούν απαντήσεις σε μια σειρά ερωτημάτων, όπως: πώς αξιολογούν την επιχείρηση οι πελάτες, οι εταίροι και οι κρατικές αρχές, ποια είναι τα ανταγωνιστικά της πλεονεκτήματα, ποιος είναι ο όγκος και η αποτελεσματικότητα της καινοτόμου ομάδας εκπαίδευσης του προσωπικού;
Για την αποτελεσματική διαχείριση των επιχειρήσεων σε αυτήν την περίπτωση, είναι απαραίτητο να καθοριστούν οι αξίες, οι στόχοι και η στρατηγική που είναι αποδεκτά από τους μετόχους, τους οφειλέτες και τους πιστωτές και να αναπτυχθούν μέθοδοι για τον ποσοτικό προσδιορισμό αυτών των συμφερόντων. Καθώς επιλύονται αυτά τα ζητήματα, το σύστημα BSCγίνει ένα σημαντικό εργαλείο διαχείρισης ταμειακών ροών.
7. Οικονομικόςπροστιθέμενη αξία EVA(Αγγλικά -
οικονομική προστιθέμενη αξία)χρησιμοποιείται όταν είναι δύσκολο να προσδιοριστεί
Ταμειακές ροές της επιχείρησης για το μέλλον. Βασίζεται σε
 |
Δείκτης EVAμπορεί να χρησιμοποιηθεί για την αξιολόγηση της επιχείρησης στο σύνολό της και για την αξιολόγηση των επιμέρους αντικειμένων της.
Διαβάστε επίσης:
|
1. Ανά είδος δραστηριότητας: ταμειακές ροές παραγωγικών δραστηριοτήτων, ταμειακές ροές επενδυτικών δραστηριοτήτων, ταμειακές ροές οικονομικές δραστηριότητες. 2. Κατεύθυνση ταξιδιού: θετική και αρνητική. 3. Σύμφωνα με τη μέθοδο αξιολόγησης στο χρόνο: παρόν και μέλλον (προβλέψιμο). 4. Σύμφωνα με το επίπεδο επάρκειας: πλεόνασμα και έλλειμμα. Υπάρχει δύο μέθοδοι για τον υπολογισμό των ταμειακών ροών:άμεση και έμμεση. Στο απευθείαςμέθοδος, ο υπολογισμός των ροών πραγματοποιείται με βάση τους λογιστικούς λογαριασμούς της επιχείρησης και με την έμμεση μέθοδο, με βάση τους δείκτες του ισολογισμού της επιχείρησης και την κατάσταση οικονομικών αποτελεσμάτων. Με την άμεση μέθοδο, η οικονομική οντότητα λαμβάνει απαντήσεις σε ερωτήσεις σχετικά με τις εισροές και εκροές μετρητών και την επάρκειά τους για τη διασφάλιση όλων των πληρωμών. Με την άμεση μέθοδο, η ταμειακή ροή στο τέλος της περιόδου προσδιορίζεται ως η διαφορά μεταξύ όλων των εισροών στην επιχείρηση για τρία είδη δραστηριοτήτων (κύρια, επενδυτική και χρηματοοικονομική) και των εκροών τους. Στο έμμεσοςμέθοδος, η βάση υπολογισμού είναι τα κέρδη εις νέο, οι αποσβέσεις, καθώς και οι αλλαγές στα περιουσιακά στοιχεία και τις υποχρεώσεις της επιχείρησης. Ταυτόχρονα, η αύξηση των περιουσιακών στοιχείων μειώνει τα μετρητά της εταιρείας και η αύξηση των υποχρεώσεων - αυξάνει και το αντίστροφο. Η έμμεση μέθοδος δείχνει τη σχέση των διαφόρων δραστηριοτήτων της επιχείρησης, καθώς και την επίδραση στο κέρδος των μεταβολών στα περιουσιακά στοιχεία και τις υποχρεώσεις της επιχείρησης. Η βάση υπολογισμού για την άμεση μέθοδο είναι τα έσοδα από την πώληση των προϊόντων και για την έμμεση μέθοδο το κέρδος.
7. Ταμειακές ροές ανά είδος δραστηριότητας.
Ταμειακές ροές - η λήψη και πληρωμή κεφαλαίων, που διανέμονται με την πάροδο του χρόνου και λόγω των δραστηριοτήτων της επιχείρησης. Ταξινόμηση ταμειακών ροών.1. Ανά είδος δραστηριότητας: ταμειακές ροές παραγωγικών δραστηριοτήτων, ταμειακές ροές επενδυτικών δραστηριοτήτων, ταμειακές ροές χρηματοοικονομικών δραστηριοτήτων. 2. Κατεύθυνση ταξιδιού: θετική και αρνητική. 3. Σύμφωνα με τη μέθοδο αξιολόγησης στο χρόνο: παρόν και μέλλον (προβλέψιμο). 4. Σύμφωνα με το επίπεδο επάρκειας: πλεόνασμα και έλλειμμα. Ταμειακές ροές παραγωγικών δραστηριοτήτων– ταμειακές ροές στη διαδικασία παραγωγής και πώλησης των κύριων προϊόντων. Ταμειακή ροή της επενδυτικής δραστηριότητας -επένδυση και υλοποίηση μη κυκλοφορούντα περιουσιακά στοιχεία. Ταμειακές ροές χρηματοοικονομικών δραστηριοτήτων -παραλαβή και επιστροφή οικονομικών πόρων. Λειτουργικές ταμειακές ροές = καθαρό κέρδος + αποσβέσεις περιόδου + αύξηση βραχυπρόθεσμου δανεισμού - αύξηση εισπρακτέων λογαριασμών - αύξηση αποθεμάτων. Χρηματοοικονομικές ταμειακές ροές = προσέλκυση ιδίων κεφαλαίων + προσέλκυση πιστωτικών πόρων - απόδοση πιστωτικών πόρων - πληρωμή % για δάνεια - μερίσματα. Η αξία των λειτουργικών ταμειακών ροών είναι θετική, η επένδυση - αρνητική, οικονομική - μπορεί να είναι θετική και αρνητική. Μια ταμειακή ροή στην οποία η εκροή υπερβαίνει την εισροή ονομάζεται αρνητική ταμειακή ροή. Διαφορετικά, είναι θετική ταμειακή ροή. Χρησιμοποιείται επίσης η έννοια της προεξοφλημένης ή έλκουσας ταμειακής ροής. Αυτό σημαίνει ότι οι μελλοντικές ταμειακές ροές θα είναι συγκρίσιμες με την παρούσα. Οι ταμειακές ροές σχετίζονται με τις ταμειακές εισροές και εκροές.
8. Διαφοροποίηση και κίνδυνος χαρτοφυλακίου τίτλων.
Ένα χαρτοφυλάκιο τίτλων μπορεί να αποτελείται από έναν τίτλο ή έναν συνδυασμό αυτών. Ένα τέτοιο χαρτοφυλάκιο μπορεί να περιέχει κοινές μετοχές, προνομιούχες μετοχές, βραχυπρόθεσμους τίτλους σταθερού εισοδήματος, ομόλογα, μη εξασφαλισμένες υποχρεώσεις, τίτλους επιλογής, ακόμη και παράγωγα. Το μείγμα ή η εξειδίκευση εξαρτάται από την αντίληψη του επενδυτή για την αγορά, την ανοχή του κινδύνου και την αναμενόμενη απόδοση. Ένα χαρτοφυλάκιο μπορεί να αποτελείται από επενδύσεις σε μία εταιρεία ή σε πολλές εταιρείες. Οι επενδύσεις μπορούν επίσης να γίνουν σε εταιρείες ενός κλάδου ή σε ένα ευρύ φάσμα βιομηχανιών. Στην ιδανική περίπτωση, το χαρτοφυλάκιο θα πρέπει να αποτελείται από τίτλους από ένα ευρύ φάσμα βιομηχανιών. Διαφοροποίηση χαρτοφυλακίου τίτλων - ο σχηματισμός επενδυτικού χαρτοφυλακίου από ένα ευρύ φάσμα τίτλων προκειμένου να αποφευχθούν σοβαρές ζημίες σε περίπτωση πτώσης της τιμής ενός ή περισσότερων τίτλων. Ο λόγος της διαφοροποίησης είναι να προσπαθήσουμε να κατανείμουμε τον κίνδυνο σε όλο το χαρτοφυλάκιο, καθώς κάθε τίτλος και κάθε κλάδος έχει τους δικούς του κινδύνους. Υποτίθεται ότι ο επενδυτής έχει αρνητική στάση απέναντι στον κίνδυνο. Αυτό σημαίνει ότι ο επενδυτής δεν θα αναλάβει αδικαιολόγητο κίνδυνο. Η διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου μειώνει τον κίνδυνο επειδή ο συνολικός κίνδυνος κάθε τίτλου στο χαρτοφυλάκιο δεν είναι ίσος με τον κίνδυνο του χαρτοφυλακίου στο σύνολό του. Η σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου διατυπώθηκε από τον Χάρι Μάρκοβιτς σε μια εργασία που δημοσιεύθηκε το 1952. Εν συντομία, αυτή η θεωρία δηλώνει ότι η μέγιστη απόδοση ενός χαρτοφυλακίου δεν πρέπει να αποτελεί τη βάση για τη λήψη μιας απόφασης λόγω στοιχείων κινδύνου. Για να ελαχιστοποιηθεί ο κίνδυνος, το χαρτοφυλάκιο πρέπει να διαφοροποιηθεί. Η μείωση του κινδύνου, ωστόσο, σημαίνει και μείωση της κερδοφορίας. Έτσι, ενώ μειώνεται ο κίνδυνος, οι αποδόσεις του χαρτοφυλακίου θα πρέπει να βελτιστοποιούνται. Στην πραγματικότητα, χρειαζόμαστε ένα χαρτοφυλάκιο στο οποίο η αναλογία κινδύνου και εισοδήματος θα ήταν αποδεκτή από τον επενδυτή. Είναι αυτονόητο ότι κάθε επενδυτής έχει τη δική του στάση απέναντι στον κίνδυνο - την αποστροφή ή την επιθυμία του για αυτό, ανάλογα με τη γωνία θέασης. Ορισμένοι επενδυτές προτιμούν τον υψηλό κίνδυνο, ενώ άλλοι τείνουν να τον περιορίζουν στο ελάχιστο. Φυσικά, όσο υψηλότερος είναι ο κίνδυνος, τόσο μεγαλύτερη θα πρέπει να είναι η αναμενόμενη απόδοση.
9. . Μερισματική πολιτική και παράγοντες που καθορίζουν την επιλογή της.
Η μερισματική πολιτική αποτελεί αναπόσπαστο μέρος της συνολικής πολιτικής διαχείρισης κερδών που σχετίζεται με τον μηχανισμό δημιουργίας οικονομικών αποτελεσμάτων. Ο σκοπός του DP είναι να καθορίσει τη βέλτιστη αναλογία μεταξύ των μερισμάτων και του ποσού του επανεπενδυόμενου κέρδους.
Τα μερίσματα είναι τα ταμειακά έσοδα των μετόχων που εισπράττονται σύμφωνα με το μερίδιο της εισφοράς στο συνολικό ποσό του αντίστοιχου κεφαλαίου. Προσεγγίσεις για τον προσδιορισμό του DP: Συντηρητική - με βάση τον προσδιορισμό των μερισμάτων σε υπολειπόμενη βάση. Αντιστοιχεί στη θεωρία της ανεξαρτησίας των μερισμάτων. Μέτρια προσέγγιση - επιτρέπει την καταβολή σταθερού ποσού μερισμάτων με ασφάλιστρο σε διαφορετικές περιόδους. Αυτή η προσέγγιση είναι σύμφωνη με τη θεωρία "Βυζιά στο χέρι". Επιθετικό - ένα σταθερά υψηλό επίπεδο μερίσματος με μακροπρόθεσμη ανοδική τάση, σύμφωνο με τη θεωρία πελατών. Η Div ποτίζεται από την ύπαρξη όντων που επηρεάζουν τη θέση της επιχείρησης στην αγορά cap-la, τη δυναμική της τιμής των μετοχών της. Ο κύριος σκοπός της ανάπτυξης μιας πολιτικής είναι να εδραιωθεί η ανάγκη για αναλογικότητα μεταξύ της τρέχουσας κατανάλωσης κέρδους από τους ιδιοκτήτες και της μελλοντικής ανάπτυξής του, μεγιστοποιώντας την αγοραία αξία της επιχείρησης και διασφαλίζοντας την ανάπτυξή της. Το μέρισμα ποτίζεται => ΠΑΡΑΓΟΝΤΕΣ: 1 Νομικό (στη Ρωσική Ομοσπονδία, η πληρωμή μερισμάτων ρυθμίζεται από τον Ομοσπονδιακό Νόμο «για τις μετοχικές εταιρείες», 2 όροι σύμβασης. Μπορεί να ρυθμιστεί στο ελάχιστο. το ποσό των κερδών από επανεπένδυση, κατά τη λήψη μακροπρόθεσμων δανείων. 3 Ρευστότητα.Λόγω του γεγονότος ότι η στιγμή πραγματοποίησης του prod-ii δεν συνέπεσε με τη στιγμή της παραλαβής των χρημάτων, η ανώνυμη εταιρεία μπορεί να είναι κερδοφόρα, αλλά να μην διαθέτει επαρκή κεφάλαια. Wed-in on calc. λογαριασμό για την πληρωμή μερισμάτων. 4.Επέκταση pro-va. Οι μέτοχοι μπορούν να επιλέξουν να περιορίσουν την πληρωμή μερισμάτων τους προκειμένου να αποφύγουν τον δαπανηρό δανεισμό ή την έκδοση πρόσθετων μετοχών. 5. Συμφέροντα μετόχων. Κατά τη λήψη απόφασης σχετικά με το μέγεθος της διαίρεσης πληρωμών, είναι απαραίτητο να ληφθεί υπόψη πώς αυτή η απόφαση θα επηρεάσει την αγοραία αξία της εταιρείας.
10. Υποστήριξη Πληροφοριώνδραστηριότητες ενός οικονομικού διευθυντή.
Η αποτελεσματικότητα του FM στην επιχείρηση καθορίζεται σε μεγάλο βαθμό από τη χρήση της βάσης πληροφοριών και εξαρτάται από αυτήν. Ο σχηματισμός βάσεων πληροφοριών FM στην επιχείρηση είναι μια διαδικασία σκόπιμης επιλογής κατάλληλων δεικτών που επικεντρώνονται τόσο στη λήψη στρατηγικών αποφάσεων όσο και στην αποτελεσματική τρέχουσα διαχείριση των χρηματοοικονομικών δραστηριοτήτων. Υπάρχουν 4 ομάδες ενδείξεων FM: 1 . δείκτες που χαρακτηρίζουν τη γενική οικονομική ανάπτυξη της χώρας (χρησιμοποιείται για την πρόβλεψη των συνθηκών του εξωτερικού περιβάλλοντος της λειτουργίας των επιχειρήσεων κατά τη λήψη στρατηγικών αποφάσεων στον τομέα της χρηματοοικονομικής δραστηριότητας. Αυτή η ομάδα περιλαμβάνει τους ακόλουθους δείκτες: α) μακροοικονομικούς δείκτες. ανάπτυξη (ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ, νομισματικά εισοδήματα του πληθυσμού κ.λπ.) β) δείκτες τομεακής ανάπτυξης (όγκος παραγωγής, συνολική αξία ενεργητικού κ.λπ.). Ο σχηματισμός δεικτών αυτής της ομάδας βασίζεται στη δημοσίευση κρατικών στατιστικών, στη δημοσίευση υλικού αναφοράς στον Τύπο κ.λπ.) 2 . δείκτες που χαρακτηρίζουν τη συγκυρία της χρηματοπιστωτικής αγοράς (χρησιμοποιείται για τη λήψη διαχειριστικών αποφάσεων στον τομέα του σχηματισμού χαρτοφυλακίου μακροπρόθεσμων χρηματοοικονομικών επενδύσεων, της πραγματοποίησης βραχυπρόθεσμων χρηματοοικονομικών επενδύσεων και άλλων πράξεων. Αυτή η ομάδα περιλαμβάνει τα ακόλουθα στοιχεία: α) τύπους χρηματοδότησης μεγάλων χρηματιστηρίων. μέσα που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο. β) τιμές και όγκοι συναλλαγών για τους κύριους τύπους χρηματιστηριακών μέσων. γ) τα επιτόκια καταθέσεων και δανείων των εμπορικών τραπεζών. δ) επίσημες ισοτιμίες μεμονωμένων νομισμάτων. Η πηγή των δεικτών αυτής της ομάδας είναι οι εμπορικές εκδόσεις. δημοσιεύσεις). 3. Ρυθμιστικοί δείκτες (αυτοί είναι νόμοι, κανονισμοί) Με βάση αυτό το σύστημα δεικτών, πραγματοποιείται ανάλυση, πρόβλεψη, σχεδιασμός και υιοθέτηση της επιχειρησιακής διαχείρισης. λύσεις σε όλους τους τομείς της χρηματοδότησης. επιχειρηματική δραστηριότητα. Το πλεονέκτημα των εκπομπών αυτής της ομάδας είναι η ομοιομορφία, η κανονικότητα σχηματισμού, υψηλός βαθμόςαξιοπιστία και αξιοπιστία.
