Za procjenu novčanih tokova koristi se nekoliko jednostavnih pokazatelja i specijalizovani kompleksni indikatori, koji uključuju sljedeće.
1. Množači momenta i intervala, koji odražava finansijske rezultate preduzeća i definiše se kao omjer cijene dionice preduzeća i niza konačnih indikatora učinka u određenom trenutku ili za određeni period. Trenutni indikatori uključuju, na primjer:
Odnos cijene i bruto prihoda;
Odnos cijene i zarade prije oporezivanja;
Odnos cijene i neto dobiti;
Odnos cijene i knjigovodstvene vrijednosti kapitala.
As množitelji intervala koriste se, na primjer:
Odnos cijene i prihoda;
Odnos cijene i zarade;
Odnos cijene i novčanog toka;
Odnos cijene i isplate dividende.
Samylin A.I., Shokhin E.I. Procjena novčanih tokova i vrijednosti poduzeća // Poslovanje u pravu. 2012. br. 2. str. 264-266.
2. Pokazatelji profitabilnosti, Na primjer:
Povrat na imovinu (ROA) - definira se kao omjer neto dobiti i ukupne imovine;
Povrat investicije (ROf) - obračunat kao prinos (iznos primljenog prihoda, neto dobit) na uloženi kapital;
Povrat na kapital (ROE)- izračunava se kao odnos neto dobiti i osnovnog kapitala preduzeća.
3. Metoda kapitalizacije postoji u dvije modifikacije:
Direktna kapitalizacija, prema kojoj trošak
prihvatanje se definiše kao odnos neto godišnjeg prihoda,
koje preduzeće prima, na stopu kapitalizacije,
obračunat prema sopstvenom kapitalu;
Mješovita ulaganja, kada se utvrđuje vrijednost preduzeća
Izražava se kao odnos neto godišnjeg prihoda koji preduzeće prima prema ukupnoj stopi kapitalizacije, koja je određena ponderisanom prosečnom vrednošću troška sopstvenog i pozajmljenog kapitala.
4. Modeli vrednovanja zasnovani na pokazateljima profita, in
broj koristeći:
Zarada prije kamata, poreza i amortizacije - EBITDA omogućavajući vam da odredite profit preduzeća iz njegovih osnovnih aktivnosti i uporedite ga sa sličnim pokazateljima drugih preduzeća;
Pokazatelji operativne dobiti prije kamata i poreza - EBIT (Zarada prije kamata i poreza), neto operativni dobitak umanjen za prilagođene poreze - NOPLAT (Neto operativni profit umanjen za prilagođeni porez) i neto poslovni dobitak prije troškova kamata - NOPAT (Neto operativni profit nakon oporezivanja). Moguća je sljedeća shema za izračunavanje indikatora:
Prihodi - rashodi za redovne aktivnosti = EBIT porez(Korigovani porez na dohodak) = NOPLAT.
Porez na dobit koji se koristi u obračunu naziva se prilagođenim kada postoje razlike između finansijskog i poreskog izveštavanja preduzeća. Tekući porez na dobit u bilansu uspjeha i iznos poreza na dobit obračunat za uplatu u budžet na poreskoj prijavi, po pravilu, imaju različita značenja. Indikatori NOPLAT„i MZ/MT su povezani sa obračunom iznosa ekonomske dodate vrijednosti EVA(engleski - ekonomska vrijednost °dd). Ako se prilikom izračunavanja vrijednosti NOPLAT podaci se uzimaju iz poreskog izvještavanja, onda se vrijednost poreza na dobit uzima iz finansijskog izvještavanja.
prihvatanje kada se koristi kao baza informacija
finansijski izvještaji preduzeća:
koristeći indikatore novčanog toka, npr. FCF (besplatni slučaj ^ A tok ~ slobodan protok Novac), ECF (eauity cash flow- novčani tokovi za dioničare). Ova grupa indikatora funkcioniše u smislu diskontovanih novčanih tokova. U ovom slučaju se za indikator izračunava diskontna stopa ECF po modelu SARM, i za izračunavanje indikatora FCFčesto uzimana jednaka ponderisanoj prosečnoj ceni kapitala WACC. Kao rezultat izračunavanja indikatora FCF evidentira se novčani tok dostupan akcionarima i poveriocima kompanije, a indikator ECF- novčani tok dostupan akcionarima nakon otplate dugova; " pomoću indikatora NPV (engleska neto sadašnja vrijednost - neto sadašnja vrijednost) I APV(engleski) prilagođena sadašnja vrijednost- prilagođena sadašnja vrijednost). Ova grupa indikatora se koristi, na primer, u slučaju kada se preduzeće može predstaviti kao skup delova, od kojih se svaki može oceniti kao samostalan investicioni projekat. Ako postoje jednokratne ili distribuirane investicije, preduzeće koristi indikator NPVPokazatelj NPV predstavlja neto novčani tok, definisan kao razlika između priliva i odliva gotovine, svedenog na trenutnu tačku u vremenu. Karakterizira iznos gotovine koji investitor može dobiti nakon što prihodi nadoknade ulaganja i plaćanja. Razlika u izračunavanju indikatora APV od izračunavanja indikatora NPV sastoji se u korištenju efekta „poreske zaštite“;
zasnovan na kombinovanju prihoda i rashoda - model EBO (Edwards - Bell - Ohlson model vrednovanja). U ovom slučaju, prednosti skupog i prihodovni pristupi. Vrijednost preduzeća se izračunava korištenjem njegove trenutne vrijednosti neto imovine i diskontovani tok, definisan kao odstupanje dobiti od proseka u industriji;
baziran na konceptu rezidualnog prihoda koristeći indikatore EVA(engleski) ekonomska dodana vrijednost - ekonomska dodana vrijednost), MVA(engleski) tržišna vrijednost dodana - tržišna vrijednost
data vrijednost) I CVA(engleski) dodana vrijednost gotovine - dodana vrijednost preostalog novčanog toka).
Pogledajmo pojedinačne indikatore procjene.
1. Pokazatelj tržišne dodane vrijednosti MVA omogućava vam da procenite objekat na osnovu tržišne kapitalizacije i tržišne vrednosti duga. Pokazuje diskontovanu vrijednost tekućih i budućih novčanih tokova. Indeks MVA izračunava se kao razlika između tržišne cijene kapitala i iznosa kapitala koji privuče preduzeće u obliku investicija. Što je veća vrijednost ovog indikatora, to se više ocjenjuje učinak preduzeća. Nedostatak indikatora je što ne uzima u obzir privremene povrate dioničara i oportunitetne troškove uloženi kapital.
2. Indeks SVA(engleski - dodana vrijednost za dioničare) nazvan indikator izračunavanja vrednosti na osnovu dodane vrednosti „akcionara”. Izračunava se kao razlika između vrijednosti akcijskog kapitala prije i nakon transakcije. Prilikom izračunavanja ovog pokazatelja, smatra se da se dodata vrijednost za dioničare stvara pri povratu na uloženi kapital R01C veći od ponderisanog prosečnog troška prikupljenog kapitala WACC. Ovo će se nastaviti samo u periodu kada preduzeće aktivno koristi svoje konkurentske prednosti. Čim se konkurencija u datoj oblasti poveća, LO/Smanjuje se, jaz između ROIC I WACCće postati beznačajan i stvaranje dodane vrijednosti „dioničara“ će prestati.
Postoji još jedna definicija SVA- to je prirast između procijenjene i knjigovodstvene vrijednosti akcionarskog kapitala. Nedostatak metode je teškoća predviđanja novčanih tokova. Izraz za obračun troškova je:
Vrijednost preduzeća = Tržišna vrijednost uloženog
kapital na početku perioda + iznos SVA period prognoze +
Tržišna vrijednost imovine neprovodnih djelatnosti.
3. Indikator ukupnog povrata dioničara TSR(engleski -
ukupni povrat dioničara)
karakteriše ukupni efekat ulaganja
značajan prihod dioničarima u obliku dividendi, prirasta ili
smanjenje novčanih tokova kompanije zbog rasta ili pada
promjene cijena dionica u određenom periodu. Određuje prihod za
period posedovanja akcija preduzeća i računa se kao relativan
Utvrđivanje razlike u cijeni dionica kompanije na kraju i početku analize
izvještajnog perioda na cijenu dionice na početku perioda. Nedostatak je dat
važan pokazatelj je da ne dozvoljava uzimanje u obzir rizika
povezana sa investicijama, koja se obračunava u odnosu na
novi oblik i određuje procenat prinosa na uloženi kapital, a ne
sam vraćeni iznos itd.
4. Indikator toka novca utvrđuje se prinosom na uloženi kapital CFROI- povrat novca na investiciju) kao omjer prilagođenih novčanih priliva u tekućim cijenama prema prilagođenim novčanim odljevima u tekućim cijenama. Prednost indikatora je u tome što je prilagođen inflaciji, jer se obračun zasniva na pokazateljima izraženim u tekućim cijenama. U slučaju kada je vrijednost indikatora veća od vrijednosti koju su postavili investitori, preduzeće generiše novčane tokove, a ako nije, onda se vrijednost preduzeća smanjuje. Nedostatak je što se dobijeni rezultat prikazuje kao relativni pokazatelj, a ne kao zbir troškova.