11. Πηγές χρηματοδότησης κεφαλαίου κίνησης.
Οι πηγές χρηματοδότησης χωρίζονται σε δικές και δανεικές. Τα δικά. Εξουσιοδοτημένο κεφάλαιο- πρόκειται για ίδια κεφάλαια του εμπνευστή της οικονομικής δραστηριότητας, καθώς και για μετοχές των συμμετεχόντων. Αποθεματικά είναι όλα όσα συγκεντρώθηκαν από τον οργανισμό αυτό την προηγούμενη περίοδο. Το πρόσθετο κεφάλαιο είναι τα κέρδη εις νέο που θα χρησιμοποιηθούν σε μια δεδομένη περίοδο. Οι πηγές δανεισμού είναι διαφορετικοί τύποι δανείων. Αυτά μπορεί να είναι τραπεζικά δάνεια, δάνεια από μη πιστωτικούς οργανισμούς, καθώς και πληρωτέοι λογαριασμοί, συμπεριλαμβανομένης της εμπορικής πίστωσης. Σε βάρος των εσωτερικών πηγών, καλύπτεται η κύρια ανάγκη της επιχείρησης σε πόρους. Σε βάρος εξωτερικών πηγών, καλύπτεται η πρόσθετη ανάγκη για τη δημιουργία εποχιακών αποθεμάτων πρώτων υλών, υλικών και τελικών προϊόντων. Η επιχείρηση μπορεί να παρέχει εσωτερική χρηματοδότηση από τη διαθέσιμη κεφάλαιο κίνησης(βελτίωση του ελέγχου των πληρωτέων λογαριασμών). Οι πηγές εσωτερικής χρηματοδότησης περιλαμβάνουν κέρδη, κεφάλαια από το ταμείο κατανάλωσης και αποθεματικά. Πηγές εξωτερικής χρηματοδότησης: τράπεζες (βραχυπρόθεσμη πίστωση), επενδυτικά κεφάλαια (πράξεις με συναλλαγματικές), το κράτος (αναβαλλόμενες φορολογικές πληρωμές), επιχειρήσεις (αμοιβαίοι συμψηφισμοί).
12. . Πηγές χρηματοδότησης της επιχείρησης.
Οικονομικοί πόροι- ένα σύνολο χρημάτων για αυστηρά στοχευμένη χρήση, με δυνατότητα κινητοποίησης ή ακινητοποίησης. Πηγές Οι οικονομικοί πόροι μπορούν να χωριστούν σε 3 ομάδες: 1) τα δικά- απόσβεση, κέρδος, κεφάλαια-στόχοι: αποθεματικό, επισκευή, ασφαλιστικά αποθεματικά)· 2) δανεισμένος- δάνεια, δάνεια, δάνεια διαφόρων μορφών: δάνεια από τράπεζες, άλλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα (ασφαλιστικές εταιρείες, επενδυτικά κεφάλαια, αμοιβαία κεφάλαια), πιστώσεις προϋπολογισμού, εμπορικές πιστώσεις, 3) εμπλεγμένος- wed-va από μετοχική συμμετοχή στην επενδυτική διαδικασία, wed-va από την έκδοση τίτλων, μετοχών και άλλων εισφορών των ιδρυτών του οργανισμού, ασφαλιστικές αποζημιώσεις, πληρωμές για ειδικές μορφές χρηματοδότησης (franchising), πιστώσεις από τον προϋπολογισμό (μόνο για ιδρύματα). Οι πηγές Fin-I pre-I χωρίζονται σε τα δικά και δανεικό κεφάλαιο. Τα δικά. καπάκι-lπεριλαμβάνει: αδιάθετο κέρδος, αποσβέσεις, έκδοση μετοχών (τακτικό κεφάλαιο). Δανεισμένηου καπάκι-l: μακρύς πιστώσεις και δάνεια, βραχυπρόθεσμα πιστώσεις και δάνεια, δανειστής. χρέος.. Η δομή των πηγών χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείωνπροηγουμένως παρουσιάστηκε τα δικά και δανεικό κεφάλαιο. Τα δικά cap-l σε γενικούς όρους, καθορίζουν το κόστος της ιδιοκτησίας, ιδιοκτησίας. org-ii. Τα δικά to-l αποτελείται από νόμιμο, πρόσθετο. και αποθεματικό κ-λα, αδιάθετο. κέρδη και καταπιστευματικά ταμεία. Ολα ιστ-κι μορφές-Ι κ-λαμπορεί να χωριστεί σε εσωτερικός και εξωτερική. ΠΡΟΣ ΤΗΝ εσωτερικός .: αδιάθετο κέρδος και αποσβέσεις, και να εξωτερικός : μακρύς πιστώσεις και δάνεια, βραχυπρόθεσμα γ. και η., έκδοση μετοχών, πιστωτής. κώλο, δωρεάν. στόχευση χρηματοδότησης. Θετικός ειδική ιδιοκτησία καπ-λα: 1) ευκολία έλξης, γιατί οι λύσεις συνδέονται με την αύξηση των λυγμών. Το to-la γίνεται αποδεκτό από τους ιδιοκτήτες και τους διαχειριστές του pre-I χωρίς να απαιτείται η συγκατάθεση άλλων εκμεταλλεύσεων. θέματα· 2) ένας υψηλότερος τρόπος δημιουργίας κερδών σε όλους τους τομείς δραστηριότητας, καθώς η χρήση του δεν απαιτεί την πληρωμή δανείου%· 3) παροχή πτερυγίου. βιώσιμη ανάπτυξη του προ-Ι, οι πληρωμές του μακροπρόθεσμα. περίοδο και να μειώσει τον κίνδυνο χρεοκοπίας. Ελαττώματα: 1) περιορισμός του όγκου έλξης και της δυνατότητας υπάρχουσας επέκτασης των λειτουργιών. και επενδύουν. deyat-ty pre-I σε ευνοϊκή περίοδο. συνθήκες της αγοράς· 2) υψηλή ποιότητα σε σύγκριση με την εναλλακτική. δανεικό ist-mi formir-I κεφάλαιο? 3) αχρησιμοποίητη ευκαιρία για αύξηση του συντελεστή κερδοφορίας των δικών. καπ-λα σε βάρος της έλξης-δανείστηκα πτερ. μεσαίου μεγέθους. Pos. σχετικά με ένα δανεικό καπάκι: 1) αρκετά ευρείες ευκαιρίες για προσέλκυση, ειδικά με υψηλή πιστοληπτική ικανότητα του προ-Ι και την παρουσία εξασφαλίσεων. 2) παχύσαρκοι-ε πτερύγιο ανάπτυξης. τις δυνατότητες του προ-Ι, αν χρειαστεί, την υπάρχουσα διεύρυνση των περιουσιακών της στοιχείων και την ηλικία του ρυθμού αύξησης του όγκου των νοικοκυριών της. δραστηριότητες; 3) χαμηλότερο κόστος σε σύγκριση με το δικό. σκραπ σε βάρος της παροχής της επίδρασης της φορολογικής ασπίδας· 4) ένας τρόπος για να δημιουργήσετε μια αύξηση στο πτερύγιο. κερδοφορία. Ελαττώματα: 1) δημιουργεί το πιο επικίνδυνο πτερύγιο. κινδύνους στο νοικοκυριό δραστηριότητα-τι προ-Ι-κίνδυνος μειώνω-Ι πτερ. σταθερότητα και απώλεια πληρωμών· 2) περιουσιακά στοιχεία που σχηματίστηκαν σε βάρος του δανείου. Το cap-la δημιουργεί χαμηλότερο ποσοστό απόδοσης, το οποίο μειώνεται κατά το ποσό των πληρωμών. δάνεια. %; 3) υψηλό κόστος δανείου. από τις διακυμάνσεις της χρηματοπιστωτικής αγοράς. αγορά; 4) η πολυπλοκότητα της διαδικασίας προσέλκυσης. ΠΡΟΣ ΤΗΝ δάνειο. ανατολικός-cam fin-i pre-I rel-Xia: έκδοση ομολόγου, μακροπρόθεσμη. και βραχυπρόθεσμα δάνεια, χρηματοδοτικές μισθώσεις, επενδύσεις. πίστωση φόρου, έκδοση λογαριασμών.
18. Μέθοδοι εκτίμησης χρηματοοικονομικών κινδύνων.
Για την αξιολόγηση των χρηματοοικονομικών κινδύνων, χρησιμοποιείται η έννοια της «μεταβλητότητας» ή της «απόδοσης», η οποία μπορεί να ληφθεί ως αποτέλεσμα της κατοχής αυτού του περιουσιακού στοιχείου. Η μεταβλητότητα εκτιμάται με διακύμανση, τυπική απόκλιση και συντελεστή διακύμανσης. Ως σχετικός δείκτης, ο συντελεστής διακύμανσης είναι προτιμότερος για συγκρίσεις χωροχρόνου. Ο κίνδυνος δεν μπορεί να εκτιμηθεί με ακρίβεια, δηλ. είναι υποκειμενικό. Ανάλογα με το επιλεγμένο μέτρο κινδύνου, είναι δυνατό να ληφθούν διάφορες εκτιμήσεις για αυτόν. Οι επενδυτές που συμμετέχουν σε πράξεις αγοράς χωρίζονται σε 3 κατηγορίες: 1) ουδέτεροι ως προς τον κίνδυνο, 2) αποστρέφονται τον κίνδυνο, 3) αποστρέφονται τον κίνδυνο. Οι μέθοδοι ανάλυσης κινδύνου χωρίζονται σε ποσοτικές και ποιοτικές. Κύριος ποσοτική μέθοδος ανάλυση κινδύνου yavl. στατιστικός μέθοδος. Περιλαμβάνει τον υπολογισμό των παρακάτω. δείκτες: 1. Μέση αναμενόμενη τιμή. Αυτός yavl. σταθμισμένος μέσος όρος όλων πιθανά αποτελέσματα, όπου η πιθανότητα κάθε αποτελέσματος χρησιμοποιείται ως συχνότητα του αντίστοιχου. αξίες. 2. διασπορά -είναι ένα μέτρο της διασποράς των πιθανών αποτελεσμάτων γύρω από την αναμενόμενη τιμή. Αυτό είναι το άθροισμα των τετράγωνων διαφορών μεταξύ των πραγματικών τιμών της τυχαίας μεταβλητής και του μέσου όρου της, πολλαπλασιαζόμενο με τις αντίστοιχες πιθανότητες. Όσο μεγαλύτερη είναι η διασπορά, τόσο μεγαλύτερη είναι η εξάπλωση. 3.τυπική απόκλισηΌσο υψηλότερο είναι, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος που σχετίζεται με αυτή τη λειτουργία. 4.συντελεστής διακύμανσης– καθορίζει τον βαθμό κινδύνου ανά μονάδα μέσης αξίας. Όσο μεγαλύτερος είναι ο συντελεστής, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος. Οι ποιοτικές μέθοδοι αξιολόγησης κινδύνου βασίζονται σε ειδικές τεχνικές επεξεργασίας απόψεων και κρίσεων εμπειρογνωμόνων.
Όλο και περισσότερο, οι οικονομικοί αναλυτές και οι οικονομολόγοι απογοητεύονται. Η πρακτική δείχνει ότι οι εταιρείες προσπαθούν να εξωραΐσουν τους υπάρχοντες δείκτες, κάνοντας εύκολα ελιγμούς σε αριθμούς και οικονομικές καταστάσεις. Ενα άλλο πράγμα - το χρήμα ρέει: είναι πιο δύσκολο να παραμορφωθούν, είναι πραγματικές, βασισμένες σε υπάρχοντα και επιβεβαιωμένα στοιχεία ταμειακών ροών.
Αποδόσεις μετρητώνχαρακτηρίζουν την ικανότητα της εταιρείας να χρηματοδοτεί λειτουργίες, να προσελκύει νέες επενδύσεις, να βοηθά στη χρηματοοικονομική μοντελοποίηση της συμπεριφοράς της εταιρείας σε μελλοντικές περιόδους (ιδιαίτερα την ικανότητά της να αποπληρώνει τα δάνεια που έχει λάβει) και να σχεδιάζει χρονοδιαγράμματα αποπληρωμής για την αποφυγή ταμειακών κενών.
Το 1993, οι D. Giacomino και D. Milke πρότειναν τη χρήση αναλογιών μετρητών για την αξιολόγηση της επάρκειας των ταμειακών ροών για τη χρηματοδότηση των αναγκών ενός οργανισμού και για την αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας της δημιουργίας ταμειακών ροών από μια εταιρεία (Giacomino D.E., and Mielke D.E. 1993. Another Cash προσέγγιση για τις ροές μετρήσεων: Accountancy.
Εξετάστε τους κύριους νομισματικούς δείκτες που χαρακτηρίζουν την ικανότητα της εταιρείας να χρηματοδοτεί τις δραστηριότητές της.
Ταμειακό περιεχόμενο των πωλήσεων
Για τον προσδιορισμό του συντελεστή, είναι απαραίτητο να ληφθεί υπόψη ότι οι ακαθάριστες τρέχουσες εισπράξεις μετρητών (Cash Receipts) μπορεί να προέρχονται από προηγούμενες πωλήσεις με πίστωση. Η αναλογία ακαθάριστων ταμειακών ροών από δραστηριότητες προς πωλήσεις υπολογίζεται χρησιμοποιώντας τον τύπο:
Dsp \u003d (Dpp + Z) / V
Όπου, Dsp είναι το χρηματικό περιεχόμενο των πωλήσεων. Dpp - εισπράξεις μετρητών από πωλήσεις. Z - πληρωμές για εκτελεσθείσες εργασίες. Το Β είναι έσοδα.
Σημειώστε ότι τα έσοδα περιλαμβάνουν όχι μόνο τις τρέχουσες πωλήσεις, αλλά και τις ενδιάμεσες πληρωμές καθώς η εργασία ολοκληρώνεται με συμβόλαια (μέθοδος ποσοστού ολοκλήρωσης εργασίας), δηλαδή είναι παρόμοια με την επιστροφή στην ταμειακή βάση της λογιστικής.
Επιστροφή μετρητών επί των πωλήσεων
Ο δείκτης Cash Return on Sales δείχνει την καθαρή λειτουργική ταμειακή εισροή ανά μονάδα πωλήσεων (μετά την καταγραφή όλων των ταμειακών εκροών που σχετίζονται με τις πωλήσεις στην τρέχουσα περίοδο) και ορίζεται ως:
Drp = Dpo / V
Όπου, η APO λειτουργεί ταμειακές ροές.
Αυτός ο αριθμός είναι χρήσιμος για σύγκριση με το παραδοσιακό λογιστικό λειτουργικό περιθώριο.
Περιεχόμενο σε μετρητά λειτουργικού περιθωρίου
Ο δείκτης υπολογίζεται ως ο λόγος της απόδοσης μετρητών επί των πωλήσεων προς το λειτουργικό περιθώριο σε ποσοστιαίες τιμές ή ως ο λόγος των καθαρών λειτουργικών ταμειακών ροών προς το λειτουργικό κέρδος πολλαπλασιασμένος επί 100%. Ο τύπος υπολογισμού μοιάζει με:
Κατοικία \u003d (Dpo / Po) x 100%
Όπου, House είναι το περιεχόμενο σε μετρητά του λειτουργικού περιθωρίου. Από - λειτουργικά κέρδη.
Αυτός ο δείκτης μπορεί να είναι υψηλότερος από 100%, δεδομένου ότι το κέρδος περιλαμβάνει μη ταμειακά έξοδα, κυρίως αποσβέσεις.
Ταμειακό περιεχόμενο του καθαρού κέρδους
Οι προγραμματιστές των προτύπων GAAP και IFRS-IAS των ΗΠΑ συνιστούν τη σύγκριση των ταμειακών ροών από λειτουργικές δραστηριότητες με τα καθαρά έσοδα. Ο δείκτης περιεκτικότητας σε μετρητά του καθαρού κέρδους δείχνει τον βαθμό στον οποίο το καθαρό κέρδος επενδύεται στη μορφή πραγματικά χρήματα, και στην οποία - με τη μορφή εγγραφών σε χαρτί:
Dchp \u003d DPh / ChP
Όπου, Dchp - περιεχόμενο μετρητών του καθαρού κέρδους. DPch - καθαρές ταμειακές ροές από λειτουργικές δραστηριότητες. PE - Καθαρό κέρδος.
Ένας εναλλακτικός τρόπος αξιολόγησης της ποιότητας των κερδών μπορεί να είναι ένας προσαρμοσμένος δείκτης καθαρού εισοδήματος που συγκρίνει τις λειτουργικές ταμειακές ροές με το καθαρό εισόδημα μετά την απόσβεση. Αυτό καθιστά δυνατό να εκτιμηθεί καλύτερα πόσο από το κέρδος αποτελείται από εισπράξεις μετρητών:
Dchp \u003d (DPh - A) / ChP
Όπου, Α - αποσβέσεις ενσώματων και άυλων περιουσιακών στοιχείων.
Παρόμοια διαδικασία μπορεί να γίνει και με τον δείκτη μετρητών λειτουργικού περιθωρίου.
Λειτουργικές ταμειακές ροές σε EBITDA
Εμφανίζει το πραγματικό ταμειακό περιεχόμενο του λειτουργικού κέρδους πριν από τους τόκους και τις αποσβέσεις, ο συντελεστής υπολογίζεται με τον τύπο:
Dod = DPh / EBITDA
Όπου, ο Dod λειτουργεί ταμειακές ροές.
Ο CFO προς EBITDA είναι ένας από τους δείκτες που χρησιμοποιούνται σπάνια, αλλά μπορεί να βοηθήσει στην αξιολόγηση της ποιότητας των κερδών που ανακτώνται από τις αποσβέσεις.
Μετρητά στα έσοδα
Ο δείκτης μετρητών προς πωλήσεις χαρακτηρίζει την επάρκεια ή τον πλεονασμό του ποσού των μετρητών της εταιρείας:
Ds/v = (M + CB) / V
Όπου, Ds / in - η αναλογία μετρητών προς έσοδα. M - χρήματα και ισοδύναμα μετρητών. Κεντρική Τράπεζα - εμπορεύσιμοι τίτλοι.
Κατά κανόνα, αυτός ο συντελεστής συγκρίνεται με το μέσο επίπεδο για τον κλάδο ή με την πρακτική των καλύτερων εταιρειών.
Πρέπει να σημειωθεί ότι, μια απλή σύγκριση της αναλογίας των μετρητών προς τα έσοδα μιας εταιρείας είναι μάλλον αυθαίρετη. Δεδομένου ότι η ανάγκη για μετρητά εξαρτάται όχι μόνο από το μέγεθος των εσόδων της εταιρείας, αλλά και από το ποσό οικονομική μόχλευση, επενδυτικά σχέδια της εταιρείας και πολλές άλλες παραμέτρους. Μια εταιρεία μπορεί να δημιουργήσει σκόπιμα ταμεία σταθεροποίησης, ταμεία ελάφρυνσης χρέους, ασφαλιστικά αποθέματα και αποθέματα ρευστότητας για μια βροχερή μέρα. Σε αυτή την περίπτωση, είναι πιο σκόπιμο να διορθώσετε τον τύπο:
Ds / σε \u003d (M + CB) / (Np + Kz)
Όπου, Np - επείγουσες πληρωμές. Kz - προγραμματισμένο κεφαλαιουχικό κόστος.
Εάν η αναλογία είναι μεγαλύτερη από 1, τότε η εταιρεία έχει επιπλέον μετρητά.
Ταμειακές ροές προς το συνολικό χρέος
Σύμφωνα με τον William Beaver, ο δείκτης ταμειακών ροών από τις λειτουργίες προς το συνολικό χρέος προβλέπει πληρέστερα την οικονομική αφερεγγυότητα των εταιρειών. Ο τύπος για τον υπολογισμό του δείκτη είναι:
Dp / d \u003d DPod / R
Όπου, Dp / d - ταμειακές ροές προς το συνολικό χρέος. DD - ταμειακές ροές από λειτουργικές δραστηριότητες. R - συνολικό χρέος.
Το αντίστροφο αυτού του συντελεστή μπορεί να ονομαστεί: συνολικό χρέος προς τις ετήσιες ταμειακές ροές:
Ο δείκτης χρησιμοποιείται για την αξιολόγηση της πιστωτικής θέσης μιας εταιρείας, δείχνει τον χρόνο που θα χρειαζόταν για την εξόφληση του χρέους, υπό την προϋπόθεση ότι όλες οι λειτουργικές ταμειακές ροές (που συχνά θεωρούνταν συγκρίσιμες με το EBITDA) χρησιμοποιήθηκαν για την αποπληρωμή του. Όσο χαμηλότερη είναι η τιμή αυτού του συντελεστή, τόσο το καλύτερο.
Αναλογία κάλυψης χρέους
Ο δείκτης δείχνει τη δυνατότητα της εταιρείας να εξοφλήσει τις οφειλές της, τηρώντας τις δηλωμένες παραμέτρους της μερισματικής πολιτικής. Ο συντελεστής υπολογίζεται από τον τύπο:
Ds / d \u003d (DPod - Dv) / R
Όπου, Ds / d - συντελεστής οικονομική κάλυψηχρέος; Dv - μερίσματα.
Δείκτης κάλυψης μετρητών / χρέους - ανάλογο του παραπάνω λόγου ταμειακών ροών προς το συνολικό χρέος. Η διαφορά είναι ότι ο αριθμητής αφαιρεί τα μερίσματα (τα οποία είναι συχνά υποχρεωτικές πληρωμές) από τις λειτουργικές ταμειακές ροές.
Χρόνος αποπληρωμής χρέους(Χρέος ετών) είναι το αντίστροφο του δείκτη κάλυψης μετρητών:
Ενημερώνει για τον αριθμό των ετών κατά τα οποία η εταιρεία θα είναι σε θέση να εξοφλήσει το χρέος της, χωρίς να ξεχνά να πληρώνει μερίσματα στους μετόχους. Αυτός είναι ένας απλούστερος τρόπος έκφρασης των πληροφοριών που παρέχει ο δείκτης κάλυψης μετρητών.
Αναλογία ταμειακής κάλυψης του τρέχοντος τμήματος του μακροπρόθεσμου χρέους(Cash Maturity Coverage Ratio) - ο λόγος των ταμειακών ροών από λειτουργικές δραστηριότητες μείον τα μερίσματα προς το τρέχον μέρος του μακροπρόθεσμου χρέους:
Dcm \u003d (DPod - Dv) / Rt
Όπου, Dcm - δείκτης κάλυψης μετρητών του τρέχοντος μέρους του μακροπρόθεσμου χρέους. Το RT είναι το τρέχον τμήμα του μακροπρόθεσμου χρέους.
Ο δείκτης αντικατοπτρίζει τη δυνατότητα αποπληρωμής των μακροπρόθεσμων οφειλών κατά τη λήξη τους. Κατά την προσέλκυση μακροπρόθεσμων δανειακών κεφαλαίων, δεν θα είναι περιττό να ελέγξετε τη δυνατότητα αποπληρωμής τους μέσω λειτουργικών δραστηριοτήτων. Άρα αυτός ο συντελεστής μπορεί να χρησιμοποιηθεί ακόμα και στο στάδιο του σχεδιασμού και της ανάπτυξης. οικονομική πολιτικήκαι δείχνει σε μεγάλο βαθμό την επιβάρυνση του χρέους στις λειτουργικές ταμειακές ροές.
Τα μερίσματα εκπίπτουν επειδή η εταιρεία πρέπει να διατηρεί ίδια κεφάλαια και να πληροί τουλάχιστον τις ελάχιστες απαιτήσεις των μετόχων.
Συνολική αναλογία δωρεάν μετρητών
Ο δείκτης συνολικών δωρεάν μετρητών δείχνει την ικανότητα της εταιρείας να αποπληρώνει τις τρέχουσες υποχρεώσεις του χρέους με την επιφύλαξη των εργασιών και των μετόχων και υπολογίζεται με τον τύπο:
Dsds \u003d (PE + Pr + A + Ar - Δύο - KZ) / (Pr + Ar + Rt + Από)
Όπου, Dsds - συντελεστής συνολικών δωρεάν μετρητών. Pr - έξοδα δεδουλευμένων και κεφαλαιοποιημένων τόκων. Ar - έξοδα ενοικίασης και λειτουργικής μίσθωσης. Δύο - δηλωμένα μερίσματα. KZ - κόστος κεφαλαίου. Από - το τρέχον μέρος των υποχρεώσεων κεφαλαιακής μίσθωσης.
Ως επένδυση κεφαλαίου, μπορεί να χρησιμοποιηθεί η εκτιμώμενη αξία που απαιτείται για τη διατήρηση του τρέχοντος επιπέδου λειτουργικής δραστηριότητας (συντήρηση CAPEX). Συχνά ορίζεται ως ποσοστό του συνόλου των περιουσιακών στοιχείων ή των παγίων.
Αναλογία κάλυψης εξυπηρέτησης χρέους
Ο κλασικός δείκτης κάλυψης υπηρεσιών χρέους υπολογίζεται ως ο λόγος των κερδών προ τόκων, φόρων και αποσβέσεων προς τους ετήσιους τόκους και τις πληρωμές κεφαλαίου.
DSCR = EBITDA / Ετήσιοι τόκοι και πληρωμές κεφαλαίου
Ο δείκτης κάλυψης του χρέους αποτελεί κορυφαίο δείκτη. Η έκδοση της κατάστασης ταμειακών ροών αυτού του δείκτη πρέπει να περιλαμβάνει τις λειτουργικές ταμειακές ροές στον αριθμητή.
Δείκτης κάλυψης μετρητών τόκων
Σε καλές χρονιές, η εταιρεία έχει τη δυνατότητα να αναχρηματοδοτήσει το μακροπρόθεσμο χρέος της, ώστε να μπορεί να επιβιώσει ακόμη και με κακή αναλογία ταμειακής κάλυψης για το τρέχον τμήμα του μακροπρόθεσμου χρέους. Ωστόσο, η εταιρεία δεν είναι σε θέση να αρνηθεί να πληρώσει τόκους. Ο δείκτης κάλυψης τόκων μετρητών μετρά την ικανότητα της εταιρείας να πληρώσει τόκους.
CICR \u003d (DP + Pu + N) / Pu
Όπου, Pu - τόκοι που καταβάλλονται? N - φόροι που καταβλήθηκαν.
Αυτός ο δείκτης είναι πιο ακριβής από τον δείκτη κάλυψης κερδοφόρων τόκων, αφού οι χαμηλές αξίες του τελευταίου δεν σημαίνουν ότι η εταιρεία δεν έχει χρήματα για να πληρώσει τόκους, όπως και οι υψηλές αξίες δεν δείχνουν ότι η εταιρεία έχει χρήματα για να πληρώσει τόκους.
Δείκτης επάρκειας ταμειακών ροών
Ο δείκτης επάρκειας ταμειακών ροών είναι ο λόγος της ετήσιας καθαρής δωρεάν ταμειακής ροής προς τις μέσες ετήσιες πληρωμές χρέους τα επόμενα 5 χρόνια (ωστόσο, είναι περισσότερο εφαρμόσιμος σε συνθήκες σταθερότητας). Ο παρονομαστής καθιστά δυνατή την εξομάλυνση των ανισοτήτων στις πληρωμές των κεφαλαίων ποσών του χρέους. Ο αριθμητής λαμβάνει επίσης υπόψη τις κυκλικές αλλαγές στη χρηματοδότηση επενδύσεων κεφαλαίου.
CFAR = NFCF / DVavr
Όπου, NFCF είναι η ετήσια καθαρή ελεύθερη ταμειακή ροή. DVSR - μέση ετήσια αποπληρωμή χρέους τα επόμενα 5 χρόνια
Οι δείκτες ταμειακών ροών του πελάτη υπόκεινται λιγότερο σε στρεβλώσεις σε σύγκριση με τις οικονομικές καταστάσεις του ισολογισμού, καθώς αντιστοιχούν άμεσα στις ταμειακές ροές των αντισυμβαλλομένων του.
Αποδόσεις μετρητώνβασίζονται στο γεγονός της παρουσίας ή απουσίας κεφαλαίων από την επιχείρηση. Οι ταμειακές ροές είναι ο καλύτερος τρόπος για την αξιολόγηση της φερεγγυότητας. Εάν μια εταιρεία δεν έχει αρκετά χρήματα, δεν είναι σε θέση να χρηματοδοτήσει τις τρέχουσες δραστηριότητές της, να εξοφλήσει τα χρέη της, να πληρώσει μισθούς και φόρους. Το κενό στο εταιρικό πορτοφόλι μπορεί να φανεί πολύ πριν από την έναρξη της επίσημης αφερεγγυότητας. Η χρήση ορισμένων από αυτούς τους δείκτες στην τραπεζική πρακτική είναι ήδη ένα τετελεσμένο γεγονός. Οι ταμειακές ροές σάς επιτρέπουν να καθορίσετε την ποιότητα (ταμειακό περιεχόμενο) των εσόδων από χαρτί και των κερδών της εταιρείας, τα οποία αξιολογούνται πρώτα απ 'όλα κατά την έκδοση δανείων.
6.1. Εκτίμηση ταμειακών ροών
Εκτίμηση της προβλεπόμενης ταμειακής ροής- το πιο σημαντικό στάδιο της ανάλυσης του επενδυτικού σχεδίου. Η ταμειακή ροή αποτελείται στην πιο γενική μορφή από δύο στοιχεία: την απαιτούμενη επένδυση - την εκροή κεφαλαίων - και τις ταμειακές ροές μείον τα τρέχοντα έξοδα - την εισροή κεφαλαίων.
Ειδικοί από διαφορετικά τμήματα, συνήθως το τμήμα μάρκετινγκ, το τμήμα σχεδιασμού, το λογιστικό τμήμα, το οικονομικό τμήμα, τα τμήματα παραγωγής και το τμήμα προμηθειών, εμπλέκονται στην ανάπτυξη της προγνωστικής εκτίμησης. Τα κύρια καθήκοντα των οικονομολόγων που είναι υπεύθυνοι για τον επενδυτικό σχεδιασμό στη διαδικασία πρόβλεψης είναι:
1) συντονισμός των προσπαθειών άλλων τμημάτων και ειδικών.
2) εξασφάλιση της συνέπειας των αρχικών οικονομικών παραμέτρων που χρησιμοποιούνται από τους συμμετέχοντες στη διαδικασία πρόβλεψης·
3) αντιμετώπιση πιθανής μεροληψίας στη διαμόρφωση εκτιμήσεων.
Σχετικός - Αντιπρόσωπος - Ταμειακές ΡοέςΤο έργο ορίζεται ως η διαφορά μεταξύ των συνολικών ταμειακών ροών της επιχείρησης στο σύνολό της για ορισμένο χρονικό διάστημα στην περίπτωση υλοποίησης του έργου - CF t ″ - και σε περίπτωση εγκατάλειψής του - CF t ′:
CFt = CFt′ - CFt″. (6.1)
Η ταμειακή ροή ενός έργου ορίζεται ως μια σταδιακή, πρόσθετη ταμειακή ροή. Μία από τις πηγές λάθους σχετίζεται με το γεγονός ότι μόνο σε εξαιρετικές περιπτώσειςόταν η ανάλυση δείχνει ότι το έργο δεν επηρεάζει τις υπάρχουσες ταμειακές ροές της επιχείρησης, αυτό το έργο μπορεί να εξεταστεί μεμονωμένα. Στις περισσότερες περιπτώσεις, μία από τις κύριες δυσκολίες στην εκτίμηση των ταμειακών ροών είναι η εκτίμηση CF t′Και C.F.t″.
Ταμειακές ροές και λογιστική.Μια άλλη πηγή λάθους σχετίζεται με το γεγονός ότι η λογιστική μπορεί να συνδυάσει ανόμοια κόστη και έσοδα, τα οποία συχνά δεν είναι πανομοιότυπα με τις ταμειακές ροές που απαιτούνται για την ανάλυση.
Για παράδειγμα, οι λογιστές μπορεί να λαμβάνουν υπόψη εισόδημα που δεν ισούται καθόλου με ταμειακές εισροές, καθώς μέρος της παραγωγής πωλείται με πίστωση. Κατά τον υπολογισμό των κερδών, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες, που είναι ταμειακές εκροές, δεν αφαιρούνται, αλλά αφαιρούνται μειώσεις αποσβέσεων που δεν επηρεάζουν τις ταμειακές ροές.
Επομένως, κατά την κατάρτιση ενός επενδυτικού σχεδίου κεφαλαίου, είναι απαραίτητο να λαμβάνονται υπόψη οι λειτουργικές ταμειακές ροές που προσδιορίζονται με βάση την πρόβλεψη ταμειακών ροών της εταιρείας για κάθε έτος της αναλυόμενης περιόδου, με την επιφύλαξη αποδοχής και μη αποδοχής του έργου. Σε αυτή τη βάση υπολογίζονται οι ταμειακές ροές σε κάθε περίοδο:
CF t = [(R 1 - R 0) - (C 1 - C 0) - (D 1- D 0)] × (1 - h) + (D 1 - D 0), (6.2)
Οπου CF t— υπόλοιπο ταμειακών ροών του έργου για την περίοδο t;
R1Και R0- τη συνολική ταμειακή ροή της επιχείρησης σε περίπτωση αποδοχής του έργου και σε περίπτωση απόρριψης·
Γ1Και C0- η εκροή κεφαλαίων για την επιχείρηση στο σύνολό της σε περίπτωση αποδοχής του έργου και σε περίπτωση απόρριψής του.
Δ1Και D0- σχετικές αποσβέσεις.
η- Συντελεστής φόρου εισοδήματος.