5. Indeks CVA(engleski - dodana vrijednost u gotovini), inače se naziva indikator RCF(engleski - preostali novčani tok), kreiran u skladu sa
Koncept rezidualnog prihoda se definiše kao razlika između toka gotovine iz poslovanja i proizvoda ponderisanog prosečnog troška kapitala prilagođenom ukupnom aktivom. Za razliku od indikatora CFROI, ovaj indikator uzima u obzir vrijednost WACC a prilagođavanja su slična onima napravljenim za izračunavanje indikatora EVA.
6. Balanced Scorecard BSC(engleski - uravnotežen
tablica rezultata) razvili su D. Norton i R. Kaplan. Svrha sistema
Teme BSC je postizanje ciljeva koje je postavilo preduzeće
i uzimajući u obzir finansijske i nefinansijske faktore za to. U srži
Sistem leži „želja da se uzmu u obzir interesi akcionara, kupaca
leja, kreditori i drugi poslovni partneri.
Sistem BSC nastao je kao rezultat potrebe da se u procjeni poslovanja uzmu u obzir nefinansijski pokazatelji i želje da se uzmu u obzir indikatori koji nisu uključeni u finansijske izvještaje.Svrha njegove primjene je dobijanje odgovora na brojna pitanja među kojima su: kako klijenti, partneri i državni organi ocjenjuju preduzeće, koje su njegove konkurentske prednosti, koliki je obim i efektivnost inovacionih aktivnosti, koliki je povrat na obuku kadrova i uvođenje korporativne politike u društveni život tima?
Za efikasno upravljanje poslovanjem u ovom slučaju potrebno je utvrditi vrijednosti, ciljeve i strategiju prihvatljivu za dioničare, dužnike i povjerioce, te razviti metode za kvantificiranje ovih interesa. Kako se ovi problemi rješavaju, sistem BSCće postati važan alat za upravljanje novčanim tokovima.
7. Ekonomski pokazatelj dodanu vrijednost EVA(engleski -
ekonomska dodana vrijednost) koristi se kada ga je teško odrediti
Novčani tokovi preduzeća za budućnost. Na osnovu
 |
Indeks EVA može se koristiti za vrednovanje preduzeća u celini i za procenu njegovih pojedinačnih objekata.
Analizirajte potencijalnu efikasnost investicione projekte a finansijske i ekonomske aktivnosti preduzeća ili preduzeća mogu se obaviti proučavanjem informacija o kretanju novca u njima. Važno je razumjeti strukturu novčanih tokova, njihovu veličinu i smjer, te distribuciju tokom vremena. Da biste izvršili takvu analizu, morate znati kako izračunati novčani tok.
Prije nego što riskira svoj novac i odluči investirati u bilo koji poduhvat koji uključuje ostvarivanje profita, biznismen mora znati kakve je novčane tokove sposoban generirati. Poslovni plan mora sadržavati informacije o očekivanim troškovima i prihodima.
Analiza se obično sastoji od dvije faze:
- izračunavanje kapitalnih investicija potrebnih za realizaciju inicijative i predviđanje novčanih tokova (cash flow) koje će projekat generisati;
- utvrđivanje neto sadašnje vrijednosti, što je razlika između priliva i odliva gotovine.
Najčešće se ulaganje (odliv) dešava u početnoj fazi projekta i to u kratkom vremenskom periodu početni period, nakon čega počinje priliv sredstava. Da bi se organizirala jasno upravljana struktura, novčani tok se izračunava na sljedeći način:
- u prvoj godini implementacije - mjesečno;
- u drugoj godini - kvartalno;
- u trećoj i narednim godinama - na osnovu rezultata godine.
Stručnjaci često smatraju tok novca standardnim i nestandardnim:
- U standardu prvo nastaju svi troškovi, nakon čega počinju prihodi od aktivnosti preduzeća;
- U nestandardnim, negativni i pozitivni pokazatelji se mogu izmjenjivati. Kao primjer možemo uzeti preduzeće, nakon završetka njegovog životnog ciklusa, prema zakonskim normama, potrebno je provesti niz ekoloških mjera (rekultivacija zemljišta nakon završetka eksploatacije iz kamenoloma i sl.) .
Ovisno o vrsti ekonomska aktivnost Kompanije razlikuju tri glavne vrste novčanih tokova:
- Operating(osnovni). To je direktno povezano sa poslovanjem preduzeća. U njemu osnovna djelatnost preduzeća (prodaja usluga i robe) djeluje kao priliv sredstava, dok se odliv dešava uglavnom prema dobavljačima sirovina, opreme, komponenti, energenata, poluproizvoda, odnosno svega bez kojima je delatnost preduzeća nemoguća.
- Investicija. Zasniva se na transakcijama sa dugotrajnom imovinom i dobiti od prethodnih ulaganja. Priliv je ovde primanje kamata ili dividendi, a odliv je kupovina akcija i obveznica sa perspektivom kasnijeg dobijanja dobiti, sticanje nematerijalnih dobara (autorska prava, licence, prava korišćenja zemljišnih resursa).
- Finansijski. Karakteriše aktivnosti vlasnika i menadžmenta na povećanju kapitala kompanije radi rešavanja problema njenog razvoja. Priliv - sredstva od prodaje hartija od vrednosti i dobijanja dugoročnih ili kratkoročnih kredita, odliv - novac za otplatu uzetih kredita, isplata dividendi akcionarima.
Da bi se pravilno izračunao novčani tok kompanije, potrebno je sve uzeti u obzir mogući faktori Uticaj na to, posebno, ne zaboravite na dinamiku promjena vrijednosti novca tokom vremena, tj. popust. Štaviše, ako je projekat kratkoročan (nekoliko sedmica ili mjeseci), onda se dovođenje budućih prihoda u sadašnji trenutak može zanemariti. Ako mi pričamo o tome o inicijativama sa životnim ciklusom dužim od godinu dana, tada je diskontovanje glavni uslov analize.
Određivanje iznosa novčanog toka
Ključni indikator na osnovu kojeg se izračunavaju izgledi inicijative predložene za razmatranje je trenutna vrijednost, ili (Engleski Net Priliv novca, NCF). Ovo je razlika između pozitivnih i negativnih tokova u određenom vremenskom periodu. Formula izračuna izgleda ovako:
- CI – dolazni tok sa pozitivnim predznakom (Cash Inflow);
- CO – odlazni tok sa negativnim predznakom (Cash Outflow);
- n – broj priliva i odliva.
Ako govorimo o ukupnom pokazatelju kompanije, onda je potrebno posmatrati njen novčani tok kao zbir tri glavne vrste novčanih primanja: glavni, finansijski i investicioni. U ovom slučaju, formula se može prikazati na sljedeći način:
prikazuje finansijske tokove:
- CFO – operativni;
- CFF – finansijski;
- CFI – investicija.
Trenutna vrijednost se može izračunati korištenjem dvije metode: direktne i indirektne:
- Direktna metoda je usvojena za planiranje budžeta unutar kompanije. Zasniva se na prihodima od prodaje robe. Njegova formula uzima u obzir i druge prihode i rashode za poslovne aktivnosti, poreze, itd. Nedostatak metode je što se ne može koristiti za sagledavanje odnosa između promjena obima sredstava i primljene dobiti.
- Indirektna metoda je poželjnija jer vam omogućava da dublje analizirate situaciju. Omogućava prilagođavanje indikatora uzimajući u obzir transakcije koje nisu monetarne prirode. Štaviše, to može ukazivati na to da trenutna vrijednost uspješnog preduzeća može biti ili veća ili manja od dobiti za određeni period. Na primjer, kupovina dodatne opreme smanjuje novčani tok u odnosu na profitnu maržu, dok ga dobijanje kredita, naprotiv, povećava.
Razlika između profita i novčanog toka sastoji se od sljedećih nijansi:
- dobit pokazuje iznos neto prihoda za kvartal, godinu ili mjesec, ovaj indikator nije uvijek sličan novčanom toku;
- pri obračunu dobiti ne uzimaju se u obzir neke operacije koje se uzimaju u obzir prilikom izračunavanja kretanja gotovine (otplata kredita, primanje grantova, ulaganja ili zajmova);
- pojedinačni troškovi se obračunavaju i utiču na dobit, ali ne uzrokuju stvarne novčane troškove (očekivani troškovi, amortizacija).
Indikator novčanog toka koristi se od strane poslovnih predstavnika za procjenu efektivnosti nekog poduhvata. Ako je NCF iznad nule, investitori će ga prihvatiti kao profitabilno ako jednaka nuli ili ispod će biti odbijen kao onaj koji neće dodati vrijednost. Ako trebate napraviti izbor između dva slična projekta, prednost se daje onom s više NFC-a. 
Primjeri proračuna novčanih tokova
Razmotrimo primjer izračunavanja novčanog toka preduzeća za jedan kalendarski mjesec. Početni podaci su raspoređeni po vrsti aktivnosti.
Glavni:
- prihod od prodaje proizvoda – 450 hiljada rubalja;
- troškovi materijala i sirovina – (-) 120 hiljada;
- plate zaposlenih – (-) 45 hiljada;
- ukupni troškovi – (-) 7 hiljada;
- porezi i naknade – (-) 36 hiljada;
- otplate kredita (kamate) – (-) 9 hiljada;
- povećanje obrtnog kapitala – (-) 5 hiljada.
Ukupno za osnovne aktivnosti – 228 hiljada rubalja.
investicija:
- ulaganja u zemljište– (-) 160 hiljada;
- ulaganja u sredstva (nabavka opreme) – (-) 50 hiljada;
- ulaganja u nematerijalnu imovinu (licenca) – (-) 12 hiljada.
Ukupno za investicione aktivnosti – (-) 222 hiljade rubalja.
finansije:
- dobijanje kratkoročnog bankarskog kredita – 100 hiljada;
- otplata ranije uzetog kredita – (-) 50 hiljada;
- uplate za lizing opreme – (-) 15 hiljada;
- isplate dividende – (-) 20 hiljada.
Ukupno po finansijske aktivnosti– 15 hiljada rubalja.
Stoga, koristeći formulu dobijamo traženi rezultat:
NCF = 228 – 222 + 15 = 21 hiljada rubalja.
Naš primjer pokazuje da mjesečni novčani tok ima pozitivnu vrijednost, što znači da projekat ima određeni pozitivan efekat, iako ne veliki. Istovremeno, potrebno je obratiti pažnju na to dati mjesec otplaćen je kredit, plaćena parcela, kupljena oprema i isplaćene dividende dioničarima. Kako bih izbjegao probleme s plaćanjem računa i ostvario zaradu, morao sam uzeti kratkoročni kredit kod banke.
Pogledajmo još jedan primjer izračunavanja neto novčanog toka. Ovdje se svi tokovi kompanije uzimaju u obzir kao prilivi i odlivi novca bez raščlanjivanja vrsta djelatnosti.
Računi (u hiljadama rubalja):
- od prodaje robe – 300;
- kamata na ranije izvršena ulaganja – 25;
- ostali prihodi – 8;
- od prodaje imovine – 14;
- bankarski kredit – 200.
Ukupni prihodi – 547 hiljada rubalja.
Troškovi (u hiljadama rubalja):
- za plaćanje usluga, roba, radova – 110;
- za plate – 60;
- za takse i poreze – 40;
- za plaćanje bankarske kamate na kredit - 11;
- za nabavku nematerijalne imovine i osnovnih sredstava – 50;
- za otplatu kredita – 100.
Ukupni troškovi - 371 hiljada rubalja.
Dakle, na kraju imamo:
NCF = 547 – 371 = 176 hiljada rubalja.
Međutim, naš drugi primjer je dokaz prilično površnog pristupa finansijskoj analizi stanja preduzeća. Računovodstvo uvijek treba voditi po vrsti djelatnosti, na osnovu podataka iz upravljačkog i analitičkog računovodstva, dnevnika naloga i glavne knjige.
Iskusni finansijeri i menadžeri savetuju: kako bi jasno kontrolisali tok sredstava, menadžment preduzeća treba da stalno prati priliv sredstava iz poslovnih aktivnosti, proučavajući raspored prodaje po klijentima i po vrsti proizvoda.
Od mnogih stavki troškova, možete identificirati 5-7 najskupljih i pratiti ih na mreži. Nije preporučljivo previše detaljizirati izvještaj o troškovnim stavkama, jer je dinamično mijenjanje malih količina teško analizirati i može dovesti do pogrešnih rezultata. Osim toga, postoje problemi s redovnim ažuriranjem informacija o svakom članku i njihovim poređenjem s podacima računovodstvo.
Ovo lijepo i atraktivno ime šifrira važan pokazatelj poslovanja koji odgovara na ključno pitanje: "Gdje je novac?" U ovom članku ćemo detaljnije dešifrirati komponente ovog indikatora, izvesti formulu za njegov obračun i opravdati metodu zasnovanu na procjeni neto novčanih tokova.
Šta je neto novčani tok (NCF)
Ovaj termin dolazi iz engleskog jezika. U originalu, njegovo ime zvuči kao Neto Cash Flow, skraćenica NCF je prihvaćena. U stručnoj literaturi ponekad se koristi oznaka Neto vrijednost - "trenutna vrijednost".
Priliv novca Oni nazivaju novčani tok u organizaciji: prilivi i odlivi finansija i njihovih ekvivalenata. Dolazna sredstva formiraju pozitivan novčani tok (Cash Inflow, skraćenica CI), odlazna sredstva formiraju negativan novčani tok ili odliv (Cash Outflow, CO). Kada će se smatrati "čistim"?
DEFINICIJA. Ako uzmete određeni vremenski period i pratite priliv i odliv novca tokom tog perioda, sabirajući pozitivne i negativne tokove, onda će rezultirajuća vrijednost biti Neto novčani tok, odnosno razlika između priliva i odliva sredstava.
Ovo ključna pozicija analiza ulaganja, koja se može koristiti za određivanje:
- atraktivnost organizacije za potencijalne investitore (ekonomska efikasnost investicionog projekta);
- trenutna finansijska situacija;
- sposobnost organizacije da poveća svoju vrijednost.
Komponente neto novčanog toka
Kompanija sprovodi različite vrste aktivnosti koje zahtijevaju odliv sredstava i obezbjeđuju priliv. Svaka vrsta aktivnosti „nosi“ svoj novčani tok. Za određivanje NPV-a uzimaju se u obzir sljedeće:
- operaciona sala – OSF tok;
- finansijski – FCF;
- investicija – ICF.
IN operativni novčani tok uključuje:
- sredstva koja plaćaju kupci robe ili usluga;
- novac isplaćen dobavljačima;
- isplate plata;
- socijalni doprinosi;
- plaćanja zakupnine;
- održavanje operativnih aktivnosti.
IN finansijski novčani tok uključuju:
- dobijanje i vraćanje kredita i pozajmica;
- kamate na kredite i pozajmice;
- isplata i prijem dividendi;
- druga plaćanja za raspodjelu dobiti.
Investicioni novčani tok uključuje:
- naknade dobavljačima i izvođačima za dugotrajnu imovinu;
- plaćanje isporuke i ugradnje dugotrajne imovine;
- kamate na kredite za dugotrajna sredstva;
- izdavanje i otplata različite finansijske imovine (obveznice i sl.).
BILJEŠKA! Ponekad se određena primanja ili plaćanja mogu pripisati različitim novčanim tokovima. Na primjer, ako je zajam uzet za osiguranje tekućeg poslovanja, treba ga klasificirati kao FCF, a ako posebne namjene– novi poslovni pravac, ovo je ICF. Konkretnu situaciju uvijek treba uzeti u obzir.
Formule neto novčanih tokova
Opća formula za izračunavanje NPV može se predstaviti na sljedeći način:
NPV = CI – CO, Gdje:
- CI – dolazni tok;
- CO – izlazni tok.
Ako uzmemo u obzir grupisanje plaćanja po periodima izveštavanja, formula će imati sledeći oblik:
NPV = (CI 1 – CO 1) + (CI 2 – CO 2) + … + (CIN– CON).
U generaliziranom obliku, formula se može predstaviti na sljedeći način:
NPV =i=1 n ( CI i – COi), gdje:
- CI – dolazni tok;
- CO – izlazni tok;
- n – broj procjene novčanog toka.
NPV možete zamisliti kao skup tokova iz različitih vrsta aktivnosti organizacije: operativnih, finansijskih i investicionih):
NPV = (CI – CO) OSF + (CI – CO)FCF + (CI – CO)ICF.
Ova podjela ima važno značenje: konačni rezultat neće pokazati koja je vrsta aktivnosti uticala na konačni tok, koji su konkretni procesi imali taj uticaj i kakvi su trendovi.
Metode za izračunavanje NPV
Metod obračuna se bira na osnovu namjene, kao i potpunosti izvještajnih podataka. Korisnici biraju između direktnog i indirektnog izračuna NPV. U oba slučaja, važno je razdvojiti tokove prema aktivnostima.
Direktna metoda za izračunavanje NPV
Oslanja se na računovodstvo kretanja sredstava na računima organizacije, koje se odražava na računovodstvenim računima, u glavnoj knjizi, i narudžbine dnevnika posebno za svaku vrstu aktivnosti. Glavni pokazatelj je prihod od prodaje kompanije.
Direktna metoda vam omogućava da brzo pratite prilive i odlive sredstava organizacije, kontrolišete likvidnost imovine i solventnost.
ZA TVOJU INFORMACIJU! Ova metoda se koristi za obrazac za izvještavanje o novčanim tokovima koji je izradilo Ministarstvo finansija Ruske Federacije i odobrilo Naredbom br. 4N od 13. januara 2000. br. 4N „O obrascima finansijski izvještaji organizacije."
Da biste izračunali NPV koristeći ovu metodu, trebate sabrati pozitivne tokove (prihod, drugi prihod) i od njih oduzeti troškove, plaćanja poreza i druge negativne tokove.
Direktna metoda, nažalost, ne dozvoljava povezivanje konačnog finansijskog rezultata (neto dobiti) sa promjenama u novčanim sredstvima.
Indirektna metoda izračunavanja NPV
Ova metoda, za razliku od direktnog, pokazuje vezu između novčanih tokova i finansijskih rezultata.