Παράδειγμα. Η εταιρεία εξετάζει ένα έργο αξίας 1.000 χιλιάδων ρούβλια. και για περίοδο 10 ετών. Τα ετήσια έσοδα από την πώληση στην περίπτωση υλοποίησης του έργου θα ανέλθουν σε 1600 χιλιάδες ρούβλια. ετησίως, και εάν η εταιρεία αποφασίσει να εγκαταλείψει το έργο - 1000 χιλιάδες ρούβλια. στο έτος. Τα λειτουργικά έξοδα που ισοδυναμούν με ταμειακές ροές θα ανέλθουν σε 600 και 400 χιλιάδες ρούβλια, αντίστοιχα. ετησίως, απόσβεση - 200 και 100 χιλιάδες ρούβλια. στο έτος. Η εταιρεία θα πληρώσει φόρο εισοδήματος με συντελεστή 34%.
Σύμφωνα με τον τύπο (6.2) παίρνουμε:
CF t\u003d [(1600 - 1000) - (600 - 400) - (200 - 100)] × (1 - 0,34) + (200 - 100) \u003d 298 χιλιάδες ρούβλια.
Εάν το έργο υλοποιηθεί καθ 'όλη τη διάρκεια της λειτουργίας του, αναμένεται πρόσθετη ταμειακή ροή 298 χιλιάδων ρούβλια. στο έτος.
Κατανομή ταμειακών ροών διαχρονικά.Η ανάλυση κόστους-οφέλους των επενδύσεων θα πρέπει να λαμβάνει υπόψη τη χρονική αξία του χρήματος. Σε αυτή την περίπτωση, πρέπει να βρεθεί ένας συμβιβασμός μεταξύ της ακρίβειας και της απλότητας. Συχνά θεωρείται υπό όρους ότι η ταμειακή ροή είναι εφάπαξ εισροή ή εκροή κεφαλαίων στο τέλος του επόμενου έτους. Αλλά κατά την ανάλυση ορισμένων έργων, απαιτείται ο υπολογισμός της ταμειακής ροής ανά τρίμηνα, μήνες ή ακόμη και ο υπολογισμός μιας συνεχούς ροής (η τελευταία περίπτωση θα συζητηθεί αργότερα).
Αποτίμηση αυξημένων ταμειακών ροώνπου σχετίζονται με την επίλυση τριών συγκεκριμένων προβλημάτων.
Βυθισμένο κόστοςδεν είναι προβλεπόμενα πρόσθετα κόστη και επομένως δεν θα πρέπει να περιλαμβάνονται στην ανάλυση του κεφαλαιακού προϋπολογισμού. Μη επιστρεπτέες δαπάνες είναι εκείνες οι δαπάνες που πραγματοποιήθηκαν νωρίτερα, η αξία των οποίων δεν μπορεί να αλλάξει λόγω αποδοχής ή μη του έργου.
Για παράδειγμα, μια επιχείρηση αξιολόγησε τη σκοπιμότητα να ανοίξει τη νέα της παραγωγή σε μια από τις περιοχές της χώρας, έχοντας ξοδέψει ένα συγκεκριμένο ποσό για αυτό. Τα έξοδα αυτά δεν επιστρέφονται.
κόστος ευκαιρίαςείναι το διαφυγόν εισόδημα ευκαιρίας από εναλλακτικές χρήσεις του πόρου. Θα πρέπει να γίνει σωστή ανάλυση του κεφαλαιακού προϋπολογισμού λαμβάνοντας υπόψη όλα τα σχετικά – σημαντικά – κόστη ευκαιρίας.
Για παράδειγμα, μια επιχείρηση κατέχει ένα κομμάτι γης κατάλληλο για την εγκατάσταση μιας νέας μονάδας παραγωγής. Το κόστος της γης θα πρέπει να περιλαμβάνεται στον προϋπολογισμό ενός έργου που σχετίζεται με το άνοιγμα μιας νέας παραγωγής, καθώς εάν το έργο εγκαταλειφθεί, ο χώρος μπορεί να πουληθεί και ένα κέρδος ίσο με την αξία του μετά την αφαίρεση των φόρων.
Επιπτώσεις σε άλλα έργαπρέπει να λαμβάνεται υπόψη κατά την ανάλυση του κεφαλαιακού προϋπολογισμού για το έργο.
Για παράδειγμα, το άνοιγμα μιας νέας παραγωγής σε μια νέα περιοχή της χώρας για μια επιχείρηση μπορεί να μειώσει τις πωλήσεις των υφιστάμενων παραγωγών - θα υπάρξει μερική ανακατανομή των πελατών και των κερδών μεταξύ της παλιάς και της νέας παραγωγής.
Ο αντίκτυπος των φόρων.Οι φόροι μπορούν να έχουν σημαντικό αντίκτυπο στις εκτιμήσεις των ταμειακών ροών και μπορούν να είναι αποφασιστικοί για να αποφασίσετε εάν ένα έργο θα προχωρήσει ή όχι. Οι οικονομολόγοι αντιμετωπίζουν δύο προβλήματα:
1) Η φορολογική νομοθεσία είναι εξαιρετικά περίπλοκη και αλλάζει συχνά.
2) οι νόμοι ερμηνεύονται διαφορετικά.
Οι οικονομολόγοι μπορούν να λάβουν βοήθεια από λογιστές και δικηγόρους για την επίλυση αυτών των προβλημάτων, αλλά πρέπει να γνωρίζουν την τρέχουσα φορολογική νομοθεσία και να εξετάσουν τον αντίκτυπό τους στις ταμειακές ροές.
Παράδειγμα. Η επιχείρηση αγοράζει μια αυτόματη γραμμή για 100.000 ρούβλια, συμπεριλαμβανομένης της μεταφοράς και της εγκατάστασης, και τη χρησιμοποιεί για πέντε χρόνια, μετά την οποία εκκαθαρίζεται. Το κόστος των προϊόντων που παράγονται στη γραμμή πρέπει να περιλαμβάνει μια χρέωση για τη χρήση της γραμμής, η οποία ονομάζεται απόσβεση.
Εφόσον οι αποσβέσεις αφαιρούνται από το εισόδημα κατά τον υπολογισμό των κερδών, μια αύξηση στις μειώσεις αποσβέσεων μειώνει το κέρδος του ισολογισμού για το οποίο καταβάλλεται φόρος εισοδήματος. Ωστόσο, η ίδια η απόσβεση δεν προκαλεί εκροή μετρητών, επομένως η αλλαγή της δεν επηρεάζει τις ταμειακές ροές.
Στις περισσότερες περιπτώσεις που ορίζει ο νόμος, θα πρέπει να χρησιμοποιείται η σταθερή μέθοδος απόσβεσης, στην οποία το ποσό των ετήσιων αποσβέσεων προσδιορίζεται διαιρώντας το αρχικό κόστος, μειωμένο με την εκτιμώμενη αξία διάσωσης, με τη διάρκεια της ωφέλιμης ζωής του περιουσιακού στοιχείου που καθορίστηκε για αυτόν τον τύπο ακινήτων.
Για ακίνητα με πενταετή διάρκεια ζωής που κοστίζει 100.000 ρούβλια. και έχει αξία διάσωσης 15.000 ρούβλια, οι ετήσιες χρεώσεις απόσβεσης είναι (100.000 - 15.000) / 5 \u003d 17.000 ρούβλια. Η βάση για τον υπολογισμό του φόρου εισοδήματος θα μειώνεται ετησίως κατά αυτό το ποσό και, σε δεδουλευμένη βάση, η βάση για τον υπολογισμό του φόρου ακινήτων.
Πιο περίπλοκες περιπτώσεις εκτίμησης της επίδρασης των φόρων στις ταμειακές ροές επενδυτικά σχέδια, που καθορίζεται από τη ρωσική φορολογική νομοθεσία για έργα που είναι καινοτόμου χαρακτήρα, συζητούνται παρακάτω.
6.2. Αντικατάσταση περιουσιακών στοιχείων, μεροληψία ροής και διαχειριστικές επιλογές
Ταμειακές ροές από αντικατάσταση περιουσιακών στοιχείων.Μια συνηθισμένη κατάσταση είναι όταν είναι απαραίτητο να ληφθεί απόφαση σχετικά με τη σκοπιμότητα αντικατάστασης ενός ή άλλου τύπου περιουσιακών στοιχείων έντασης κεφαλαίου, για παράδειγμα, όπως μηχανήματα και εξοπλισμός.
Παράδειγμα. Πριν από δέκα χρόνια, αγοράστηκε ένας τόρνος με κόστος 75.000 ρούβλια. Κατά τη στιγμή της αγοράς, η αναμενόμενη διάρκεια ζωής του μηχανήματος υπολογίστηκε στα 15 χρόνια. Στο τέλος της 15ετούς ζωής του μηχανήματος, η αξία διάσωσης του μηχανήματος θα είναι μηδενική. Το μηχάνημα διαγράφεται με τη μέθοδο της σταθερής απόσβεσης. Έτσι, οι ετήσιες χρεώσεις απόσβεσης είναι 5.000 ρούβλια και η τρέχουσα λογιστική αξία - υπολειπόμενη - αξία είναι 25.000 ρούβλια.
Οι μηχανικοί των τμημάτων του επικεφαλής τεχνολόγου και του αρχιμηχανικού προσφέρθηκαν να αγοράσουν ένα νέο εξειδικευμένο μηχάνημα για 120.000 ρούβλια. με διάρκεια ζωής 5 χρόνια. Θα μειώσει τόσο πολύ το κόστος εργασίας και πρώτων υλών που το κόστος λειτουργίας θα μειωθεί από 70.000 σε 40.000 ρούβλια. Αυτό θα οδηγήσει σε αύξηση του μικτού κέρδους κατά 70.000 - 40.000 = 30.000 ρούβλια. στο έτος. Υπολογίζεται ότι σε πέντε χρόνια ένα νέο μηχάνημα μπορεί να πωληθεί για 20.000 ρούβλια.
Η πραγματική αγοραία αξία του παλιού μηχανήματος είναι επί του παρόντος 10.000 ρούβλια, που είναι χαμηλότερη από τη λογιστική του αξία. Σε περίπτωση αγοράς νέου μηχανήματος, καλό είναι να πουλήσετε το παλιό μηχάνημα. Ο εταιρικός φόρος είναι 40%.
Η ανάγκη για κεφάλαιο κίνησης θα αυξηθεί κατά 10.000 ρούβλια. κατά τη στιγμή της αντικατάστασης.
Δεδομένου ότι ο παλιός εξοπλισμός θα πωληθεί σε τιμή χαμηλότερη από την υπόλοιπη - υπολειμματική - αξία του, το φορολογητέο εισόδημα της επιχείρησης θα μειωθεί κατά το ποσό της ζημίας (15.000 ρούβλια) - η εξοικονόμηση φόρου θα είναι: 15.000 ρούβλια. × 0,40 = 6000 ρούβλια.
Η καθαρή ταμειακή ροή τη στιγμή της επένδυσης θα είναι:
Περαιτέρω υπολογισμός των ταμειακών ροών δίνεται στον Πίνακα. 6.1. Έχοντας δεδομένα για το ύψος των ταμειακών ροών, είναι εύκολο να αξιολογηθεί η αποτελεσματικότητα της εν λόγω επένδυσης.
Πίνακας 6.1. Υπολογισμός στοιχείων ταμειακών ροών σε περίπτωση αντικατάστασης περιουσιακού στοιχείου, RUB χιλ.
Ετος 0 1 2 3 4 Ροές κατά την υλοποίηση του έργου
1. Μείωση των τρεχουσών εξόδων συμπεριλαμβανομένων των φόρων18 18 18 18 18 2. Απόσβεση νέου μηχανήματος 20 20 20 20 20 3. Απόσβεση του παλιού μηχανήματος 5 5 5 5 5 4. Μεταβολή στις αποσβέσεις 15 15 15 15 15 5. Εξοικονόμηση φόρων από μεταβολές αποσβέσεων 6 6 6 6 6 6. Καθαρές ταμειακές ροές (1 + 5) 24 24 24 24 24 Ροές στο τέλος του έργου
7. Πρόβλεψη αξίας διάσωσης για νέο μηχάνημα20 8. Φόρος εισοδήματος από την εκκαθάριση του μηχανήματος 9. Αποζημίωση επενδύσεων σε καθαρό κεφάλαιο κίνησης 10 10. Ταμειακές ροές από τη λειτουργία (7 + 8 + 9) 22 Καθαρή ροή μετρητών
11. Συνολικές καθαρές ταμειακές ροές-114 24 24 24 24 46
Μεροληψία ταμειακών ροών.Οι προβλέψεις ταμειακών ροών στη διαμόρφωση του προϋπολογισμού επενδύσεων κεφαλαίου δεν είναι χωρίς μεροληψία - στρέβλωση των εκτιμήσεων. Οι διευθυντές και οι μηχανικοί τείνουν να είναι αισιόδοξοι στις προβλέψεις τους, με αποτέλεσμα τα έσοδα να υπερεκτιμώνται, ενώ το κόστος και ο κίνδυνος να υποτιμώνται.
Ένας από τους λόγους αυτού του φαινομένου είναι ότι οι διευθυντές συχνά αμείβονται ανάλογα με τον όγκο της δραστηριότητας, επομένως ενδιαφέρονται να μεγιστοποιήσουν την ανάπτυξη της επιχείρησης σε βάρος της κερδοφορίας της. Επιπλέον, οι διευθυντές και οι μηχανικοί συχνά υπερεκτιμούν τα έργα τους χωρίς να λαμβάνουν υπόψη τα πιθανά μειονεκτήματα.
Για να ανιχνευθεί μεροληψία στην εκτίμηση ταμειακών ροών, ειδικά για έργα που αξιολογούνται ως εξαιρετικά κερδοφόρα, είναι απαραίτητο να προσδιοριστεί τι αποτελεί τη βάση για την κερδοφορία ενός δεδομένου έργου.
Εάν μια επιχείρηση διαθέτει προστασία διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας, μοναδική εμπειρία κατασκευής ή μάρκετινγκ, γνωστό εμπορικό σήμα κ.λπ., τότε τα έργα που εκμεταλλεύονται αυτό το πλεονέκτημα μπορούν πράγματι να γίνουν εξαιρετικά κερδοφόρα.
Εάν υπάρχει πιθανή απειλή αυξημένου ανταγωνισμού στην υλοποίηση του έργου και εάν οι διαχειριστές δεν μπορούν να βρουν μοναδικούς παράγοντες που θα μπορούσαν να υποστηρίξουν την υψηλή κερδοφορία του έργου, τότε η διοίκηση της επιχείρησης θα πρέπει να εξετάσει τα προβλήματα της μεροληψίας εκτίμησης και να προσπαθήσει να τα διευκρινίσει.
Επιλογές διαχείρισης (πραγματικές).Ένα άλλο πρόβλημα είναι η υποεκτίμηση της πραγματικής κερδοφορίας του έργου ως αποτέλεσμα της υποεκτίμησης της αξίας του, η οποία εκφράζεται με την εμφάνιση νέων ευκαιριών διαχείρισης (επιλογές).
Πολλά επενδυτικά σχέδια έχουν τη δυνατότητα να δημιουργήσουν νέες ευκαιρίες που δεν ήταν δυνατές πριν, όπως η ανάπτυξη νέων προϊόντων προς την κατεύθυνση ενός τρέχοντος έργου, η επέκταση των αγορών προϊόντων, η επέκταση ή ο επανεξοπλισμός της παραγωγής, ο τερματισμός ενός έργου.
Επιπλέον, ορισμένες δυνατότητες διαχείρισης είναι στρατηγικής σημασίας, καθώς περιλαμβάνουν την ανάπτυξη νέων τύπων προϊόντων και αγορών. Δεδομένου ότι οι αναδυόμενες ευκαιρίες διαχείρισης είναι πολλές και ποικίλες και ο χρόνος εφαρμογής τους είναι αβέβαιος, συχνά δεν περιλαμβάνονται στις εκτιμήσεις ταμειακών ροών του έργου. Αυτό είναι απαράδεκτο καθώς αυτή η πρακτική οδηγεί σε εσφαλμένη αξιολόγηση των έργων.
Πραγματικός NPVτο έργο πρέπει να παρουσιάζεται ως το άθροισμα του παραδοσιακού NPV, υπολογίζεται με τη μέθοδο DCFκαι την αξία των επιλογών διαχείρισης που περιλαμβάνονται στο έργο:
πραγματικό NPV = παραδοσιακό NPV + κόστος επιλογών διαχείρισης.
Για την αξιολόγηση της αξίας των επιλογών διαχείρισης, μπορούν να χρησιμοποιηθούν διάφορες μέθοδοι ομαδικής αξιολόγησης εμπειρογνωμόνων, αλλά θα πρέπει να ληφθεί ιδιαίτερη μέριμνα για να διασφαλιστεί ότι οι εμπειρογνώμονες που εμπλέκονται έχουν υψηλό επίπεδο επαγγελματικής επάρκειας.
Πραγματικός NPVμπορεί συχνά να είναι πολλές φορές μεγαλύτερη από την παραδοσιακή λόγω της συμβολής των διαχειριστικών επιλογών, οι οποίες μερικές φορές ονομάζονται πραγματικές επιλογές.
6.3. Έργα με άνιση διάρκεια, τερματισμός έργων, λογιστικοποίηση του πληθωρισμού
Αξιολόγηση έργων με άνιση διάρκειαβασίζεται στη χρήση των ακόλουθων μεθόδων:
- μέθοδος επανάληψης αλυσίδας.