Neto profit nije potpuno isti kao povećani novčani tok. Više dubinska studija kaže da profit može biti ili manji od NPV ili ga premašiti. Na primjer, tokom analiziranog perioda smo nabavili novu opremu, odnosno povećali troškove, što će dovesti do povećanja dobiti ne u ovom periodu, već samo u narednim periodima. Uzeli smo kredit - novčani tok se povećao, ali neto dobit nije porasla. Glavne razlike između NPV i neto dobiti prikazane su u tabeli 1.
Table 1 Razlika između neto novčanog toka i neto dobiti
| № | NPV | Neto profit |
|---|---|---|
| 1. | Kretanje novca u realnom vremenu | Iznos novca na kraju izvještajnog perioda |
| 2. | Prikazuje stvarni prijem sredstava za određeni vremenski period (izvještajni period) | Prikazuje prihod za ovaj vremenski period |
| 3. | Računi za sva primanja sredstava | Ne uzima u obzir niz novčanih primanja (krediti, grantovi, sponzorstva, investicije itd.) |
| 4. | Uzima u obzir sve uplate sredstava | Ne uzima u obzir broj gotovinskih plaćanja (otplata kredita, kredita). |
| 5. | Ne uključuje određeni broj gotovinskih troškova (amortizacija, odgođeni troškovi) | Uzima u obzir sve troškove |
| 6. | Visok rezultat ukazuje na finansijsku dobrobit | Visok indikator ne znači nužno slobodan novčani tok |
Indirektna metoda pretvara neto prihod u indikatore novčanog toka prilagođavanjem, i to:
- troškovi amortizacije;
- kretanja obaveza;
- promjene u imovini.
Pokazatelji su preuzeti iz bilansa stanja i njegovih priloga, finansijskih izvještaja i Glavne knjige.
Da biste izračunali NPV korištenjem indirektne metode, trebate zbrojiti pokazatelje neto dobiti i iznos amortizacije materijalne i nematerijalne imovine, kao i deltu (smanjenje ili povećanje) obaveza prema dobavljačima i rezervnih sredstava, a zatim oduzeti deltu od potraživanja i zalihe. Tako se može vidjeti kako na neto novčani tok utiče kretanje brojki u bilansu stanja – promjene vrijednosti imovine i obaveza.
Procjena indikatora NPV
NPV je veći od nule(pozitivan novčani tok) može nastati bilo zbog povećanja obaveza ili smanjenja imovine. U svakom slučaju, priliv sredstava je veći od njihovog odliva. Ovo ukazuje na investicionu atraktivnost kompanije u ovom periodu. Za procjenu investicionog projekta potrebno je uzeti u obzir dug period, uključujući period povrata ulaganja, i primijeniti. Što je veća vrijednost, to će projekt biti atraktivniji za investitore.
Kada se porede neto novčani tokovi dve različite organizacije, ona sa ovaj indikator više.
NPV je blizu nule– ovaj indikator ukazuje da organizacija nema dovoljno sredstava da poveća svoju vrijednost. Investitori odbijaju takve projekte.
NPV je manji od nule(negativan novčani tok) – odliv sredstava je veći od njihovog priliva. Preduzeće je finansijski neisplativo, naravno da su ulaganja u njega neprihvatljiva.
Finansijske i ekonomske aktivnosti preduzeća može se prikazati u obliku novčanog toka, koji karakteriše prihode i rashode ostvarene ovom djelatnošću. Donošenje odluka vezanih za kapitalna ulaganja je važna faza u aktivnostima svakog preduzeća. Za efikasno korištenje prikupljenih sredstava i postizanje maksimalnog povrata na uloženi kapital, potrebna je detaljna analiza budućih novčanih tokova povezanih s prodajom razvijene operacije, planovi i projekti.
Procjena novčanog toka sprovedeno korišćenjem diskontnih metoda uzimajući u obzir koncept vremenske vrednosti novca.
Zadatak finansijskog menadžera je da odabere takve projekte i načine njihove realizacije koji će obezbijediti novčani tok koji ima maksimalnu sadašnju vrijednost u odnosu na iznos potrebnih kapitalnih ulaganja.
Analiza investicionog projekta
Postoji nekoliko metoda za procjenu atraktivnosti investicionih projekata i, shodno tome, nekoliko glavnih indikatora efektivnosti novčanih tokova generiranih projektima. Svaka metoda se zasniva na istom principu: Kao rezultat implementacije projekta, kompanija bi trebala ostvariti profit(vlasnički kapital preduzeća se mora povećati), dok različiti finansijski pokazatelji karakterišu projekat sa različite strane i može zadovoljiti interese različitih grupa lica povezanih sa datim preduzećem (vlasnici, povjerioci, investitori, menadžeri).
Prva faza analiza efektivnosti bilo kog investicionog projekta - proračun potrebnih kapitalnih ulaganja i prognoza budućeg novčanog toka generisanog ovim projektom.
Osnova za izračunavanje svih pokazatelja uspješnosti investicionih projekata je kalkulacija neto novčani tok, koji se definiše kao razlika između tekućih prihoda (priliva) i rashoda (odliva) povezanih sa realizacijom investicionog projekta i mere se brojem novčanih jedinica po jedinici vremena (novčana jedinica/jedinica vremena).
U većini slučajeva, kapitalna ulaganja se dešavaju na početku projekta u nultoj fazi ili tokom prvih nekoliko perioda, nakon čega slijedi priliv gotovine.
Sa finansijske tačke gledišta, tokovi tekućih prihoda i rashoda, kao i neto novčani tok, u potpunosti karakterišu investicioni projekat.
Predviđanje novčanih tokova
Prilikom predviđanja novčanog toka, preporučljivo je prognozirati podatke za prvu godinu raščlanjeno po mjesecima, drugu godinu - po kvartalima, a za sve naredne godine - po ukupnim godišnjim vrijednostima. Ova šema se preporučuje iu praksi treba da odgovara uslovima određene proizvodnje.
Zove se novčani tok za koji svi negativni elementi prethode pozitivnim standard(klasični, normalni, itd.). Za nestandardni protoka, moguće je naizmjenične pozitivne i negativne elemente. U praksi se takve situacije najčešće dešavaju kada završetak projekta zahtijeva značajne troškove (na primjer, demontaža opreme). Takođe mogu biti potrebna dodatna ulaganja tokom realizacije projekta u vezi sa mjerama zaštite životne sredine.
Prednosti korišćenja novčanih tokova prilikom procene efektivnosti finansijskih i investicionih aktivnosti preduzeća:
gotovinski tokovi tačno odgovaraju teoriji vremenske vrednosti novca – osnovnom konceptu finansijskog upravljanja;
novčani tokovi su događaj koji se može precizno odrediti;
Korištenjem stvarnih novčanih tokova izbjegavaju se problemi povezani sa memorijalnim računovodstvom.
Prilikom izračunavanja novčanih tokova treba uzeti u obzir svi oni novčani tokovi koji se mijenjaju zbog ove odluke:
promjene u iznosu obrtnih sredstava;
oportunitetni trošak korišćenja oskudnih resursa koji su dostupni firmi (iako to ne mora direktno da korespondira sa gotovinskim rashodima).
troškovi vezani za proizvodnju (gradnja, oprema i oprema);
promjene u primanjima, prihodima i uplatama;
Ne treba uzeti u obzir oni novčani tokovi koji se ne mijenjaju u vezi sa donošenjem ove odluke o ulaganju:
prošli novčani tokovi (nastali troškovi);
novčani tokovi u obliku troškova koji bi nastali bez obzira da li se investicioni projekat realizuje ili ne.
Postoje dvije vrste troškova koji čine ukupna potrebna kapitalna ulaganja.
Direktni troškovi neophodna za pokretanje projekta (izgradnja objekata, nabavka i montaža opreme, ulaganje u obrtna sredstva, itd.).
Oportunitetni troškovi. Najčešće se radi o troškovima korišćenih prostorija ili zemljišta koje bi moglo generisati profit u drugoj operaciji (alternativni prihod) da nije zauzeto za projekat.
Kada se predviđa budući novčani tok, mora se imati na umu da se nadoknada troškova povezanih sa neophodnim povećanjem obrtnog kapitala preduzeća (gotovina, zalihe ili potraživanja) dešava na kraju projekta i povećava pozitivan novčani tok koji se može pripisati poslednji period.
Konačni rezultat svakog perioda, koji formira budući novčani tok, je iznos neto dobiti uvećan za iznos obračunate amortizacije i obračunate kamate na pozajmljena sredstva (kamata je već uzeta u obzir pri izračunavanju cijene kapitala i ne bi trebala računati dvaput).
IN opšti pogled Novčani tok generiran investicionim projektom je niz elemenata INV t , CF k
INV t - negativne vrijednosti koje odgovaraju odlivu gotovine (za dati period ukupni troškovi projekta premašuju ukupan prihod);
CF k - pozitivne vrijednosti koje odgovaraju prilivu gotovine (prihodi premašuju rashode).
Budući da se planiranje budućih novčanih tokova uvijek vrši u uslovima neizvjesnosti (potrebno je predvidjeti buduće cijene sirovina, kamatne stope, porezi, plate, obim prodaje itd.), preporučljivo je razmotriti najmanje tri moguće opcije implementacije kako bi se uzeli u obzir faktor rizika – pesimistična, optimistična i najrealnija. Što je manja razlika u rezultirajućim finansijskim pokazateljima za svaku opciju, to je projekat otporniji na promjene vanjskih uslova, manji je rizik povezan s projektom.
Ključni indikatori koji se odnose na procjenu novčanih tokova
Važan korak u procjeni novčanih tokova je analiza finansijskih mogućnosti preduzeća, čiji rezultat treba da bude vrednost kapitala preduzeća za različite količine potrebnog ulaganja.
WACC vrijednost je osnova za donošenje finansijskih i investicionih odluka, jer za povećanje kapitala preduzeća moraju biti ispunjeni sledeći uslovi: trošak kapitala manji je od povrata na njegovu investiciju.
Ponderirani prosječni trošak kapitala WACC se u većini slučajeva bira kao diskontna stopa pri procjeni budućih novčanih tokova. Po potrebi se može prilagoditi pokazateljima mogućeg rizika vezanog za realizaciju konkretnog projekta i očekivanom nivou inflacije.
Ako je izračun WACC indikatora povezan s poteškoćama koje dovode u sumnju pouzdanost dobivenog rezultata (na primjer, prilikom procjene vlasničkog kapitala), možete odabrati prosječni tržišni prinos prilagođen riziku analiziranog projekta kao diskontnu stopu .
U nekim slučajevima, vrijednost diskontne stope se uzima jednakom indikatoru stope refinansiranja Centralna banka.
Period povrata investicionog projekta
Izračunavanje perioda povrata investicije često je prvi korak u procesu odlučivanja o atraktivnosti određenog investicionog projekta za preduzeće. Ova metoda se također može koristiti za brzo odbijanje projekata koji su neprihvatljivi sa stanovišta likvidnosti.
Za izračunavanje ovog pokazatelja najviše su zainteresovani kreditori kompanije, za koje je najbrža otplata jedna od garancija povrata obezbeđenih sredstava.
U opštem slučaju, željena vrijednost je vrijednost!!DPP??, za koju!!DPP = min N??, pri kojoj ∑INV t / (1 + d) t više ili jednako ∑ CF k / (1 + d) k, gdje je diskontna stopa.
Kriterijum odluke kada se koristi metoda obračuna perioda otplate može se formulisati na dva načina:
projekat je prihvaćen ako se povrati u celini;
projekat je prihvaćen ako je pronađena DPP vrijednost unutar navedenih granica. Ova opcija se uvijek koristi kada se analiziraju projekti koji imaju visok stepen rizika.
Prilikom odabira projekata iz više mogućih opcija projekti sa kraćim periodom otplate će biti poželjniji.
Očigledno, što je veća diskontna stopa, to je duži period povrata.
Značajan nedostatak ovog indikatora kao kriterijum atraktivnosti projekta je zanemarujući pozitivne vrijednosti novčanih tokova izvan obračunskog perioda . Rezultat je projekat koji bi doneo više u celini stigao preduzeće za ceo period implementacije, može ispasti manje atraktivno po kriterijumu!!DPP?? u poređenju sa drugim projektom koji donosi mnogo manju dobit, ali brže vraća početne troškove. (Usput, ova okolnost se uopšte ne tiče poverioca preduzeća.)
Ova metoda također ne pravi razliku između projekata iste vrijednosti!!DPP??, ali sa različitom raspodjelom prihoda u obračunskom periodu. Dakle, princip vremenske vrijednosti novca pri odabiru najpoželjnijeg projekta djelomično se zanemaruje.
Neto sadašnja vrijednost (diskontovani) prihod
NPV indikator odražava direktno povećanje kapitala društva, pa je stoga najznačajnije za dioničare kompanije. Neto sadašnja vrijednost se izračunava pomoću sljedeće formule:
NPV = ∑ CF k / (1 + d) k - ∑INV t / (1 + d) t .
Kriterijum za prihvatanje projekta je pozitivna vrijednost NPV. U slučajevima kada je potrebno napraviti izbor između nekoliko mogućih projekata, prednost treba dati projektu veće neto sadašnje vrijednosti.
Potrebno je uzeti u obzir da omjer pokazatelja NPV različitih projekata nije invarijantan u odnosu na promjene diskontne stope. Projekat koji je bio poželjniji prema kriteriju NPV pri jednoj vrijednosti stope može se pokazati manje poželjnim pri drugoj vrijednosti. Iz ovoga također proizilazi da indikatori PP i NPV mogu dati oprečne ocjene pri izboru najpoželjnijeg investicionog projekta.
Da bi se donijele informirane odluke i uzele u obzir moguće promjene stope (obično koje odgovaraju cijeni uloženog kapitala), korisno je analizirati grafik NPV naspram d. Za standardne novčane tokove, NPV kriva se monotono smanjuje, težeći sa povećanjem d do negativne vrijednosti jednake smanjenoj vrijednosti uloženih sredstava (∑ INV t / (1 + d) t). Nagib tangente u datoj tački na krivulji odražava osjetljivost indikatora NPV na promjene u d. Što je veći ugao nagiba, to je projekat rizičniji: mala promjena tržišne situacije koja utiče na diskontnu stopu može dovesti do ozbiljnih promjena u predviđenim rezultatima.
Za projekte kod kojih se u početnim periodima realizacije ostvaruju veliki prihodi, moguće promjene neto sadašnje vrijednosti će biti manje (očigledno da su takvi projekti manje rizični, jer se povraćaj uloženih sredstava brže ostvaruje).
Prilikom upoređivanja dva alternativna projekta, preporučljivo je odrediti vrijednost barijera stopa po kojoj je neto sadašnja vrijednost dva projekta jednaka. Razlika između korišćene diskontne stope i stope barijere predstavljaće marginu sigurnosti u smislu prednosti projekta sa velikom vrednošću NPV. Ako je ova razlika mala, onda greška u odabiru stope d može dovesti do toga da će projekat biti prihvaćen za implementaciju, što je u stvarnosti manje isplativo za preduzeće.
Interna stopa povrata
Interna stopa prinosa odgovara diskontnoj stopi po kojoj se sadašnja vrijednost budućeg novčanog toka poklapa sa iznosom uloženih sredstava, odnosno zadovoljava jednakost
∑ CF k / (1 + IRR) k = ∑INV t / (1 + IRR) t .
Pronalaženje ovog indikatora bez pomoći posebnih alata (finansijskih kalkulatora, kompjuterskih programa) u općem slučaju uključuje rješavanje jednadžbe stepena n, pa je stoga prilično teško.
Da biste pronašli IRR koji odgovara normalnom novčanom toku, možete koristiti grafičku metodu, s obzirom da vrijednost NPV postaje 0 ako se diskontna stopa poklapa sa vrijednošću IRR (ovo je lako vidjeti upoređujući formule za izračunavanje NPV i IRR). Takozvana grafička metoda za određivanje IRR-a zasniva se na ovoj činjenici, koja odgovara sljedećoj približnoj formuli izračuna:
IRR = d 1 +NPV 1 (d 2 -d 1 ) / (NPV 1 - NPV 2 ) ,
gdje su d 1 i d 2 stope koje odgovaraju nekim pozitivnim (NPV 1) i negativnim (NPV 2) vrijednostima neto sadašnje vrijednosti. Što je manji interval d 1 - d 2, to je rezultat tačniji. U praktičnim proračunima, razlika od 5 procentnih poena može se smatrati dovoljnom za dobijanje prilično tačne vrednosti IRR vrednosti.
Kriterijum za prihvatanje investicionog projekta je da IRR premašuje odabranu diskontnu stopu. Kada se poredi nekoliko projekata, poželjniji će biti projekti sa većim IRR vrednostima.
U slučaju normalnog (standardnog) novčanog toka, uslov IRR > d je zadovoljen istovremeno sa uslovom NPV > 0. Donošenje odluke pomoću kriterijuma NPV i IRR daje iste rezultate ako postoji mogućnost implementacije jednog projekta razmatrano. Ako se poredi nekoliko različitih projekata, ovi kriteriji mogu proizvesti oprečne rezultate. Smatra se da će u ovom slučaju indikator neto sadašnje vrijednosti imati prioritet, jer je, odražavajući povećanje osnovnog kapitala preduzeća, više u skladu sa interesima dioničara.
Modificirana interna stopa povrata
Za nestandardne tokove gotovine, rješavanje jednadžbe koja odgovara definiciji interne stope prinosa, u velikoj većini slučajeva (nestandardni tokovi sa jedino značenje IRR) daje nekoliko pozitivnih korijena, tj. nekoliko moguće vrijednosti IRR indikator. U ovom slučaju, kriterij IRR > d ne funkcionira: vrijednost IRR-a može premašiti korištenu diskontnu stopu, a projekt koji se razmatra ispostavlja se neprofitabilnim.
Da bi se rešio ovaj problem u slučaju nestandardnih novčanih tokova, izračunava se analog IRR - modifikovana interna stopa povrata MIRR (može se izračunati i za projekte koji generišu standardne novčane tokove).
MIRR je kamatna stopa po kojoj, kada se obračuna tokom perioda implementacije projekta n, ukupan iznos svih ulaganja diskontovanih u početnom trenutku dobija vrijednost jednaku zbiru svih novčanih priliva akumuliranih po istoj stopi d na kraju perioda implementacija projekta:
(1 + MIRR) n ∑ INV / (1 + d) t = ∑ CF k (1 + d) n-k .