- μέθοδος ισοδύναμης προσόδου.
Παράδειγμα. Η εταιρεία σχεδιάζει να εκσυγχρονίσει τα οχήματα παραγωγής και μπορεί να επιλέξει ένα σύστημα μεταφοράς (έργο ΕΝΑ) ή σε στόλο περονοφόρων (έργο ΣΕ). Στον πίνακα. 6.2 δείχνει τις αναμενόμενες καθαρές ταμειακές ροές και NPVεναλλακτικές επιλογές.
Πίνακας 6.2. Αναμενόμενες ταμειακές ροές για εναλλακτικά έργα, χιλιάδες ρούβλια
Ετος Έργο Α Έργο Β Έργο Β με επανάληψη 0 -40 000 -20 000 -20 000 1 8000 7000 7000 2 14 000 13 000 13 000 3 13 000 12 000 12 000 - 20 000 = - 8000 4 12 000 — 7000 5 11 000 — 13 000 6 10 000 — 12 000 NPVστο 11,5% 7165 5391 9281 IRR, % 17,5 25,2 25,2 Φαίνεται ότι το έργο ΕΝΑόταν προεξοφλείται με επιτόκιο 11,5%, ίσο με την τιμή του κεφαλαίου, έχει μεγαλύτερη αξία NPVκαι ως εκ τούτου, με την πρώτη ματιά, προτιμάται. Αν και IRRέργο ΣΕπαραπάνω βάσει κριτηρίων NPV, μπορούμε ακόμα να εξετάσουμε το έργο ΕΝΑτο καλύτερο. Αλλά αυτό το συμπέρασμα πρέπει να τεθεί υπό αμφισβήτηση λόγω της διαφορετικής διάρκειας των έργων.
Μέθοδος επανάληψης αλυσίδας(συνολική διάρκεια). Κατά την επιλογή ενός έργου ΣΕυπάρχει η ευκαιρία να επαναληφθεί σε τρία χρόνια και εάν το κόστος και τα έσοδα παραμείνουν στα ίδια επίπεδα, η δεύτερη εφαρμογή θα είναι εξίσου επικερδής. Τότε ο χρόνος υλοποίησης και των δύο εκδόσεων των έργων θα συμπέσει. Αυτή είναι η μέθοδος αλυσιδωτής επανάληψης.
Περιλαμβάνει τον ορισμό NPVέργο ΣΕπραγματοποιήθηκαν δύο φορές κατά τη διάρκεια μιας περιόδου 6 ετών, και στη συνέχεια συγκρίνοντας το σύνολο NPVντο NPVέργο ΕΝΑγια τα ίδια έξι χρόνια.
Δεδομένα που χαρακτηρίζουν την επανάληψη του έργου ΣΕδίνονται επίσης στον Πίνακα. 6.2. Με κριτήριο NPVέργο σιαποδεικνύεται σαφώς προτιμότερο, καθώς και με το κριτήριο IRR, το οποίο δεν εξαρτάται από τον αριθμό των επαναλήψεων.
Στην πράξη, η περιγραφόμενη μέθοδος μπορεί να είναι πολύ χρονοβόρα, καθώς μπορεί να χρειαστεί να επαναλάβετε κάθε ένα από τα έργα πολλές φορές για να λάβετε μια αντιστοιχία σε όρους.
Μέθοδος ισοδύναμης προσόδου (Ισοδύναμη Ετήσια Προσόδου - ΕΑΑ) είναι μια μέθοδος εκτίμησης που μπορεί να εφαρμοστεί ανεξάρτητα από το αν η διάρκεια ενός έργου είναι πολλαπλάσιο της διάρκειας ενός άλλου έργου, όπως είναι απαραίτητο για την ορθολογική εφαρμογή της μεθόδου αλυσιδωτής επανάληψης. Η εξεταζόμενη μέθοδος περιλαμβάνει τρία στάδια:
1) είναι NPVκαθένα από τα συγκριτικά έργα για την περίπτωση μιας μεμονωμένης υλοποίησης·
2) υπάρχουν επείγουσες προσόδους, η τιμή των οποίων είναι ίση με NPVροή κάθε έργου. Για το υπό εξέταση παράδειγμα, χρησιμοποιώντας την οικονομική συνάρτηση των πινάκων προέχωή πίνακες από το Παράρτημα που βρίσκουμε για το έργο σιπροθεσμιακή πρόσοδος με τιμή ίση με NPVέργο σι, η τιμή του οποίου είναι 5.391 χιλιάδες ρούβλια. Ο αντίστοιχος όρος πρόσοδος θα είναι EAA B= 22.250 χιλιάδες ρούβλια. Ομοίως, ορίζουμε για το έργο ΕΝΑ: ΕΑΑ Α= 17.180 χιλιάδες ρούβλια.
3) πιστεύουμε ότι κάθε έργο μπορεί να επαναληφθεί άπειρες φορές - στρεφόμαστε σε αιώνιες προσόδους. Οι τιμές τους μπορούν να βρεθούν με τη γνωστή φόρμουλα: NPV=EAA/a. Έτσι, για άπειρο αριθμό επαναλήψεων NPVοι ροές θα είναι ίσες:
NPV A∞= 17.180 / 0,115 = 149.390 χιλιάδες ρούβλια,
NPV B ∞= 22.250 / 0,115 = 193.480 χιλιάδες ρούβλια.
Συγκρίνοντας τα ληφθέντα δεδομένα, μπορούμε να βγάλουμε το ίδιο συμπέρασμα - το έργο ΣΕπερισσότερο προτιμώμενο.
Το οικονομικό αποτέλεσμα τερματισμού του έργου.Συχνά προκύπτει μια κατάσταση όταν είναι πιο κερδοφόρο για μια επιχείρηση να τερματίσει ένα έργο πρόωρα, το οποίο, με τη σειρά του, μπορεί να επηρεάσει σημαντικά την προγνωστική του αποτελεσματικότητα.
Παράδειγμα. Δεδομένα πίνακα. Το 6.3 μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την απεικόνιση της έννοιας του οικονομικού αποτελέσματος του τερματισμού ενός έργου και των επιπτώσεών του στον προϋπολογισμό κεφαλαίων. Το οικονομικό αποτέλεσμα της λήξης του έργου είναι αριθμητικά ισοδύναμο με την καθαρή αξία διάσωσης, με τη διαφορά ότι υπολογίζεται για κάθε έτος ζωής του έργου.
Με τιμή κεφαλαίου 10% και πλήρη διάρκεια του έργου NPV= -177 χιλιάδες ρούβλια. το έργο πρέπει να απορριφθεί.
Ας αναλύσουμε ένα άλλο ενδεχόμενο - πρόωρη λήξη του έργου μετά από δύο χρόνια λειτουργίας του. Στην περίπτωση αυτή, εκτός από τα λειτουργικά έσοδα, θα εισπραχθούν πρόσθετα έσοδα στο ποσό της ρευστοποιητικής αξίας. Σε περίπτωση εκκαθάρισης του έργου στο τέλος του δεύτερου έτους NPV= -4800 + 2000 / 1,1 1 + 1875 / 1,1 2 + 1900 / 1,1 2 = 138 χιλιάδες ρούβλια.
Το έργο είναι αποδεκτό εάν προβλέπεται να λειτουργήσει για δύο χρόνια και μετά να το εγκαταλείψει.
Λογιστική για τον πληθωρισμό.Εάν όλο το κόστος και η τιμή πώλησης, και συνεπώς οι ετήσιες ταμειακές ροές, αναμένεται να αυξηθούν με τον ίδιο ρυθμό όπως γενικού επιπέδουο πληθωρισμός, που λαμβάνεται υπόψη και στην τιμή του κεφαλαίου, λοιπόν NPVπροσαρμοσμένες για τον πληθωρισμό θα είναι πανομοιότυπες NPVεξαιρουμένου του πληθωρισμού.
Δεν είναι ασυνήθιστο η ανάλυση να γίνεται σε νομισματικές μονάδες σταθερής αγοραστικής δύναμης, λαμβάνοντας όμως υπόψη την αγοραία τιμή του κεφαλαίου. Αυτό είναι λάθος επειδή η τιμή του κεφαλαίου συνήθως περιλαμβάνει ένα πληθωριστικό ασφάλιστρο και η χρήση ενός "σταθερού" νομίσματος για την εκτίμηση των ταμειακών ροών τείνει να το υποτιμά. NPV(στους παρονομαστές των τύπων υπάρχει προσαρμογή για τον πληθωρισμό, αλλά στους αριθμητές δεν είναι).
Ο αντίκτυπος του πληθωρισμού μπορεί να ληφθεί υπόψη με δύο τρόπους.
Πρώταμέθοδος - πρόβλεψη ταμειακών ροών χωρίς προσαρμογή για τον πληθωρισμό. Συνεπώς, το πληθωριστικό ασφάλιστρο εξαιρείται επίσης από την τιμή του κεφαλαίου.
Αυτή η μέθοδος είναι απλή, αλλά για να χρησιμοποιηθεί είναι απαραίτητο ο πληθωρισμός να επηρεάζει εξίσου όλες τις ταμειακές ροές και τις αποσβέσεις και η προσαρμογή του πληθωρισμού που περιλαμβάνεται στην απόδοση των ιδίων κεφαλαίων να ταιριάζει με το ποσοστό πληθωρισμού. Στην πράξη, αυτές οι παραδοχές δεν εφαρμόζονται, επομένως η χρήση αυτής της μεθόδου στις περισσότερες περιπτώσεις είναι αδικαιολόγητη.
Σύμφωνα με δεύτεροςΟ (πιο προτιμότερος) τρόπος είναι να αφήσετε την τιμή του κεφαλαίου στο άρτιο και στη συνέχεια να προσαρμόσετε τις μεμονωμένες ταμειακές ροές για τους ρυθμούς πληθωρισμού σε συγκεκριμένες αγορές. Δεδομένου ότι είναι αδύνατο να εκτιμηθούν με ακρίβεια οι μελλοντικοί ρυθμοί πληθωρισμού, τα σφάλματα είναι αναπόφευκτα κατά τη χρήση αυτής της μεθόδου, επομένως ο κίνδυνος επένδυσης σε πληθωριστικές συνθήκες αυξάνεται.
6.4. Κίνδυνος που σχετίζεται με το έργο
Χαρακτηριστικά κινδύνου.Κατά την ανάλυση των επενδυτικών σχεδίων, υπάρχουν τρεις τύποι κινδύνων:
1) ένας ενιαίος κίνδυνος, όταν ο κίνδυνος του έργου εξετάζεται μεμονωμένα, εκτός σύνδεσης με άλλα έργα της επιχείρησης·
2) ενδοεταιρικό κίνδυνοόταν λαμβάνεται υπόψη ο κίνδυνος του έργου σε σχέση με το χαρτοφυλάκιο έργων της επιχείρησης·
3) κίνδυνος αγοράς, όταν ο κίνδυνος του έργου εξετάζεται στο πλαίσιο της διαφοροποίησης του κεφαλαίου των μετόχων της εταιρείας στο χρηματιστήριο.
Η λογική της διαδικασίας ποσοτικοποίησης διάφορων κινδύνωνμε βάση μια σειρά παραγόντων:
1) Ο κίνδυνος χαρακτηρίζει την αβεβαιότητα μελλοντικών γεγονότων. Για ορισμένα έργα, είναι δυνατή η επεξεργασία ιστορικών δεδομένων προηγούμενων ετών και η ανάλυση της επικινδυνότητας των επενδύσεων. Ωστόσο, υπάρχουν περιπτώσεις που είναι αδύνατο να ληφθούν στατιστικά στοιχεία σχετικά με τις προτεινόμενες επενδύσεις και πρέπει να βασιστεί κανείς σε εκτιμήσεις ειδικών - διευθυντών και ειδικών. Επομένως, θα πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι ορισμένα από τα δεδομένα που χρησιμοποιούνται στην ανάλυση βασίζονται αναπόφευκτα σε υποκειμενικές εκτιμήσεις.
2) Η ανάλυση κινδύνου χρησιμοποιεί διάφορους δείκτες και ειδικούς όρους που δόθηκαν προηγουμένως:
σ Πείναι η τυπική απόκλιση της κερδοφορίας του υπό εξέταση έργου, που ορίζεται ως η τυπική απόκλιση της εσωτερικής κερδοφορίας (IRR)έργο, σ Π- δείκτης ενός ενιαίου κινδύνου έργου.
rP,F- συντελεστής συσχέτισης μεταξύ της κερδοφορίας του αναλυθέντος έργου και της κερδοφορίας άλλων περιουσιακών στοιχείων της επιχείρησης.
rP,M— συντελεστής συσχέτισης μεταξύ της κερδοφορίας του έργου και της κερδοφορίας στο χρηματιστήριο κατά μέσο όρο. Αυτή η σύνδεση συνήθως αξιολογείται με βάση υποκειμενικές εκτιμήσεις εμπειρογνωμόνων. Εάν η τιμή του συντελεστή είναι θετική, τότε το έργο σε μια κανονική κατάσταση σε μια αναπτυσσόμενη οικονομία θα τείνει σε υψηλή κερδοφορία.
σF- τυπική απόκλιση της κερδοφορίας των περιουσιακών στοιχείων της επιχείρησης πριν από την αποδοχή για εκτέλεση του υπό εξέταση έργου. Αν σFείναι μικρή, η επιχείρηση είναι σταθερή και ο σταθερός της κίνδυνος είναι σχετικά χαμηλός. Διαφορετικά, ο κίνδυνος είναι μεγάλος και οι πιθανότητες χρεοκοπίας της επιχείρησης μεγάλες.
σ Μείναι η τυπική απόκλιση της απόδοσης της αγοράς. Αυτή η τιμή προσδιορίζεται με βάση δεδομένα προηγούμενων ετών.
β P,F- ενδοεταιρικός β-συντελεστής. Εννοιολογικά, προσδιορίζεται με παλινδρόμηση της κερδοφορίας του έργου σε σχέση με την κερδοφορία της επιχείρησης χωρίς να λαμβάνεται υπόψη αυτό το έργο. Για να υπολογίσετε τον ενδοεταιρικό συντελεστή, μπορείτε να χρησιμοποιήσετε τον τύπο που δόθηκε προηγουμένως:
β P,F = (σ P /σ F)×r P,F ;
β Ρ,Μ- β-συντελεστής του έργου στο πλαίσιο του χαρτοφυλακίου αγοράς μετοχών. μπορεί θεωρητικά να υπολογιστεί με παλινδρόμηση των αποδόσεων του έργου σε σχέση με τις αποδόσεις της αγοράς. Μπορεί να εκφραστεί με έναν τύπο παρόμοιο με τον τύπο για β P,F. Αυτός είναι ο β-συντελεστής αγοράς του έργου. Είναι ένα μέτρο της συμβολής του έργου στον κίνδυνο στον οποίο εκτίθενται οι μέτοχοι της επιχείρησης.
3) αξιολογώντας την επικινδυνότητα του έργου, είναι ιδιαίτερα σημαντικό να μετρηθεί ο ενιαίος κίνδυνος του - σ Π, δεδομένου ότι κατά τη διαμόρφωση του προϋπολογισμού επένδυσης κεφαλαίου, αυτό το στοιχείο χρησιμοποιείται σε όλα τα στάδια της ανάλυσης, ανάλογα με το τι θέλουν να μετρήσουν - τον εταιρικό κίνδυνο, τον κίνδυνο αγοράς ή και τους δύο τύπους κινδύνου.
4) τα περισσότερα έργα έχουν θετικό συντελεστή συσχέτισης με άλλα περιουσιακά στοιχεία της επιχείρησης και η αξία του είναι υψηλότερη για έργα που σχετίζονται με τον κύριο τομέα δραστηριότητας της επιχείρησης. Ο συντελεστής συσχέτισης είναι σπάνια +1,0, επομένως ορισμένοι από τους μοναδικούς κινδύνους των περισσότερων έργων θα εξαλειφθούν με τη διαφοροποίηση και όσο μεγαλύτερη είναι η επιχείρηση, τόσο πιο πιθανό είναι αυτό το αποτέλεσμα. Ο ενδοεταιρικός κίνδυνος ενός έργου είναι μικρότερος από τον μεμονωμένο κίνδυνο.
5) τα περισσότερα έργα, επιπλέον, συσχετίζονται θετικά με άλλα περιουσιακά στοιχεία της οικονομίας της χώρας.
6) εάν είναι ενδοεταιρικό β P,Fέργο είναι ίσο με 1,0, τότε ο βαθμός εταιρικού κινδύνου του έργου είναι ίσος με τον βαθμό κινδύνου του μέσου έργου. Αν β Ρ,Μμεγαλύτερο από 1,0, τότε ο κίνδυνος του έργου είναι μεγαλύτερος από τον μέσο εταιρικό κίνδυνο και αντίστροφα. Ο κίνδυνος άνω του μέσου όρου της επιχείρησης οδηγεί, κατά κανόνα, στη χρήση του σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου (WACC)πάνω από το μέσο όρο και το αντίστροφο. Διευκρίνιση WACCσε αυτή την περίπτωση, πραγματοποιείται για λόγους κοινής λογικής.