Kriterijum odluke MIRR > d. Rezultat je uvijek u skladu sa NPV kriterijem i može se koristiti za procjenu standardnih i nestandardnih novčanih tokova.
Stopa profitabilnosti i indeks profitabilnosti
Profitabilnost - važan indikator efikasnost ulaganja, jer odražava omjer troškova i prihoda, pokazujući iznos primljenog prihoda za svaku jedinicu (rublja, dolar, itd.) uloženih sredstava.
P = NPV / INV · 100%.
Indeks profitabilnosti (profitability ratio) PI - odnos sadašnje vrijednosti projekta i troškova, pokazuje koliko će se puta uloženi kapital povećati tokom realizacije projekta:
PI = [∑ CF k / (1 + d) k ]/INV = P/100% + 1.
Kriterijum za donošenje pozitivne odluke pri korišćenju pokazatelja profitabilnosti je odnos P > 0 ili, što je isto, PI > 1. Od nekoliko projekata poželjniji su oni sa višim pokazateljima profitabilnosti.
Kriterijum profitabilnosti može dati rezultate koji su u suprotnosti sa kriterijem neto sadašnje vrijednosti ako se razmatraju projekti s različitim iznosima uloženog kapitala. Prilikom donošenja odluke potrebno je uzeti u obzir finansijske i investicione mogućnosti preduzeća, kao i uzimanje u obzir da je pokazatelj NPV više u skladu sa interesima akcionara u pogledu povećanja njihovog kapitala.
U ovom slučaju potrebno je uzeti u obzir uticaj projekata koji se razmatraju jedni na druge, ako neki od njih mogu biti istovremeno prihvaćeni za realizaciju i na projekte koje preduzeće već realizuje. Na primjer, otvaranje novog proizvodnog pogona može rezultirati smanjenjem prodaje prethodno proizvedenih proizvoda. Dva projekta koja se realizuju istovremeno mogu dati i veće (sinergijski efekat) i manje rezultate nego u slučaju odvojene implementacije.
Sumirajući analizu glavnih indikatora efikasnosti novčanih tokova, mogu se istaći sljedeće važne tačke.
Prednosti PP metode (jednostavna metoda za izračunavanje perioda povrata):
jednostavnost proračuna;
obračun likvidnosti projekta.
Odsecanjem najsumnjivijih i najrizičnijih projekata u kojima se glavni novčani tokovi javljaju na kraju perioda, PP metoda se koristi kao jednostavna metoda za procenu rizika ulaganja.
Pogodan je za mala preduzeća sa neznatnim gotovinskim prometom, kao i za ekspresnu analizu projekata u uslovima nedostatka resursa.
Nedostaci PP metode:
izbor vrijednosti barijere za period otplate može biti subjektivan;
Profitabilnost projekta nakon perioda otplate se ne uzima u obzir. Metoda se ne može koristiti kada se porede opcije sa istim periodima otplate, ali različitim životnim vekom;
vremenska vrijednost novca se ne uzima u obzir;
nije pogodno za evaluaciju projekata koji se odnose na fundamentalno nove proizvode;
tačnost proračuna ovom metodom u velikoj mjeri ovisi o učestalosti podjele životnog vijeka projekta na intervale planiranja.
Prednosti DPP metode:
uzima u obzir vremenski aspekt vrijednosti novca, daje duži period povrata za investicije od PP i uzima u obzir više novčanih tokova od kapitalnih investicija;
ima jasan kriterijum podobnosti projekta. Kada se koristi DPP, projekat je prihvaćen ako se isplati tokom svog životnog veka;
uzima se u obzir likvidnost projekta.
Metoda se najbolje koristi za brzo odbijanje projekata niske likvidnosti i visokog rizika u uslovima visoke inflacije.
Nedostaci DPP metode:
ne uzima u obzir sve novčane tokove koji dolaze nakon završetka projekta. Ali, pošto je DPP uvijek veći od PP, DPP isključuje manji iznos ovih novčanih primanja.
Prednosti NPV metode:
fokusiran je na povećanje bogatstva investitora, stoga je u potpunosti u skladu s glavnim ciljem finansijskog upravljanja;
uzima u obzir vremensku vrijednost novca.
Nedostaci metode NPV:
sa različitim početnim troškovima sa istim iznosom neto sadašnjeg iznosa;
sa višom neto sadašnjom vrednošću i dugim periodom otplate i projekti sa nižom neto sadašnjom vrednošću i kratkim periodom otplate;
Teško je objektivno procijeniti potrebnu stopu prinosa. Njegov izbor je odlučujuća tačka u analizi NPV, budući da određuje relativnu vrijednost novčanih tokova koji se mogu pripisati različiti periodi vrijeme. Stopa koja se koristi za procjenu NPV treba da odražava potrebnu stopu prinosa prilagođenu riziku;
teško je procijeniti tako neizvjesne parametre kao što su moralna i fizička amortizacija osnovnog kapitala; promjene u aktivnostima organizacije. Ovo može dovesti do pogrešnih procjena vijeka trajanja osnovnih sredstava;
vrijednost NPV ne odražava adekvatno rezultat kada se porede projekti:
može proizvesti nedosljedne rezultate s drugim mjerama novčanog toka.
Metoda se najčešće koristi kod odobravanja ili odbijanja jednog investicionog projekta. Također se koristi kada se analiziraju projekti s neujednačenim novčanim tokovima kako bi se procijenila vrijednost interne stope prinosa projekta.
Prednosti IRR metode:
objektivnost, informativnost, nezavisnost od apsolutne veličine ulaganja;
daje ocjenu relativne profitabilnosti projekta;
mogu se lako prilagoditi za upoređivanje projekata sa različitim nivoima rizika: projekti sa visokim nivoom rizika treba da imaju veću internu stopu prinosa;
ne zavisi od odabrane diskontne stope.
Nedostaci IRR metode:
složenost proračuna;
moguća subjektivnost u izboru standardnog prinosa;
veća zavisnost od tačnosti procena budućih novčanih tokova;
podrazumijeva obavezno reinvestiranje svih primljenih prihoda, po stopi jednakoj IRR-u, za period do završetka projekta;
nije primjenjivo za procjenu nestandardnih novčanih tokova.
Najčešće korišćena metoda, zbog jasnoće dobijenih rezultata i mogućnosti poređenja sa prinosom različitih tržišnih finansijskih instrumenata, često se koristi u kombinaciji sa metodom perioda otplate.
Prednosti MIRR metode:
daje objektivniju procjenu povrata ulaganja;
manja je vjerovatnoća da će biti u suprotnosti sa kriterijumom NPV;
Nedostaci MIRR metode:
zavisi od diskontne stope.
Metoda MIRR se koristi u istim slučajevima kao i IRR metoda u prisustvu neujednačenih (nestandardnih) novčanih tokova, što uzrokuje problem višestrukih IRR.
Prednosti P i PI metode:
jedini pokazatelj svega što odražava odnos prihoda i troškova;
daje objektivnu ocjenu isplativosti projekta;
primjenjivo za procjenu novčanih tokova.
Nedostaci P i PI metode:
može dati oprečne rezultate sa drugim pokazateljima.
Metoda se koristi kada metoda povrata i metoda NPV (IRR) daju oprečne rezultate, kao i kada je iznos početnog ulaganja važan za investitore.
Analiza kriterijuma efektivnosti investicionih projekata. Poređenje NPV i IRR.
Ako se kriteriji NPV i IRR primjenjuju na jedan projekat u kojem se samo prilivi gotovine javljaju nakon početnog izdatka gotovine, tada su rezultati dobijeni oba metoda međusobno konzistentni i dovode do identičnih odluka.
Za projekte s drugim planovima novčanih tokova, vrijednost interne stope povrata IRR-a može biti sljedeća:
projekat u kojem nema gotovinskih izdataka uvijek ima pozitivnu vrijednost NPV; stoga, projekat nema IRR (gdje je NPV = 0). IN u ovom slučaju IRR treba napustiti i koristiti NPV. Pošto je NPV > 0, ovaj projekat treba prihvatiti;
Projekat koji nema novčane tokove uvijek ima negativnu NPV i nema IRR. U ovom slučaju, trebali biste napustiti IRR i koristiti NPV; od NPV< 0, то данный проект следует отвергнуть;
bez IRR:
suprotno od IRR. Projekat koji prvo prima gotovinu, a zatim ga troši, ima IRR koji nikada nije u skladu sa NPV (niska IRR i pozitivna NPV će se pojaviti istovremeno);
nekoliko IRR-ova. Projekat koji naizmenično prima i zatim troši gotovinu imat će onoliko internih stopa povrata koliko ima promjena u smjeru novčanih tokova.
3. Rangiranje projekata je neophodno ako:
projekti su alternativa da bi se mogao izabrati jedan od njih;
iznos kapitala je ograničen, a kompanija nije u mogućnosti da prikupi dovoljno kapitala za realizaciju svih dobrih projekata;
ne postoji sporazum između NPV i IRR. Ako se dvije metode koriste istovremeno: NPV i IRR, često se javljaju različita rangiranja.
Razlozi za neslaganje između rezultata IRR i NPV metoda za nekoliko projekata
Vrijeme projekta – Projekti koji se odvijaju tokom dužeg vremenskog perioda mogu imati nisku internu stopu povrata, ali tokom vremena njihova neto sadašnja vrijednost može biti veća od kratkoročnih projekata sa visokom stopom povrata.
Biranje između IRR i NPV:
Ako koristimo metodu NPV kao kriterij za odabir investicionog projekta, onda to vodi do maksimiziranja iznosa gotovine, što je ekvivalentno maksimiziranju vrijednosti. Ako je to cilj firme, onda treba koristiti metodu neto sadašnje vrijednosti;
Ako se metod IRR koristi kao kriterij odabira, to dovodi do maksimizacije procenta rasta firme. Kada je cilj kompanije da poveća svoju vrijednost, najvažnija karakteristika investicionih projekata je stepen povrata, mogućnost zarade za reinvestiranje.
Procjena novčanih tokova različitog trajanja
U slučajevima kada postoji sumnja u ispravnost poređenja pomoću razmatranih indikatora projekata sa različitim periodima implementacije, možete pribjeći jednom od sljedećih metoda.
Metoda lančanog ponavljanja
Kada se koristi ova metoda, nalazi se najmanji zajednički višekratnik vremena implementacije procijenjenih projekata. Oni konstruišu nove novčane tokove kao rezultat nekoliko implementacija projekata, pod pretpostavkom da će troškovi i prihodi ostati na istom nivou. Upotreba ove metode u praksi može uključivati složene proračune ako se razmatra nekoliko projekata i svaki će se morati ponoviti nekoliko puta kako bi se ispoštovali svi rokovi.
Pročitajte također:
|
1. Po vrsti djelatnosti: novčani tok iz proizvodnih aktivnosti, novčani tok iz investicionih aktivnosti, novčani tok iz finansijskih aktivnosti. 2. U smjeru kretanja: pozitivno i negativno. 3. Metodom procjene u vremenu: sadašnjost i budućnost (predviđena). 4. Prema stepenu dovoljnosti: višak i deficit. Postoji dvije metode za izračunavanje novčanih tokova: direktni i indirektni. At direktno Kod indirektne metode, obračun tokova se vrši na osnovu računovodstvenih računa preduzeća, a kod indirektne metode na osnovu pokazatelja bilansa stanja preduzeća i izveštaja o finansijskim rezultatima. At direktna metoda preduzeće dobija odgovore na pitanja o prilivu i odlivu gotovine i njihovoj dovoljnosti da osigura sva plaćanja. Direktnom metodom, novčani tok na kraju perioda utvrđuje se kao razlika između svih priliva u preduzeće za tri vrste aktivnosti (glavne, investicione i finansijske) i njihovih odliva. At indirektno Metoda, osnov za obračun je zadržana dobit, amortizacija, kao i promjene u imovini i obavezama preduzeća. Istovremeno, povećanje imovine smanjuje novčani tok preduzeća, a povećanje obaveza ga povećava i obrnuto. Indirektni metod pokazuje odnos između različitih vrsta aktivnosti preduzeća, kao i uticaj na dobit promena imovine i obaveza preduzeća. Osnova obračuna direktnom metodom je prihod od prodaje proizvoda, a indirektnom metodom dobit.
7. Novčani tok po vrsti aktivnosti.
Novčani tok je prijem i plaćanje sredstava raspoređenih tokom vremena i zbog aktivnosti preduzeća. Klasifikacija novčanih tokova.1. Po vrsti djelatnosti: novčani tok iz proizvodnih aktivnosti, novčani tok iz investicionih aktivnosti, novčani tok iz finansijskih aktivnosti. 2. U smjeru kretanja: pozitivno i negativno. 3. Metodom procjene u vremenu: sadašnjost i budućnost (predviđena). 4. Prema stepenu dovoljnosti: višak i deficit. Novčani tok iz proizvodnih aktivnosti– novčani tok u procesu proizvodnje i prodaje glavnih proizvoda. Novčani tok iz investicionih aktivnosti - ulaganje sredstava i prodaja dugotrajne imovine. Novčani tok iz finansijskih aktivnosti - prijem i vraćanje finansijskih sredstava. Operativni novčani tok = neto prihod + amortizacija za period + povećanje kratkoročnih dugova - povećanje potraživanja - povećanje zaliha. Finansijski novčani tok = privlačenje vlasničkog kapitala + privlačenje kreditnih resursa - povrat kreditnih resursa - plaćanje kamata na kredite - dividende. Iznos operativnog novčanog toka ima pozitivnu vrijednost, investicijski novčani tok ima negativnu vrijednost, a finansijski novčani tok može biti pozitivan i negativan. Novčani tok u kojem odliv premašuje priliv naziva se negativnim novčanim protokom. Inače, to je pozitivan novčani tok. Također se koristi koncept diskontiranog ili privučenog novčanog toka. To znači dovođenje budućih novčanih tokova u oblik koji je uporediv sa sadašnjim. Novčani tokovi se odnose na prilive i odlive sredstava.
8. Diverzifikacija i rizik portfelja vrijednosnih papira.
Portfolio hartija od vrednosti može se sastojati od jedne hartije od vrednosti ili njihove kombinacije. Takav portfelj može sadržavati obične dionice, povlaštene dionice, kratkoročne fiksne prihode, obveznice, neobezbijeđene obaveze, varante, pa čak i derivate. Kombinacija ili specijalizacija zavisi od investitorove percepcije tržišta, njegove tolerancije na rizik i očekivanog prinosa. Portfolio se može sastojati od ulaganja u jednu kompaniju ili više kompanija. Investicije mogu biti i u kompanije iz jednog sektora ili širokog spektra industrija. U idealnom slučaju, portfolio bi se trebao sastojati od vrijednosnih papira širok raspon industrije. Diversifikacija portfelja hartija od vrednosti je formiranje investicionog portfelja od širokog spektra hartija od vrednosti kako bi se izbegli ozbiljni gubici u slučaju pada cene jedne ili više hartija od vrednosti. Razlog za diversifikaciju je pokušaj da se rizik proširi na portfelj, budući da svaka hartija od vrijednosti i svaka industrija imaju svoje rizike. Pretpostavlja se da investitor ima negativan stav prema riziku. To znači da investitor neće preuzeti neopravdani rizik. Diverzifikacija portfelja smanjuje rizik jer ukupan iznos rizika u svakoj hartiji od vrijednosti u portfelju nije jednak riziku u portfelju u cjelini. Moderna teorija portfolio je formulisao Harry Markowitz u radu objavljenom 1952. Ukratko, ova teorija kaže da maksimiziranje prinosa portfelja ne bi trebalo da bude osnova za donošenje odluka zbog elemenata rizika. Da bi se rizik sveo na najmanju moguću meru, portfolio treba da bude diversifikovan. Smanjenje rizika, međutim, znači i smanjenje profitabilnosti. Stoga, uz smanjenje rizika, prinos portfelja treba optimizirati. U stvari, potreban vam je portfolio u kojem bi odnos rizika i prinosa bio prihvatljiv za investitora. Podrazumeva se da svaki investitor ima svoj stav prema riziku – svoju averziju ili želju za njim, zavisno od ugla gledanja. Neki investitori preferiraju visok rizik, dok drugi nastoje smanjiti rizik. Naravno, što je veći rizik, veći bi trebao biti i očekivani prinos.
9. . Politika dividendi i faktori koji određuju njen izbor.
Politika dividendi je sastavni dio ukupne politike upravljanja profitom, povezan sa mehanizmom generisanja finansijskih rezultata. Svrha DP-a je utvrđivanje optimalnog odnosa između dividendi i iznosa reinvestirane dobiti.
Dividende su novčani prihodi akcionarima koji se primaju u skladu sa učešćem doprinosa u ukupnom iznosu odgovarajućeg kapitala. Pristupi određivanju DP-a: Konzervativni - zasnovani na određivanju dividendi na rezidualnoj osnovi. U skladu sa teorijom nezavisnosti dividendi. Umjeren pristup - omogućava isplatu stabilnog iznosa dividendi sa premijom od različiti periodi. Ovaj pristup je konzistentan sa teorijom sisa u ruci; Agresivan – konstantno visok nivo dividendi sa dugoročnim trendom rasta, u skladu sa teorijom klijentele. Uticaj ovih kreatura utiče na poziciju preduzeća na tržištu kapitala i dinamiku cene njegovih akcija. Osnovni cilj razvoja je uspostavljanje proporcionalnosti između trenutne potrošnje profita od strane vlasnika i njegovog budućeg rasta, maksimiziranja tržišne vrijednosti preduzeća i osiguravanja njegovog razvoja. Nema uticaja na dividendu => FAKTORI: 1 Pravni (u Ruskoj Federaciji isplata dividendi je regulisana Saveznim zakonom „O akcionarskim društvima“, 2. uslov ugovora. Može se postaviti na minimum. iznos dobiti od reinvestiranja prilikom primanja dugoročnih kredita. 3 Likvidnost. Zbog činjenice da se trenutak prodaje proizvoda ne poklapa sa datumom prijema u srijedu, dioničko društvo može biti profitabilno, ali nema dovoljno prihoda. Sri na nagodbu račun za isplatu dividendi. 4.Proširenje proizvodnje. Akcionari mogu ograničiti isplatu dividendi kako ne bi pribjegli skupom zaduživanju ili emisiji dodatnih dionica. 5. Interesi akcionara. Prilikom odlučivanja o visini plaćanja potrebno je uzeti u obzir kako će ova odluka uticati na tržište kompanije.