7) εάν ο ενδοεταιρικός β-συντελεστής είναι β Ρ,Μτο έργο είναι ίσο με το beta της αγοράς της επιχείρησης, τότε το έργο έχει τον ίδιο βαθμό κινδύνου αγοράς με το μέσο έργο. Αν β Έργο P,Mμεγαλύτερη επιχείρηση beta, τότε ο κίνδυνος του έργου είναι μεγαλύτερος από τον μέσο κίνδυνο αγοράς και το αντίστροφο. Εάν το βήτα της αγοράς είναι υψηλότερο από το μέσο beta της αγοράς της εταιρείας, τότε αυτό συνήθως συνεπάγεται τη χρήση του σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου (WACC)πάνω από το μέσο όρο και το αντίστροφο. Για να είστε σίγουροι WACCΣε αυτήν την περίπτωση, μπορείτε να χρησιμοποιήσετε το μοντέλο για την αξιολόγηση της κερδοφορίας των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων (CAPM);
8) Δεν είναι ασυνήθιστο να υποστηρίζουμε ότι οι μεμονωμένοι ή ενδοεταιρικοί κίνδυνοι που ορίζονται παραπάνω δεν έχουν σημασία. Εάν η επιχείρηση επιδιώκει να μεγιστοποιήσει τον πλούτο των ιδιοκτητών, τότε ο μόνος σημαντικός κίνδυνος είναι ο κίνδυνος αγοράς. Αυτό είναι λάθος για τους εξής λόγους:
- οι ιδιοκτήτες μικρών επιχειρήσεων και οι μέτοχοι των οποίων τα χαρτοφυλάκια μετοχών δεν είναι διαφοροποιημένα ανησυχούν περισσότερο για τον εταιρικό κίνδυνο παρά για τον κίνδυνο αγοράς.
- οι επενδυτές με διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο μετοχών, κατά τον καθορισμό της απαιτούμενης απόδοσης, εκτός από τον κίνδυνο αγοράς, λαμβάνουν υπόψη και άλλους παράγοντες, συμπεριλαμβανομένου του κινδύνου οικονομικής ύφεσης, ο οποίος εξαρτάται από τον ενδοεταιρικό κίνδυνο της επιχείρησης·
- Η σταθερότητα μιας επιχείρησης είναι σημαντική για τους διευθυντές, τους υπαλλήλους, τους πελάτες, τους προμηθευτές, τους πιστωτές, τους εκπροσώπους της κοινωνική σφαίραπου δεν έχουν την τάση να ασχολούνται με ασταθείς επιχειρήσεις· Αυτό, με τη σειρά του, δυσχεραίνει τη λειτουργία των επιχειρήσεων και, κατά συνέπεια, μειώνει την κερδοφορία και τις τιμές των μετοχών.
6.5. Μεμονωμένοι και ενδοεταιρικοί κίνδυνοι
Ανάλυση ενιαίο κίνδυνοΤο έργο ξεκινά με τον προσδιορισμό της αβεβαιότητας που είναι εγγενής στις ταμειακές ροές του έργου, η οποία μπορεί να βασίζεται σε απλή έκφραση των απόψεων ειδικών και διευθυντών ως εμπειρογνωμόνων και σε πολύπλοκες οικονομικές και στατιστικές μελέτες με χρήση υπολογιστικών μοντέλων. Οι πιο συχνά χρησιμοποιούμενες μέθοδοι ανάλυσης είναι:
1) ανάλυση ευαισθησίας.
2) ανάλυση σεναρίου.
3) Μοντελοποίηση προσομοίωσης με τη μέθοδο Monte Carlo.
Ανάλυση ευαισθησίας- δείχνει ακριβώς πόσο θα αλλάξει NPVΚαι IRRέργο ως απόκριση σε μια αλλαγή σε μία μεταβλητή εισόδου, ενώ όλες οι άλλες συνθήκες παραμένουν αμετάβλητες.
Η ανάλυση ευαισθησίας ξεκινά με την κατασκευή μιας βασικής θήκης, που αναπτύσσεται με βάση τις αναμενόμενες τιμές των ποσοτήτων εισόδου και τον υπολογισμό των τιμών NPVΚαι IRRγια εκείνον. Στη συνέχεια, μέσω υπολογισμών, λαμβάνονται απαντήσεις σε μια σειρά ερωτήσεων «τι θα γινόταν αν;»:
- Τι θα συμβεί αν ο όγκος των πωλήσεων σε φυσικές μονάδες θα μειωθεί ή θα αυξηθεί σε σύγκριση με το αναμενόμενο επίπεδο, για παράδειγμα, κατά 20%;
- Τι θα συμβεί αν οι τιμές πώλησης μειωθούν κατά 20%;
- τι γίνεται αν το μοναδιαίο κόστος των πωληθέντων προϊόντων μειωθεί ή αυξηθεί, για παράδειγμα, κατά 20%;
Όταν εκτελείτε μια ανάλυση ευαισθησίας, είναι σύνηθες να αλλάζετε επανειλημμένα κάθε μεταβλητή, αυξάνοντας ή μειώνοντας την αναμενόμενη τιμή της σε μια ορισμένη αναλογία και αφήνοντας σταθερούς άλλους παράγοντες. Οι τιμές υπολογίζονται κάθε φορά NPVκαι άλλοι δείκτες του έργου, και, τέλος, στη βάση τους, κατασκευάζονται γραφήματα της εξάρτησής τους από τη μεταβλητή.
Η κλίση των γραμμών του γραφήματος δείχνει τον βαθμό ευαισθησίας των δεικτών του έργου στις αλλαγές σε κάθε μεταβλητή: όσο πιο απότομη είναι η κλίση, όσο πιο ευαίσθητοι είναι οι δείκτες του έργου στις αλλαγές της μεταβλητής, τόσο πιο επικίνδυνο είναι το έργο. ΣΕ συγκριτική ανάλυσηένα έργο που είναι ευαίσθητο στην αλλαγή θεωρείται πιο επικίνδυνο.
Ανάλυση σεναρίου.Ο μοναδικός κίνδυνος ενός έργου εξαρτάται από την ευαισθησία του NPVσε μια αλλαγή στις πιο σημαντικές μεταβλητές και από το εύρος των πιθανών τιμών αυτών των μεταβλητών. Η ανάλυση κινδύνου θεωρείται ευαισθησία NPVστις αλλαγές σε κρίσιμες μεταβλητές, καθώς και στο εύρος των πιθανών τιμών των μεταβλητών, ονομάζεται ανάλυση σεναρίου.
Όταν το χρησιμοποιεί, ο αναλυτής πρέπει να λάβει από τον διαχειριστή έργου εκτιμήσεις του συνόλου των συνθηκών (για παράδειγμα, όγκος πωλήσεων σε φυσικές μονάδες, τιμή πώλησης, μεταβλητό κόστος ανά μονάδα παραγωγής) για τις χειρότερες, μέσες (πιθανότερες) και καλύτερες επιλογές, καθώς και εκτιμήσεις της πιθανότητάς τους. Συχνά, μια πιθανότητα 0,25 ή 25% συνιστάται για τις χειρότερες και καλύτερες επιλογές και 50% για τις πιο πιθανές.
Στη συνέχεια υπολογίστε NPVκατά επιλογές, την αναμενόμενη τιμή του, την τυπική απόκλιση και τον συντελεστή διακύμανσης - συντελεστής γιώτα που χαρακτηρίζει τον μοναδικό κίνδυνο του έργου. Για αυτό, χρησιμοποιούνται τύποι παρόμοιοι με τους τύπους (2.1) - (2.4).
Μερικές φορές προσπαθούν να λάβουν πληρέστερα υπόψη την ποικιλομορφία των γεγονότων και να αξιολογήσουν πέντε παραλλαγές γεγονότων (βλ. το παράδειγμα που δίνεται στην παράγραφο 2.5 του Κεφαλαίου 2).
Προσομοίωση Μόντε Κάρλοδεν απαιτεί περίπλοκο, αλλά ειδικό λογισμικό, ενώ οι υπολογισμοί που σχετίζονται με τις μεθόδους που συζητήθηκαν παραπάνω μπορούν να πραγματοποιηθούν χρησιμοποιώντας τα προγράμματα οποιουδήποτε ηλεκτρονικού γραφείου.
Το πρώτο στάδιο της υπολογιστικής μοντελοποίησης είναι η ανάθεση της κατανομής πιθανότητας κάθε αρχικής μεταβλητής ταμειακών ροών, για παράδειγμα, τιμή και όγκος πωλήσεων. Για το σκοπό αυτό, χρησιμοποιούνται συνήθως συνεχείς κατανομές, που καθορίζονται πλήρως από έναν μικρό αριθμό παραμέτρων, για παράδειγμα, καθορίζεται η μέση και τυπική απόκλιση ή το κατώτερο όριο, η πιο πιθανή τιμή και το ανώτερο όριο του χαρακτηριστικού μεταβλητής.
Η πραγματική διαδικασία μοντελοποίησης εκτελείται ως εξής:
1) Το πρόγραμμα προσομοίωσης επιλέγει τυχαία μια τιμή για κάθε μεταβλητή εισόδου, όπως ο όγκος και η τιμή πώλησης, με βάση τη δεδομένη κατανομή πιθανοτήτων.
2) η τιμή που επιλέχθηκε για κάθε μεταβλητή, μαζί με δεδομένες τιμές για άλλους παράγοντες (όπως ο φορολογικός συντελεστής και οι χρεώσεις απόσβεσης), χρησιμοποιείται στη συνέχεια για τον προσδιορισμό των καθαρών ταμειακών ροών για κάθε έτος. μετά υπολογίζεται NPVέργο σε αυτόν τον κύκλο υπολογισμών·
3) τα βήματα 1 και 2 επαναλαμβάνονται πολλές φορές - για παράδειγμα, 1000 φορές, που δίνει τη 1000η τιμή NPV, η οποία θα σχηματίσει την κατανομή πιθανοτήτων από την οποία υπολογίζονται οι αναμενόμενες τιμές NPVκαι την τυπική του απόκλιση.
Ενδοεταιρικός κίνδυνοςείναι η συμβολή του έργου στο συνολικό συνολικό κίνδυνο της επιχείρησης ή, με άλλα λόγια, η επίδραση του έργου στη μεταβλητότητα των συνολικών ταμειακών ροών της επιχείρησης.
Είναι γνωστό ότι ο πιο σχετικός (σημαντικός) τύπος κινδύνου, από την πλευρά των διευθυντών, των εργαζομένων, των πιστωτών και των προμηθευτών, είναι ο ενδοεταιρικός κίνδυνος, ενώ για τους καλά διαφοροποιημένους μετόχους, ο κίνδυνος αγοράς του έργου είναι ο πιο σημαντικός.
Ας δώσουμε για άλλη μια φορά προσοχή στο γεγονός ότι ο ενδοεταιρικός κίνδυνος ενός έργου είναι η συμβολή του έργου στο συνολικό συνολικό κίνδυνο της επιχείρησης ή στη μεταβλητότητα των ενοποιημένων ταμειακών ροών της επιχείρησης. Ο ενδοεταιρικός κίνδυνος είναι συνάρτηση τόσο της τυπικής απόκλισης των αποδόσεων του έργου όσο και της συσχέτισής του με τις αποδόσεις από άλλα περιουσιακά στοιχεία της επιχείρησης. Επομένως, ένα έργο με υψηλή τυπική απόκλιση είναι πιθανό να έχει σχετικά χαμηλή εντός της εταιρείας(εταιρικός) κίνδυνος εάν οι αποδόσεις του είναι μη συσχετισμένες ή αρνητικά συσχετισμένες με αποδόσεις από άλλα περιουσιακά στοιχεία της επιχείρησης.
Θεωρητικά, ο ενδοεταιρικός κίνδυνος εντάσσεται στην έννοια της χαρακτηριστικής γραμμής. Θυμηθείτε ότι η χαρακτηριστική γραμμή αντικατοπτρίζει τη σχέση μεταξύ της απόδοσης ενός περιουσιακού στοιχείου και της απόδοσης ενός χαρτοφυλακίου που περιλαμβάνει το σύνολο όλων των μετοχών της χρηματιστηριακής αγοράς. Η κλίση της γραμμής είναι ένας β-παράγοντας, ο οποίος είναι ένας δείκτης του κινδύνου αγοράς ενός δεδομένου περιουσιακού στοιχείου.
Αν θεωρήσουμε μια επιχείρηση ως ένα χαρτοφυλάκιο μεμονωμένων περιουσιακών στοιχείων, τότε μπορούμε να εξετάσουμε τη χαρακτηριστική γραμμή εξάρτησης της κερδοφορίας του έργου από την κερδοφορία της επιχείρησης στο σύνολό της, που καθορίζεται από τα έσοδα των επιμέρους περιουσιακών της στοιχείων, με εξαίρεση το έργο που αξιολογείται. Σε αυτή την περίπτωση, η κερδοφορία υπολογίζεται σύμφωνα με τα λογιστικά δεδομένα, η μεθοδολογία χρήσης της οποίας θα εξηγηθεί παρακάτω, καθώς είναι αδύνατο να προσδιοριστεί η κερδοφορία με την έννοια της αγοράς για μεμονωμένα έργα.
Η κλίση μιας τέτοιας χαρακτηριστικής γραμμής εκφράζεται αριθμητικά με την τιμή του β του ενδοεταιρικού κινδύνου του έργου.
Ένα έργο με τιμή β ενδοεταιρικού κινδύνου 1,0 θα είναι τόσο επικίνδυνο όσο το μέσο ενεργητικό της επιχείρησης. Ένα έργο με ενδοεταιρικό κίνδυνο β μεγαλύτερο από 1,0 θα είναι πιο επικίνδυνο από το μέσο περιουσιακό στοιχείο της επιχείρησης. ένα έργο με ενδοεταιρικό κίνδυνο β μικρότερο από 1,0 θα είναι λιγότερο επικίνδυνο από το μέσο περιουσιακό στοιχείο της επιχείρησης.
β του ενδοεταιρικού κινδύνου του έργου μπορεί να οριστεί ως
Οπου σ Π— τυπική απόκλιση της κερδοφορίας του έργου.
σF- την τυπική απόκλιση της κερδοφορίας της επιχείρησης.
rP,F— συντελεστής συσχέτισης μεταξύ της κερδοφορίας του έργου και της κερδοφορίας της επιχείρησης.
Έργο με σχετικά μεγάλες αξίες σ ΠΚαι rP,Fθα έχει μεγαλύτερο ενδοεταιρικό κίνδυνο από ένα έργο με μικρές τιμές αυτών των δεικτών.
Εάν η κερδοφορία του έργου συσχετίζεται αρνητικά με την κερδοφορία της επιχείρησης στο σύνολό της, προτιμάται μια υψηλή τιμή του st P, καθώς όσο περισσότερο σ Π, όσο μεγαλύτερη είναι η απόλυτη τιμή του αρνητικού β του έργου, άρα τόσο μικρότερος είναι ο ενδοεταιρικός κίνδυνος του έργου.
Στην πράξη, είναι αρκετά δύσκολο να προβλεφθούν οι κατανομές πιθανοτήτων της κερδοφορίας ενός μεμονωμένου έργου, αλλά είναι δυνατό. Για την επιχείρηση στο σύνολό της, η απόκτηση δεδομένων σχετικά με την κατανομή πιθανοτήτων της κερδοφορίας συνήθως δεν προκαλεί δυσκολίες. Αλλά είναι δύσκολο να εκτιμηθεί ο συντελεστής συσχέτισης μεταξύ της κερδοφορίας του έργου και της κερδοφορίας της επιχείρησης. Για το λόγο αυτό, η μετάβαση από έναν ενιαίο κίνδυνο έργου στον ενδοεταιρικό κίνδυνο στην πράξη είναι συχνά υποκειμενική και απλοϊκή.
Εάν το νέο έργο συσχετίζεται με την κύρια δραστηριότητα της επιχείρησης, που συνήθως συμβαίνει, τότε ο υψηλός μεμονωμένος κίνδυνος ενός τέτοιου έργου σημαίνει υψηλό ενδοεταιρικό κίνδυνο του έργου, αφού ο συντελεστής συσχέτισης θα είναι κοντά στο ένα. Εάν το έργο δεν συσχετίζεται με την κύρια δραστηριότητα της επιχείρησης, τότε η συσχέτιση μπορεί να είναι χαμηλή και ο ενδοεταιρικός κίνδυνος του έργου θα είναι μικρότερος από τον μοναδιαίο κίνδυνο. Η μέθοδος υπολογισμού που βασίζεται σε αυτή την προσέγγιση δίνεται παρακάτω.
6.6. Κίνδυνος αγοράς
Επιρροή της κεφαλαιακής διάρθρωσης.Ο συντελεστής βήτα που χαρακτηρίζει τον κίνδυνο αγοράς μιας επιχείρησης που χρηματοδοτεί τις δραστηριότητές της αποκλειστικά από ίδια κεφάλαιά της ονομάζεται ανεξάρτητη βήτα - β U. Εάν η επιχείρηση αρχίσει να αντλεί δανειακά κεφάλαια, η επικινδυνότητα του δικού της κεφαλαίου, καθώς και η αξία του πλέον εξαρτώμενου συντελεστή βήτα - β μεγάλοθα αυξηθεί.
Για την εκτίμηση του β μεγάλοΟ τύπος του R. Hamada μπορεί να χρησιμοποιηθεί, εκφράζοντας την αλληλεξάρτηση μεταξύ των παραπάνω δεικτών:
β μεγάλο = β U - , (6.3)
Οπου η- συντελεστής φόρου εισοδήματος·
ρεΚαι μικρό— εκτιμήσεις αγοράς του δανεισμένου και του ιδίου κεφαλαίου της επιχείρησης, αντίστοιχα.
Η απόκτηση εκτιμήσεων αγοράς του δανεισμένου και του μετοχικού κεφαλαίου μιας επιχείρησης εξετάστηκε σε προηγούμενα κεφάλαια, συμπεριλαμβανομένου του παραδείγματος εφαρμογής της θεωρίας των δικαιωμάτων προαίρεσης.
Εάν η ανάλυση θεωρεί μια επιχείρηση ενός προϊόντος ανεξάρτητη από τους πιστωτές, τότε η β Uαντιπροσωπεύει τον β-συντελεστή ενός περιουσιακού στοιχείου. β Uμπορεί να θεωρηθεί ο β-συντελεστής ενός ανεξάρτητου περιουσιακού στοιχείου με την έννοια της χρηματοδότησης.
β Uεπιχείρηση με ένα περιουσιακό στοιχείο είναι συνάρτηση του κινδύνου παραγωγής του περιουσιακού στοιχείου, του οποίου ο δείκτης είναι β Uκαι πώς χρηματοδοτείται το περιουσιακό στοιχείο. Κατά προσέγγιση τιμή του β Uμπορεί να εκφραστεί χρησιμοποιώντας τον μετασχηματισμένο τύπο Hamada:
β U = β μεγάλο / . (6.4)
Εκτίμηση του κινδύνου αγοράς του έργου με τη μέθοδο του καθαρού παιχνιδιού.Σύμφωνα με αυτή τη μέθοδο, προσδιορίζονται μία ή περισσότερες ανεξάρτητες επιχειρήσεις ενός προϊόντος που ειδικεύονται στον τομέα στον οποίο ανήκει το έργο που αξιολογείται. Στη συνέχεια, χρησιμοποιώντας τα στατιστικά δεδομένα, υπολογίζονται οι τιμές των β-συντελεστών αυτών των επιχειρήσεων με ανάλυση παλινδρόμησης, υπολογίζεται ο μέσος όρος και αυτός ο μέσος όρος χρησιμοποιείται ως ο β-συντελεστής του έργου.
Παράδειγμα. Ας υποθέσουμε ότι η απόδοση των μετοχών της εταιρείας είμαι = 13%, Δ/Σ= 1,00 και η= 46%; απόδοση χωρίς κίνδυνο στο χρηματιστήριο ένα RF= 8%, το κόστος του δανεισμένου κεφαλαίου για την επιχείρηση Ενα δ = 10%.
Ένας οικονομολόγος-αναλυτής της επιχείρησης, αξιολογώντας το έργο, η ουσία του οποίου είναι η δημιουργία μιας παραγωγής Η/Υ, εντόπισε τρεις ανοιχτές ανώνυμες εταιρείες που ασχολούνται αποκλειστικά με την παραγωγή Η/Υ. Έστω η μέση τιμή των β-συντελεστών αυτών των επιχειρήσεων ίση με 2,23. μέση τιμή Δ/Σ- 0,67; μέσος όρος η- 36%. Ο γενικός αλγόριθμος αξιολόγησης έχει ως εξής:
1) προσδιορίζονται οι μέσες τιμές του β(2,23), Δ/Σ(0,67) και η(36%) αντιπροσωπευτικές επιχειρήσεις.
2) χρησιμοποιώντας τον τύπο (6.4), υπολογίζουμε την τιμή του p των λειτουργικών περιουσιακών στοιχείων των αντιπροσωπευτικών επιχειρήσεων:
β U = 2,23 / = 1,56;
3) χρησιμοποιώντας τον τύπο (6.3), υπολογίζουμε το β των περιουσιακών στοιχείων των αντιπροσωπευτικών επιχειρήσεων, με την προϋπόθεση ότι αυτές οι επιχειρήσεις έχουν την ίδια κεφαλαιακή διάρθρωση και φορολογικό συντελεστή με την εν λόγω επιχείρηση:
β μεγάλο= 1,56 × = 2,50;
4) χρησιμοποιώντας το μοντέλο για την αξιολόγηση της κερδοφορίας των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων (SARM), καθορίστε το κόστος ιδίων κεφαλαίων για το έργο:
ένα si =a RF + (a M × a RF) × β Εγώ= 8% + (13% - 8%) × 2,50 = 20,5%;
5) χρησιμοποιώντας δεδομένα για την κεφαλαιακή διάρθρωση της επιχείρησης, προσδιορίζουμε
σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου για ένα έργο υπολογιστή:WASS = w × a d× (1 - η) + ws × ως= 0,5 x 10% x 0,60 + 0,5 x 20,5% = 13,25%.
Η μέθοδος του καθαρού παιχνιδιού δεν είναι πάντα εφαρμόσιμη, καθώς δεν είναι εύκολο να εντοπιστούν επιχειρήσεις κατάλληλες για συγκριτική ανάλυση.
Μια άλλη δυσκολία είναι η ανάγκη να υπάρχουν όχι ισοζύγιο, αλλά εκτιμήσεις αγοράς των συνιστωσών του κεφαλαίου των επιχειρήσεων, ενώ Ρωσικό σύστημαΗ λογιστική εξακολουθεί να χρησιμοποιεί αποκλειστικά ιστορικές και όχι αγοραίες αποτιμήσεις.
Εκτίμηση κινδύνου αγοράς με τη λογιστική β. Οι συντελεστές βήτα καθορίζονται συνήθως με παλινδρόμηση των αποδόσεων μιας συγκεκριμένης μετοχικής εταιρείας σε σχέση με τις αποδόσεις ενός χρηματιστηριακού δείκτη. Αλλά είναι δυνατόν να ληφθεί μια εξίσωση παλινδρόμησης για την κερδοφορία μιας επιχείρησης (κέρδη προ τόκων και φόρων, διαιρούμενα με το ποσό των περιουσιακών στοιχείων) σε σχέση με τη μέση αξία αυτού του δείκτη για ένα μεγάλο δείγμα επιχειρήσεων. Καθορισμένοι σε αυτή τη βάση (με χρήση λογιστικών δεδομένων, όχι δεδομένων χρηματιστηρίου), οι συντελεστές βήτα ονομάζονται λογιστικοί συντελεστές β.
Το λογιστικό β μπορεί να υπολογιστεί σύμφωνα με προηγούμενες περιόδους για όλους τους τύπους επιχειρήσεων - ανοικτές και κλειστές ανώνυμες εταιρείες, ιδιωτικές, μη κερδοσκοπικοι ΟΡΓΑΝΙΣΜΟΙκαθώς και για μεγάλα έργα. Ωστόσο, θα πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι δίνουν μόνο μια χονδρική εκτίμηση της αγοράς β.
6.7. Λογιστική για τον κίνδυνο και το κόστος κεφαλαίου κατά την έγκριση ενός επενδυτικού προϋπολογισμού
Ισοδύναμη μέθοδος χωρίς κίνδυνοπου οφείλεται άμεσα στην έννοια της θεωρίας της χρησιμότητας. Σύμφωνα με αυτή τη μέθοδο, ο υπεύθυνος λήψης αποφάσεων πρέπει πρώτα να εκτιμήσει τον κίνδυνο ταμειακών ροών και στη συνέχεια να καθορίσει πόσα εγγυημένα χρήματα θα απαιτηθούν για να αδιαφορήσει για την επιλογή μεταξύ αυτού του ποσού χωρίς κίνδυνο και της επικίνδυνης αναμενόμενης ταμειακής ροής. Η ιδέα ενός ισοδύναμου χωρίς κίνδυνο χρησιμοποιείται στη διαδικασία λήψης αποφάσεων κατά τη διαμόρφωση του προϋπολογισμού επένδυσης κεφαλαίου:
1) για κάθε έτος, εκτιμάται ο βαθμός κινδύνου ενός στοιχείου των ταμειακών ροών ενός συγκεκριμένου έργου και το ποσό του ισοδύναμου ακίνδυνου CEt.
Για παράδειγμα, κατά το τρίτο έτος του έργου, αναμένεται ταμειακή ροή 1.000 χιλιάδων ρούβλια, το επίπεδο κινδύνου εκτιμάται ως μεσαίο. ο λήπτης της απόφασης πιστεύει ότι το ισοδύναμο χωρίς κίνδυνο CF3θα πρέπει να ανέρχεται σε 600 χιλιάδες ρούβλια.
2) υπολογισμένο NPVισοδύναμες ταμειακές ροές χωρίς κίνδυνο με το προεξοφλητικό επιτόκιο χωρίς κίνδυνο:
, (6.5)
Εάν η τιμή NPVορίζεται με αυτόν τον τρόπο θετικά, τότε το έργο μπορεί να γίνει αποδεκτό.
Μέθοδος προεξοφλητικού επιτοκίου προσαρμοσμένη βάσει κινδύνου, δεν συνεπάγεται προσαρμογή ταμειακών ροών και εισάγεται προσαρμογή κινδύνου στο προεξοφλητικό επιτόκιο.
Για παράδειγμα, μια επιχείρηση που αξιολογεί ένα έργο έχει WACC= 15%. Επομένως, όλα τα έργα μεσαίου βαθμούΟι κίνδυνοι που χρηματοδοτούνται σύμφωνα με την κεφαλαιακή διάρθρωση-στόχο της επιχείρησης αποτιμώνται με προεξοφλητικό επιτόκιο 15%.
Εάν το υπό εξέταση έργο ταξινομηθεί ως πιο επικίνδυνο από το μέσο έργο της επιχείρησης, τότε ορίζεται για αυτό αυξημένο προεξοφλητικό επιτόκιο, για παράδειγμα, 20%. Στην περίπτωση αυτή, η υπολογιζόμενη τιμή NPVτο έργο, φυσικά, θα μειωθεί.
Προκειμένου η χρήση και των δύο εξεταζόμενων μεθόδων να οδηγήσει στην ίδια τιμή NPV, είναι απαραίτητο τα μειωμένα στοιχεία της ροής να είναι ίσα μεταξύ τους.
Η ανάλυση αναλογιών είναι αναπόσπαστο μέρος της ανάλυσης ταμειακών ροών. Με τη βοήθειά του μελετώνται οι σχετικοί δείκτες που χαρακτηρίζουν τις ροές, καθώς και υπολογίζονται οι δείκτες αποδοτικότητας για τη χρήση των κεφαλαίων του οργανισμού.
Πρώτα απ 'όλα, η ανάλυση συντελεστών των ταμειακών ροών δίνει μια ιδέα για την ικανότητα του οργανισμού να δημιουργήσει το απαιτούμενο ποσό εσόδων μετρητών για τωρινες ΔΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΕΣγια τη διατήρηση της φερεγγυότητας. Για να εκτιμηθεί ο συγχρονισμός του σχηματισμού διαφόρων τύπων ταμειακών ροών, ο λόγος ρευστότητας των ταμειακών ροών για το έτος (Κ υγρό) υπολογίζεται σύμφωνα με το Έντυπο Νο. 4 χρησιμοποιώντας τον τύπο:
όπου RAP TD είναι το συνολικό ποσό των ταμειακών εισροών από τρέχουσες δραστηριότητες.
ODP TD - το συνολικό ποσό των κεφαλαίων που χρησιμοποιούνται για τρέχουσες δραστηριότητες.
Ως γενικευμένος δείκτης, προτείνεται η χρήση του συντελεστή αποτελεσματικότητας των ταμειακών ροών στην αναλυόμενη περίοδο (K EFP), ο οποίος προσδιορίζεται από τον τύπο:
,
Οπου 
ODP - ταμειακές εκροές για την περίοδο.
Η αξιολόγηση της αποτελεσματικότητας της χρήσης των κεφαλαίων πραγματοποιείται επίσης χρησιμοποιώντας διάφορους δείκτες κερδοφορίας:
,
όπου ρ DP είναι ο λόγος κερδοφορίας των θετικών ταμειακών ροών για την περίοδο.
R P - καθαρό κέρδος που εισπράχθηκε για την περίοδο.
ΚΑΠ - θετικές ταμειακές ροές για την περίοδο.
Για να υπολογίσουμε τους παρατιθέμενους συντελεστές, θα κατασκευάσουμε τον πίνακα 4.34.
Πίνακας 4.34
Ανάλυση αναλογίας ταμειακών ροών της Torf-K LLC
Το τέλος του τραπεζιού. 4.34
|
Καθαρές ταμειακές ροές από λειτουργικές δραστηριότητες | ||||
|
Θετικές ταμειακές ροές | ||||
|
Αρνητική ταμειακή ροή | ||||
|
Καθαρό κέρδος | ||||
|
PDPtd / ODPtd | ||||
Η μείωση της ρευστότητας των λειτουργικών (τρεχουσών) ταμειακών ροών στην Torf-K LLC χαρακτηρίστηκε από το γεγονός ότι οι ταμειακές ροές από τρέχουσες δραστηριότητες έφτασαν το 60% του επιπέδου του προηγούμενου έτους. Η μείωση της ρευστότητας των ταμειακών ροών κατά σχεδόν δύο φορές κατά την εξεταζόμενη περίοδο δείχνει ότι η αύξηση των ταμειακών ροών εμφανίζεται σε όγκο διαφορετικό από την αύξηση των τρεχουσών υποχρεώσεων, επομένως η δυσαναλογία αυξάνεται.
Το 2008 υπήρξε έλλειψη μέσων πληρωμής, με αποτέλεσμα ο δείκτης αποτελεσματικότητας ταμειακών ροών να είναι αρνητικός. Για κάθε ρούβλι κεφαλαίων που δαπανήθηκαν, το έλλειμμα ήταν 71 καπίκια (το 2007, το έλλειμμα μετρητών ήταν μικρότερο - 56 καπίκια).
Η αποτελεσματικότητα στη χρήση μετρητών καθορίζεται επίσης από τους δείκτες κερδοφορίας των μετρητών. Τόσο το 2007 όσο και το 2008 αυτοί οι δείκτες ήταν αρνητικοί και μέχρι το 2008 ο δείκτης κερδοφορίας των μετρητών μειώθηκε κατά 17,26%.
Οι δείκτες κερδοφορίας ταμειακών ροών μπορούν να υπολογιστούν χρησιμοποιώντας τόσο το καθαρό εισόδημα του οργανισμού όσο και άλλους δείκτες κέρδους (κέρδος από πωλήσεις, κέρδη προ φόρων κ.λπ.) και αντί για θετικό δείκτη ταμειακών ροών μπορεί να χρησιμοποιηθεί ένας αρνητικός δείκτης ταμειακών ροών.
Σημαντικό σημείο στην ανάλυση των ταμειακών ροών είναι η αξιολόγηση του ισοζυγίου τους στο χρόνο, δηλαδή οι αποκλίσεις των πολυκατευθυντικών ταμειακών ροών σε ξεχωριστά χρονικά διαστήματα. Σε αυτή την περίπτωση, είναι απαραίτητο να προχωρήσουμε από το κριτήριο της ελαχιστοποίησης πιθανών αποκλίσεων (διακυμάνσεων) στις τιμές εισροής και εκροής κεφαλαίων.
Για τον καθορισμό του βαθμού ισορροπίας των ταμειακών ροών για την περίοδο που αναλύθηκε, χρησιμοποιείται ο συντελεστής συσχέτισης θετικών και αρνητικών ταμειακών ροών, ο οποίος προσδιορίζεται από τον τύπο:
.
Επιπλέον, κατά τον υπολογισμό αυτού του συντελεστή, χρησιμοποιούνται ενδιάμεσοι υπολογισμοί σύμφωνα με τους ακόλουθους τύπους:
,
,
,
όπου r είναι ο συντελεστής συσχέτισης των θετικών και αρνητικών ταμειακών ροών στην εξεταζόμενη περίοδο.
xi - ποσό θετικής ταμειακής ροής.
yi - ποσό αρνητικής ταμειακής ροής.
x - η μέση αξία των ταμειακών εισροών για το χρονικό διάστημα.
y - η μέση αξία της εκροής κεφαλαίων για το χρονικό διάστημα. n είναι ο αριθμός των χρονικών διαστημάτων στην αναλυόμενη περίοδο.
Ας υπολογίσουμε τον συντελεστή συσχέτισης σύμφωνα με τον πίνακα 4.31. Για τη διευκόλυνση των υπολογισμών, τα αρχικά δεδομένα, καθώς και οι απαραίτητοι ενδιάμεσοι υπολογισμένοι δείκτες, θα παρουσιαστούν στον Πίνακα 4.35.