10. Informaciona podrška aktivnosti finansijskog menadžera.
Efikasnost FM u preduzeću je u velikoj meri određena upotrebom baze informacija i zavisi od nje. Formiranje FM informacione baze u preduzeću je proces ciljanog odabira odgovarajućih indikatora, usmeren kako na donošenje strateških odluka, tako i na efektivno tekuće upravljanje finansijskim aktivnostima. Postoje 4 grupe FM indikatora: 1 . indikatori koji karakterišu opšti ekonomski razvoj zemlje (koristi se za predviđanje uslova eksternog okruženja operativnih preduzeća pri donošenju strateških odluka u oblasti finansijske delatnosti. Ova grupa uključuje sledeće indikatore: a) makroekonomske indikatore. razvoj (stopa rasta BDP-a, monetarni prihodi stanovništva i dr.) b) indikatori razvoja industrije (obim proizvodnje, ukupna vrijednost imovine, itd.). Formiranje indikatora za ovu grupu zasniva se na objavljivanju podataka državne statistike, objavljivanju izvještajnih materijala u štampi itd.) 2 . indikatori koji karakterišu uslove finansijskog tržišta (koristi se za donošenje upravljačkih odluka u oblasti formiranja portfelja dugoročnih finansijskih ulaganja, obavljanja kratkoročnih finansijskih ulaganja i drugih poslova. Ova grupa obuhvata sledeće indikatore: a) vrste osnovnih kotiranih finansija. instrumenti kojima se trguje na berzi. b) cijene i obim transakcija po glavnim vrstama berzanskih instrumenata. c) depozitne i kreditne stope komercijalnih banaka. d) zvanični kursevi pojedinih valuta. Izvor indikatora za ovu grupu su komercijalne publikacije. publikacije). 3. Normativni i regulatorni indikatori (to su zakoni, propisi) Na osnovu ovog sistema indikatora vrši se analiza, predviđanje, planiranje i usvajanje operativnog upravljanja. rješenja u svim oblastima finansija. aktivnosti preduzeća. Prednost prikaza ove grupe je njihovo ujedinjenje, pravilnost formiranja, visok stepen valjanost i pouzdanost.
11. Izvori finansiranja obrtnih sredstava.
Izvori finansiranja se dijele na vlastite i pozajmljene. Vlastiti. Osnovni kapital su sopstvena sredstva pokretača privredne delatnosti, kao i udeo učesnika. Rezerve su sve što je data organizacija akumulirala u prethodnom periodu. Dodatni kapital je zadržana dobit koja će se koristiti u ovog perioda. Pozajmljeni izvori predstavljaju različite vrste kredita. To mogu biti bankarski zajmovi, zajmovi od nekreditnih organizacija, kao i dugovanja, uključujući trgovinske kredite. Osnovne potrebe preduzeća za resursima pokrivaju se internim izvorima. Vanjska sredstva pokrivaju dodatne potrebe za formiranjem sezonskih rezervi sirovina, materijala, gotovih proizvoda. Kompanija može obezbijediti interno finansiranje iz postojećeg obrtnog kapitala (poboljšati kontrolu nad obavezama). Izvori internog finansiranja uključuju dobit, fond potrošnje i rezerve. Izvori eksternog finansiranja: banke (kratkoročni krediti), investicioni fondovi (transakcije sa zapisima), država (odloženo plaćanje poreza), preduzeća (međusobna prebijanja).
12. . Izvori finansiranja preduzeća.
Finansijska sredstva– striktno ukupnost novca namjeravanu upotrebu sa potencijalom za mobilizaciju ili imobilizaciju. Izvori Finansijska sredstva se mogu podijeliti u 3 grupe: 1) vlastiti– amortizacija, dobit, fondovi: rezerva, popravka, rezerve osiguranja);2) pozajmljeno– krediti, zajmovi, zajmovi raznih oblika: krediti banaka, drugih finansijskih institucija (osiguravajućih društava, investicionih fondova, uzajamnih fondova), budžetski kredit, komercijalni zajam;3) privučeni– sredstva od vlasničkog učešća u investicionom procesu, sredstva od emisije hartija od vrednosti, akcija i drugih doprinosa osnivača organizacije, naknade za osiguranje, isplate za posebne forme finansiranje (franšizing), izdvajanja iz budžeta (samo za institucije) Izvori finansiranja su sredstva koja preduzeće ima za obavljanje delatnosti u cilju ostvarivanja dobiti. Izvori finansiranja se dijele na vlastiti i pozajmljeni kapital. Vlastiti. drip-l uključuje: neraspoređeno dobit, amortizacija, emisija dionica (zakonski kapital). Posuđeno th drip-l: dugoročno krediti i zajmovi, kratkoročni zajmovi i pozajmice, zajmodavac. dug.. Struktura finansijske imovine pre-I'm predstavljen vlastiti i pozajmljeni kapital. Vlastiti cap u opštem smislu određuje vrijednost imovine kojoj pripada. org-ii. Vlastiti ql se sastoji od statutarnog, dodaj. i rezervna jedinica, neraspoređena. profita i povereničkih fondova. Sve izvori oblika mogu se podijeliti na interni i eksterne. TO interni .: neraspoređeno dobit i amortizaciju, i to vanjski : dugoročno krediti i zajmovi, kratkoročni k. i z., emisija dionica, povjerilac. dupe, besplatno. ciljane finansije. Pozitivno posebna imovina cap-la:1) jednostavnost je privlačna, jer odluke se odnose na povećanje ličnog dohotka. će biti prihvaćeni od strane vlasnika i menadžera prije njih bez potrebe za pribavljanjem saglasnosti drugih farmi. subjekti 2) veća sposobnost ostvarivanja dobiti u svim oblastima delatnosti, jer prilikom korišćenja nije potrebno plaćanje kamate na kredit; 3) finansijsku sigurnost. održivi razvoj kompanije, njeno dugoročno plaćanje. period i smanjenje rizika od bankrota. Nedostaci:1) ograničiti obim privlačnosti i mogućnost stvarnog proširenja poslovanja. i ulaganja aktivnosti prije perioda je povoljan. tržišni uslovi; 2) visok kvalitet u odnosu na alternativu. pozajmljeni izvori formiranja kapitala; 3) neiskorišćena mogućnost povećanja sopstvenog koeficijenta zakupnine. pad zbog privlačenja pozajmljenih sredstava. srijeda Pos. Ukupan iznos pozajmljenog kapitala: 1) dovoljan široke mogućnosti za privlačenje, posebno sa visokim kreditnim rejtingom i prisustvom kolaterala; 2) obezbeđivanje finansijskog rasta. potencijal pre-I, ako je potrebno, da proširi svoju imovinu i starost stope rasta obima svog domaćinstva. aktivnosti; 3) niži trošak u poređenju sa sopstvenim. pad zbog efekta poreskog štita; 4) način generisanja finansijskog rasta. rentab-ti. Nedostaci: 1) stvara najopasnije peraje. rizici u domaćinstvima aktivnosti su u opasnosti od smanjenja fin. stabilnost i gubitak plaćanja; 2) sredstva formirana putem kredita. caps generišu nižu stopu profita, koja se smanjuje za iznos plaćanja. krediti %; 3) trošak kredita je visok. pad od fluktuacija finansijskih uslova. tržište; 4) složenost postupka privlačenja. TO zajam. ist-kam fin-ya predodnosi: emisija obveznica, dugoročna. i kratkoročno krediti, lizing, investicije. poreski kredit, izdavanje računa.
18. Metode ocjenjivanja finansijski rizici.
Za procjenu finansijskih rizika koristi se koncept „varijabilnosti“ ili „prinosa“, koji se može dobiti kao rezultat posjedovanja date imovine. Varijabilnost se mjeri varijansom, standardnom devijacijom i koeficijentom varijacije. Biti relativni indikator koeficijent varijacije je najpoželjniji za prostorno-vremenska poređenja. Rizik se ne može tačno proceniti, tj. to je subjektivna veličina. U zavisnosti od odabrane mere rizika moguće je dobiti različite procene rizika. Investitori koji učestvuju u tržišnim transakcijama podijeljeni su u 3 kategorije: 1) neutralni riziku, 2) neskloni riziku, 3) skloni riziku. Metode analize rizika dijele se na kvantitativne i kvalitativne. Main kvantitativna metoda analiza rizika statistički metoda. To uključuje izračunavanje sljedećeg. indikatori: 1. Prosječna očekivana vrijednost. On je ponderisani prosek svih mogući rezultati, gdje se vjerovatnoća svakog ishoda koristi kao učestalost odgovarajućeg. značenja. 2. varijansa – je mjera širenja mogućih rezultata oko očekivane vrijednosti. Ovo je zbir kvadrata razlike između stvarnih vrijednosti slučajne varijable i njene prosječne vrijednosti, pomnožene odgovarajućim vjerovatnoćama. Što je veća disperzija, to je širenje veće. 3.standardna devijacija, što je veći, veći je rizik povezan sa ovom operacijom. 4.koeficijent varijacije– određuje stepen rizika po jedinici prosječne vrijednosti. Što su šanse veće, veći je rizik. Metode kvalitativne procjene rizika zasnivaju se na posebnim tehnikama obrade stručnih mišljenja i prosudbi.