Πίνακας 4.35
Υπολογισμός δεικτών για τον προσδιορισμό του συντελεστή συσχέτισης ταμειακών ροών της Torf-K LLC για το 2007-2008. (χιλιάδες ρούβλια.)
|
Χρόνια, τρίμηνα |
(Xi-Xcp) |
(Yi-Ycp) |
(Xi-X)(Yi-Y) |
(Xi-X)^2 |
(Yi-Y)^2 |
||
|
Σύνολο 2007 | |||||||
|
Σύνολο 2008 | |||||||
Χρησιμοποιώντας τα δεδομένα στον Πίνακα. 4.35 και τους παραπάνω τύπους, προσδιορίζουμε την τιμή των συντελεστών συσχέτισης ταμειακών ροών για 2 χρόνια:
Η ευρεθείσα τιμή των συντελεστών συσχέτισης είναι αρκετά κοντά στη μονάδα, γεγονός που υποδεικνύει μια μικρή διαφορά διακυμάνσεων μεταξύ των τιμών των θετικών και αρνητικών ταμειακών ροών. Το 2008, υπάρχει μεγαλύτερη προσέγγιση του συντελεστή σε ένα, επομένως, το 2008 υπάρχει μικρότερος κίνδυνος κατάστασης αφερεγγυότητας (κατά τις περιόδους που η εκροή κεφαλαίων υπερβαίνει την εισροή τους) και υπέρβαση της προσφοράς χρήματος, υποδηλώνοντας διαφυγόν κέρδος από την τοποθέτηση πλεονάζοντος κεφαλαίων (σε περιόδους που η εισροή κεφαλαίων υπερβαίνει την εκροή τους).
Κατά την ανάλυση των κεφαλαίων μιας επιχείρησης, είναι επίσης απαραίτητο να αξιολογηθεί η επάρκεια των κεφαλαίων, η οποία είναι η κύρια προϋπόθεση για την οικονομική ευημερία του οργανισμού. Η απουσία ελάχιστου αποθεματικού μετρητών υποδηλώνει σοβαρές οικονομικές δυσκολίες. Το υπερβολικό ποσό των κεφαλαίων οδηγεί στο γεγονός ότι η Torf-K LLC μπορεί να υποστεί ζημίες που σχετίζονται με τον πληθωρισμό, να χάσει την ευκαιρία να τα τοποθετήσει επικερδώς και να λάβει πρόσθετο εισόδημα.
Ο τρόπος αξιολόγησης της επάρκειας των κεφαλαίων είναι ο προσδιορισμός της διάρκειας της περιόδου του κύκλου εργασιών. Για αυτό, χρησιμοποιείται ο τύπος:
,
Οπου ΣΕ- περίοδος κύκλου εργασιών, σε ημέρες.
DC- Μέσο υπόλοιπο σε μετρητά.
ndc- κύκλος εργασιών για την περίοδο·
ρε- χρόνος διεκπεραίωσης (30 ημέρες).
Για τον υπολογισμό, χρησιμοποιούνται εσωτερικά λογιστικά δεδομένα της Torf-K LLC σχετικά με το ποσό των υπολοίπων στην αρχή και το τέλος της περιόδου σε λογαριασμούς μετρητών. Για τον υπολογισμό του κύκλου εργασιών των κεφαλαίων χρησιμοποιήθηκε ο πιστωτικός κύκλος εργασιών στους λογαριασμούς 50 «Ταμείο» και 51 «Λογαριασμοί διακανονισμού».
Πίνακας 4.36
Ανάλυση της διάρκειας των ταμειακών ροών της εταιρείας
για το 2007-2008
|
Μήνας |
Μέση ταμειακά υπόλοιπα, τρίψιμο. |
Κύκλος ανά μήνα, τρίψιμο. |
Περίοδος κύκλου εργασιών, ημέρες |
|||
|
Σεπτέμβριος | ||||||
Από τα δεδομένα του Πίνακα. 4.36 φαίνεται ότι η περίοδος ταμειακών ροών κατά το 2007 κυμαίνεται από 0,98 έως 32,39 ημέρες, το 2008 - από 1,65 έως 52,41 ημέρες. Με άλλα λόγια, κατά μέσο όρο 17 ημέρες το μήνα το 2007, το 2008 - 27 ημέρες, περνούν από τη στιγμή που λαμβάνονται χρήματα στον τρεχούμενο λογαριασμό ή στο ταμείο του οργανισμού μέχρι τη στιγμή της ανάληψης τους. Μπορεί να ειπωθεί ότι η ταχύτερη υλοποίηση συναλλαγών σε μετρητά, που σχετίζονται τόσο με την αγορά όσο και με την πώληση αγαθών, παρατηρήθηκε το 2007, αφού δεν πέρασαν περισσότερες από 14 ημέρες από τη στιγμή που εισέπραξαν χρήματα στους λογαριασμούς της εταιρείας μέχρι την ανάληψη τους. Εξετάζοντας τις συναλλαγές ανά μήνες, είναι σαφές ότι τον Ιούνιο του 2007, καθώς και τον Φεβρουάριο-Μάρτιο 2008, παρατηρείται επιβράδυνση του ταμειακού τζίρου. Οι μέγιστες τιμές των περιόδων κύκλου εργασιών τον Ιούνιο του 2007 ήταν 32,39, και τον Φεβρουάριο και τον Μάρτιο του 2008, 52,41 και 51,78, αντίστοιχα. Ωστόσο, αυτό μπορεί να υποδηλώνει έλλειψη κεφαλαίων από την επιχείρηση, η οποία είναι πολύ επικίνδυνη με ένα σημαντικό ποσό πληρωτέων λογαριασμών. Οποιαδήποτε σοβαρή καθυστέρηση στην πληρωμή μπορεί να βγάλει την εταιρεία εκτός οικονομικής ισορροπίας.
Για λόγους σαφήνειας, διακυμάνσεις στον κύκλο εργασιών μετρητών κατά την περίοδο 2007-2008. ας φτιάξουμε ένα γράφημα (Εικ. 4.15).
Ρύζι. 4.15.Διακυμάνσεις στον κύκλο εργασιών 2007-2008
Η περίοδος κύκλου εργασιών απέχει πολύ από το να είναι ενιαία. Το 2007, οι διακυμάνσεις στις περιόδους κύκλου εργασιών είναι μικρές, φθάνοντας κατά μέσο όρο τις 17 ημέρες. Το 2008, παρατηρείται ένα σημαντικό άλμα στη μεταβολή των περιόδων τζίρου μετρητών τον Φεβρουάριο και τον Μάρτιο στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών και στο ταμείο. Από τον Ιούλιο του 2008, παρατηρείται σταδιακή αύξηση στην περίοδο του κύκλου εργασιών. Η ανάλυση που διενεργήθηκε έδειξε ότι η εταιρεία Torf-K LLC χρειάζεται περαιτέρω ρύθμιση των ταμειακών ροών προκειμένου να βελτιστοποιήσει τα μετρητά.
Ιδιαίτερη προσοχή στη διαδικασία διεξαγωγής ανάλυσης συντελεστών ταμειακών ροών δίνεται στην παραγοντική ανάλυση, δηλαδή σε μια ποσοτική μέτρηση της επιρροής διαφόρων αντικειμενικών και υποκειμενικών παραγόντων που έχουν άμεση ή έμμεση επίδραση στην κερδοφορία, την αποτελεσματικότητα χρήσης των κεφαλαίων του οργανισμού στην αναλυόμενη περίοδο. Η παραγοντική ανάλυση (άμεση και αντίστροφη, ντετερμινιστική και στοχαστική) πραγματοποιείται χρησιμοποιώντας διάφορες τεχνικές για τη μοντελοποίηση των αρχικών πολλαπλών συστημάτων δύο παραγόντων (επέκταση, επιμήκυνση, μείωση, βελτιστοποίηση κ.λπ.).
Ένα από τα στάδια της παραγοντικής ανάλυσης των ταμειακών ροών είναι ο υπολογισμός της επίδρασης παραγόντων στη μεταβολή της αξίας του δείκτη κερδοφορίας των θετικών ταμειακών ροών για τις τρέχουσες δραστηριότητες ( 
) καθορίζεται από τον τύπο:
,
Οπου 
- έσοδα από πωλήσεις·
RAP TD - θετικές ταμειακές ροές από τρέχουσες δραστηριότητες.
Μοντελοποιώντας αυτόν τον δείκτη κερδοφορίας των ταμειακών εισροών, που λαμβάνεται ως το αρχικό σύστημα συντελεστών, χρησιμοποιώντας τις μεθόδους επέκτασης, επιμήκυνσης και μείωσης, μπορείτε να λάβετε το τελικό σύστημα έξι παραγόντων:
y = ×x 5 ×x 6 ×x 7 ×x8:
Οπου 
- έσοδα από πωλήσεις·
RAP TD - θετικές ταμειακές ροές για τρέχουσες δραστηριότητες.
N - έσοδα από πωλήσεις.
- κερδοφορία των πωλήσεων.
- τη μέση αξία των υπολοίπων του κυκλοφορούντος ενεργητικού.
- τη μέση αξία των υπολοίπων των βραχυπρόθεσμων χρηματοοικονομικών υποχρεώσεων.
– καθαρές ταμειακές ροές από τρέχουσες δραστηριότητες για την περίοδο·
M - κόστος υλικού για την περίοδο.
- κόστος εργασίας για την περίοδο, λαμβάνοντας υπόψη τις κοινωνικές εισφορές·
A M - έξοδα σε σχέση με την απόσβεση της περιουσίας για την περίοδο.
Pr - άλλα έξοδα για συνήθεις δραστηριότητες της περιόδου.
- κατανάλωση υλικού πωλήσεων (x 1).
- μισθολογική ένταση των πωλήσεων (x 2).
- ικανότητα απόσβεσης πωλήσεων (x 3).
- άλλη κατανάλωση πωλήσεων (x 4).
- δείκτης κύκλου εργασιών κυκλοφορούντων περιουσιακών στοιχείων (x 5).
- δείκτης κάλυψης κυκλοφορούντος ενεργητικού βραχυπρόθεσμων χρηματοοικονομικών υποχρεώσεων (τρέχουσα ρευστότητα) (x 6).
- συντελεστής δημιουργίας καθαρών ταμειακών ροών από τρέχουσες δραστηριότητες από δανειακά κεφάλαια (x 7).
- το μερίδιο των καθαρών ταμειακών ροών στο συνολικό όγκο των θετικών ταμειακών ροών από τρέχουσες δραστηριότητες (х 8).
Τα αρχικά δεδομένα και ο υπολογισμός της επίδρασης οκτώ παραγόντων (x 1, x 2, x 3, x 4, x 5, x 6, x 7, x 8) στον αποτελεσματικό δείκτη, που παράγεται με τη μέθοδο των αντικαταστάσεων αλυσίδας, παρουσιάζονται στον Πίνακα. 4.37.
Πίνακας 4.37
Υπολογισμός της επίδρασης παραγόντων στην κερδοφορία της θετικής ταμειακής ροής της Torf-K LLC για το 2007-2008.
|
№ p/n |
δείκτες |
συμβάσεις |
2007 |
2008 |
Abs. αλλαγή |
|
Έσοδα από πωλήσεις, τρίψιμο. | |||||
|
Κέρδος από τις πωλήσεις, τρίψτε. | |||||
|
Θετικές ταμειακές ροές από τρέχουσες δραστηριότητες, τρίψιμο. | |||||
|
Η μέση αξία των υπολοίπων των κυκλοφορούντων περιουσιακών στοιχείων, τρίψιμο. | |||||
|
Μέση αξία βραχυπρόθεσμων δανειακών υποχρεώσεων | |||||
|
Καθαρές ταμειακές ροές από τρέχουσες δραστηριότητες, τρίψιμο. | |||||
|
Έξοδα υλικών, τρίψιμο. | |||||
|
Κόστος εργασίας συμπεριλαμβανομένων των κοινωνικών εισφορών για την περίοδο, τρίψιμο. | |||||
|
Έξοδα σε σχέση με αποσβέσεις ακινήτων, τρίψιμο. | |||||
|
Άλλα έξοδα για συνηθισμένες δραστηριότητες, τρίψτε. | |||||
|
ένταση υλικού πωλήσεων, % | |||||
|
Ένταση μισθού πωλήσεων, % | |||||
|
Δυνατότητα απόσβεσης πωλήσεων, % | |||||
|
Άλλη κατανάλωση πωλήσεων, % | |||||
|
Δείκτης κύκλου εργασιών κυκλοφορούντος ενεργητικού | |||||
|
Δείκτης κάλυψης κυκλοφορούντος ενεργητικού βραχυπρόθεσμων νομισματικών υποχρεώσεων |
ΟΑ/ /ΚΟ, x 6 | ||||
|
Αναλογία δημιουργίας καθαρών ταμειακών ροών από δανειακά κεφάλαια από τρέχουσες δραστηριότητες |
ΚΟ/ NDPtd, x |
Το τέλος του τραπεζιού. 4.37
|
Μερίδιο των καθαρών ταμειακών ροών στις συνολικές θετικές ταμειακές ροές από λειτουργικές δραστηριότητες |
ChDPtd/ /PDPtd, x 8 | ||||
|
Δείκτης κερδοφορίας θετικών ταμειακών ροών για τρέχουσες δραστηριότητες, % |
Ρpdp PN , y | ||||
|
Επίδραση παραγόντων στη μεταβολή της κερδοφορίας των θετικών ταμειακών ροών από τρέχουσες δραστηριότητες - σύνολο, % |
Ρpdp PN , y | ||||
|
Συμπεριλαμβανομένου: κατανάλωση υλικού από τις πωλήσεις | |||||
|
μισθολογική ένταση | |||||
|
πωλήσεις ικανότητας απόσβεσης | |||||
|
άλλα έξοδα πώλησης | |||||
|
δείκτης κύκλου εργασιών κυκλοφορούντων περιουσιακών στοιχείων | |||||
|
δείκτης κάλυψης κυκλοφορούντων περιουσιακών στοιχείων βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων | |||||
|
αναλογία δημιουργίας καθαρών ταμειακών ροών από τρέχουσες δραστηριότητες από δανειακά κεφάλαια | |||||
|
θετικές ταμειακές ροές από τρέχουσες δραστηριότητες | |||||
Υπολογισμός της επίδρασης παραγόντων στη μεταβολή της κερδοφορίας μιας θετικής ταμειακής ροής για τις τρέχουσες δραστηριότητες της Torf-K LLC το 2008:
Η σωρευτική επίδραση παραγόντων στη μεταβολή της κερδοφορίας των θετικών ταμειακών ροών από τις τρέχουσες δραστηριότητες:
Επιρροή της έντασης υλικού των πωλήσεων:
Ο αντίκτυπος της μισθολογικής έντασης των πωλήσεων:
Επίπτωση της ικανότητας πώλησης απόσβεσης:
Επιπτώσεις άλλων δαπανών πωλήσεων:
Επιρροή του δείκτη κύκλου εργασιών του κυκλοφορούντος ενεργητικού:
Επιρροή του δείκτη κάλυψης των κυκλοφορούντων στοιχείων του ενεργητικού των βραχυπρόθεσμων νομισματικών υποχρεώσεων:
Επιρροή του δείκτη δημιουργίας καθαρών ταμειακών ροών για τρέχουσες δραστηριότητες από δανειακά κεφάλαια:
Η επίδραση του μεριδίου των καθαρών ταμειακών ροών στο συνολικό όγκο των θετικών ταμειακών ροών από τρέχουσες δραστηριότητες:
Το συνολικό ποσό επιρροής των παραγόντων στον δείκτη απόδοσης είναι:
4,1828-4,0567+0,1120+0,0155-0,1977-14,2335+14,1520-0,3014 = -0,3271%,
Η τιμή αυτή αντιστοιχεί στη συνολική απόλυτη αύξηση του δείκτη πραγματικής κερδοφορίας των θετικών ταμειακών ροών από τρέχουσες δραστηριότητες.
Όπως φαίνεται από τους υπολογισμούς, η επίδραση των παραγόντων που περιλαμβάνονται στο αναλυτικό μοντέλο ήταν θετική και αρνητική. Μεταξύ των παραγόντων που είχαν τον μεγαλύτερο θετικό αντίκτυπο στην αύξηση της κερδοφορίας των θετικών ταμειακών ροών από λειτουργικές δραστηριότητες το 2008 σε σύγκριση με το 2007, είναι: η μείωση της κατανάλωσης υλικών, η ικανότητα απόσβεσης και η λοιπή ένταση κατανάλωσης (4,1828%, 0,1120% και 0,0155%, αντίστοιχα) και η επιτάχυνση της ροής κεφαλαίων 1000% .
Ταυτόχρονα, υπήρξε αρνητικός αντίκτυπος παραγόντων: αύξηση της μισθολογικής έντασης κατά 4,0567%, μείωση του ποσοστού κυκλοφορούντος ενεργητικού (-0,1977%), μείωση της συνολικής ρευστότητας (-14,2335%), καθώς και μείωση του μεριδίου των καθαρών ταμειακών ροών από τρέχουσες δραστηριότητες στο συνολικό ποσό των ταμειακών εισροών (301-0%).
Η εξάλειψη της επίδρασης των εντοπισμένων αρνητικών παραγόντων στις δραστηριότητες της Torf-K LLC θα επιτρέψει στον οργανισμό να αυξήσει την κερδοφορία των ταμειακών ροών και την αποτελεσματικότητα της οικονομικής δραστηριότητας γενικότερα.